India Government Bond 5Y

インドルピーは、インド準備銀行の金融政策週の始まりに米ドルに対して小幅高で寄り付き、米ドル／ルピーは96.25近辺まで下落した。トレーダーが連邦準備制度のタカ派的な利上げ観測を後退させた。CMEのフェドウォッチツールによると、今月の政策会合で連邦準備制度が金利を据え置く確率は82.3%に上昇した。先週は35.8%だった。9月の米非農業部門雇用者数がわずか2万9000人増にとどまり、9万人の予想や、16万2000人から下方改定された前回の13万3000人を下回ったためだ。一方、失業率は4.2%に上昇し、平均時給は前年同月比3%増加した。連邦準備制度の利上げ観測が後退したにもかかわらず、米ドル指数は102.53近辺で年初来高値を更新し、米10年国債利回りは5.27%前後を維持した。先週の20年ぶり高値5.34%からそう遠くない水準だ。今週のルピーの主要な材料は水曜日のインド準備銀行の金融政策発表である。三菱UFJ銀行のアナリストは、中央銀行が金利を据え置くと公式に予想する一方、12月からの利上げサイクルの開始を予想し、インド準備銀行が中立からスタンスを変更して引き締めバイアスを示す可能性が高いとみている。三菱UFJ銀行は今回のサイクルで50ベーシスポイントの利上げを予想し、合計75ベーシスポイントのリスクもあるとしている。強い成長、潤沢な流動性、持ち直しつつある信用成長、支援的な財政政策、そして商品価格の上昇やインドの悪天候によるインフレ上振れリスクを理由に挙げている。

インド準備銀行は、銀行システムから余剰流動性を吸収するため、1兆ルピー、日本円換算で約105億ドル相当の国債売却計画を発表した。これはこれまでで最も強力な措置であり、インド国債は下落し利回りが急上昇した。表面利率6.94％、2036年満期の国債は7ベーシスポイント上昇して7.09％となった。一方、表面利率6.36％、2031年満期の国債は16ベーシスポイント急上昇して6.78％となった。インド市場が火曜日に取引を再開した後の動きである。今回の国債売却計画は全3回で実施され、初回は9月17日に予定されており、インド準備銀行は残存期間約3～6年の国債を売却する。圧力はさらに強まっており、インド中央政府が今後6カ月間に国債発行を通じて約8兆ルピーを調達する計画があるほか、原油価格の高止まりや8月のインフレ率が目標範囲2～6％の上限に近づいていることも影響している。これを受けシティグループは、インド準備銀行が合計50～75ベーシスポイントの利上げに踏み切る可能性があり、利上げサイクルは来月にも始まる可能性があると予想している。一方、カルール・ヴィシャ銀行の資金運用部門責任者VRCレディ氏は、5年債が特に大きな影響を受けており、インドのイールドカーブはよりスティープ化し、5年債と10年債の利回り格差は約20～30ベーシスポイントで推移する可能性があるとの見方を示した。

インド準備銀行が公開した今月5日の金融政策委員会の議事要旨で、複数のメンバーが今後利上げする可能性を示唆していたことが明らかになった。委員会は主要政策金利のレポ金利を5.25%に据え置き、政策スタンスも「中立」を維持したが、供給を原因とするインフレが経済全体に波及している可能性を示す兆候を注視する姿勢を示した。マルホトラ総裁は、食品や燃料などの価格上昇がインフレの広範な上昇を招くリスクが続いているため警戒を怠ってはならず、リスクが顕在化する兆候が見られた場合には金融引き締めが必要になる可能性があると述べた。グプタ副総裁は追加金融緩和の余地はなく、むしろ2026会計年度中に利上げする根拠が生じる可能性があると発言した。外部委員のラム・シン氏も、外部ショックが悪化した場合にはマクロ経済の安定性を守るために迅速に政策を調整できるべきだとの考えを示した。