← ภาพรวม United States Government Bond 10Y

United States Government Bond 10Y vs United States 30 Year Bond Yield: ทำไมราคาถึงขยับต่างกัน

สรุปจากข่าวทุกสัปดาห์ · เดือน · ไตรมาส เทียบกันตามช่วงเวลา

United States Government Bond 10Y (US-10Y.GB)

ล่าสุด
▲2▼2

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีแตะ 5.34% จากน้ำมันที่พุ่งขึ้นเพราะสงคราม แล้วผ่อนลงจาก PCE ที่อ่อนและข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอ

  • ทรัมป์ปฏิเสธแผนสันติภาพอิหร่าน น้ำมันและผลตอบแทนพุ่ง ทรัมป์ปฏิเสธข้อเสนอหยุดยิงของอิหร่านและไม่ปฏิเสธการโจมตีใหม่ ดันน้ำมันขึ้นประมาณ 3% และผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีขึ้นไปที่ 5.27% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ต้นทุนพลังงานที่พุ่งจากสงครามทำให้เงินเฟ้อสูง นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีในงวดนี้

  • การเทขายพันธบัตรทั่วโลกและผลตอบแทนรายไตรมาสพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีแตะ 5.34% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 และเพิ่มขึ้น 87.1 basis points ในไตรมาสนี้ มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1994 การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายเข้มงวดดันผลตอบแทนขึ้นทั่วโลก ลากผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของสหรัฐฯ ให้สูงตาม

    แสดงขนาดและลักษณะทั่วโลกของการเทขายที่ดันผลตอบแทนสหรัฐฯ

  • เงินเฟ้อ PCE ที่อ่อนลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคม เงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมออกมาต่ำกว่าคาด (headline 3.4%, core 3.0%) และตลาดลดโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเหลือประมาณ 37% จาก 51% อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะต่ำลงทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจขึ้น ดึงผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลงมาที่ 5.217%

    นี่คือแรงถ่วงแรกจริงๆ ในงวดนี้ที่ช่วยผ่อนแรงกดดันให้ผลตอบแทนขึ้น

  • ข้อมูลจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอหนุนเดิมพันว่า Fed จะคงดอกเบี้ย ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดไว้ 89,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% ตลาดให้โอกาส 84% ที่ Fed จะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม เพิ่มจาก 36% เมื่อสัปดาห์ก่อน ดึงผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลงมาที่ 5.180%

    นี่คือแรงใหม่ล่าสุดและแข็งแกร่งที่สุดที่ดึงผลตอบแทนลงในช่วงท้ายงวด

Q3 2026
▲2▼2

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งสูงสุดในรอบ 24 ปี จากเงินเฟ้อ การขึ้นดอกเบี้ยของเฟด และน้ำมัน

  • เงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ยของเฟด เงินเฟ้อใกล้ 3.3% และการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดในรอบสามปีภายใต้นาย Warsh ที่มีท่าทีแข็งกร้าว ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ขึ้นไปแตะ 5.34% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมมีมูลค่าลดลง ราคาจึงปรับตัวลง

    นี่คือปัจจัยใหม่หลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นและราคาพันธบัตรปรับตัวลง

  • น้ำมันพุ่งและการขายพันธบัตรทั่วโลกที่ทำสถิติ ราคาน้ำมันเหนือ 100 ดอลลาร์ จากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน และการขายพันธบัตรทั่วโลกที่ทำสถิติ ซึ่งได้แรงหนุนจากหนี้สหรัฐฯ 40 ล้านล้านดอลลาร์ กดดันให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้น นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อถือพันธบัตร ราคาจึงปรับตัวลง

    สิ่งเหล่านี้เป็นแรงกดดันภายนอกใหม่ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้น

  • ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอและความเห็นต่างในเฟด ตัวเลขการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอ (-23,000) ยอดค้าปลีกที่ซบเซา ความเชื่อมั่นผู้บริโภคและข้อมูล PCE ที่อ่อนตัว ราคาน้ำมันที่ลดลงจากความหวังเรื่องข้อตกลงหยุดยิง และความเห็นต่างในเฟดจาก Waller ฉุดอัตราผลตอบแทนลง ช่วยหนุนราคาพันธบัตร แรงกดดันทางการเมืองให้ลดดอกเบี้ยก็ช่วยด้วย

    สิ่งเหล่านี้เป็นแรงถ่วงดุลใหม่ที่จำกัดการขึ้นของอัตราผลตอบแทนและหนุนราคา

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นสองเท่า การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ช่วยหนุนราคาพันธบัตร อย่างไรก็ตาม ความตึงเครียดด้านงบดุลของเฟดและการสื่อสารที่ลดลงเพิ่มความไม่แน่นอน ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับสูง

    นี่คือมาตรการนโยบายใหม่ที่หนุนราคาพันธบัตรโดยตรง

กันยายน 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งสูงสุดในรอบ 24 ปี จาก Fed ขึ้นดอกเบี้ยและน้ำมันพุ่ง

  • Fed ขึ้นดอกเบี้ยและส่งสัญญาณเข้มงวด Fed ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบสามปี และประธาน Warsh ส่งสัญญาณว่าจะเข้มงวดมากขึ้นอีก ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ให้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เพราะนักลงทุนคาดว่าดอกเบี้ยจะสูงนานขึ้น

    นี่คือปัจจัยใหม่หลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นในเดือนกันยายน

  • น้ำมันเกิน 100 ดอลลาร์ จากความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ทำให้เกิดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ เงินเฟ้อที่คาดว่าจะสูงขึ้นลดมูลค่าของการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตร นักลงทุนจึงเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี ให้เพิ่มขึ้น

    นี่คือความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์ใหม่ที่เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

  • เงินเฟ้อร้อนแรงและการเทขายพันธบัตรทั่วโลกครั้งประวัติศาสตร์ ข้อมูลเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด และการเทขายพันธบัตรทั่วโลกครั้งประวัติศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อนักลงทุนกังวลเรื่องหนี้สหรัฐฯ 40 ล้านล้านดอลลาร์ แรงกดดันเหล่านี้ดันอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 24 ปีที่ 5.34%

