← ภาพรวม United States 30 Year Bond Yield

United States 30 Year Bond Yield vs Effective Federal Funds Rate: ทำไมราคาถึงขยับต่างกัน

สรุปจากข่าวทุกสัปดาห์ · เดือน · ไตรมาส เทียบกันตามช่วงเวลา

United States 30 Year Bond Yield (US-30Y.GB)

Q3 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากความไม่แน่ใจต่อ Fed เงินเฟ้อ และราคาน้ำมันพุ่ง

  • ความไม่เชื่อมั่นใน Fed และสัญญาณเข้มงวด ความไม่แน่ใจในความน่าเชื่อถือของ Fed ภายใต้ประธาน Warsh รวมถึงการลดขนาดงบดุลและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว

    ประเด็นนี้อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่ที่สำคัญซึ่งดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นในช่วงไตรมาสนี้

  • เงินเฟ้อร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่ง ตัวเลขเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่งสูงกว่า $105 จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ประเด็นนี้ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อและอุปทานน้ำมันที่ได้รับผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์มีส่วนทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • หนี้สินและปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลที่สูงเป็นประวัติการณ์ หนี้สิน $40 ล้านล้านดอลลาร์ที่สูงเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ขณะที่อุปสงค์จากต่างประเทศที่อ่อนแอลงเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

    ประเด็นนี้แสดงให้เห็นว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลช่วยลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกรกฎาคมและกันยายนที่อ่อนแอ (29,000) เงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัว การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล และโอกาสที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่เพิ่มขึ้น (84%) ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยลดลงและดึงอัตราผลตอบแทนลงจากจุดสูงสุด

    ประเด็นนี้เป็นปัจจัยถ่วงดุลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลงหลังจากการพุ่งขึ้น

กันยายน 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมัน เงินเฟ้อ และหนี้สิน ก่อนผ่อนคลายลง

  • น้ำมันตะวันออกกลางพุ่งและเงินเฟ้อร้อนแรง ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเหนือ $105 จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานยังคงร้อนแรง สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 24 ปีที่ใกล้ 5.68%

    น้ำมันและเงินเฟ้อเป็นปัจจัยใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอลง หนี้สินสหรัฐฯ แตะ $40 ล้านล้าน และผู้ซื้อต่างชาติแสดงความต้องการพันธบัตรรัฐบาลน้อยลง การกู้ยืมของรัฐบาลและภาคเอกชนจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ทำให้ต้องดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอเพิ่มแรงกดดันด้านปริมาณต่ออัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งและการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย ข้อมูลภาคการผลิตและบริการที่แข็งแกร่ง บวกกับโอกาส 87% ที่ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยทะลุ 7% ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นทั่วระบบเศรษฐกิจ

    ข้อมูลที่แข็งแกร่งและความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและเงินเฟ้อชะลอตัวลดความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกันยายนออกมาอ่อนแอมากที่ 29,000 และข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัวลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเป็น 84% ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลง

ล่าสุด
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมันและหนี้สิน ก่อนผ่อนลงจากข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอ

  • ความกังวลเงินเฟ้อจากน้ำมันดันผลตอบแทนแตะสูงสุดในรอบ 24 ปี ทรัมป์ปฏิเสธแผนสันติภาพของอิหร่าน ราคาน้ำมันพุ่งเหนือ $105 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.68% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนเข้าสู่เงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนขึ้นในงวดนี้

  • การกู้ยืมของบริษัทและรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทาน การออกพันธบัตรบริษัทระลอกใหญ่ รวมถึงดีลมูลค่า $32 billion สำหรับการซื้อ Warner Bros. ของ Paramount บวกกับการกู้ยืมของรัฐบาลที่ทำสถิติสูงสุด ดันผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนมากขึ้นเพื่อรองรับอุปทานส่วนเกิน

    อุปทานใหม่ที่กดดันเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพุ่งขึ้นในงวดนี้

  • ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและ PCE ที่ซบเซาลดเดิมพันขึ้นดอกเบี้ย ดึงผลตอบแทนลง ตัวเลขจ้างงานเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมต่ำกว่าคาด นักลงทุนมองโอกาสที่เฟดจะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่ 84% ลดจาก 36% เมื่อสัปดาห์ก่อน ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    นี่คือแรงถ่วงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนลงในช่วงท้ายงวด

  • การ unwind yen carry trade เพิ่มแรงขายพันธบัตรทั่วโลก นักกลยุทธ์ Ed Yardeni กล่าวโทษการ unwind yen carry trade ว่าเป็นสาเหตุของความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตรโลก เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นบังคับให้นักลงทุนขายพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

    คำอธิบายใหม่นี้ชี้ให้เห็นแรงเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังการเทขายพันธบัตรทั่วโลก

▲4

เศรษฐกิจแข็งแกร่ง ราคาน้ำมัน และการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

  • ข้อมูล PMI สหรัฐฯ แข็งแกร่ง หนุนคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย กิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบ 62 เดือนในเดือนกันยายน โดยดัชนี PMI รวมอยู่ที่ 58.4 ความแข็งแกร่งนี้ บวกกับแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น ทำให้นักลงทุนคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.44%

    เป็นข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ที่เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ยและดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวโดยตรง

  • เจ้าหน้าที่ Fed และการคาดการณ์ตลาดชี้ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีก เจ้าหน้าที่ Fed อย่าง Barr และ Williams กล่าวว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก และตลาดให้โอกาส 66% ที่จะขึ้นในเดือนตุลาคม และ 50% ในเดือนธันวาคม อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.50%

    ความเห็นใหม่และความน่าจะเป็นของตลาดที่อัปเดตแสดงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อการเข้มงวดเพิ่มเติม

  • ราคาน้ำมันและการเทขายพันธบัตรทั่วโลกเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ น้ำมันดิบ Brent พุ่งเกิน 105 ดอลลาร์ และ WTI สูงกว่า 93 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี ความกลัวเงินเฟ้อทั่วโลกและการเทขายอย่างหนักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีของสหรัฐฯ ไปที่ 5.50% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004

    ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการส่งผ่านของอัตราผลตอบแทนทั่วโลกเป็นปัจจัยใหม่ที่ขับเคลื่อนการเทขาย

  • อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเกิน 7% ขณะภาระหนี้เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบคงที่ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 7.12% สูงสุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2024 ตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเกิน 1.25 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว รัฐบาลต้องจ่ายมากขึ้นในการกู้ยืม ทำให้แรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนยังคงอยู่

    แสดงผลกระทบต่อเศรษฐกิจจริงและตอกย้ำความกังวลด้านอุปทานการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนสูง

