On vs Zhejiang Zoenn Design：値動きが違った理由

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  投資家向け説明会：10%台後半の成長、22%のマージン、$1Bの自社株買い Onは新たな中期目標を設定した：年間売上高は10%台後半の成長、2029年までに少なくともCHF 5.6 billionの売上高、22%のEBITDAマージン、そして2029年までの初の$1 billionの自社株買い。自社株買いは株式数を減らし、これらの目標は自信を示すため、株価は約12%急騰した。

  これが今期最大の新イベントであり、株価急騰の直接の理由である。

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  Mbappé契約がフットボールカテゴリーを開拓 Onはフットボール界のスーパースター、Kylian MbappéをNikeから引き抜き、グローバルアンバサダー兼製品コラボレーターとして契約し、Thierry Henryをフットボール部門のディレクターに任命した。これはOnのフットボールへの初の大きな進出であり、2027年に製品を予定しており、大きな新市場を開拓し、NikeとAdidasに挑戦する。

  主要スポーツへの新たな具体的な拡大であり、将来の需要を広げる。

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  DTCとアパレルの強さがプレミアムモデルを支える 直接消費者向け販売は26%増加し、売上高の記録的な45.7%を占め、粗利益率を65.4%に押し上げた。一方、アパレルは47.7%急増し、テニスはほぼ3倍になった。顧客に直接販売する方が収益性が高く、値引きする卸売業者への依存を減らす。

  新目標を支える基礎的な事業の強さを示している。

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  弱いスポーツ需要と関税が依然重荷 DICK'Sはプロモーション色の強いスポーツシューズ市場を理由に利益見通しを引き下げ、NikeとOnの株価も引きずり下ろした。Onはまた米国の輸入関税と業界全体のコスト圧力に直面しており、好調な業績にもかかわらず、株価は今年に入って大幅に下落したままだ。

  主な相殺要因：利益を制限する可能性のある外部需要とコスト圧力。

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  第2四半期の売上未達とガイダンス引き下げ Onは第2四半期の純売上高がCHF 850.3 millionだったと発表し、アナリスト予想の約CHF 878 millionを下回った。また、通年の恒常通貨ベースの売上成長見通しを、従来の下限23%からlow-20%レンジに引き下げた。投資家が成長減速を懸念し、株価は最大22%下落して約2年ぶりの安値をつけた。

  これが株価の急落を直接引き起こし、成長ストーリーを変えた主要な新たなネガティブ材料である。

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  米国卸売の弱さ 卸売売上高はわずか4.8%増のCHF 461.9 millionで、前四半期の25.1%増から急減速した。弱さは米国卸売に集中しており、日常ランニング製品の売れ行き鈍化により、Onは販売代理店への販売を抑制した。総売上の半分以上を占めるAmericasの売上高は、第1四半期の17%増に対しわずか13%増だった。

  これが売上未達の具体的な原因と、アナリストが将来の成長の見通しを懸念する理由を説明している。

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  利益とマージンの上振れ 売上未達にもかかわらず、Onは黒字に復帰し、純利益はCHF 105 million（前年同期は損失）となった。また、粗利益率は65.4%に拡大した。同社は通年の粗利益率見通しを少なくとも65%に引き上げ、売上成長が減速する中でも価格決定力とコスト管理を示した。

  これは、同社の収益性が改善していることを示す重要なポジティブ要因であり、長期的に株価を支える可能性がある。

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  直接消費者向け販売とアジアの強さ 直接消費者向け販売は26%増のCHF 388.4 millionとなり、第2四半期として過去最高の総売上高の45.7%を占めた。また、アジア太平洋の売上高は43.1%増のCHF 170.5 millionと急増し、現在は世界売上の5分の1以上を占めている。これは、Onのブランドがより成長の速いチャネルと地域で依然として強く、卸売の弱さの一部を相殺していることを示している。

  これは、依然として急速に成長している事業部門を浮き彫りにし、将来の成長を牽引する可能性がある。

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