← ภาพรวม United States 30 Year Bond Yield

United States 30 Year Bond Yield vs US Government Bond 2Y: ทำไมราคาถึงขยับต่างกัน

สรุปจากข่าวทุกสัปดาห์ · เดือน · ไตรมาส เทียบกันตามช่วงเวลา

United States 30 Year Bond Yield (US-30Y.GB)

Q3 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากความไม่แน่ใจต่อ Fed เงินเฟ้อ และราคาน้ำมันพุ่ง

  • ความไม่เชื่อมั่นใน Fed และสัญญาณเข้มงวด ความไม่แน่ใจในความน่าเชื่อถือของ Fed ภายใต้ประธาน Warsh รวมถึงการลดขนาดงบดุลและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว

    ประเด็นนี้อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่ที่สำคัญซึ่งดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นในช่วงไตรมาสนี้

  • เงินเฟ้อร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่ง ตัวเลขเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและราคาน้ำมันพุ่งสูงกว่า $105 จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ประเด็นนี้ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อและอุปทานน้ำมันที่ได้รับผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์มีส่วนทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • หนี้สินและปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลที่สูงเป็นประวัติการณ์ หนี้สิน $40 ล้านล้านดอลลาร์ที่สูงเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ขณะที่อุปสงค์จากต่างประเทศที่อ่อนแอลงเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

    ประเด็นนี้แสดงให้เห็นว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างไร

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลช่วยลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกรกฎาคมและกันยายนที่อ่อนแอ (29,000) เงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัว การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล และโอกาสที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่เพิ่มขึ้น (84%) ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยลดลงและดึงอัตราผลตอบแทนลงจากจุดสูงสุด

    ประเด็นนี้เป็นปัจจัยถ่วงดุลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลงหลังจากการพุ่งขึ้น

กันยายน 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมัน เงินเฟ้อ และหนี้สิน ก่อนผ่อนคลายลง

  • น้ำมันตะวันออกกลางพุ่งและเงินเฟ้อร้อนแรง ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเหนือ $105 จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานยังคงร้อนแรง สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 24 ปีที่ใกล้ 5.68%

    น้ำมันและเงินเฟ้อเป็นปัจจัยใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอลง หนี้สินสหรัฐฯ แตะ $40 ล้านล้าน และผู้ซื้อต่างชาติแสดงความต้องการพันธบัตรรัฐบาลน้อยลง การกู้ยืมของรัฐบาลและภาคเอกชนจำนวนมากเพิ่มปริมาณพันธบัตร ทำให้ต้องดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    หนี้สินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอเพิ่มแรงกดดันด้านปริมาณต่ออัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งและการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย ข้อมูลภาคการผลิตและบริการที่แข็งแกร่ง บวกกับโอกาส 87% ที่ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยทะลุ 7% ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นทั่วระบบเศรษฐกิจ

    ข้อมูลที่แข็งแกร่งและความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและเงินเฟ้อชะลอตัวลดความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานเดือนกันยายนออกมาอ่อนแอมากที่ 29,000 และข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัวลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเป็น 84% ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้อัตราผลตอบแทนผ่อนคลายลง

ล่าสุด
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี จากน้ำมันและหนี้สิน ก่อนผ่อนลงจากข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอ

  • ความกังวลเงินเฟ้อจากน้ำมันดันผลตอบแทนแตะสูงสุดในรอบ 24 ปี ทรัมป์ปฏิเสธแผนสันติภาพของอิหร่าน ราคาน้ำมันพุ่งเหนือ $105 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.68% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนเข้าสู่เงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนขึ้นในงวดนี้

  • การกู้ยืมของบริษัทและรัฐบาลจำนวนมากเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทาน การออกพันธบัตรบริษัทระลอกใหญ่ รวมถึงดีลมูลค่า $32 billion สำหรับการซื้อ Warner Bros. ของ Paramount บวกกับการกู้ยืมของรัฐบาลที่ทำสถิติสูงสุด ดันผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนมากขึ้นเพื่อรองรับอุปทานส่วนเกิน

    อุปทานใหม่ที่กดดันเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพุ่งขึ้นในงวดนี้

  • ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอและ PCE ที่ซบเซาลดเดิมพันขึ้นดอกเบี้ย ดึงผลตอบแทนลง ตัวเลขจ้างงานเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมต่ำกว่าคาด นักลงทุนมองโอกาสที่เฟดจะคงดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่ 84% ลดจาก 36% เมื่อสัปดาห์ก่อน ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ 5.57%

    นี่คือแรงถ่วงใหม่หลักที่ดันผลตอบแทนลงในช่วงท้ายงวด

  • การ unwind yen carry trade เพิ่มแรงขายพันธบัตรทั่วโลก นักกลยุทธ์ Ed Yardeni กล่าวโทษการ unwind yen carry trade ว่าเป็นสาเหตุของความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตรโลก เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นบังคับให้นักลงทุนขายพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

