US Dollar/Indian Rupee FX Spot Rate

インドルピーは、インド準備銀行の金融政策週の始まりに米ドルに対して小幅高で寄り付き、米ドル／ルピーは96.25近辺まで下落した。トレーダーが連邦準備制度のタカ派的な利上げ観測を後退させた。CMEのフェドウォッチツールによると、今月の政策会合で連邦準備制度が金利を据え置く確率は82.3%に上昇した。先週は35.8%だった。9月の米非農業部門雇用者数がわずか2万9000人増にとどまり、9万人の予想や、16万2000人から下方改定された前回の13万3000人を下回ったためだ。一方、失業率は4.2%に上昇し、平均時給は前年同月比3%増加した。連邦準備制度の利上げ観測が後退したにもかかわらず、米ドル指数は102.53近辺で年初来高値を更新し、米10年国債利回りは5.27%前後を維持した。先週の20年ぶり高値5.34%からそう遠くない水準だ。今週のルピーの主要な材料は水曜日のインド準備銀行の金融政策発表である。三菱UFJ銀行のアナリストは、中央銀行が金利を据え置くと公式に予想する一方、12月からの利上げサイクルの開始を予想し、インド準備銀行が中立からスタンスを変更して引き締めバイアスを示す可能性が高いとみている。三菱UFJ銀行は今回のサイクルで50ベーシスポイントの利上げを予想し、合計75ベーシスポイントのリスクもあるとしている。強い成長、潤沢な流動性、持ち直しつつある信用成長、支援的な財政政策、そして商品価格の上昇やインドの悪天候によるインフレ上振れリスクを理由に挙げている。

三菱UFJ銀行のアナリスト、リン・リー氏、マイケル・ワン氏、ロイド・チャン氏、カン・セク・リー氏は、インド準備銀行が10月7日に行う微妙なバランスの政策判断がアジア通貨を左右すると述べ、中央銀行は引き締めリスクを残すと予想している。三菱UFJ銀行のチームは、インド準備銀行の今後の政策決定を地域通貨市場の主要な触媒と位置付けている。アナリストらは予想される利上げの幅や方向性については明言せず、判断が微妙なバランスにあるとのみ述べた。10月7日の会合は、彼らのアジア通貨見通しの焦点である。

JPモルガン・チェースのインド担当チーフエコノミスト、サジッド・チノイ氏は、インド準備銀行が10月5日の会合で利上げに踏み切り、さらなる引き締めが視野にあることを示唆する慎重またはタカ派的な姿勢を示すと予想している。ブルームバーグ・テレビジョンのポール・アレン氏とのインタビューでチノイ氏は、過去1年間平均2%だったインフレ率が次の四半期には6%近くに達し、2026年上半期は5.5%から6%の間で推移すると述べた。背景にはパイプライン圧力、エネルギー価格の上昇、世界的なテクノロジーインフレ、そして強まるエルニーニョ圧力がある。政策金利が5.25%であることを踏まえ、最初の50ベーシスポイントの利上げは正常化、すなわちより正常なインフレ水準への再調整に当たるとし、10月に25ベーシスポイントの利上げ、続いて12月にもう1回の利上げを予想している。サイクルの長さは、RBIが3四半期で6%のピークをつけた後にインフレが速やかに5%以下へ低下すると予測するかどうか、またインフレ圧力がどれほど広範に及ぶか、すなわち強い需要が生産者をしてパイプライン圧力を産出価格に転嫁させ、コアインフレを持続的にするかどうかにかかっていると述べた。さらにチノイ氏は、FCNR資金の大量流入は敵対的な世界環境に対するインドの弾薬を増やす一方で、流動性の過剰を生み、金利水準が示すよりも金融環境を緩和的にしていると指摘。RBIが来週利上げに踏み切り、さらなる利上げの可能性を示唆し、これらの資金を積極的に不胎化して翌日物金利が政策金利を下回るのを防ぐことが重要だと述べた。

インド準備銀行は、銀行システムから余剰流動性を吸収するため、1兆ルピー、日本円換算で約105億ドル相当の国債売却計画を発表した。これはこれまでで最も強力な措置であり、インド国債は下落し利回りが急上昇した。表面利率6.94％、2036年満期の国債は7ベーシスポイント上昇して7.09％となった。一方、表面利率6.36％、2031年満期の国債は16ベーシスポイント急上昇して6.78％となった。インド市場が火曜日に取引を再開した後の動きである。今回の国債売却計画は全3回で実施され、初回は9月17日に予定されており、インド準備銀行は残存期間約3～6年の国債を売却する。圧力はさらに強まっており、インド中央政府が今後6カ月間に国債発行を通じて約8兆ルピーを調達する計画があるほか、原油価格の高止まりや8月のインフレ率が目標範囲2～6％の上限に近づいていることも影響している。これを受けシティグループは、インド準備銀行が合計50～75ベーシスポイントの利上げに踏み切る可能性があり、利上げサイクルは来月にも始まる可能性があると予想している。一方、カルール・ヴィシャ銀行の資金運用部門責任者VRCレディ氏は、5年債が特に大きな影響を受けており、インドのイールドカーブはよりスティープ化し、5年債と10年債の利回り格差は約20～30ベーシスポイントで推移する可能性があるとの見方を示した。

