China Government Bond 2Y vs US Government Bond 2Y：値動きが違った理由

週・月・四半期ごとのニュース要約を時系列で比較

China Government Bond 2Y (CN-2Y.GB)

US Government Bond 2Y (US-2Y.GB)

Q3 20268月5日 – 2026年10月2日

▼2▲1

米2年債利回り、FRB利上げと財政懸念で2025年最高水準に

FRB利上げへの懸念と実際の利上げ ウォーシュ議長の下でFRBは9月に利上げを実施し、2028年まで利下げしない方針を示したことで、2年債利回りは2025年1月以来の高水準に上昇した。堅調な8月雇用統計と高止まりするPPIも利上げ観測を強めた。
これが利回りを新高値に押し上げた主な要因だった。
財政懸念と短期国債の大量発行 連邦債務が40兆ドルを超え、短期国債（ビル）の大量発行で政府債務の供給が増えたため、投資家は保有により高い補償を求めるようになり、利回りが上昇した。
これはFRBの政策とは独立に利回りへの上昇圧力となった。
中東緊張の緩和と原油安 中東情勢の緊張緩和と原油価格の下落でインフレ懸念が和らぎ、財務省の買い戻しや軟調なPCEデータもあって、利回りはピークから反落した。
これらの要因が、利回りのさらなる上昇を防ぐ抑制力となった。
弱い雇用統計 vs. 原油高と強いPMI 弱い9月雇用統計（非農業部門雇用者数29,000人、失業率4.2%）で利回りは低下したが、原油高と強いPMIがインフレ懸念を残し、利回りは4.73%前後で高止まりした。
これは利回りを高止まりさせつつピークからは下げさせる、綱引きの構図を示している。

2026年9月9月9日 – 2026年10月2日

▼2▲1

FRBの利上げと高インフレで利回りが急上昇、その後弱いデータで反落

FRBの利上げとタカ派的なドットプロット FRBは2023年以来初めて利上げに踏み切り、2028年まで利下げしない姿勢を示した。市場がより長期にわたる高金利政策を織り込んだため、2年債利回りは4.74%に上昇した。
これが9月上旬に利回りを急上昇させた主な要因だった。
高止まりのPPIと100ドル超の原油 生産者物価の高い伸びと原油価格の100ドル超えにより、インフレが粘着的だとの懸念が強まり、利回りに上昇圧力がかかり、FRBのタカ派姿勢が維持された。
インフレデータとエネルギーコストは金利期待と債券利回りに直接影響する。
鈍化したPCEと弱い雇用統計 PCEインフレの鈍化と弱い雇用統計（非農業部門雇用者数29,000人、失業率4.2%）により利上げ観測が大きく後退し、2年債利回りは約4.73%まで低下した。
9月下旬のこの反転は、金利期待を和らげた主要な新展開だった。
原油高と強いPMIが下落を抑制 原油価格の上昇と強いPMIによりインフレ懸念が残り、利回りの下落が限定的となり、高止まりながら高値からは離れた水準にとどまった。
この相殺要因が利回りの一段の低下を防ぎ、根強いインフレリスクを示した。

最新9月24日 – 2026年10月2日

▼2▲1

インフレ鈍化と弱い雇用統計で2年債利回りが高値から低下

PCEインフレ鈍化でFRBの金利据え置き観測が強まる 8月のPCEインフレは予想を下回った（3.4%対予想3.7%）。追加利上げへの懸念が和らぎ、投資家はFRBが10月に金利を据え置く確率を49.1%から62.9%へと見込んでいる。短期金利の予想低下が債券価格を押し上げ、2年債利回りは4.827%に低下した。
FRBの金利観測を変えることで2年債利回りを直接押し下げた重要な新規イベントである。
弱い9月雇用統計で利上げ観測が大幅後退 9月の非農業部門雇用者数はわずか29,000人増と、予想の89,000人を大きく下回り、失業率は4.2%に上昇した。投資家はFRBが10月に金利を据え置く確率を1週間前の35.8%から83.9%へと見込んでいる。雇用の弱さが利上げ圧力を和らげ、2年債利回りは4.730%に低下した。
FRBの期待を大きく変え、2年債利回りを押し下げた最新の主要データである。
原油高と強いPMIでインフレ懸念が残存 原油価格が93ドル超（WTI）となり、総合PMIが62カ月ぶりの高水準（58.4）となる中で価格圧力が高まり、インフレ懸念が続いた。これは追加利上げ観測を支え、2年債利回りの低下を限定的にした。PCEデータ前は4.9%近辺にとどまっていた。
2年債利回りの大幅な低下を防いだ反対方向の力であり、逆方向に働く要因を示している。