▲3▼1

เฟดขึ้นดอกเบี้ย น้ำมันพุ่ง และหนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4% แต่ส่งสัญญาณขึ้นอีก ด้านปลายยาวยังสูง เฟดขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เป็น 4% และส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ โดยปกติแล้วสิ่งนี้จะดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีกลับลดลงมาอยู่ที่ 5.31% เพราะนักลงทุนไม่มั่นใจว่าเศรษฐกิจจะรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมากได้ การช่วงชิงกันนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนอยู่ใกล้ 5.3% ซึ่งยังถือว่าสูงมากเมื่อเทียบกับอดีต

    การตัดสินใจของเฟดเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่สำคัญที่สุดของช่วงนี้ และเป็นตัวกำหนดฉากหลังโดยตรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • น้ำมันเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานร้อนแรง ทำให้ความกลัวเงินเฟ้อยังอยู่ การโจมตีในตะวันออกกลางดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ตลาดให้น้ำหนักโอกาส 86-92% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ต้นทุนพลังงานที่สูงและเงินเฟ้อที่ฝังลึกทำให้ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้สหรัฐระยะยาว ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีให้สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและน้ำมันเป็นแรงผลักดันพื้นฐานหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ต้นทุนดอกเบี้ยสูงกว่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี และนักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เกือบหนึ่งในสามได้ลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากโดยมีผู้ซื้อน้อยลง บังคับให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีอยู่ใกล้ 5.3%

    ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและกระแสป้องกันความเสี่ยงส่งผลสองทาง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสามเท่าเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ และอาจใช้เงินสดคงเหลือ 935 พันล้านดอลลาร์ซื้อพันธบัตรรุ่นเก่า ซึ่งช่วยดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว แต่ผลกระทบจางหายไปอย่างรวดเร็ว และการป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชันที่เดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีจะแตะ 5.7% เพิ่มแรงกดดันขาขึ้น การซื้อคืนพันธบัตรเป็นแรงถ่วงที่จริงแต่มีจำกัด

    นี่คือแรงหลักที่ต้านทานการขึ้นของอัตราผลตอบแทน และแสดงให้เห็นแรงต้านที่ผู้อ่านควรนำมาชั่งน้ำหนัก

▲3

ราคาน้ำมันพุ่ง เงินเฟ้อร้อนแรง และหนี้สินสถิติ ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

  • ราคาน้ำมันพุ่งจากการโจมตีในตะวันออกกลาง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ การโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อโรงงานน้ำมันของซาอุดีอาระเบียและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ $100 และ WTI แตะ $102.48 ซึ่งเป็นการปรับขึ้นติดต่อกันแปดเซสชัน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปที่ 5.37% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ที่ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • เงินเฟ้อพื้นฐานร้อนแรง ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น 87% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปียังคงอยู่ที่ 2.4% ตลาดให้โอกาส 87% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในวันที่ 16 กันยายน เพิ่มจาก 72% อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดึงอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้น โดย 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.34%

    ข้อมูลเงินเฟ้อใหม่ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้นโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักของอัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • หนี้สินสถิติ $40 ล้านล้าน และอุปสงค์ต่างชาติที่หดตัว กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ $40 ล้านล้าน โดยเพิ่มขึ้นล้านล้านสุดท้ายในเวลาไม่ถึงห้าเดือน ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยรายปีที่ $1.25 ล้านล้าน นักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลเกือบหนึ่งในสามลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมจำนวนมากและผู้ซื้อที่น้อยลงบังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ทำให้ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.28%

    รายละเอียดใหม่เกี่ยวกับหนี้สินสถิติและอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ อธิบายแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่องต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังน่าผิดหวัง เบสเซนต์ลดความสำคัญของการเทขาย กระทรวงการคลังซื้อคืนพันธบัตรเพียง $5.19 พันล้าน จากที่วางแผนไว้ $6 พันล้าน ซึ่งเป็นการขาดเป้าครั้งที่สาม และได้รับข้อเสนอเพียง $10 พันล้าน เทียบกับปกติ $20 พันล้าน อุปสงค์ที่อ่อนแอส่งสัญญาณว่านักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดัน 30 ปีขึ้น แม้เบสเซนต์ยืนยันว่าตลาดแข็งแกร่งและการประมูลมีความต้องการดี

    การซื้อคืนที่ล้มเหลวเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่ตอกย้ำการเทขาย ขณะที่การโต้แย้งของเบสเซนต์เป็นแรงถ่วงที่แท้จริง

สิงหาคม 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งสูงสุดในรอบหลายปี จากความกังวลต่อ Fed เงินเฟ้อ และหนี้สิน

  • ความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของ Fed และท่าทีแข็งกร้าวของ Warsh นักลงทุนกังวลว่า Fed อาจควบคุมเงินเฟ้อไม่ได้ โดยเฉพาะหลังจากประธาน Warsh ส่งสัญญาณลดขนาดงบดุลและอาจขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ราว 5.34%

    อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • เงินเฟ้อสูงและราคาน้ำมันพุ่ง ข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้นและราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะคงอยู่ต่อเนื่อง และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้น

    ชี้ให้เห็นเงินเฟ้อและอุปทานช็อกจากภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงขับเคลื่อนใหม่

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก หนี้สินของสหรัฐฯ พุ่งเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากทำให้ตลาดมีพันธบัตรใหม่ล้นตลาด อุปทานส่วนเกินนี้ช่วยดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

    แสดงแรงกดดันด้านการคลังและอุปทานเป็นปัจจัยใหม่

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ข้อมูลการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้น้อยลง และกระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า ช่วยลดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว 9–10 basis points แต่การซื้อคืนก็หมดความน่าเชื่อถือในไม่ช้า

    นำเสนอปัจจัยถ่วงดุลหลักที่กดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว

▲4

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังล้มเหลวในการสยบอัตราผลตอบแทน 30 ปี ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและหนี้สินยังคงอยู่

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสูญเสียความน่าเชื่อถือ อัตราผลตอบแทนดีดกลับ การซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่กระทรวงการคลังเพิ่มเป็นสองเท่าช่วยกดอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงมาอยู่ที่ประมาณ 5.19% ชั่วคราว แต่ก็ดีดกลับขึ้นเหนือ 5.28% อย่างรวดเร็ว เมื่อนักลงทุนและนักวิเคราะห์ (JPMorgan, Druckenmiller) กล่าวว่าการดำเนินการนี้ไม่ได้ผลหรือเป็นการปั่นราคา การสูญเสียความเชื่อมั่นนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

    แสดงพัฒนาการใหม่ที่สำคัญ ตลาดปฏิเสธการแทรกแซงของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและ Fed ที่ hawkish เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคมออกมาที่ 3.7% สูงกว่าที่คาด และประธาน Fed Warsh ส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ตลาดให้โอกาส 55-70% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือตุลาคม ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและนโยบาย Fed เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนระยะยาว และนี่เป็นข้อมูลใหม่ในช่วงเวลานี้

  • ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันพุ่ง ทำให้ความกังวลเงินเฟ้อยังคงอยู่ การโจมตีสหรัฐฯ-อิหร่านที่กลับมาอีกครั้งและช่องแคบฮอร์มุซที่ปิด ดันราคาน้ำมัน Brent สูงกว่า 91 ดอลลาร์ จุดความกังวลเงินเฟ้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นทำให้คาดว่าธนาคารกลางจะคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้น

    ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันเป็นแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนอย่างต่อเนื่อง และช่วงนี้มีความรุนแรงใหม่เกิดขึ้น

  • การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความกังวลเรื่องหนี้สินกดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลยังอยู่ใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ IMF และนักวิเคราะห์เตือนว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานพันธบัตรใหม่บังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ กดดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีให้สูงขึ้น

    การเสื่อมถอยทางการคลังเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น และช่วงนี้มีคำเตือนและข้อมูลใหม่

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่สามารถสกัดกั้นอัตราผลตอบแทนได้ ขณะที่ Warsh ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่า ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงชั่วคราว กระทรวงการคลังขยายการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนอุปสงค์และลดอัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราผลตอบแทน 30 ปีลดลงเหลือประมาณ 5.20% ในช่วงแรก แต่ก็ดีดกลับในไม่ช้า เนื่องจากการดำเนินการนี้เพียงบรรเทาแรงกดดันได้ชั่วคราว

    นี่คือมาตรการนโยบายใหม่ที่ส่งผลโดยตรงต่อสมดุลอุปสงค์-อุปทานของพันธบัตรระยะยาว และส่งผลต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • สุนทรพจน์สายเหยี่ยวของ Warsh ที่ Jackson Hole เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ประธานเฟด Warsh กล่าวว่าเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป และเฟดอาจจำเป็นต้องเข้มงวดมากขึ้น ตลาดมองโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่ 59.5% เพิ่มขึ้นจาก 35% การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 5.21%

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่ที่เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว

  • สงครามอิหร่านและราคาน้ำมันทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูง เพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ รัฐมนตรีคลังเยอรมนีโทษสงครามอิหร่านว่าเป็นสาเหตุของการเทขายพันธบัตรทั่วโลก ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์นี้เป็นพัฒนาการใหม่ที่ป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ และสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • ความกังวลด้านการคลังและการกู้ยืมจำนวนมากกดดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ อยู่ใกล้ระดับ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิมีแนวโน้มทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้กระทรวงการคลังต้องออกพันธบัตรจำนวนมาก นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อให้กู้ และการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่ได้แก้ปัญหาหนี้สินพื้นฐาน

    ปัญหาการคลังเชิงโครงสร้างนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูงแม้มีการแทรกแซง และเป็นประเด็นที่เน้นใหม่ในการรายงานช่วงนี้

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ลดลงจากจุดสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดนิ่งและลดงบดุล ดันอัตราผลตอบแทนสูงสุดในรอบ 19 ปี ประธานเฟด Warsh ยกเลิก forward guidance และกำลังลดการถือครองพันธบัตรของเฟดมูลค่า 6.75 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.34% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและยอดขาดดุลการคลังเพิ่มแรงกดดัน

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้

  • การเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลวและราคาน้ำมันพุ่ง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ความหวังในการยุติสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจางหาย ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิด และน้ำมันดิบ Brent แตะ 91 ดอลลาร์ ทำให้ต้นทุนพลังงานสูงต่อเนื่อง นักลงทุนจึงคาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.335% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

    แสดงปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทน

  • หนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่การเทขายพันธบัตรทั่วโลกทวีความรุนแรง หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ยอดขาดดุลเดือนกรกฎาคมสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 และพันธบัตรระยะยาวถูกเทขายทั่วโลก การกู้ยืมของรัฐบาลที่มากและการมีผู้ซื้อที่มั่นคงน้อยลง ทำให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้น

    สะท้อนแรงกดดันด้านอุปทานการคลังและการเทขายทั่วโลกที่มีต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนเป็นสองเท่า ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปีเป็นสองเท่าอย่างไม่คาดคิด เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เพื่อเข้าสนับสนุนอุปสงค์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงประมาณ 9-10 basis points มาอยู่ที่ราว 5.19% แม้นักวิเคราะห์เตือนว่าผลอาจอยู่ได้ไม่นาน

    ปัจจัยถ่วงดุลหลักในงวดนี้ ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงโดยตรง

▲3▼1

Fed สายเหยี่ยว น้ำมัน และความตึงเครียดอิหร่าน ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้จุดสูงสุดในรอบ 20 ปี

  • เจ้าหน้าที่ Fed หนุนขึ้นดอกเบี้ย Kashkari ประธาน Fed สาขา Minneapolis กล่าวว่าเขาสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน และ Warsh ประธาน Fed กำลังปล่อยให้การถือครองพันธบัตรจำนวนมหาศาลของ Fed ลดลง ทั้งสองเรื่องหมายถึงแรงหนุนต่อพันธบัตรระยะยาวที่ลดลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้น

    อธิบายแรงหลักที่ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้นในงวดนี้โดยตรง

  • น้ำมันและความตึงเครียดอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันพุ่งกลับขึ้นใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และสหรัฐฯ เตรียมมาตรการคว่ำบาตรใหม่ที่รุนแรงและการปิดล้อมทางเรือต่ออิหร่าน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและความขัดแย้งในตะวันออกกลางกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้น

    แสดงช่องทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

  • รัฐบาลกู้ยืมหนักด้วยต้นทุนสูงสุดในรอบ 25 ปี กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังขายพันธบัตร 30 ปีมูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์ที่อัตราประมาณ 5.24% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001 ขณะที่การขาดดุลและต้นทุนดอกเบี้ยหนี้พุ่งสูง ปริมาณพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นบังคับให้รัฐบาลจ่ายมากขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    เน้นแรงกดดันด้านปริมาณและฐานะการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • ความกังวลตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลงดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ในช่วงต้นงวด ความหวังเรื่องการเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ประมาณ 5.22% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าความสงบทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถลดความกังวลเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้เร็วเพียงใด

    ให้ภาพถ่วงดุลที่เกิดขึ้นจริงซึ่งดันอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ทำให้ภาพรวมยุติธรรม

▲3▼1

ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed และความเสี่ยงด้านนโยบายดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น หลังจากที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ซึ่งทำให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวสูงขึ้นและกดดันราคาพันธบัตร

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้ได้โดยตรง

  • กระแส Sell America และส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านนโยบาย นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับนโยบายของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนของ Fed ทำให้กระแส 'Sell America' กลับมาอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีทะลุ 5% ขณะที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง และมีการเพิ่มส่วนชดเชยความเสี่ยงให้กับสินทรัพย์สหรัฐฯ