インド準備銀行は１１日、ルピー安を食い止めるため外国為替市場に介入したもようだ。複数の市場関係者によると、原油価格と米国債利回りの上昇がインド通貨ルピーに圧力をかける中での動きとなる。ルピーは一時０．４％安の１ドル＝９５．７９２５ルピーまで下落したが、その後下落幅を縮小し、直近では９５．７１ルピーで推移している。中銀は１１日、３営業日連続でドル売り・ルピー買いスワップを実施したもようで、これは銀行システムから過剰なルピー流動性を吸収する措置の一環であり、規模は控えめという。

インド準備銀行（中央銀行）は、国内銀行が海外からの預金受け入れで生じたルピーの余剰流動性を吸収するため、期近のドル売り・ルピー買いスワップを実施しているもようだ。銀行関係者によると、中銀は９月を期日とするスワップを実施しており、１０月満期分も実施している可能性が高い。トレーダーによると、これを受け９月物と１０月物のフォワードプレミアムが上昇し、他の期間にも上昇が波及した。別の銀行関係者２人は、中銀が両方の満期を合わせて約７億ドル規模のスワップを実施したと推計した。銀行が在外インド人から調達したドル預金が急増し、中銀とのスワップを通じてコストなしでルピーに交換されたため、銀行システムにはルピーの流動性があふれている。ＩＤＦＣファースト銀行のチーフエコノミスト、ガウラ・セン・グプタ氏は、コア流動性の余剰額が１４兆─１５兆ルピー（１４７２億６０００万─１５７７億８０００万ドル）でピークに達したと推計し、中銀が変動金利リバースレポ（ＶＲＲＲ）などの手段を用いて約７兆ルピーの吸収を目指すとの見通しを示した。

インド準備銀行（RBI）は、銀行システムから過剰流動性を吸収するため、通貨スワップ取引を実施した。現金の過剰量が過去最高の約11兆ルピー（約1,150億ドル）に達したためだ。RBIは短期の売り・買い外貨スワップ取引を行い、その一部は10月に満期を迎える。この取引では、RBIが銀行にドルを売り、ルピーと交換し、後日買い戻すことに合意することで、ルピーの流動性を一時的に吸収する。この動きにより、3ヶ月物ドル・ルピーのフォワード・プレミアムは17ベーシスポイント上昇して2.97%となり、6ヶ月物も11ベーシスポイント上昇した。この多額の過剰流動性は銀行の資金調達コストを低下させ、融資需要を刺激し、インフレ圧力を高める可能性がある。投資家は、RBIが過剰な現金を管理するための追加措置を講じるかどうかに注目している。通貨スワップの活用は、金利調整だけに頼らない流動性管理の取り組みを反映している。

インド・ルピーは、インド準備銀行（RBI）が海外からの資金調達額が予想を大幅に上回る1.36兆ドルに達したことを受けて、1カ月余りぶりの高値圏に上昇した。木曜日にはルピーは0.7%上昇し、1ドル=94.2713ルピーと、1カ月余りぶりの高値をつけ、トレーダーはさらに上昇する可能性があるとみている。この資金調達策には、海外在住インド人からのドル預金を集める特別プログラムで約1.27兆ドル、さらに2つのプログラムで合わせて91億5000万ドルが含まれ、合計で1.36兆ドルとなった。これはRBI総裁のサンジェイ・マルホトラ氏が予想した800億ドルを大幅に上回る。MUFG銀行のアナリストは、ルピーが急激に下落するリスクは後退し、RBIは通貨安を防ぐための弾薬をより多く持っていると指摘した。一方、シンハン銀行は、ルピーは数日中に1ドル=93.50ルピーまで上昇する可能性があると予想している。この措置は、ルピーを過去最安値に押し下げた資本流出を補うために6月に開始され、米国とイランの間の戦争による原油価格高騰の中で、インドの輸入コストを削減するのに役立っている。

MUFGのアナリスト、マイケル・ワン氏は、インドの力強いGDPデータを強調している。2026-27年度第1四半期の成長率は前年同期比7.8%で、市場予想の7.1%を上回った。堅調な国内需要、力強い信用成長、そして支援的な財政政策が、インドの金利がさらに上昇する可能性が高いという見方を支えている。