    นี่อธิบายระดับอัตราผลตอบแทนที่สูงมากและพลวัตตลาดโลก

  • แรงถ่วงดุล: ข้อมูลอ่อนแอและ Fed มีเสียงคัดค้าน ข้อมูล PCE ที่อ่อนแอและการจ้างงานที่อ่อนแอ ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเหลือ 16% ขณะที่ Waller แห่ง Fed เรียกร้องให้ระมัดระวัง และแรงกดดันทางการเมืองให้ลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ปัจจัยเหล่านี้ดึงอัตราผลตอบแทนลงจากจุดสูงสุด ปิดเดือนกันยายนที่ราว 5.18%

    นี่แสดงแรงถ่วงดุลจริงที่ป้องกันไม่ให้อัตราผลตอบแทนคงอยู่ที่ระดับสูง

▲3

เศรษฐกิจร้อน แรงกดดันจากเฟดสายเหยี่ยว และน้ำมัน ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี สู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • PMI กันยายนแข็งแกร่งและเจ้าหน้าที่เฟดสายเหยี่ยว หนุนโอกาสขึ้นดอกเบี้ย กิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนแตะระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี และเจ้าหน้าที่เฟดอย่าง Barr, Goolsbee, Paulson และ Williams ต่างสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ตลาดให้โอกาสประมาณ 70% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีขึ้นเหนือ 5% สู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้: ข้อมูลแข็งแกร่งบวกกับถ้อยคำสายเหยี่ยวของเฟด ทำให้คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีโดยตรง

  • น้ำมันยังคงเหนือ 100 ดอลลาร์ ขณะสงครามอิหร่านยืดเยื้อ หนุนเงินเฟ้อ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านเข้าสู่เดือนที่ 7 โดยไม่มีทางออก ทำให้ Brent ยังอยู่ใกล้ 106 ดอลลาร์ และน้ำมันเบนซินใกล้ 5 ดอลลาร์ต่อแกลลอน JPMorgan เลิกคาดการณ์ราคาน้ำมัน ต้นทุนพลังงานที่สูงทำให้เงินเฟ้อยังสูง นักลงทุนจึงต้องการอัตราผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีขึ้น

    วิกฤตน้ำมันที่ยังดำเนินอยู่เป็นแรงขับเคลื่อนใหม่สำคัญที่ทำให้เงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูง และยังไม่มีสัญญาณว่าจะผ่อนคลายลง

  • การเทขายพันธบัตรทั่วโลก ดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีแตะ 5.48% สูงสุดในรอบ 22 ปี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 3.115% สูงสุดในรอบ 30 ปี การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายเข้มงวด ดันอัตราผลตอบแทนทั่วโลกขึ้น ลากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปีมาที่ 5.22%

    สิ่งนี้แสดงว่าการเคลื่อนไหวเป็นระดับโลก ไม่ใช่แค่สหรัฐฯ และตอกย้ำแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี

  • สหรัฐฯ-จีนขยายข้อตกลงพักรบทางการค้า แต่แผนห้ามส่งออกดีเซลเพิ่มความไม่แน่นอน สหรัฐฯ และจีนขยายข้อตกลงพักรบทางการค้าถึงเดือนมกราคม 2027 ซึ่งอาจช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อและดึงอัตราผลตอบแทนลง แต่ทำเนียบขาวกำลังพิจารณาห้ามส่งออกดีเซลเป็นเวลา 90 วัน เพื่อลดราคาน้ำมันก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม ซึ่งเป็นปัจจัยไม่แน่นอนที่อาจทำให้ตลาดพลังงานสงบลงหรือแย่ลงก็ได้

    นี่คือแรงถ่วงที่แท้จริง: ข้อตกลงพักรบลดความเสี่ยงเงินเฟ้ออย่างหนึ่ง แต่แผนห้ามส่งออกดีเซลเพิ่มความไม่แน่นอนที่อาจทำให้อัตราผลตอบแทนผันผวนต่อไป

▲3

Fed ขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 3 ปี ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 5%

  • Fed ขึ้นดอกเบี้ยและส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีก Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% มาอยู่ที่ 3.75%-4.00% เป็นการขึ้นครั้งแรกในรอบ 3 ปี และเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดว่าจะขึ้นอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีให้สูงขึ้น

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่หลักของช่วงนี้ และเป็นแรงสำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีให้สูงขึ้น

  • น้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์ จากความกังวลด้านอุปทานในตะวันออกกลาง การโจมตีโรงงานน้ำมันของซาอุดีอาระเบียและการขนส่งทางเรือ ดันราคา Brent ทะลุ 107 ดอลลาร์ และน้ำมันดิบสหรัฐฯ ทะลุ 105 ดอลลาร์ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีให้สูงขึ้น

    ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากน้ำมันเป็นแรงใหม่สำคัญที่กดดันให้อัตราผลตอบแทนปรับขึ้น

  • อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 5% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ตลาดคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยเกือบแน่นอน ความกังวลเรื่องหนี้ทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นและการกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมาก ซ้ำเติมแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้น

    นี่คือผลลัพธ์หลักของตลาดในรอบนี้ และแสดงให้เห็นขนาดของการเคลื่อนไหว

  • บางส่วนเตือนว่าการขึ้นดอกเบี้ยไม่ช่วยแก้เงินเฟ้อที่เกิดจากอุปทาน นักเศรษฐศาสตร์อย่าง Mark Zandi และ TISCO ชี้ว่าผลกระทบจากพลังงานและภาษีเป็นปัญหาด้านอุปทานที่การขึ้นดอกเบี้ยแก้ไม่ได้ และ Fed อาจ 'จนมุม' ความไม่แน่ใจนี้อาจจำกัดว่าอัตราผลตอบแทนจะขึ้นได้สูงแค่ไหน แม้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยเองจะดันให้สูงขึ้นก็ตาม

    นี่คือแรงถ่วงที่แท้จริง อธิบายว่าทำไมการขึ้นของอัตราผลตอบแทนอาจถูกจำกัดหรือกลับทิศได้ หากมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้ผล

▲3

ราคาน้ำมันพุ่งและข้อมูลเงินเฟ้อร้อนแรงดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีเข้าใกล้ 5%