    สะท้อนการสูญเสียความเชื่อมั่นในวงกว้างซึ่งเป็นแรงผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ความเสี่ยงจากการแทรกแซงค่าเงินเยนอาจนำไปสู่การขายพันธบัตรรัฐบาล สหรัฐฯ เข้าซื้อเงินเยนเพื่อสนับสนุนญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ หากญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อระดมทุนสำหรับการแทรกแซง อาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้นไปอีก

    ชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านอุปทานใหม่จากผู้ถือรายใหญ่ในต่างประเทศ

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก นักลงทุนจึงคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ซึ่งลดโอกาสที่จะขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้ และดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงจากระดับสูงสุด

    เป็นแรงถ่วงหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับลงในช่วงท้ายของงวด

Effective Federal Funds Rate (EFFR.MM)

Q3 2026
▲1▼1

เฟดขึ้นดอกเบี้ยหนึ่งครั้ง แต่ข้อมูลอ่อนแอและแรงกดดันทางการเมืองจำกัดการขึ้นเพิ่มเติม

  • การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดนับตั้งแต่ปี 2023 เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 3.75–4.00% ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 โดยอ้างอิงจากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง เงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่น และราคาน้ำมันที่สูงกว่า $100 และส่งสัญญาณว่าอาจขึ้นอีกหนึ่งครั้ง

    นี่คือเหตุการณ์หลักที่ทำให้อัตราดอกเบี้ย fed funds ที่แท้จริงปรับขึ้นในช่วงไตรมาสนี้

  • ข้อมูลอ่อนแอและแรงกดดันทางการเมืองพลิกโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมไปสู่การคงอัตราดอกเบี้ย หลังการขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อที่ต่ำกว่าคาด รายงานการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอ การคัดค้านของเจ้าหน้าที่เฟด และแรงกดดันจากทรัมป์ที่ต้องการให้ลดดอกเบี้ย ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมพลิกจาก 70% มาอยู่ที่ประมาณ 84% สำหรับการคงอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจำกัดอัตราดอกเบี้ยที่คาดหวังไว้

    สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงแรงถ่วงที่ป้องกันไม่ให้ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมและกดให้ความคาดหวังลดลง

  • โอกาสขึ้นดอกเบี้ยแกว่งไปมาตามข้อมูลผสมและสัญญาณจากเฟด ช่วงต้นไตรมาส ตัวเลขการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอและยอดค้าปลีกที่ซบเซาทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงเหลือประมาณ 29% แต่รายงานการประชุมเฟดที่ hawkish และสุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole ทำให้โอกาสกลับมาอยู่ที่ 55–60% ทำให้ทิศทางยังไม่ชัดเจน

    สิ่งนี้อธิบายความผันผวนไปมาของความคาดหวังที่เป็นพื้นฐานก่อนการขึ้นดอกเบี้ยในที่สุด

กันยายน 2026
▲3▼1

เฟดขึ้นดอกเบี้ยสู่ 3.75–4.00% ขณะความเสี่ยงเงินเฟ้อยังคงอยู่

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 เฟดขึ้นดอกเบี้ยสู่ 3.75–4.00% เป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ได้แรงหนุนจากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง เงินเฟ้อที่เหนียวแน่น และราคาน้ำมันที่สูงกว่า $100 เจ้าหน้าที่ส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกหนึ่งครั้งในปี 2026

    นี่คือเหตุการณ์หลักที่ส่งผลโดยตรงต่อ EFFR

  • ข้อมูลและถ้อยคำสายเหยี่ยวดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขจ้างงานเดือนสิงหาคมที่ออกมาดีเกินคาด PMI ที่แข็งแกร่ง และถ้อยคำสายเหยี่ยวจากงาน Jackson Hole ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนสู่ราว 87% เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่สนับสนุนการเข้มงวดเพิ่มเติม ดันเดิมพันขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมสู่ราว 70%

    อธิบายแรงที่ดันความคาดหวังให้สูงขึ้นก่อนการขึ้นดอกเบี้ย

  • ข้อมูลช่วงท้ายและแรงกดดันทางการเมืองจำกัดการขึ้นดอกเบี้ย PCE ที่ต่ำกว่าคาดและรายงานจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอ พลิกโอกาสเดือนตุลาคมไปสู่การคงดอกเบี้ย (ราว 84%) Waller ลงมติคัดค้าน และ Trump กดดันให้ลดดอกเบี้ย ดันอัตราที่คาดหวังให้ลดลง

    แสดงแรงถ่วงที่จำกัดการเข้มงวดเพิ่มเติม

  • น้ำมันสูงกว่า $100 ทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังไม่หมดไป ราคาน้ำมันที่สูงกว่า $100 และถ้อยคำที่แข็งกร้าวของเจ้าหน้าที่ ทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อ—และพื้นของ EFFR—ยังคงอยู่ แม้ข้อมูลช่วงท้ายจะทำให้แนวโน้มอ่อนลง

    ชี้ให้เห็นแรงที่ยังคงสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ล่าสุด
▲2▼2

ข้อมูลเงินเฟ้อร้อนแรงและรายงานการจ้างงานอ่อนแอ พลิกโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมจาก 70% เป็นคงอัตราดอกเบี้ย

  • เงินเฟ้อ PCE ต่ำกว่าคาด ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมอย่างมีนัยสำคัญ เงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ต่ำกว่าที่คาดไว้ 3.7% โดยเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.0% เทียบกับที่คาด 3.3% สิ่งนี้ช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และเพิ่มโอกาสที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเป็นประมาณ 63% จาก 49% เมื่อวันก่อนหน้า ทำให้ EFFR.MM ที่คาดไว้ลดลง

    นี่เป็นข้อมูลสำคัญชุดแรกที่ทำให้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของตลาดพลิกกลับ ส่งผลให้ EFFR.MM ลดลงโดยตรง

  • รายงานการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอ ทำให้การคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมมีแนวโน้มสูงมาก ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดไว้ 89,000 อย่างมาก และอัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% นักลงทุนให้น้ำหนัก 83.9% ว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75–4.00% ในเดือนตุลาคม เพิ่มจาก 35.8% เมื่อสัปดาห์ก่อน ฉุด EFFR.MM ที่คาดไว้ลง

    นี่เป็นข้อมูลล่าสุดและชี้ขาดที่สุดที่ลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างรุนแรง เป็นลบโดยตรงต่อ EFFR.MM