    คำอธิบายใหม่นี้ชี้ให้เห็นแรงเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังการเทขายพันธบัตรทั่วโลก

▲4

เศรษฐกิจแข็งแกร่ง ราคาน้ำมัน และการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

  • ข้อมูล PMI สหรัฐฯ แข็งแกร่ง หนุนคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย กิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบ 62 เดือนในเดือนกันยายน โดยดัชนี PMI รวมอยู่ที่ 58.4 ความแข็งแกร่งนี้ บวกกับแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น ทำให้นักลงทุนคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.44%

    เป็นข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ที่เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ยและดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวโดยตรง

  • เจ้าหน้าที่ Fed และการคาดการณ์ตลาดชี้ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีก เจ้าหน้าที่ Fed อย่าง Barr และ Williams กล่าวว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก และตลาดให้โอกาส 66% ที่จะขึ้นในเดือนตุลาคม และ 50% ในเดือนธันวาคม อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.50%

    ความเห็นใหม่และความน่าจะเป็นของตลาดที่อัปเดตแสดงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อการเข้มงวดเพิ่มเติม

  • ราคาน้ำมันและการเทขายพันธบัตรทั่วโลกเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ น้ำมันดิบ Brent พุ่งเกิน 105 ดอลลาร์ และ WTI สูงกว่า 93 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี ความกลัวเงินเฟ้อทั่วโลกและการเทขายอย่างหนักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีของสหรัฐฯ ไปที่ 5.50% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004

    ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการส่งผ่านของอัตราผลตอบแทนทั่วโลกเป็นปัจจัยใหม่ที่ขับเคลื่อนการเทขาย

  • อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเกิน 7% ขณะภาระหนี้เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบคงที่ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 7.12% สูงสุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2024 ตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเกิน 1.25 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว รัฐบาลต้องจ่ายมากขึ้นในการกู้ยืม ทำให้แรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนยังคงอยู่

    แสดงผลกระทบต่อเศรษฐกิจจริงและตอกย้ำความกังวลด้านอุปทานการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนสูง

▲3▼1

เฟดขึ้นดอกเบี้ย น้ำมันพุ่ง และหนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4% แต่ส่งสัญญาณขึ้นอีก ด้านปลายยาวยังสูง เฟดขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เป็น 4% และส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ โดยปกติแล้วสิ่งนี้จะดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีกลับลดลงมาอยู่ที่ 5.31% เพราะนักลงทุนไม่มั่นใจว่าเศรษฐกิจจะรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมากได้ การช่วงชิงกันนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนอยู่ใกล้ 5.3% ซึ่งยังถือว่าสูงมากเมื่อเทียบกับอดีต

    การตัดสินใจของเฟดเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่สำคัญที่สุดของช่วงนี้ และเป็นตัวกำหนดฉากหลังโดยตรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • น้ำมันเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานร้อนแรง ทำให้ความกลัวเงินเฟ้อยังอยู่ การโจมตีในตะวันออกกลางดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ และ CPI พื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ตลาดให้น้ำหนักโอกาส 86-92% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ต้นทุนพลังงานที่สูงและเงินเฟ้อที่ฝังลึกทำให้ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้สหรัฐระยะยาว ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีให้สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและน้ำมันเป็นแรงผลักดันพื้นฐานหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ต้นทุนดอกเบี้ยสูงกว่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี และนักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เกือบหนึ่งในสามได้ลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากโดยมีผู้ซื้อน้อยลง บังคับให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีอยู่ใกล้ 5.3%

    ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและกระแสป้องกันความเสี่ยงส่งผลสองทาง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสามเท่าเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ และอาจใช้เงินสดคงเหลือ 935 พันล้านดอลลาร์ซื้อพันธบัตรรุ่นเก่า ซึ่งช่วยดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว แต่ผลกระทบจางหายไปอย่างรวดเร็ว และการป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชันที่เดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีจะแตะ 5.7% เพิ่มแรงกดดันขาขึ้น การซื้อคืนพันธบัตรเป็นแรงถ่วงที่จริงแต่มีจำกัด

    นี่คือแรงหลักที่ต้านทานการขึ้นของอัตราผลตอบแทน และแสดงให้เห็นแรงต้านที่ผู้อ่านควรนำมาชั่งน้ำหนัก

▲3

ราคาน้ำมันพุ่ง เงินเฟ้อร้อนแรง และหนี้สินสถิติ ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