  • ราคาน้ำมันพุ่งเหนือ $100 จากความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่านจุดความกังวลเงินเฟ้อ การสู้รบระหว่างสหรัฐและอิหร่านที่กลับมาอีกครั้งและการโจมตีโรงกลั่นน้ำมันของซาอุดีอาระเบียทำให้ราคาน้ำมันดิบ Brent พุ่งเหนือ $105 ซึ่งสูงสุดในรอบหลายเดือน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนเข้าสู่เงินเฟ้อ ทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้นมาใกล้ 5%

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ที่ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นผ่านความคาดหวังเงินเฟ้อ

  • ข้อมูล PPI และ CPI ร้อนแรงดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็นราว 70% ราคาผู้ผลิตออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด และ CPI เดือนสิงหาคมแสดงราคาแกนกลางเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน สูงกว่าที่คาดการณ์ ตลาดมองโอกาสราว 70% ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 16 กันยายน และอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้น

    นี่คือข้อมูลใหม่สำคัญที่เปลี่ยนความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยและส่งผลโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทน

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่สามารถสกัดอัตราผลตอบแทนได้ ขณะหนี้ทะลุ $40 ล้านล้าน กระทรวงการคลังซื้อคืนพันธบัตรเพียง $5.19 พันล้าน เทียบกับแผน $6 พันล้าน และได้รับข้อเสนอเพียง $10 พันล้าน เทียบกับปกติ $20 พันล้าน อุปสงค์ที่อ่อนแอส่งสัญญาณว่านักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และเมื่อหนี้สหรัฐทะลุ $40 ล้านล้าน โดยมี $8.4 ล้านล้านที่ต้องรีไฟแนนซ์ การกู้ยืมจำนวนมากยังคงกดดันให้อัตราผลตอบแทน 10 ปีปรับขึ้น

    สิ่งนี้แสดงว่าตัวถ่วงดุล (การซื้อคืน) กำลังล้มเหลว ซึ่งเป็นเรื่องใหม่และสำคัญต่อภาพรวม

  • แรงกดดันทางการเมืองให้ลดดอกเบี้ยขัดแย้งกับความกังวลเรื่อง独立性ของ Fed รองประธานาธิบดี Vance และประธานาธิบดี Trump ผลักดันให้ลดดอกเบี้ย โดย Trump ขู่จะหยุดการค้าถ้า Fed ไม่ปฏิบัติตาม การแทรกแซงทางการเมืองนี้สร้างความสงสัยเกี่ยวกับความเป็นอิสระของ Fed ซึ่งสามารถดันอัตราผลตอบแทนขึ้นได้เมื่อนักลงทุนต้องการค่าชดเชยเพิ่มเติมสำหรับความไม่แน่นอน แม้เสียงเรียกร้องให้ลดดอกเบี้ยจะดึงไปในทิศทางตรงกันข้ามก็ตาม

    นี่คือพัฒนาการทางการเมืองใหม่ที่เพิ่มความไม่แน่นอนและส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนผ่านความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed

▲3▼1

สุนทรพจน์สายเหยี่ยวของ Warsh ต่อ Fed และราคาน้ำมันพุ่ง ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้นสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023

  • สุนทรพจน์ที่ Jackson Hole ของ Warsh หนุนการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน สุนทรพจน์ที่ Jackson Hole ครั้งแรกของประธาน Fed อย่าง Warsh ถูกมองว่าเป็นสายเหยี่ยว โดยกล่าวว่า Fed ยังมี 'งานที่ต้องทำ' หากเงินเฟ้อไม่ลดลง ตลาดตอนนี้คาดการณ์โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่ 60-66% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 35% การคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้น

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ ที่ขับเคลื่อนการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนโดยตรง

  • ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านดันราคาน้ำมัน เพิ่มความกังวลเงินเฟ้อ การสู้รบระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่กลับมาอีกครั้งดันราคาน้ำมันขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดย Brent อยู่ใกล้ 95 ดอลลาร์ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นความกลัวเงินเฟ้อ ทำให้นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว อัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้นเหนือ 4.75% สูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2023

    ความกลัวเงินเฟ้อที่เกิดจากน้ำมันเป็นแรงใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นในงวดนี้

  • การเทขายพันธบัตรทั่วโลกดันอัตราผลตอบแทนขึ้นสูงสุดในรอบหลายปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งขึ้นทั่วโลก โดยพันธบัตร 10 ปีของญี่ปุ่นแตะ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 และของเยอรมนีอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 15 ปี การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายเข้มงวดนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ ขึ้นไปที่ 4.81% สูงสุดในรอบเกือบสามปี

    สิ่งนี้แสดงให้เห็นขอบเขตการเทขายในระดับโลก และตอกย้ำแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ

  • Waller ส่งสัญญาณ Fed อาจคงดอกเบี้ย และข้อมูลจ้างงานที่แข็งแกร่งทำให้การถกเถียงเรื่องขึ้นดอกเบี้ยยังคงอยู่ ผู้ว่าการ Fed อย่าง Waller กล่าวว่า Fed อาจ 'รออีกหนึ่งการประชุม' และเปิดโอกาสให้เงินเฟ้อลดลง ซึ่งดึงอัตราผลตอบแทน 10 ปีลงมาที่ประมาณ 4.75% ชั่วคราว และลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเหลือ 50% แต่ข้อมูลจ้างงานเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่ง (162,000 เทียบกับที่คาด 55,000) ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยกลับไปที่ 60% อย่างรวดเร็ว ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูง

    นี่คือแรงถ่วงหลัก: ความเป็นไปได้ที่ Fed จะคงดอกเบี้ยซึ่งลดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว แม้ข้อมูลที่แข็งแกร่งจะจำกัดการผ่อนคลายนั้น

สิงหาคม 2026
▲2▼1

เงินเฟ้อ ความเข้มงวดของ Fed และความกังวลเรื่องหนี้ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับขึ้นในเดือนสิงหาคม

  • เงินเฟ้อและความเข้มงวดของ Fed เงินเฟ้อยังคงอยู่ใกล้ 3.3% และ Warsh ประธาน Fed ส่งสัญญาณจุดยืนที่เข้มงวดต่อราคา ทำให้โอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวให้ปรับขึ้น