9月9日 – 2026年9月17日

▲4

FRBが再利上げ、追加を示唆、2年債利回りは4.74%に急上昇

FRBの3年ぶり利上げで2年債利回りが4.74%に上昇 FRBは政策金利を0.25%引き上げて3.75～4.00%とし、2023年以来の利上げに踏み切るとともに、年内にもう1回の利上げを示唆した。2年債利回りは2024年以来の高水準となる4.74%に急上昇し、債券価格は下落した。短期金利の上昇は2年債利回りを直接押し上げる。
これが今期間の主な新規イベントであり、2年債利回りを直接押し上げている。
タカ派的なドットプロットは「より長期にわたる高金利」を示す FRBの見通しでは、2026年末の金利が3.8%から4.1%に上方修正され、2028年まで利下げはないとされている。この「より長期にわたる高金利」というメッセージは、投資家が短期金利の高止まりを予想するため、2年債利回りへの上昇圧力を維持している。
ドットプロットの修正は、2年債利回りの上昇トレンドを強める重要な新規シグナルである。
財務省の買い戻し失望と供給懸念が利回りを押し上げ 財務省の拡大買い戻しは予想より小規模で、オペ入札の弱い需要が財政懸念を浮き彫りにした。これが売り圧力に拍車をかけ、FRB会合前に2年債利回りを2年ぶり高値に押し上げた。
この新たな需給の不均衡が、FRB会合前の2年債利回り上昇に寄与した。
強いPPIと原油価格がインフレ懸念を維持 8月のPPIは予想を上回る5.4%となり、原油価格が100ドル超で推移したことでインフレ懸念が強まった。これによりFRBの利上げ観測が強まり、会合前に2年債利回りは16ベーシスポイント上昇して4.59%となった。
インフレデータと原油価格は、利上げ確率を高め2年債利回りを押し上げた新たな要因である。

2026年8月8月5日 – 2026年9月4日

▲2▼2

FRBの利上げ懸念で2年債利回りが2025年の高水準に

FRBの利上げ期待 FRB議長のウォーシュ氏がインフレ率が依然3.7%であると警告し、利上げの可能性が再び意識された。さらに強い8月の雇用統計（予想5万5000人に対し16万2000人）を受けて、2年債利回りは約4.38～4.43%まで上昇し、2025年1月以来の高水準となった。市場は9月の利上げ確率を60%と織り込んでいる。
これが期間中に利回りを押し上げ、債券価格を下落させた主な新たな要因である。
中東情勢の緩和と原油安 中東情勢の緩和と原油価格の下落が一時的に債券を支えた。エネルギーコストの低下はインフレ圧力を和らげ、債券の魅力を高める可能性がある。
これは債券価格を支え、利回り上昇を抑制した新たな相殺要因である。
国債の買い戻し 国債の買い戻しも債券を一時的に支えた。政府が自らの債務を買い戻すことは、利回りの上昇を抑えるのに役立つ。
これも利回りの上昇圧力に対する新たな相殺要因である。
財政への懸念と短期国債の大量発行 財政への懸念は続いている。連邦債務は40兆ドルを超え、短期国債の大量発行は短期金利を押し上げるリスクがあり、2年債利回りに上昇圧力がかかり続ける可能性がある。
これは債券価格に重しとなり続ける可能性のある新たな継続的リスクである。

8月5日 – 2026年9月4日

▲2▼1

強い8月雇用統計で2年債利回りが2025年最高値に上昇、利上げ観測強まる

強い8月雇用統計で2年債利回りが2025年1月以来の高水準に 8月の非農業部門雇用者数は16万2000人増と、予想の5万5000人を大幅に上回り、賃金は3.1%上昇した。トレーダーは9月のFRB利上げ確率を49%から60%に引き上げた。2年債利回りは約4.38～4.43%に急上昇し、2025年1月以来の高水準となったため、債券価格は下落した。
これが今期最大の新たな要因である。好調な雇用統計が直接利上げ確率を高め、2年債利回りを数カ月ぶりの高水準に押し上げた。
米国債買い戻しと中東緊張緩和が一時的に債券を支える 期間前半、中東緊張の緩和と原油価格の下落により、2年債利回りは約4.20%まで低下した。財務省の長期債買い戻し拡大も一時的に利回りを押し下げたが、インフレと債務への懸念が戻り、効果は1日で薄れた。
これが本当の対抗要因である。雇用統計で反転する前に、一時的に利回りを押し下げた力である。
財政懸念と短期国債の大量供給が短期金利を押し上げるリスク 連邦債務は40兆ドルを超え、財務省の買い戻しの資金調達には短期国債の発行増が必要となる。この供給増は短期金利を押し上げる可能性があり、市場は急騰を防ぐためにFRBが債券を買う必要に迫られるかもしれないと推測しており、2年債利回りへの上昇圧力が加わっている。
雇用統計以外にも短期利回りへの上昇圧力を維持する構造的な供給・財政要因を説明している。

8月7日 – 2026年8月28日

▲2▼1

雇用の弱さ、そしてウォーシュのインフレ警告で2年債利回りが乱高下

弱い7月雇用統計で2年債利回りが低下 予想外に弱い7月雇用統計では、非農業部門雇用者数が23,000人減少し、予想の80,000人増を大きく下回った。これによりFRBの利上げへの懸念が和らぎ、2年米国債利回りは約7ベーシスポイント低下しておよそ4.18%となった。利回りの低下は債券価格の上昇を意味する。
これが期間最初の主要イベントであり、2年債利回りを直接押し下げた要因であり、何が利回りを動かしたかに答えるものだから。
ウォーシュのジャクソンホール警告で利上げ確率が上昇 FRB議長ウォーシュは、インフレが明確に2%に戻らなければFRBは「やるべき仕事がある」と述べ、インフレ率は依然3.7%であると指摘した。トレーダーは9月の利上げ確率をおよそ35-40%から約50-56%へ引き上げた。2年債利回りは約4.28-4.31%へ急上昇し、1カ月ぶりの高水準となった。債券価格は下落した。
これが期間最大の新たな要因であり、それまでの利回り低下を反転させ、2年債利回りを急激に押し上げたから。
市場は利下げではなく利上げの可能性を織り込む ウォーシュの講演後、市場は利下げではなく利上げの可能性を織り込む動きとなった。2年債利回りは7-9ベーシスポイント上昇し、ドルは強くなり、株とビットコインは下落した。これは2年債利回りに上昇圧力をかけ続ける期待の変化を裏付けるものである。
2年債利回りを動かす、より長期にわたる高金利見通しを強める広範な市場反応を示しているから。