  • ราคาน้ำมันพุ่งจากการโจมตีในตะวันออกกลาง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ การโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อโรงงานน้ำมันของซาอุดีอาระเบียและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ดันราคาน้ำมัน Brent ขึ้นเหนือ $100 และ WTI แตะ $102.48 ซึ่งเป็นการปรับขึ้นติดต่อกันแปดเซสชัน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงต้องการอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปที่ 5.37% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007

    นี่คือแรงใหม่หลักในงวดนี้ที่ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • เงินเฟ้อพื้นฐานร้อนแรง ดันโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น 87% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.3% จากเดือนก่อน สูงกว่าที่คาดไว้ 0.2% ทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปียังคงอยู่ที่ 2.4% ตลาดให้โอกาส 87% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในวันที่ 16 กันยายน เพิ่มจาก 72% อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะสูงขึ้นดึงอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้น โดย 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.34%

    ข้อมูลเงินเฟ้อใหม่ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้นโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักของอัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • หนี้สินสถิติ $40 ล้านล้าน และอุปสงค์ต่างชาติที่หดตัว กดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ $40 ล้านล้าน โดยเพิ่มขึ้นล้านล้านสุดท้ายในเวลาไม่ถึงห้าเดือน ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยรายปีที่ $1.25 ล้านล้าน นักลงทุนต่างชาติที่ถือพันธบัตรรัฐบาลเกือบหนึ่งในสามลดอุปสงค์ลง การกู้ยืมจำนวนมากและผู้ซื้อที่น้อยลงบังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ทำให้ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.28%

    รายละเอียดใหม่เกี่ยวกับหนี้สินสถิติและอุปสงค์ต่างชาติที่อ่อนแอ อธิบายแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่องต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังน่าผิดหวัง เบสเซนต์ลดความสำคัญของการเทขาย กระทรวงการคลังซื้อคืนพันธบัตรเพียง $5.19 พันล้าน จากที่วางแผนไว้ $6 พันล้าน ซึ่งเป็นการขาดเป้าครั้งที่สาม และได้รับข้อเสนอเพียง $10 พันล้าน เทียบกับปกติ $20 พันล้าน อุปสงค์ที่อ่อนแอส่งสัญญาณว่านักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดัน 30 ปีขึ้น แม้เบสเซนต์ยืนยันว่าตลาดแข็งแกร่งและการประมูลมีความต้องการดี

    การซื้อคืนที่ล้มเหลวเป็นเหตุการณ์ใหม่ที่ตอกย้ำการเทขาย ขณะที่การโต้แย้งของเบสเซนต์เป็นแรงถ่วงที่แท้จริง

สิงหาคม 2026
▲3▼1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งสูงสุดในรอบหลายปี จากความกังวลต่อ Fed เงินเฟ้อ และหนี้สิน

  • ความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของ Fed และท่าทีแข็งกร้าวของ Warsh นักลงทุนกังวลว่า Fed อาจควบคุมเงินเฟ้อไม่ได้ โดยเฉพาะหลังจากประธาน Warsh ส่งสัญญาณลดขนาดงบดุลและอาจขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ราว 5.34%

    อธิบายแรงขับเคลื่อนใหม่สำคัญที่ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • เงินเฟ้อสูงและราคาน้ำมันพุ่ง ข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้นและราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้อจะคงอยู่ต่อเนื่อง และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้น

    ชี้ให้เห็นเงินเฟ้อและอุปทานช็อกจากภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงขับเคลื่อนใหม่

  • หนี้สินสูงสุดเป็นประวัติการณ์และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก หนี้สินของสหรัฐฯ พุ่งเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ และการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากทำให้ตลาดมีพันธบัตรใหม่ล้นตลาด อุปทานส่วนเกินนี้ช่วยดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

    แสดงแรงกดดันด้านการคลังและอุปทานเป็นปัจจัยใหม่

  • ข้อมูลจ้างงานอ่อนแอและการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ข้อมูลการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้น้อยลง และกระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า ช่วยลดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว 9–10 basis points แต่การซื้อคืนก็หมดความน่าเชื่อถือในไม่ช้า

    นำเสนอปัจจัยถ่วงดุลหลักที่กดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว

▲4

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังล้มเหลวในการสยบอัตราผลตอบแทน 30 ปี ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและหนี้สินยังคงอยู่

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสูญเสียความน่าเชื่อถือ อัตราผลตอบแทนดีดกลับ การซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่กระทรวงการคลังเพิ่มเป็นสองเท่าช่วยกดอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงมาอยู่ที่ประมาณ 5.19% ชั่วคราว แต่ก็ดีดกลับขึ้นเหนือ 5.28% อย่างรวดเร็ว เมื่อนักลงทุนและนักวิเคราะห์ (JPMorgan, Druckenmiller) กล่าวว่าการดำเนินการนี้ไม่ได้ผลหรือเป็นการปั่นราคา การสูญเสียความเชื่อมั่นนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