  • น้ำมันเหนือ 100 ดอลลาร์และความขัดแย้งตะวันออกกลาง ทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังคงอยู่ น้ำมันดิบ Brent แตะระดับเหนือ 108 ดอลลาร์ หลังจากสหรัฐฯ ปฏิเสธข้อเสนอสันติภาพของอิหร่าน และช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดเกือบทั้งหมด ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นป้อนเข้าสู่เงินเฟ้อ ซึ่งอาจบังคับให้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยในภายหลัง ทำให้ยังมีแรงกดดันขาขึ้นต่อ EFFR.MM แม้โอกาสระยะสั้นจะลดลง

    นี่คือปัจจัยถ่วงดุลหลัก อธิบายว่าทำไม EFFR.MM ไม่ได้ดิ่งลง แม้การจ้างงานอ่อนแอและ PCE ซอฟต์

  • เจ้าหน้าที่ Fed ยังคงพูดแข็งเรื่องเงินเฟ้อ แต่ข้อมูลเป็นตัวกำหนดแล้ว ผู้ว่าการ Cook และ Barr รวมถึงประธานาธิบดีภูมิภาค Williams และ Logan กล่าวว่าเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปและอาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก โดย Williams มองว่าจะขึ้นอีกหนึ่งครั้งในช่วงปลายปีนี้ สิ่งนี้ทำให้ EFFR.MM มีพื้นรับอยู่ แม้ตลาดจะเดิมพันว่า Fed จะรอ

    แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มนโยบายยังคง hawkish เป็นแรงบวกต่อ EFFR.MM ที่ถ่วงดุลกับข้อมูลที่ออกมาต่ำกว่าคาด

▲4

เจ้าหน้าที่เฟดและข้อมูลร้อนแรงดันเดิมพันขึ้นดอกเบี้ยตุลาคมพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

  • เจ้าหน้าที่เฟดออกมาเห็นด้วยกับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม Goolsbee จาก Chicago Fed, ผู้ว่าการ Barr, Paulson จาก Philadelphia Fed และ Williams จาก New York Fed ต่างกล่าวในสัปดาห์นี้ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจต้องสูงขึ้นเพื่อดึงเงินเฟ้อลงมาที่ 2% เมื่อเจ้าหน้าที่ที่มีสิทธิ์ออกเสียงและมีอิทธิพลพูดเช่นนี้ นักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจริงจะเพิ่มขึ้น ดัน EFFR.MM สูงขึ้น

    เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนส่งสัญญาณชัดเจนว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม ซึ่งเพิ่มเส้นทางคาดการณ์ของอัตราดอกเบี้ย fed funds โดยตรง

  • ข้อมูล PMI กันยายนแข็งแกร่งดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยตุลาคมเป็น ~70% PMI เบื้องต้นเดือนกันยายนพุ่งขึ้นเป็น 58.4 สูงสุดในรอบห้าปี แสดงว่าเศรษฐกิจกำลังร้อนแรง ทำให้เฟดมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง และตลาดตอนนี้คาดว่ามีโอกาสประมาณ 70% ที่จะขึ้น 0.25% ในการประชุมวันที่ 27-28 ตุลาคม เพิ่มจาก 55% เมื่อสัปดาห์ก่อน อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นดัน EFFR.MM สูงขึ้น

    PMI ที่ออกมาสูงเกินคาดเป็นข้อมูลใหม่สำคัญที่ทำให้โอกาสในตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยตุลาคมเปลี่ยนไปสูงขึ้นอย่างชัดเจน

  • นักลงทุนตอนนี้เดิมพันว่ามีขึ้นดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปี 2026 หลังจากข้อมูลแข็งแกร่งและความเห็นเจ้าหน้าที่ เทรดเดอร์เพิ่มเดิมพันเป็นโอกาส 66% ที่จะขึ้นในเดือนตุลาคม และ 50% ที่จะขึ้นอีกครั้งในเดือนธันวาคม เพิ่มจาก 55% และ 42% เมื่อสัปดาห์ก่อน หากเกิดขึ้นทั้งสองครั้ง อัตราดอกเบี้ย fed funds จะขึ้นไปที่ 4.25-4.50% ดึง EFFR.MM สูงขึ้น

    สิ่งนี้แสดงว่าเส้นทางคาดการณ์ของตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ย fed funds เปลี่ยนขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ EFFR.MM ติดตาม

  • การลงทุน AI บูมเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ Goolsbee และ Paulson ต่างเตือนว่าการใช้จ่ายมหาศาลในศูนย์ข้อมูล AI กำลังเพิ่มอุปสงค์เกินกว่าที่เศรษฐกิจจะผลิตได้ ทำให้เงินเฟ้อคงอยู่ หากเฟดมองว่า AI เป็นปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ อาจต้องใช้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อชะลอการใช้จ่ายด้านอื่น ซึ่งสนับสนุน EFFR.MM ที่สูงขึ้น

    แรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างใหม่ (อุปสงค์จาก AI) ที่อาจกดดันให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อไป แม้แหล่งเงินเฟ้ออื่นจะจางหายไป

▲3

เฟดขึ้นดอกเบี้ยเป็น 3.75–4.00% ส่งสัญญาณขึ้นอีกหนึ่งครั้งในปี 2026

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบสามปี ปรับเป้าหมายเป็น 3.75–4.00% เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% เป็น 3.75–4.00% เมื่อวันที่ 16 กันยายน ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ด้วยมติเอกฉันท์ 12-0 สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่ออัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริง (EFFR) ซึ่งเคลื่อนไหวตามกรอบเป้าหมายของเฟด

    นี่คือการตัดสินใจเชิงนโยบายที่กำหนด EFFR โดยตรง จึงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของช่วงนี้

  • เฟดส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปี 2026 ตามแนวทางสูงนานขึ้น แผนภาพจุด (dot plot) ของเฟดแสดงว่าเจ้าหน้าที่ 16 จาก 18 คนคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ โดยค่ามัธยฐานของอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2026 อยู่ที่ 4.1% สิ่งนี้บอกนักลงทุนว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงนานขึ้น ซึ่งกดดันให้ EFFR.MM ปรับขึ้นต่อ

    การส่งสัญญาณล่วงหน้าเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตกำหนดความคาดหวังว่า EFFR จะไปทางไหนต่อไป นอกเหนือจากการปรับครั้งปัจจุบัน

  • น้ำมันเกิน 100 ดอลลาร์และเงินเฟ้อที่ฝังลึกบีบให้เฟดต้องขึ้นดอกเบี้ย ราคาน้ำมันดิบพุ่งเกิน 100–108 ดอลลาร์ จากความกังวลเรื่องอุปทานในตะวันออกกลาง และเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ใกล้ 3.4% แรงกดดันด้านราคาเหล่านี้ทำให้เฟดมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยต่อ ดัน EFFR.MM สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและน้ำมันเป็นสาเหตุรากที่บีบให้เฟดต้องขึ้นดอกเบี้ย อธิบายว่าทำไม EFFR จึงปรับขึ้น