    นี่เป็นปัจจัยใหม่สำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับขึ้นในเดือนสิงหาคม

  • ความกังวลด้านการคลังและการกู้ยืมจำนวนมาก หนี้รัฐบาลสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีการกู้ยืมจำนวนมากและการออมทั่วโลกตึงตัว นักลงทุนเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว เพิ่มแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น

    พัฒนาการด้านการคลังใหม่นี้ดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น

  • ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอและราคาน้ำมันลดลง การจ้างงานเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ยอดค้าปลีกและความเชื่อมั่นผู้บริโภคอ่อนแอ และราคาน้ำมันลดลงจากความหวังเรื่องข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐกับอิหร่าน ปัจจัยเหล่านี้ดึงอัตราผลตอบแทนลงโดยบ่งชี้ถึงการเติบโตที่ช้าลงและเงินเฟ้อที่ลดลง

    ข้อมูลใหม่นี้สร้างแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนปรับลง

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและความไม่แน่นอนของ Fed กระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่าเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ช่วยพยุงราคาพันธบัตร แต่ความตึงเครียดกับ Fed เรื่องการลดขนาดงบดุลและการสื่อสารของ Fed ที่ลดลงทำให้เกิดความไม่แน่นอน นักลงทุนเรียกร้องอัตราผลตอบแทนเพิ่มเติม ทำให้อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง

    ปัจจัยผสมใหม่นี้มีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนทั้งสองทิศทาง

▲2▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังกับสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยของ Warsh: อัตราผลตอบแทนปิดสูงขึ้น

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าเพื่อกดอัตราผลตอบแทนลง กระทรวงการคลังขยายการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ถึง 30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เริ่มตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน และอาจใช้บัญชีเงินสด 950 พันล้านดอลลาร์ การซื้อพันธบัตรดันราคาสูงขึ้นและกดอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีลง แม้ผลจะจางลงเมื่อนักลงทุนสงสัยว่าจะแก้ปัญหาภาระหนี้ได้จริง

    นี่คือแรงใหม่หลักที่กดอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีลงในงวดนี้

  • สุนทรพจน์ Jackson Hole ของ Warsh ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน ประธาน Fed อย่าง Warsh กล่าวว่า Fed ยังมี 'งานที่ต้องทำ' หากเงินเฟ้อไม่ลดลงสู่ 2% อย่างชัดเจน และภาวะการเงินยังไม่ตึงตัว เทรดเดอร์เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็นราว 55-60% จาก 35% อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีขึ้นเหนือ 4.7%

    นี่คือแรงกดดันขาขึ้นใหม่ที่ใหญ่ที่สุดต่ออัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีในงวดนี้

  • ภาวะเงินออมตึงตัวทั่วโลกและความกังวลเรื่องหนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูง การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมาก ความวุ่นวายทางการค้า ต้นทุนผู้สูงอายุ และการลงทุนด้าน AI ต่างแย่งเงินให้กู้ก้อนเดียวกัน ซึ่งเปลี่ยนจากภาวะเงินออมล้นเป็นภาวะเงินออมตึงตัว เมื่อหนี้สหรัฐฯ เกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์และขาดดุลสูง นักลงทุนจึงต้องการอัตราผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อให้กู้ระยะยาว ทำให้อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีอยู่ในระดับสูง

    อธิบายแรงกดดันขาขึ้นที่ต่อเนื่องซึ่งการซื้อคืนเพียงอย่างเดียวชดเชยไม่ได้

  • การปะทะระหว่างกระทรวงการคลังกับ Fed ทำให้ผู้ลงทุนพันธบัตรไม่แน่ใจ การซื้อคืนของกระทรวงการคลังสวนทางกับการต่อสู้เงินเฟ้อของ Fed และ Warsh ให้แนวทางนโยบายในอนาคตน้อยมาก นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนเพิ่มสำหรับความไม่แน่นอนนั้น ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้น ขณะที่การซื้อคืนเองกดอัตราผลตอบแทนลง สองแรงนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีผันผวนราว 4.65-4.72%

    แสดงแรงถ่วงที่แท้จริงซึ่งทำให้ทิศทางสุทธิไม่เอียงไปทางใดทางหนึ่ง

▲2▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังปะทะกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและหนี้สิน ผลตอบแทนยังคงสูง

  • เงินเฟ้อยังคงเหนียวแน่น รายงานการประชุมเฟดส่งสัญญาณอาจขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ใกล้ 3.3% และรายงานการประชุมเฟดแสดงว่าเจ้าหน้าที่หลายคนพร้อมขึ้นดอกเบี้ยหากเงินเฟ้อไม่ลดลง ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีสูงขึ้น

    นี่คือแรงหลักที่กดดันให้ผลตอบแทนปรับขึ้น

  • หนี้สหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ความกังวลด้านการคลังเพิ่มขึ้น หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก โดยขาดดุล 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ การกู้ยืมจำนวนมากและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นดันผลตอบแทนสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อให้กู้

    การเสื่อมถอยทางการคลังเป็นปัจจัยใหม่สำคัญที่ทำให้ผลตอบแทนสูงขึ้น

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่าเพื่อสกัดผลตอบแทน กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าอย่างไม่คาดคิด เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนอุปสงค์และลดผลตอบแทน ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.65% ก่อนจะดีดกลับ

    นี่คือแรงถ่วงหลักที่กดดันให้ผลตอบแทนปรับลง

  • ความตึงเครียดระหว่างกระทรวงการคลังกับเฟดเพิ่มความไม่แน่นอน การแทรกแซงของกระทรวงการคลังขัดแย้งกับแผนของประธานเฟด Warsh ที่จะลดขนาดงบดุลของเฟด ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับความไม่แน่นอนนี้ กดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้นต่อ

    ความขัดแย้งเชิงนโยบายนี้เพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นที่กระทบผลตอบแทน

▼2▲1

ข้อมูลการจ้างงานและยอดค้าปลีกที่อ่อนแอ ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ฉุดอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลง

  • รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอ ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างมาก นายจ้างในสหรัฐฯ ลดการจ้างงาน 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก และตัวเลขเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลง นักลงทุนมองว่าโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเหลือเพียงประมาณ 30-44% จากเดิม 67% โอกาสขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลงทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจขึ้น ฉุดอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลง

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ ตลาดแรงงานที่อ่อนแอโดยตรงลดโอกาสที่ดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลง

  • ยอดค้าปลีกและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ เสริมให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยลดลงอีก ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมลดลง 0.6% เป็นการลดลงครั้งแรกในรอบเก้าเดือน และความเชื่อมั่นผู้บริโภคอ่อนแอลง เทรดเดอร์ให้น้ำหนัก 71% ที่ Fed จะคงดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ความกังวลเรื่องการเติบโตที่จางลงลดความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ย กดอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลง

    นี่คือพัฒนาการใหม่ที่ลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยลงอีก เพิ่มแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนลดลง

  • ราคาน้ำมันและความตึงเครียดกับอิหร่านที่เพิ่มขึ้น จุดความกังวลเงินเฟ้อ ดันอัตราผลตอบแทนขึ้น ราคาน้ำมันปรับขึ้นเป็นวันที่สี่ติดต่อกัน ขณะที่สหรัฐฯ เตรียมมาตรการคว่ำบาตรใหม่และการปิดล้อมอิหร่าน ลดความหวังในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีขึ้นไปที่ประมาณ 4.68%

    นี่คือพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ใหม่ที่เพิ่มแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น โดยกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ

▲2▼2

ความกังวลเรื่องเฟดขึ้นดอกเบี้ยดันอัตราผลตอบแทนพุ่ง ก่อนข้อมูลจ้างงานอ่อนแอดึงกลับลงมา

  • เฟดส่งสัญญาณอาจขึ้นดอกเบี้ย ขณะเงินเฟ้อยังสูง ประธานเฟด Warsh กล่าวว่าเขา 'ไม่ยอมทน' ต่อเงินเฟ้อ และพร้อมขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหากเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น เจ้าหน้าที่สามคนลงมติให้ขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เดิมน่าสนใจน้อยลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีขึ้น

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันอัตราผลตอบแทนขึ้นในงวดนี้

  • Warsh ลดการสื่อสาร ตลาดเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยสูงขึ้น Warsh ไม่ให้แนวทางเรื่องดอกเบี้ย และอาจลดจำนวนการประชุมเฟดต่อปี นักลงทุนเรียกสิ่งนี้ว่าปัญหาความน่าเชื่อถือ และกำลังขายพันธบัตรอายุยาว เรียกร้องผลตอบแทนเพิ่มสำหรับความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

    อธิบายว่าทำไมอัตราผลตอบแทนระยะยาวจึงขึ้นแม้ไม่มีการขึ้นดอกเบี้ยจริง

  • ความหวังหยุดยิงสหรัฐ-อิหร่านกดราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลง ทรัมป์ยกเลิกการโจมตีอิหร่านตามแผน และการเจรจาเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งคืบหน้า ส่งราคาน้ำมันลงอย่างรวดเร็ว ต้นทุนพลังงานที่ต่ำลงช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจึงลดลงมาที่ประมาณ 4.67% ขณะนักลงทุนซื้อพันธบัตร

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดึงอัตราผลตอบแทนลงในงวดนี้

  • รายงานจ้างงานอ่อนแอตัดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนลงอย่างมาก เศรษฐกิจสหรัฐสูญเสียตำแหน่งงาน 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก นักลงทุนมองโอกาสที่เฟดจะคงดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ที่ประมาณ 60% เพิ่มจาก 33% เมื่อสัปดาห์ก่อน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงมาที่ 4.61%

    เป็นข้อมูลใหม่ล่าสุดและตรงที่สุดที่ดึงอัตราผลตอบแทนลง

United States 30 Year Bond Yield (US-30Y.GB)

Q3 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากความไม่แน่ใจต่อ Fed เงินเฟ้อ และราคาน้ำมันพุ่ง

  • ความไม่เชื่อมั่นใน Fed และสัญญาณเข้มงวด ความไม่แน่ใจในความน่าเชื่อถือของ Fed ภายใต้ประธาน Warsh รวมถึงการลดขนาดงบดุลและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว

    ประเด็นนี้อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่ที่สำคัญซึ่งดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นในช่วงไตรมาสนี้

  • เงินเฟ้อร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่ง ตัวเลขเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่งสูงกว่า $105 จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ประเด็นนี้ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อและอุปทานน้ำมันที่ได้รับผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์มีส่วนทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • หนี้สินและปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลที่สูงเป็นประวัติการณ์ หนี้สิน $40 ล้านล้านดอลลาร์ที่สูงเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ขณะที่อุปสงค์จากต่างประเทศที่อ่อนแอลงเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

    ประเด็นนี้แสดงให้เห็นว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลช่วยลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกรกฎาคมและกันยายนที่อ่อนแอ (29,000) เงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัว การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล และโอกาสที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่เพิ่มขึ้น (84%) ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยลดลงและดึงอัตราผลตอบแทนลงจากจุดสูงสุด

    ประเด็นนี้เป็นปัจจัยถ่วงดุลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลงหลังจากการพุ่งขึ้น

กันยายน 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมัน เงินเฟ้อ และหนี้สิน ก่อนผ่อนคลายลง

  • น้ำมันตะวันออกกลางพุ่งและเงินเฟ้อร้อนแรง ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเหนือ $105 จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานยังคงร้อนแรง สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 24 ปีที่ใกล้ 5.68%

    น้ำมันและเงินเฟ้อเป็นปัจจัยใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอลง หนี้สินสหรัฐฯ แตะ $40 ล้านล้าน และผู้ซื้อต่างชาติแสดงความต้องการพันธบัตรรัฐบาลน้อยลง การกู้ยืมของรัฐบาลและภาคเอกชนจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ทำให้ต้องดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอเพิ่มแรงกดดันด้านปริมาณต่ออัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งและการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย ข้อมูลภาคการผลิตและบริการที่แข็งแกร่ง บวกกับโอกาส 87% ที่ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยทะลุ 7% ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นทั่วระบบเศรษฐกิจ