    แสดงพัฒนาการใหม่ที่สำคัญ ตลาดปฏิเสธการแทรกแซงของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทน

  • ข้อมูลเงินเฟ้อที่ร้อนแรงและ Fed ที่ hawkish เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคมออกมาที่ 3.7% สูงกว่าที่คาด และประธาน Fed Warsh ส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ตลาดให้โอกาส 55-70% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือตุลาคม ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

    เงินเฟ้อและนโยบาย Fed เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนระยะยาว และนี่เป็นข้อมูลใหม่ในช่วงเวลานี้

  • ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันพุ่ง ทำให้ความกังวลเงินเฟ้อยังคงอยู่ การโจมตีสหรัฐฯ-อิหร่านที่กลับมาอีกครั้งและช่องแคบฮอร์มุซที่ปิด ดันราคาน้ำมัน Brent สูงกว่า 91 ดอลลาร์ จุดความกังวลเงินเฟ้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นทำให้คาดว่าธนาคารกลางจะคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีสูงขึ้น

    ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันเป็นแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนอย่างต่อเนื่อง และช่วงนี้มีความรุนแรงใหม่เกิดขึ้น

  • การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและความกังวลเรื่องหนี้สินกดดันอัตราผลตอบแทน หนี้สหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลยังอยู่ใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ IMF และนักวิเคราะห์เตือนว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานพันธบัตรใหม่บังคับให้รัฐบาลต้องจ่ายอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ กดดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีให้สูงขึ้น

    การเสื่อมถอยทางการคลังเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น และช่วงนี้มีคำเตือนและข้อมูลใหม่

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่สามารถสกัดกั้นอัตราผลตอบแทนได้ ขณะที่ Warsh ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่า ดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีลงชั่วคราว กระทรวงการคลังขยายการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนอุปสงค์และลดอัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราผลตอบแทน 30 ปีลดลงเหลือประมาณ 5.20% ในช่วงแรก แต่ก็ดีดกลับในไม่ช้า เนื่องจากการดำเนินการนี้เพียงบรรเทาแรงกดดันได้ชั่วคราว

    นี่คือมาตรการนโยบายใหม่ที่ส่งผลโดยตรงต่อสมดุลอุปสงค์-อุปทานของพันธบัตรระยะยาว และส่งผลต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • สุนทรพจน์สายเหยี่ยวของ Warsh ที่ Jackson Hole เพิ่มโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ประธานเฟด Warsh กล่าวว่าเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป และเฟดอาจจำเป็นต้องเข้มงวดมากขึ้น ตลาดมองโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่ 59.5% เพิ่มขึ้นจาก 35% การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นดันอัตราผลตอบแทน 30 ปีขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 5.21%

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่ที่เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยโดยตรง ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว

  • สงครามอิหร่านและราคาน้ำมันทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูง เพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ รัฐมนตรีคลังเยอรมนีโทษสงครามอิหร่านว่าเป็นสาเหตุของการเทขายพันธบัตรทั่วโลก ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น

    ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์นี้เป็นพัฒนาการใหม่ที่ป้อนความคาดหวังเงินเฟ้อ และสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน 30 ปี

  • ความกังวลด้านการคลังและการกู้ยืมจำนวนมากกดดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ อยู่ใกล้ระดับ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิมีแนวโน้มทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้กระทรวงการคลังต้องออกพันธบัตรจำนวนมาก นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อให้กู้ และการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่ได้แก้ปัญหาหนี้สินพื้นฐาน

    ปัญหาการคลังเชิงโครงสร้างนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูงแม้มีการแทรกแซง และเป็นประเด็นที่เน้นใหม่ในการรายงานช่วงนี้

▲3▼1

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ลดลงจากจุดสูงสุดในรอบ 19 ปี

  • เฟดนิ่งและลดงบดุล ดันอัตราผลตอบแทนสูงสุดในรอบ 19 ปี ประธานเฟด Warsh ยกเลิก forward guidance และกำลังลดการถือครองพันธบัตรของเฟดมูลค่า 6.75 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีแตะ 5.34% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและยอดขาดดุลการคลังเพิ่มแรงกดดัน

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้

  • การเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลวและราคาน้ำมันพุ่ง กระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ความหวังในการยุติสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจางหาย ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิด และน้ำมันดิบ Brent แตะ 91 ดอลลาร์ ทำให้ต้นทุนพลังงานสูงต่อเนื่อง นักลงทุนจึงคาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นไปที่ 5.335% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

    แสดงปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทน

  • หนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่การเทขายพันธบัตรทั่วโลกทวีความรุนแรง หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ยอดขาดดุลเดือนกรกฎาคมสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 และพันธบัตรระยะยาวถูกเทขายทั่วโลก การกู้ยืมของรัฐบาลที่มากและการมีผู้ซื้อที่มั่นคงน้อยลง ทำให้สหรัฐฯ ต้องจ่ายผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้น