  • ทรัมป์กดดันให้เฟดลดดอกเบี้ยเหลือ 1% แต่ Warsh ปกป้องความเป็นอิสระ หลังการขึ้นดอกเบี้ย ทรัมป์เรียกร้องให้เฟดลดดอกเบี้ยเหลือ 1% หรือต่ำกว่า โดยกล่าวหาว่าการขึ้นครั้งนี้เป็นเรื่องการเมือง แต่ Warsh ได้ปกป้องความเป็นอิสระของเฟด ดังนั้นนี่จึงเป็นแรงต้านที่มีจริงแต่ไม่แน่นอน ซึ่งอาจทำให้ EFFR.MM ลดลงหากมีอิทธิพลต่อนโยบาย

    นี่คือแรงต้านหลักที่อาจดัน EFFR ลง เป็นแรงถ่วงที่สมดุลกับการขึ้นดอกเบี้ย

▲3▼1

ข้อมูลจ้างงานแข็งแกร่งและเงินเฟ้อเหนียวผลักโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนสู่ ~87%

  • รายงานจ้างงานเดือนสิงหาคมพุ่งเกินคาด ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ย สหรัฐฯ เพิ่มตำแหน่งงาน 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม เกือบสามเท่าของที่คาดไว้ 53,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.1% ความแข็งแกร่งนี้บอกนักลงทุนว่าเศรษฐกิจรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ ดังนั้นโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจึงพุ่งจากประมาณ 49% เป็น 58% และยังคงไต่ขึ้นต่อ อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นดัน EFFR.MM

    นี่เป็นข้อมูลใหม่สำคัญชิ้นแรกในงวดนี้ที่ทำให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น

  • PPI แข็งแกร่งและ Core CPI ร้อนแรง ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยสู่ ~87% ราคาผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าที่คาดไว้ 5.3% และราคาผู้บริโภคพื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนนั้น ร้อนแรงกว่าที่คาดไว้ 0.2% เมื่อเงินเฟ้อยังเหนียว นักลงทุนจึงให้น้ำหนัก 85.8% ที่จะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในวันที่ 16 กันยายน เพิ่มจาก 72.4% เมื่อวันก่อน อัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้นดัน EFFR.MM

    นี่เป็นข้อมูลเงินเฟ้อใหม่ล่าสุดและชี้ขาดที่สุดที่ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

  • ทรัมป์กดดัน Fed ให้ลดดอกเบี้ย ขู่ใช้มาตรการการค้า ประธานาธิบดีทรัมป์ขู่ว่าจะระงับการค้ากับประเทศที่เกินดุลหาก Fed ไม่ลดดอกเบี้ยก่อนการประชุมวันที่ 15-16 กันยายน และที่ปรึกษาของเขาเรียกการขึ้นดอกเบี้ยว่า 'ประมาท' แรงกดดันทางการเมืองนี้อาจโน้มน้าวให้ Fed คงหรือลดดอกเบี้ย ซึ่งจะกด EFFR.MM ลง แต่ประธาน Warsh ปกป้องความเป็นอิสระของ Fed ผลจึงเป็นแรงถ่วงที่จริงแต่ไม่แน่นอน

    นี่เป็นแรงต้านที่แท้จริงซึ่งอาจดึงอัตราดอกเบี้ยลง และผู้อ่านจำเป็นต้องเห็นควบคู่กับโอกาสขึ้นดอกเบี้ย

  • สงครามและ AI บูมอาจลดทอนการขึ้นดอกเบี้ย แต่ Fed ยังถูกคาดว่าจะขยับ นักวิเคราะห์เตือนว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed อาจได้ผลจำกัดต่อเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามอิหร่าน ภาษีศุลกากร และการลงทุน AI มหาศาล ซึ่งไวต่ออัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า ถึงกระนั้น Fed ส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ย และฟิวเจอร์สให้น้ำหนักประมาณ 70% ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้ยังอยู่ในระดับสูง สิ่งนี้คงแรงกดดันขาขึ้นต่อ EFFR.MM

    อธิบายว่าทำไม Fed ยังถูกคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยแม้มีความสงสัยในประสิทธิผล ซึ่งสนับสนุนการเคลื่อนไหวขาขึ้นของ EFFR.MM

▲3▼1

สุนทรพจน์สายเหยี่ยวของ Warsh ที่ Jackson Hole ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น ~60% แต่เสียงคัดค้านของ Waller และข้อมูลเงินเฟ้อที่อ่อนแอทำให้ยังไม่แน่นอน

  • สุนทรพจน์ Jackson Hole ของ Warsh ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น ~60% การกล่าวสุนทรพจน์ Jackson Hole ครั้งแรกของประธาน Fed Warsh มีท่าทีสายเหยี่ยว โดยกล่าวว่า Fed จะ 'ยังมีงานต้องทำ' หากเงินเฟ้อไม่ชัดเจนว่าจะมุ่งสู่ 2% และปฏิเสธการให้ forward guidance ตลาดปัจจุบันคาดการณ์โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนที่ 55-66% เพิ่มจาก ~35% ก่อนสุนทรพจน์ อัตราดอกเบี้ยคาดการณ์ที่สูงขึ้นดัน EFFR.MM

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่หลักของช่วงนี้และเพิ่มอัตราดอกเบี้ย fed funds คาดการณ์โดยตรง

  • Barclays และนักวิเคราะห์รายอื่นคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยสองครั้ง (กันยายนและธันวาคม) Barclays กลับทิศการคาดการณ์และคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยทั้งในเดือนกันยายนและธันวาคม ครั้งละ 25 basis points ธนาคารอื่นก็มองเห็นการเข้มงวดเพิ่มเติมข้างหน้าเช่นกัน สิ่งนี้เพิ่มความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสูงขึ้น ดัน EFFR.MM ขึ้น

    การคาดการณ์ใหม่ของนักวิเคราะห์ตอกย้ำแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยคาดการณ์

  • ราคาน้ำมันพุ่งจากความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน เพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ย การสู้รบระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่กลับมาอีกครั้งดัน Brent เกิน $90 และ WTI เกิน $85 สร้างความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ Fed มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสู้เงินเฟ้อมากขึ้น ซึ่งดันอัตราดอกเบี้ย fed funds คาดการณ์

    อุปทานช็อกจากภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่ที่ส่งผลต่อเงินเฟ้อและความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย

  • Waller ส่งสัญญาณอาจสนับสนุนให้คงดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ผู้ว่าการ Fed Waller กล่าวว่าเขาอาจสนับสนุนให้คงดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนกันยายน โดยเรียกร้องให้ตลาด 'ให้โอกาสเงินเฟ้อลดลง' ความเห็นของเขาลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยจาก 63% เหลือประมาณ 50% ลดอัตราดอกเบี้ย fed funds คาดการณ์ นี่คือแรงถ่วงที่แท้จริงต่อท่าทีสายเหยี่ยวของ Warsh