    ข้อมูลที่แข็งแกร่งและความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและเงินเฟ้อชะลอตัวลดความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกันยายนออกมาอ่อนแอมากที่ 29,000 และข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัวลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเป็น 84% ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลง

ล่าสุด
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมันและหนี้สิน ก่อนผ่อนลงจากข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอ

  • ความกังวลเงินเฟ้อจากน้ำมันดันผลตอบแทนแตะสูงสุดในรอบ 24 ปี ทรัมป์ปฏิเสธแผนสันติภาพของอิหร่าน ราคาน้ำมันพุ่งเหนือ $105 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.68% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนเข้าสู่เงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนขึ้นในงวดนี้

  • การกู้ยืมของบริษัทและรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทาน การออกพันธบัตรบริษัทระลอกใหญ่ รวมถึงดีลมูลค่า $32 billion สำหรับการซื้อ Warner Bros. ของ Paramount บวกกับการกู้ยืมของรัฐบาลที่ทำสถิติสูงสุด ดันผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนมากขึ้นเพื่อรองรับอุปทานส่วนเกิน

    อุปทานใหม่ที่กดดันเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพุ่งขึ้นในงวดนี้

  • ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและ PCE ที่ซบเซาลดเดิมพันขึ้นดอกเบี้ย ดึงผลตอบแทนลง ตัวเลขจ้างงานเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมต่ำกว่าคาด นักลงทุนมองโอกาสที่เฟดจะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่ 84% ลดจาก 36% เมื่อสัปดาห์ก่อน ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    นี่คือแรงถ่วงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนลงในช่วงท้ายงวด

  • การ unwind yen carry trade เพิ่มแรงขายพันธบัตรทั่วโลก นักกลยุทธ์ Ed Yardeni กล่าวโทษการ unwind yen carry trade ว่าเป็นสาเหตุของความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตรโลก เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นบังคับให้นักลงทุนขายพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

    คำอธิบายใหม่นี้ชี้ให้เห็นแรงเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังการเทขายพันธบัตรทั่วโลก

▲4

เศรษฐกิจแข็งแกร่ง ราคาน้ำมัน และการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

  • ข้อมูล PMI สหรัฐฯ แข็งแกร่ง หนุนคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย กิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบ 62 เดือนในเดือนกันยายน โดยดัชนี PMI รวมอยู่ที่ 58.4 ความแข็งแกร่งนี้ บวกกับแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น ทำให้นักลงทุนคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.44%

    เป็นข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ที่เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ยและดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวโดยตรง

  • เจ้าหน้าที่ Fed และการคาดการณ์ตลาดชี้ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีก เจ้าหน้าที่ Fed อย่าง Barr และ Williams กล่าวว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก และตลาดให้โอกาส 66% ที่จะขึ้นในเดือนตุลาคม และ 50% ในเดือนธันวาคม อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.50%

    ความเห็นใหม่และความน่าจะเป็นของตลาดที่อัปเดตแสดงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อการเข้มงวดเพิ่มเติม

  • ราคาน้ำมันและการเทขายพันธบัตรทั่วโลกเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ น้ำมันดิบ Brent พุ่งเกิน 105 ดอลลาร์ และ WTI สูงกว่า 93 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี ความกลัวเงินเฟ้อทั่วโลกและการเทขายอย่างหนักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีของสหรัฐฯ ไปที่ 5.50% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004

    ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการส่งผ่านของอัตราผลตอบแทนทั่วโลกเป็นปัจจัยใหม่ที่ขับเคลื่อนการเทขาย

  • อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเกิน 7% ขณะภาระหนี้เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบคงที่ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 7.12% สูงสุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2024 ตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเกิน 1.25 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว รัฐบาลต้องจ่ายมากขึ้นในการกู้ยืม ทำให้แรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนยังคงอยู่

    แสดงผลกระทบต่อเศรษฐกิจจริงและตอกย้ำความกังวลด้านอุปทานการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนสูง

▲3▼1

เฟดขึ้นดอกเบี้ย น้ำมันพุ่ง และหนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4% แต่ส่งสัญญาณขึ้นอีก ด้านปลายยาวยังสูง เฟดขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เป็น 4% และส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ โดยปกติแล้วสิ่งนี้จะดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีกลับลดลงมาอยู่ที่ 5.31% เพราะนักลงทุนไม่มั่นใจว่าเศรษฐกิจจะรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมากได้ การช่วงชิงกันนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนอยู่ใกล้ 5.3% ซึ่งยังถือว่าสูงมากเมื่อเทียบกับอดีต

    การตัดสินใจของเฟดเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่สำคัญที่สุดของช่วงนี้ และเป็นตัวกำหนดฉากหลังโดยตรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • น้ำมันเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานร้อนแรง ทำให้ความกลัวเงินเฟ้อยังอยู่ การโจมตีในตะวันออกกลางดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ตลาดให้น้ำหนักโอกาส 86-92% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ต้นทุนพลังงานที่สูงและเงินเฟ้อที่ฝังลึกทำให้ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้สหรัฐระยะยาว ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีให้สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและน้ำมันเป็นแรงผลักดันพื้นฐานหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ต้นทุนดอกเบี้ยสูงกว่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี และนักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เกือบหนึ่งในสามได้ลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากโดยมีผู้ซื้อน้อยลง บังคับให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีอยู่ใกล้ 5.3%

    ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและกระแสป้องกันความเสี่ยงส่งผลสองทาง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสามเท่าเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ และอาจใช้เงินสดคงเหลือ 935 พันล้านดอลลาร์ซื้อพันธบัตรรุ่นเก่า ซึ่งช่วยดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว แต่ผลกระทบจางหายไปอย่างรวดเร็ว และการป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชันที่เดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีจะแตะ 5.7% เพิ่มแรงกดดันขาขึ้น การซื้อคืนพันธบัตรเป็นแรงถ่วงที่จริงแต่มีจำกัด

    นี่คือแรงหลักที่ต้านทานการขึ้นของอัตราผลตอบแทน และแสดงให้เห็นแรงต้านที่ผู้อ่านควรนำมาชั่งน้ำหนัก

