Bureau Veritas SA

JPモルガンはビューローベリタスの投資判断を「ニュートラル」から「オーバーウエート」に引き上げ、2027年12月の目標株価を28ユーロから34ユーロに引き上げた。有機成長の加速とM&A活動の増加を理由に挙げている。9月29日付の証券リポートによると、この検査・認証会社の株価は9月28日に26.57ユーロで取引を終えた。JPモルガンは2027年の有機収益成長率を6.8%、2028年を6.6%と予想しており、ブルームバーグの市場予想である5.9%と5.8%をそれぞれ上回っている。2027年にはデータセンターサービスが有機成長に約1ポイント寄与すると見込んでいる。同行は、中東紛争に関連するプロジェクトの遅延や混乱を経て、2026年が同社の成長サイクルの底になるとの見方を示し、2027年の収益と1株当たり利益の予想をそれぞれ2%と1.7%引き上げた一方、2026年の予想はほぼ据え置いた。JPモルガンはまた、先週のキャピタルマーケッツデーを受けてM&Aの余地が拡大したと指摘した。経営陣は目標レバレッジレンジを純負債のEBITDA倍率で1.5倍から2.0倍に引き上げており、同行はこの枠組みの中でビューローベリタスが2027年に買収に充てられる余剰資金を10億ユーロ以上確保できる可能性があると試算している。

TPIsoftwareのAI搭載炭素管理プラットフォームGreenSwiftは、Ho-Team Constructionが完了させた温室効果ガスインベントリがBureau Veritasから第三者保証を取得し、ISO 14064-1:2018への準拠が検証されたことを支援しました。この建設会社は2025年にTPIsoftwareと提携し、GreenSwiftのAIアシスタントを利用してデータ入力をガイドし、監査に備えた排出量レポートを作成しました。発表で引用されたPwCの調査によると、ベトナム企業の80%がESGへのコミットメントを行っている一方、71%はESGデータ統合の初期段階に留まっています。Ho-Team Constructionの副社長であるChien Tzu-Yun氏は、この検証が2029年に予定されているベトナムの炭素市場開始に向けた同社の立場を強化すると述べ、TPIsoftwareのゼネラルマネージャーであるYilan Yeh氏は、東南アジア全域での低炭素イニシアチブへの支援を改めて表明しました。

ディスカウント・キャッシュフロー分析によると、ビューローベリタスの株価は推定内在価値である1株当たり35.97ユーロに対して約23.1%割安と示唆されている。一方、利益ベースの指標はより中立的な評価を示している。直近12カ月のフリーキャッシュフロー約8億3400万ユーロを用い、継続的な成長を前提としたDCFモデルは、現在の株価からの大幅なディスカウントを示している。しかし、株価は約24.4倍の株価収益率で取引されており、モデル上の公正PERである約23.2倍に近く、この指標ではほぼ適正評価であることを示している。同社のLEAP 28計画では、石油・石油化学試験などの分野から高収益事業へのポートフォリオ転換が掲げられており、これがDCFが市場評価以上の価値を示す理由として挙げられている。鍵となるのは、ビューローベリタスがこの計画に織り込まれたキャッシュフローとポートフォリオ転換を実現できるか、あるいは現在のディスカウントが明確な投資機会ではなく実行リスクを反映しているのかという点である。

ビューローベリタスは、石油・石油化学・石炭の試験・検査事業をトリトン・パートナーズに売却する独占交渉に入った。これはLEAP | 28のポートフォリオ入れ替え戦略に沿った動きだ。この事業は2025年に約4億5000万ユーロの収益を上げており、企業価値4億7000万ユーロで売却される。これは2025年のIFRS16適用後ベースのEV/EBIT倍率で11.1倍に相当する。取引は2027年第1四半期末までに完了する見込みで、グループのオーガニック成長プロファイル、調整後営業利益率、投下資本利益率を改善させる一方、完了後の利益には概ね中立的となる。売却資金はより高成長・高利益率の事業に再配分され、完了後にはLEAP | 28開始以来、グループのポートフォリオの約20%が入れ替えられたことになる。