    เสียงคัดค้านสำคัญที่ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย สร้างสมดุลกับปัจจัยบวกอื่นๆ

สิงหาคม 2026
▲1▼1

โอกาสขึ้นดอกเบี้ยแกว่งจากข้อมูลอ่อนแอและสัญญาณเฟดสายเหยี่ยว

  • โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนแกว่งไปมา ช่วงต้นเดือนสิงหาคม เทรดเดอร์มองว่าโอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้น จากถ้อยคำแข็งกร้าวและเงินเฟ้อที่สูง จากนั้นข้อมูลการจ้างงานและยอดขายที่อ่อนแอทำให้โอกาสลดลงเหลือประมาณ 29% ก่อนที่รายงานการประชุมเฟดและสุนทรพจน์ของ Warsh จะดันกลับขึ้นไปที่ 55-60%

    อธิบายโดยตรงถึงการแกว่งตัวรุนแรงของความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยซึ่งขับเคลื่อนราคา EFFR ในช่วงเวลานั้น

  • ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยลดลง การจ้างงานเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ยอดค้าปลีกลดลง และความเชื่อมั่นผู้บริโภคอ่อนแอ สัญญาณเศรษฐกิจชะลอตัวเหล่านี้ทำให้เทรดเดอร์เดิมพันว่าเฟดจะไม่ขึ้นดอกเบี้ย ดึงอัตราดอกเบี้ยคาดหวังลง

    แสดงข้อมูลสำคัญที่กดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยให้ต่ำลง ซึ่งเป็นแรงสำคัญต่อความคาดหวัง EFFR

  • สัญญาณเฟดสายเหยี่ยวฟื้นการเดิมพันขึ้นดอกเบี้ย รายงานการประชุมเฟดแสดงการสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และสุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole ตอกย้ำมุมมองนั้น ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนกลับไปที่ประมาณ 55-60% หนุนอัตราดอกเบี้ยคาดหวังให้สูงขึ้น

    จับสารสื่อสารของเฟดที่พลิกกลับการลดลงของโอกาสขึ้นดอกเบี้ยก่อนหน้านี้

  • แรงอื่นๆ ทำให้เส้นทางดอกเบี้ยไม่ชัดเจน การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล ความสงสัยในความน่าเชื่อถือของเฟด การให้ forward guidance น้อยลง งบดุลเฟดที่หดตัว และการบีบตัวของการออมทั่วโลก ต่างดึงไปคนละทาง ทำให้ทิศทางดอกเบี้ยสุทธิไม่ชัดเจน

    เน้นแรงถ่วงที่ทำให้ EFFR ไม่มีทิศทางชัดเจน สร้างสมดุลให้เรื่องราว

▲2

สุนทรพจน์แจ็กสันโฮลของวอร์ชทำให้การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนกลายเป็นกรณีฐาน

  • สุนทรพจน์แจ็กสันโฮลของวอร์ชดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยสู่ ~60% ประธานเฟดวอร์ชกล่าวว่าเฟดจะ 'ยังมีงานต้องทำ' หากเงินเฟ้อไม่ชัดเจนว่าจะมุ่งสู่ 2% และเงื่อนไขทางการเงินยังไม่ตึงตัว นักเทรดตอนนี้คาดการณ์โอกาสราว 55-60% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เพิ่มจากประมาณ 35% ก่อนสุนทรพจน์ อัตราที่คาดว่าจะสูงขึ้นดัน EFFR.MM

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่ชี้ขาดของช่วงนี้: มันรีเซ็ตโอกาสที่ตลาดคาดการณ์สำหรับอัตราดอกเบี้ยเฟดโดยตรง

  • แฮมแม็กและเจ้าหน้าที่คนอื่นผลักดันให้เข้มงวดทันที ประธานเฟดคลีฟแลนด์แฮมแม็กกล่าวว่าเฟดยังห่างจากเป้าเงินเฟ้อมากและควรเข้มงวดตอนนี้; เธอเป็นหนึ่งในสามผู้คัดค้านในเดือนกรกฎาคมที่โหวตให้ขึ้นดอกเบี้ย เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยอย่างเปิดเผยตอกย้ำการเคลื่อนไหวของตลาดที่มุ่งสู่การคาดหวังอัตราที่สูงขึ้น

    มันแสดงว่าสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่แค่ความเห็นส่วนตัวของวอร์ช แต่ได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการ

  • การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลและการบีบรัดการออมทั่วโลกดึงไปทางตรงข้าม กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าเพื่อกดอัตราผลตอบแทนลง ซึ่งอาจชดเชยการเข้มงวดของเฟดและเลื่อนการขึ้นดอกเบี้ยออกไป แต่การบีบรัดการออมทั่วโลกและการกู้ยืมเพื่อ AI จำนวนมากกำลังดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้นอยู่ดี ผลสุทธิต่ออัตราที่คาดหวังจึงไม่แน่นอน

    มันคือตัวถ่วงดุลที่แท้จริง: มันอาจทำให้เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยอ่อนลงแม้เงินเฟ้อยังสูง

▲2▼1

รายงานการประชุมเฟดเผยแรงหนุนขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

  • รายงานการประชุมเฟดชี้เจ้าหน้าที่หลายคนหนุนขึ้นดอกเบี้ย รายงานการประชุมเฟดเดือนกรกฎาคมเปิดเผยว่าเจ้าหน้าที่หลายคนเชื่อว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยหากเงินเฟ้อยังสูงกว่า 2% เจ้าหน้าที่สามคนลงมติขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ทำให้เทรดเดอร์คาดว่าดอกเบี้ยจะสูงขึ้นข้างหน้า ดันอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สที่คาดหวังให้ปรับขึ้น

    นี่คือสัญญาณใหม่ที่ตรงที่สุดและสำคัญที่สุดเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สในอนาคต

  • เงินเฟ้อพื้นฐานติดใกล้ 3.3% กดดันเฟดต่อเนื่อง เงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งตัดอาหารและพลังงานออกยังอยู่ใกล้ 3.3% สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาก ภาษีนำเข้าและปัญหาห่วงโซ่อุปทานทำให้ราคายังสูง เงินเฟ้อที่ persistent นี้บังคับให้เฟดพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สที่คาดหวังให้สูงขึ้น

    เงินเฟ้อพื้นฐานที่ persistent เป็นเหตุผลพื้นฐานที่เฟดอาจขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งขับเคลื่อนความคาดหวังดอกเบี้ยโดยตรง