▲3

ราคาน้ำมันพุ่ง เงินเฟ้อร้อนแรง และหนี้สินสถิติ ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

  • ราคาน้ำมันพุ่งจากการโจมตีในตะวันออกกลาง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ การโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อโรงงานน้ำมันของซาอุดีอาระเบียและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ $100 และ WTI แตะ $102.48 ซึ่งเป็นการปรับขึ้นติดต่อกันแปดเซสชัน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปที่ 5.37% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ที่ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • เงินเฟ้อพื้นฐานร้อนแรง ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น 87% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปียังคงอยู่ที่ 2.4% ตลาดให้โอกาส 87% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในวันที่ 16 กันยายน เพิ่มจาก 72% อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดึงอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้น โดย 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.34%

    ข้อมูลเงินเฟ้อใหม่ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้นโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักของอัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • หนี้สินสถิติ $40 ล้านล้าน และอุปสงค์ต่างชาติที่หดตัว กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ $40 ล้านล้าน โดยเพิ่มขึ้นล้านล้านสุดท้ายในเวลาไม่ถึงห้าเดือน ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยรายปีที่ $1.25 ล้านล้าน นักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลเกือบหนึ่งในสามลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมจำนวนมากและผู้ซื้อที่น้อยลงบังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ทำให้ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.28%

    รายละเอียดใหม่เกี่ยวกับหนี้สินสถิติและอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ อธิบายแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่องต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังน่าผิดหวัง เบสเซนต์ลดความสำคัญของการเทขาย กระทรวงการคลังซื้อคืนพันธบัตรเพียง $5.19 พันล้าน จากที่วางแผนไว้ $6 พันล้าน ซึ่งเป็นการขาดเป้าครั้งที่สาม และได้รับข้อเสนอเพียง $10 พันล้าน เทียบกับปกติ $20 พันล้าน อุปสงค์ที่อ่อนแอส่งสัญญาณว่านักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดัน 30 ปีขึ้น แม้เบสเซนต์ยืนยันว่าตลาดแข็งแกร่งและการประมูลมีความต้องการดี

    การซื้อคืนที่ล้มเหลวเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่ตอกย้ำการเทขาย ขณะที่การโต้แย้งของเบสเซนต์เป็นแรงถ่วงที่แท้จริง

สิงหาคม 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งสูงสุดในรอบหลายปี จากความกังวลต่อ Fed เงินเฟ้อ และหนี้สิน

  • ความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของ Fed และท่าทีแข็งกร้าวของ Warsh นักลงทุนกังวลว่า Fed อาจควบคุมเงินเฟ้อไม่ได้ โดยเฉพาะหลังจากประธาน Warsh ส่งสัญญาณลดขนาดงบดุลและอาจขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ราว 5.34%

    อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • เงินเฟ้อสูงและราคาน้ำมันพุ่ง ข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้นและราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะคงอยู่ต่อเนื่อง และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้น

    ชี้ให้เห็นเงินเฟ้อและอุปทานช็อกจากภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงขับเคลื่อนใหม่

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก หนี้สินของสหรัฐฯ พุ่งเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากทำให้ตลาดมีพันธบัตรใหม่ล้นตลาด อุปทานส่วนเกินนี้ช่วยดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

    แสดงแรงกดดันด้านการคลังและอุปทานเป็นปัจจัยใหม่

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ข้อมูลการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้น้อยลง และกระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า ช่วยลดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว 9–10 basis points แต่การซื้อคืนก็หมดความน่าเชื่อถือในไม่ช้า

    นำเสนอปัจจัยถ่วงดุลหลักที่กดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว

▲4

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังล้มเหลวในการสยบอัตราผลตอบแทน 30 ปี ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและหนี้สินยังคงอยู่

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสูญเสียความน่าเชื่อถือ อัตราผลตอบแทนดีดกลับ การซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่กระทรวงการคลังเพิ่มเป็นสองเท่าช่วยกดอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงมาอยู่ที่ประมาณ 5.19% ชั่วคราว แต่ก็ดีดกลับขึ้นเหนือ 5.28% อย่างรวดเร็ว เมื่อนักลงทุนและนักวิเคราะห์ (JPMorgan, Druckenmiller) กล่าวว่าการดำเนินการนี้ไม่ได้ผลหรือเป็นการปั่นราคา การสูญเสียความเชื่อมั่นนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

    แสดงพัฒนาการใหม่ที่สำคัญ ตลาดปฏิเสธการแทรกแซงของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและ Fed ที่ hawkish เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคมออกมาที่ 3.7% สูงกว่าที่คาด และประธาน Fed Warsh ส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ตลาดให้โอกาส 55-70% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือตุลาคม ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและนโยบาย Fed เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนระยะยาว และนี่เป็นข้อมูลใหม่ในช่วงเวลานี้

  • ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันพุ่ง ทำให้ความกังวลเงินเฟ้อยังคงอยู่ การโจมตีสหรัฐฯ-อิหร่านที่กลับมาอีกครั้งและช่องแคบฮอร์มุซที่ปิด ดันราคาน้ำมัน Brent สูงกว่า 91 ดอลลาร์ จุดความกังวลเงินเฟ้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นทำให้คาดว่าธนาคารกลางจะคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้น

    ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันเป็นแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนอย่างต่อเนื่อง และช่วงนี้มีความรุนแรงใหม่เกิดขึ้น

  • การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความกังวลเรื่องหนี้สินกดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลยังอยู่ใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ IMF และนักวิเคราะห์เตือนว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานพันธบัตรใหม่บังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ กดดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีให้สูงขึ้น

    การเสื่อมถอยทางการคลังเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น และช่วงนี้มีคำเตือนและข้อมูลใหม่

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่สามารถสกัดกั้นอัตราผลตอบแทนได้ ขณะที่ Warsh ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่า ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงชั่วคราว กระทรวงการคลังขยายการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนอุปสงค์และลดอัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราผลตอบแทน 30 ปีลดลงเหลือประมาณ 5.20% ในช่วงแรก แต่ก็ดีดกลับในไม่ช้า เนื่องจากการดำเนินการนี้เพียงบรรเทาแรงกดดันได้ชั่วคราว