    สะท้อนแรงกดดันด้านอุปทานการคลังและการเทขายทั่วโลกที่มีต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว

  • กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนเป็นสองเท่า ดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปีเป็นสองเท่าอย่างไม่คาดคิด เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เพื่อเข้าสนับสนุนอุปสงค์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงประมาณ 9-10 basis points มาอยู่ที่ราว 5.19% แม้นักวิเคราะห์เตือนว่าผลอาจอยู่ได้ไม่นาน

    ปัจจัยถ่วงดุลหลักในงวดนี้ ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลดลงโดยตรง

▲3▼1

Fed สายเหยี่ยว น้ำมัน และความตึงเครียดอิหร่าน ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีใกล้จุดสูงสุดในรอบ 20 ปี

  • เจ้าหน้าที่ Fed หนุนขึ้นดอกเบี้ย Kashkari ประธาน Fed สาขา Minneapolis กล่าวว่าเขาสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน และ Warsh ประธาน Fed กำลังปล่อยให้การถือครองพันธบัตรจำนวนมหาศาลของ Fed ลดลง ทั้งสองเรื่องหมายถึงแรงหนุนต่อพันธบัตรระยะยาวที่ลดลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้น

    อธิบายแรงหลักที่ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้นในงวดนี้โดยตรง

  • น้ำมันและความตึงเครียดอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันพุ่งกลับขึ้นใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และสหรัฐฯ เตรียมมาตรการคว่ำบาตรใหม่ที่รุนแรงและการปิดล้อมทางเรือต่ออิหร่าน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและความขัดแย้งในตะวันออกกลางกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวขึ้น

    แสดงช่องทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

  • รัฐบาลกู้ยืมหนักด้วยต้นทุนสูงสุดในรอบ 25 ปี กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังขายพันธบัตร 30 ปีมูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์ที่อัตราประมาณ 5.24% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001 ขณะที่การขาดดุลและต้นทุนดอกเบี้ยหนี้พุ่งสูง ปริมาณพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นบังคับให้รัฐบาลจ่ายมากขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    เน้นแรงกดดันด้านปริมาณและฐานะการคลังที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูง

  • ความกังวลตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลงดึงอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ในช่วงต้นงวด ความหวังเรื่องการเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านและราคาน้ำมันที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงมาที่ประมาณ 5.22% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าความสงบทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถลดความกังวลเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้เร็วเพียงใด

    ให้ภาพถ่วงดุลที่เกิดขึ้นจริงซึ่งดันอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว ทำให้ภาพรวมยุติธรรม

▲3▼1

ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed และความเสี่ยงด้านนโยบายดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

  • ความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของ Fed ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น หลังจากที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ซึ่งทำให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวสูงขึ้นและกดดันราคาพันธบัตร

    อธิบายแรงผลักดันหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีปรับขึ้นในงวดนี้ได้โดยตรง

  • กระแส Sell America และส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านนโยบาย นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับนโยบายของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนของ Fed ทำให้กระแส 'Sell America' กลับมาอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีทะลุ 5% ขณะที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง และมีการเพิ่มส่วนชดเชยความเสี่ยงให้กับสินทรัพย์สหรัฐฯ

    สะท้อนการสูญเสียความเชื่อมั่นในวงกว้างซึ่งเป็นแรงผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

  • ความเสี่ยงจากการแทรกแซงค่าเงินเยนอาจนำไปสู่การขายพันธบัตรรัฐบาล สหรัฐฯ เข้าซื้อเงินเยนเพื่อสนับสนุนญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ หากญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อระดมทุนสำหรับการแทรกแซง อาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีสูงขึ้นไปอีก

    ชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านอุปทานใหม่จากผู้ถือรายใหญ่ในต่างประเทศ

  • ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก นักลงทุนจึงคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ซึ่งลดโอกาสที่จะขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้ และดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีลงจากระดับสูงสุด

    เป็นแรงถ่วงหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับลงในช่วงท้ายของงวด

US Government Bond 2Y (US-2Y.GB)

Q3 2026
▼2▲1

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดของปี 2025 จากความกังวลเรื่องเฟดขึ้นดอกเบี้ยและสถานะการคลัง

  • ความกังวลเรื่องเฟดขึ้นดอกเบี้ยและการขึ้นดอกเบี้ยจริง ภายใต้การนำของประธาน Warsh เฟดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและส่งสัญญาณว่าจะไม่ลดดอกเบี้ยจนถึงปี 2028 ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ตัวเลขการจ้างงานเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่งและ PPI ที่ร้อนแรงยิ่งเพิ่มเหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย

    นี่เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่

  • ความกังวลด้านการคลังและการออกตั๋วเงินคลังจำนวนมาก หนี้สหรัฐฯ สูงกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์และการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นจำนวนมากเพิ่มปริมาณหนี้รัฐบาล ดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยมากขึ้นในการถือครอง

    ปัจจัยนี้เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนโดยไม่ขึ้นกับนโยบายเฟด

  • ความตึงเครียดตะวันออกกลางคลี่คลายและราคาน้ำมันลดลง ความตึงเครียดตะวันออกกลางที่คลี่คลายและราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยลดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ขณะที่การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและข้อมูล PCE ที่เย็นลงก็ช่วยดึงอัตราผลตอบแทนกลับจากจุดสูงสุด

    ปัจจัยเหล่านี้เป็นแรงถ่วงที่ป้องกันไม่ให้อัตราผลตอบแทนปรับขึ้นไปมากกว่านี้

  • รายงานการจ้างงานอ่อนแอเทียบกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและ PMI ที่แข็งแกร่ง รายงานการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอ (การจ้างงาน 29,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงาน 4.2%) ดึงอัตราผลตอบแทนลดลง แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและ PMI ที่แข็งแกร่งยังคงทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อไม่จางหาย ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับสูงประมาณ 4.73%

    สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงแรงดึงกันที่ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูงแต่อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุด

กันยายน 2026
▼2▲1

เฟดขึ้นดอกเบี้ยและเงินเฟ้อร้อนแรงดันผลตอบแทนพุ่ง แล้วข้อมูลอ่อนแอดึงกลับลงมา

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยและ dot plot สายเหยี่ยว เฟดขึ้นดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 และส่งสัญญาณว่าจะไม่ลดดอกเบี้ยจนถึงปี 2028 ดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีขึ้นไปที่ 4.74% ขณะที่ตลาดปรับคาดการณ์นโยบายดอกเบี้ยสูงนานขึ้น

    นี่คือแรงหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงต้นเดือนกันยายน

  • PPI ร้อนแรงและน้ำมันเกิน 100 ดอลลาร์ เงินเฟ้อจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่ร้อนแรงและราคาน้ำมันที่สูงกว่า 100 ดอลลาร์ ตอกย้ำความกังวลว่าเงินเฟ้อยังคงเหนียวแน่น เพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่อผลตอบแทนพันธบัตร และทำให้เฟดยังคงสายเหยี่ยว

    ข้อมูลเงินเฟ้อและต้นทุนพลังงานมีอิทธิพลโดยตรงต่อคาดการณ์ดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตร

  • PCE เย็นลงและรายงานการจ้างงานอ่อนแอ เงินเฟ้อ PCE ที่เย็นลงและรายงานการจ้างงานที่อ่อนแอ (การจ้างงาน 29,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงาน 4.2%) ลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยลงอย่างมาก ดึงผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลงมาที่ประมาณ 4.73%

    การพลิกกลับในช่วงปลายเดือนกันยายนนี้เป็นพัฒนาการใหม่สำคัญที่ทำให้คาดการณ์ดอกเบี้ยผ่อนคลายลง

  • น้ำมันพุ่งและ PMI แข็งแกร่งจำกัดการลดลง ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและ PMI ที่แข็งแกร่งทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ จำกัดการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตร และทำให้ยังคงอยู่ในระดับสูงแต่ต่ำกว่าจุดสูงสุด

    แรงถ่วงนี้ป้องกันไม่ให้ผลตอบแทนพันธบัตรลดลงมากนัก สะท้อนความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงมีอยู่

ล่าสุด
▼2▲1

เงินเฟ้อที่ชะลอตัวและข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงจากจุดสูงสุด

  • เงินเฟ้อ PCE ที่ชะลอตัวเพิ่มโอกาสที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ PCE เดือนสิงหาคมออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ (3.4% เทียบกับที่คาดการณ์ 3.7%) ช่วยลดความกังวลเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติม นักลงทุนมองว่ามีโอกาส 62.9% ที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้นจาก 49.1% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงมาอยู่ที่ 4.827% เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะลดลงทำให้ราคาพันธบัตรปรับขึ้น

    นี่เป็นเหตุการณ์ใหม่สำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยของเฟด

  • รายงานการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอทำให้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก การจ้างงานเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 89,000 ตำแหน่งมาก และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% นักลงทุนให้น้ำหนักโอกาส 83.9% ที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้นจาก 35.8% เมื่อสัปดาห์ก่อน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงมาอยู่ที่ 4.730% เนื่องจากข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอช่วยลดแรงกดดันให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย

    นี่เป็นข้อมูลสำคัญล่าสุดที่เปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อเฟดอย่างมีนัยสำคัญและทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง

  • ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและ PMI ที่แข็งแกร่งทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ ราคาน้ำมันที่สูงกว่า $93 (WTI) และ PMI รวมที่สูงสุดในรอบ 62 เดือน (58.4) พร้อมแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง สิ่งนี้สนับสนุนความคาดหวังว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ซึ่งจำกัดการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีที่ยังคงอยู่ใกล้ 4.9% ก่อนข้อมูล PCE

    นี่เป็นปัจจัยถ่วงที่ป้องกันไม่ให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงมากกว่านี้ แสดงให้เห็นถึงแรงที่ผลักไปในทิศทางตรงกันข้าม

▲4

เฟดขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ส่งสัญญาณขึ้นต่อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีพุ่งแตะ 4.74%

  • เฟดขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 3 ปี ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีแตะ 4.74% เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% สู่ระดับ 3.75–4.00% เป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 และส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกหนึ่งครั้งภายในปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีพุ่งแตะ 4.74% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2024 ขณะที่ราคาพันธบัตรปรับตัวลดลง อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี

    นี่คือเหตุการณ์ใหม่หลักของช่วงเวลานี้ และเป็นปัจจัยที่ผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีให้สูงขึ้นโดยตรง

  • Dot Plot สายเหยี่ยวชี้ดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ประมาณการของเฟดล่าสุดมองอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.1% ภายในสิ้นปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 3.8% และไม่มีการลดดอกเบี้ยจนถึงปี 2028 ข้อความ 'สูงนานขึ้น' นี้ยังคงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีปรับขึ้น เนื่องจากนักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะยังคงอยู่ในระดับสูง

    การปรับประมาณการ Dot Plot เป็นสัญญาณใหม่สำคัญที่ตอกย้ำแนวโน้มขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี

  • ความผิดหวังจากการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลและความกังวลด้านอุปทานดันอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น การขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ น้อยกว่าที่คาดไว้ และอุปสงค์ที่อ่อนแอในการดำเนินการดังกล่าวตอกย้ำความกังวลด้านการคลัง สิ่งนี้เพิ่มแรงขาย กดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบสองปีก่อนการประชุมเฟด

    ความไม่สมดุลของอุปทานและอุปสงค์ครั้งใหม่นี้มีส่วนทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีปรับขึ้นก่อนการประชุมเฟด

  • PPI ที่ร้อนแรงและราคาน้ำมันทำให้ความกลัวเงินเฟ้อยังคงอยู่ ดัชนี PPI เดือนสิงหาคมออกมาสูงกว่าคาดที่ 5.4% และราคาน้ำมันที่สูงกว่า 100 ดอลลาร์เพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ สิ่งนี้ตอกย้ำความคาดหวังว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีขึ้น 16 basis points แตะ 4.59% ก่อนการประชุม

    ข้อมูลเงินเฟ้อและราคาน้ำมันเป็นปัจจัยใหม่ที่เพิ่มโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยและดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีให้สูงขึ้น

สิงหาคม 2026
▲2▼2

ความกังวลเรื่องเฟดขึ้นดอกเบี้ยดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดของปี 2025

  • ความคาดหวังว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ประธานเฟด Warsh เตือนว่าเงินเฟ้อยังอยู่ที่ 3.7% ทำให้โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยกลับมาอีกครั้ง หลังจากนั้นตัวเลขจ้างงานเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่ง (162,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดไว้ 55,000 ตำแหน่ง) ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 4.38–4.43% ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ขณะที่ตลาดให้น้ำหนัก 60% ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

    นี่คือแรงใหม่หลักที่ดันอัตราผลตอบแทนขึ้นและกดราคาพันธบัตรลงในช่วงเวลานี้

  • สถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลายและราคาน้ำมันลดลง สถานการณ์ตะวันกลางที่คลี่คลายลงและราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยหนุนพันธบัตรได้ชั่วคราว เพราะต้นทุนพลังงานที่ต่ำลงอาจลดแรงกดดันเงินเฟ้อและทำให้สินทรัพย์รายได้คงที่ (fixed-income) น่าสนใจขึ้น

    นี่คือแรงถ่วงใหม่ที่ช่วยหนุนราคาพันธบัตรและจำกัดการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทน

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็ช่วยหนุนพันธบัตรได้ชั่วคราวเช่นกัน เพราะการที่รัฐบาลซื้อหนี้ของตัวเองคืนอาจช่วยกดอัตราผลตอบแทนไม่ให้สูงเกินไป

    นี่เป็นอีกปัจจัยใหม่ที่ทำหน้าที่ถ่วงแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทน

  • ความกังวลด้านการคลังและการออกตั๋วเงินคลังจำนวนมาก ความกังวลด้านการคลังยังคงอยู่: หนี้รัฐบาลกลางที่สูงกว่า $40 ล้านล้าน และการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นจำนวนมากเสี่ยงที่จะดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีปรับขึ้นต่อไป

    นี่คือความเสี่ยงใหม่ที่ยังดำเนินอยู่และอาจกดราคาพันธบัตรต่อไป

▲2▼1

ข้อมูลจ้างงานเดือนสิงหาคมแข็งแกร่ง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีแตะระดับสูงสุดของปี 2025 จากความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ย

  • รายงานจ้างงานเดือนสิงหาคมแข็งแกร่ง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ตัวเลขจ้างงานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 55,000 ตำแหน่งมาก และค่าจ้างเติบโต 3.1% นักลงทุนซื้อขายตอนนี้มองโอกาส 60% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เพิ่มจาก 49% อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีพุ่งขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.38-4.43% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ทำให้ราคาพันธบัตรลดลง

    นี่คือแรงใหม่ที่ใหญ่ที่สุดของช่วงนี้: ข้อมูลจ้างงานที่ร้อนแรงขึ้นโอกาสขึ้นดอกเบี้ยโดยตรง และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน

  • การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและความตึงเครียดตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลง ช่วยพยุงพันธบัตรชั่วคราว ในช่วงต้นของช่วงนี้ ความตึงเครียดตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลงและราคาน้ำมันที่ลดลง ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.20% การขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังก็ช่วยดันอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราวเช่นกัน แต่ผลกระทบจางหายไปภายในหนึ่งวัน เมื่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและหนี้สินกลับมา

    นี่คือแรงถ่วงที่แท้จริง: แรงที่ดันอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราวก่อนที่ข้อมูลจ้างงานจะพลิกกลับ

  • ความกังวลด้านการคลังและปริมาณตั๋วเงินระยะสั้นที่ออกมาก เสี่ยงดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงขึ้น หนี้สินรัฐบาลกลางพุ่งเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ และการระดมทุนเพื่อซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังหมายถึงการออกตั๋วเงินระยะสั้นเพิ่มขึ้น ปริมาณที่เพิ่มขึ้นนี้อาจดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงขึ้น และตลาดคาดเดาว่าเฟดอาจต้องซื้อพันธบัตรเพื่อป้องกันการพุ่งขึ้น ซึ่งเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี

    อธิบายแรงเชิงโครงสร้างด้านอุปทานและการคลังที่กดดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้นให้สูงขึ้นต่อเนื่อง นอกเหนือจากรายงานจ้างงาน

▲2▼1

ตลาดแรงงานอ่อนแอ แล้วคำเตือนเรื่องเงินเฟ้อของ Warsh ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีผันผวน

  • รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีลง รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอกว่าคาดแสดงให้เห็นว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลง 23,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 80,000 ตำแหน่งมาก สิ่งนี้ช่วยลดความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีลดลงประมาณ 7 basis points สู่ระดับประมาณ 4.18% อัตราผลตอบแทนที่ลดลงหมายความว่าราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้น

    นี่เป็นเหตุการณ์สำคัญครั้งแรกของช่วงเวลานี้ และเป็นปัจจัยที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีลดลงโดยตรง ตอบคำถามว่าอะไรทำให้มันเคลื่อนไหว

  • คำเตือนของ Warsh ที่ Jackson Hole เพิ่มโอกาสการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประธาน Fed Warsh กล่าวว่า Fed 'จะยังมีงานต้องทำ' หากเงินเฟ้อไม่กลับสู่ระดับ 2% อย่างชัดเจน โดยระบุว่าเงินเฟ้อยังอยู่ที่ 3.7% เทรดเดอร์เพิ่มโอกาสการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็นประมาณ 50-56% จากเดิมประมาณ 35-40% อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับประมาณ 4.28-4.31% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน ขณะที่ราคาพันธบัตรลดลง

    นี่เป็นปัจจัยใหม่ที่ใหญ่ที่สุดของช่วงเวลานี้ พลิกกลับการลดลงของอัตราผลตอบแทนก่อนหน้า และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

  • ตลาดปรับราคาเพื่อรับมือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่การลด หลังสุนทรพจน์ของ Warsh ตลาดเคลื่อนไหวเพื่อสะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการลด อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีเพิ่มขึ้น 7-9 basis points เงินดอลลาร์แข็งค่า ขณะที่หุ้นและ bitcoin ลดลง สิ่งนี้ยืนยันการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังที่ยังคงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีปรับขึ้น

    มันแสดงปฏิกิริยาของตลาดในวงกว้างที่ตอกย้ำมุมมองอัตราดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี

© 2026 MarketIVWhy