  • ยอดค้าปลีกอ่อนแอลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยระยะสั้น ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมลดลง 0.6% เป็นการลดลงครั้งแรกในเก้าเดือนและแย่กว่าที่คาด ผู้บริโภคชะลอการใช้จ่าย ทำให้เศรษฐกิจช้าลง เทรดเดอร์จึงเดิมพันว่าเฟดจะชะลอการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยถึงเดือนธันวาคม ลดอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สที่คาดหวัง

    การใช้จ่ายผู้บริโภคที่อ่อนแอเป็นตัวถ่วงสำคัญที่ลดความเร่งด่วนในการขึ้นดอกเบี้ย

  • การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลและความเงียบของเฟดเพิ่มความไม่แน่นอน กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าเพื่อลดอัตราผลตอบแทน แต่ JPMorgan เตือนว่าอาจไม่สำเร็จและอาจดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวขึ้น ขณะที่การขาดคำแนะนำจากเฟดและการปรับลดอันดับเครดิตที่เป็นไปได้เพิ่มความผันผวน ผลสุทธิต่ออัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สที่คาดหวังยังไม่ชัดเจน

    สิ่งนี้แสดงตัวถ่วงที่แท้จริงและความไม่แน่นอนที่อาจดันความคาดหวังดอกเบี้ยไปได้ทั้งสองทาง

▲2▼2

โอกาสขึ้นดอกเบี้ยลดลง หลังข้อมูลจ้างงานและผู้บริโภคอ่อนแอ

  • รายงานจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอ ลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตัวเลขจ้างงานเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่เพิ่มขึ้น 85,000 อย่างมาก และตัวเลขเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลงด้วย นักลงทุนมองว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนน้อยลงมาก โดยลดจาก 67% เหลือประมาณ 40-44% ซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ย fed funds ที่คาดไว้ลดลง

    นี่คือข้อมูลใหม่หลักที่เปลี่ยนความคาดหวังของตลาดต่อการดำเนินนโยบายครั้งต่อไปของ Fed

  • ยอดค้าปลีกและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ กดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยให้ต่ำลงอีก ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมลดลง 0.6% เป็นการลดลงครั้งแรกในรอบเก้าเดือนและมากที่สุดในรอบ 14 เดือน ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ความเชื่อมั่นผู้บริโภคก็อ่อนแอลงเช่นกัน ภายในวันที่ 14 สิงหาคม เทรดเดอร์มองว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมีเพียง 28.6% ลดจากที่สูงกว่า 50% เมื่อสัปดาห์ก่อน ขณะที่นักลงทุนเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ 3.50%-3.75%

    นี่คือข้อมูลล่าสุดที่แสดงว่าผู้บริโภคชะลอตัว ซึ่งลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยโดยตรง

  • เจ้าหน้าที่ Fed และ BofA ยังชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ประธาน Fed สาขา Kansas City อย่าง Schmid กล่าวว่านโยบายอาจต้องเข้มงวดขึ้นอีก และเจ้าหน้าที่ Fed สามคนลงมติให้ขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม Bank of America คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีก 75 basis points ในปี 2026 ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.25%-4.50% ซึ่งยังคงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้สูงขึ้น

    นี่คือแรงถ่วงหลัก ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยว่า Fed ยุติแล้ว และบางส่วนยังคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย

  • การเปลี่ยนวิธีสื่อสารของ Warsh และแผนลดงบดุลทำให้้นโยบายเข้มงวดขึ้น ประธาน Warsh กำลังลด forward guidance และต้องการลดงบดุลของ Fed ที่ 6.75 ล้านล้านดอลลาร์ ทั้งสองอย่างอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้นได้แม้ไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างเป็นทางการ ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนและกดดันให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น

    นี่อธิบายวิธีใหม่ที่ Fed อาจทำให้้นโยบายเข้มงวดขึ้นนอกเหนือจากการเปลี่ยนเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย fed funds

▲2▼1

เดิมพันว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยพุ่งแรงจากเงินเฟ้อ แต่ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอกลับพลิกโอกาสไปสู่การคงดอกเบี้ย

  • เจ้าหน้าที่ Fed ส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ย เจ้าหน้าที่ Fed หลายคน รวมถึง Governor Cook และผู้คัดค้านใน FOMC สามราย กล่าวว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยหากเงินเฟ้อยังสูงต่อเนื่อง ขณะที่ Chair Warsh ยังกล่าวว่าเขา 'ไม่ยอมรับ' เงินเฟ้อที่สูง และพร้อมขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหากข้อมูลยืนยันว่าราคากำลังเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ดันอัตราดอกเบี้ย fed funds ที่คาดหวังให้สูงขึ้น

    ส่งผลโดยตรงต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดหวัง ซึ่งเป็นสิ่งที่ EFFR ติดตามอยู่

  • เงินเฟ้อยังสูงจากภาษีนำเข้าและสงครามอิหร่าน เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 4.2% ขับเคลื่อนโดยภาษีนำเข้าของ Trump ต่อกว่า 80 ประเทศ และสงครามอิหร่านที่ปิดช่องแคบ Hormuz ดันต้นทุนพลังงานและต้นทุนปัจจัยการผลิตให้สูงขึ้น เงินเฟ้อที่ต่อเนื่องนี้บังคับให้ Fed พิจารณาขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราดอกเบี้ย fed funds ที่คาดหวังให้สูงขึ้น

    อธิบายแรงกดดันเงินเฟ้อพื้นฐานที่ผลักดันให้ Fed ไปสู่การขึ้นดอกเบี้ย

  • รายงานจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอตัดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย การจ้างงานเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก และตัวเลขเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลง นักลงทุนมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมีโอกาสน้อยลง โดยความน่าจะเป็นลดจาก 67% เหลือประมาณ 40-44% สิ่งนี้ลดอัตราดอกเบี้ย fed funds ที่คาดหวัง

    ลดความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้โดยตรง ดึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดหวังลง

  • ข้อกังขาต่อความน่าเชื่อถือของ Fed ตัดได้ทั้งสองทาง ตลาดตั้งคำถามต่อความมุ่งมั่นของ Fed ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับขึ้น และนักวิจารณ์กล่าวว่าคำพูดแข็งกร้าวของ Warsh ขาดการลงมือทำ บางคนเตือนว่าสิ่งนี้อาจบังคับให้ Fed ต้องขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้นในภายหลังเพื่อเรียกความน่าเชื่อถือกลับมา ขณะที่คนอื่นมองว่าเป็นเหตุผลที่ Fed อาจชะลอการขึ้นดอกเบี้ย ผลสุทธิต่ออัตราดอกเบี้ย fed funds ที่คาดหวังยังไม่ชัดเจน

    แสดงแรงถ่วงที่แท้จริง ความกังขาต่อความน่าเชื่อถืออาจดันดอกเบี้ยขึ้นหรือลง ทำให้ทิศทางโดยรวมผสมกัน

© 2026 MarketIVWhy