    นี่คือมาตรการนโยบายใหม่ที่ส่งผลโดยตรงต่อสมดุลอุปสงค์-อุปทานของพันธบัตรระยะยาว และส่งผลต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • สุนทรพจน์สายเหยี่ยวของ Warsh ที่ Jackson Hole เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ประธานเฟด Warsh กล่าวว่าเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป และเฟดอาจจำเป็นต้องเข้มงวดมากขึ้น ตลาดมองโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่ 59.5% เพิ่มขึ้นจาก 35% การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 5.21%

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่ที่เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว

  • สงครามอิหร่านและราคาน้ำมันทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูง เพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ รัฐมนตรีคลังเยอรมนีโทษสงครามอิหร่านว่าเป็นสาเหตุของการเทขายพันธบัตรทั่วโลก ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์นี้เป็นพัฒนาการใหม่ที่ป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ และสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • ความกังวลด้านการคลังและการกู้ยืมจำนวนมากกดดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ อยู่ใกล้ระดับ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิมีแนวโน้มทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้กระทรวงการคลังต้องออกพันธบัตรจำนวนมาก นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อให้กู้ และการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่ได้แก้ปัญหาหนี้สินพื้นฐาน

    ปัญหาการคลังเชิงโครงสร้างนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูงแม้มีการแทรกแซง และเป็นประเด็นที่เน้นใหม่ในการรายงานช่วงนี้

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ลดลงจากจุดสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดนิ่งและลดงบดุล ดันอัตราผลตอบแทนสูงสุดในรอบ 19 ปี ประธานเฟด Warsh ยกเลิก forward guidance และกำลังลดการถือครองพันธบัตรของเฟดมูลค่า 6.75 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.34% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและยอดขาดดุลการคลังเพิ่มแรงกดดัน

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้

  • การเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลวและราคาน้ำมันพุ่ง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ความหวังในการยุติสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจางหาย ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิด และน้ำมันดิบ Brent แตะ 91 ดอลลาร์ ทำให้ต้นทุนพลังงานสูงต่อเนื่อง นักลงทุนจึงคาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.335% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

    แสดงปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทน

  • หนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่การเทขายพันธบัตรทั่วโลกทวีความรุนแรง หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ยอดขาดดุลเดือนกรกฎาคมสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 และพันธบัตรระยะยาวถูกเทขายทั่วโลก การกู้ยืมของรัฐบาลที่มากและการมีผู้ซื้อที่มั่นคงน้อยลง ทำให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้น

    สะท้อนแรงกดดันด้านอุปทานการคลังและการเทขายทั่วโลกที่มีต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนเป็นสองเท่า ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปีเป็นสองเท่าอย่างไม่คาดคิด เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เพื่อเข้าสนับสนุนอุปสงค์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงประมาณ 9-10 basis points มาอยู่ที่ราว 5.19% แม้นักวิเคราะห์เตือนว่าผลอาจอยู่ได้ไม่นาน

    ปัจจัยถ่วงดุลหลักในงวดนี้ ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงโดยตรง

▲3▼1

Fed สายเหยี่ยว น้ำมัน และความตึงเครียดอิหร่าน ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้จุดสูงสุดในรอบ 20 ปี

  • เจ้าหน้าที่ Fed หนุนขึ้นดอกเบี้ย Kashkari ประธาน Fed สาขา Minneapolis กล่าวว่าเขาสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน และ Warsh ประธาน Fed กำลังปล่อยให้การถือครองพันธบัตรจำนวนมหาศาลของ Fed ลดลง ทั้งสองเรื่องหมายถึงแรงหนุนต่อพันธบัตรระยะยาวที่ลดลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้น

    อธิบายแรงหลักที่ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้นในงวดนี้โดยตรง

  • น้ำมันและความตึงเครียดอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันพุ่งกลับขึ้นใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และสหรัฐฯ เตรียมมาตรการคว่ำบาตรใหม่ที่รุนแรงและการปิดล้อมทางเรือต่ออิหร่าน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและความขัดแย้งในตะวันออกกลางกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้น

    แสดงช่องทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

  • รัฐบาลกู้ยืมหนักด้วยต้นทุนสูงสุดในรอบ 25 ปี กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังขายพันธบัตร 30 ปีมูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์ที่อัตราประมาณ 5.24% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001 ขณะที่การขาดดุลและต้นทุนดอกเบี้ยหนี้พุ่งสูง ปริมาณพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นบังคับให้รัฐบาลจ่ายมากขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    เน้นแรงกดดันด้านปริมาณและฐานะการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • ความกังวลตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลงดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ในช่วงต้นงวด ความหวังเรื่องการเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ประมาณ 5.22% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าความสงบทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถลดความกังวลเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้เร็วเพียงใด

    ให้ภาพถ่วงดุลที่เกิดขึ้นจริงซึ่งดันอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ทำให้ภาพรวมยุติธรรม

▲3▼1

ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed และความเสี่ยงด้านนโยบายดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น หลังจากที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ซึ่งทำให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวสูงขึ้นและกดดันราคาพันธบัตร

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้ได้โดยตรง

  • กระแส Sell America และส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านนโยบาย นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับนโยบายของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนของ Fed ทำให้กระแส 'Sell America' กลับมาอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีทะลุ 5% ขณะที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง และมีการเพิ่มส่วนชดเชยความเสี่ยงให้กับสินทรัพย์สหรัฐฯ

    สะท้อนการสูญเสียความเชื่อมั่นในวงกว้างซึ่งเป็นแรงผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ความเสี่ยงจากการแทรกแซงค่าเงินเยนอาจนำไปสู่การขายพันธบัตรรัฐบาล สหรัฐฯ เข้าซื้อเงินเยนเพื่อสนับสนุนญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ หากญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อระดมทุนสำหรับการแทรกแซง อาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้นไปอีก

    ชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านอุปทานใหม่จากผู้ถือรายใหญ่ในต่างประเทศ

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก นักลงทุนจึงคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ซึ่งลดโอกาสที่จะขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้ และดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงจากระดับสูงสุด

    เป็นแรงถ่วงหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับลงในช่วงท้ายของงวด

© 2026 MarketIVWhy