インドのナレンドラ・モディ首相は、国民に対し、必要な場合を除いて金の購入を避けるよう呼びかけました。貿易赤字の拡大の中で、輸入を減らし、ルピー相場への圧力を緩和するためです。4月に始まった会計年度の最初の4ヶ月間で、インドの金輸入は32%以上急増し、7月の貿易赤字は約320億ドルに達し、1月以来の高水準となりました。モディ首相はXプラットフォーム上のビデオで「必要でなければ、金を買わないでください」と述べ、国民に国産品の支援と海外旅行の削減を呼びかけました。これは今年に入って2回目の金購入抑制の呼びかけであり、5月には外貨準備を守るため、少なくとも1年間は金の購入を控えるよう国民に求めていました。政府は、金と銀の輸入関税引き下げを検討しているとの報道もありますが、これまでの関税引き上げは効果がありませんでした。金はインドにとって石油に次ぐ第2位の輸入品目であり、インドは世界第2位の金購入国です。

インド準備銀行（RBI）は、6月以降のドル建て預金誘致策により約730億ドルの新規資金が流入したことを受け、ルピー相場を支援するための市場介入の頻度を高めている。従来は為替の急変動時のみ介入していたが、現在はルピー安の際に定期的に介入し、場合によっては国内・海外市場で1日あたり最大70億ドルを売却することもある。この結果、ルピーの短期的な変動率は10か月ぶりの低水準にまで低下した。原油価格の上昇や米国との金利差縮小による圧力は依然としてあるものの、この状況は一部の投資家を驚かせている。市場は、RBI総裁サンジェイ・マルホトラ氏の下でルピーの変動率が高まることに慣れていたからだ。ルピーは今四半期に約0.8%下落したが、1月から3月にかけての5.2%下落と比較すると大幅に改善している。一方、輸入業者による先物ドル買い需要は40%増加し、月間約600億ドルとなっている。RBIはまた、将来の先物ドル売却負担として1,000億ドル以上を管理する必要があり、イラン戦争の影響を受ける経済を守るため、まだ利上げを行っていない。

インド準備銀行が公開した今月5日の金融政策委員会の議事要旨で、複数のメンバーが今後利上げする可能性を示唆していたことが明らかになった。委員会は主要政策金利のレポ金利を5.25%に据え置き、政策スタンスも「中立」を維持したが、供給を原因とするインフレが経済全体に波及している可能性を示す兆候を注視する姿勢を示した。マルホトラ総裁は、食品や燃料などの価格上昇がインフレの広範な上昇を招くリスクが続いているため警戒を怠ってはならず、リスクが顕在化する兆候が見られた場合には金融引き締めが必要になる可能性があると述べた。グプタ副総裁は追加金融緩和の余地はなく、むしろ2026会計年度中に利上げする根拠が生じる可能性があると発言した。外部委員のラム・シン氏も、外部ショックが悪化した場合にはマクロ経済の安定性を守るために迅速に政策を調整できるべきだとの考えを示した。

インド政府が12日発表した7月の消費者物価指数（CPI）は、食品価格の上昇を背景に前年同月比4.45%上昇し、伸びが加速した。市場予想の4.5%上昇とほぼ一致し、中銀の中期目標である4%を2カ月連続で上回ったが、許容レンジの2～6%内に十分収まっている。中銀は先週、政策金利を据え置き、原油高がインフレ圧力を高めているかどうかを見極めるため、今後のデータを待つ姿勢を示した。オックスフォード・エコノミクスの主任エコノミスト、アレクサンドラ・ヘルマン・プラサド氏は、中銀は当面は忍耐強く待つ余裕があるが、いつまでもそうできるわけではないと指摘し、政策当局者は10月には利上げを見送るものの、12月に25ベーシスポイントの利上げを実施すると予想した。食品のインフレ率はモンスーンの降雨不足を背景に、6月の5.32%から7月には5.52%に上昇した。インド・レーティングス・アンド・リサーチによると、変動の大きい食品・燃料を除いたコアインフレ率は3.9%と、予想の4.08%を下回った。

インド準備銀行のサンジェイ・マルホトラ総裁は、BRICS諸国が加盟国間での高速決済システムと中央銀行デジタル通貨の連携の可能性について協議していることを明らかにした。これは国境を越えた取引コストの削減を目的としている。同総裁は、協議はまだ初期段階であり、結論には至っていないと述べた。一方、RBIはルピーの国際的な利用を推進し、国際貿易における現地通貨の使用を促進していく方針だ。さらにマルホトラ総裁は銀行セクターにおける人工知能の活用についても言及し、有益に活用すべき技術であるとの見解を示すとともに、金融機関に対しAIモデルの台帳を作成し、取締役会の承認を得たガバナンス方針を策定するよう求めた。

アジアの新興国中央銀行は通貨安への対応戦略を見直し、外貨準備の売却による市場介入だけに頼るのではなく、外貨流入を促す措置を強化している。タイバーツ、インドネシアルピア、インドルピーは、ブルームバーグが追跡する新興国22通貨の中で今年最もパフォーマンスの悪い5通貨に入っている。インドは高金利のドル預金商品を通じて在外インド人から400億ドル近くを呼び込んだ。韓国は輸出企業にドル収入の本国送金を促し、ウォンは2022年以来最大の月間上昇率を記録した。インドネシアは過去2カ月で債券市場に約16億ドルの外資を引き入れた。一方、インドネシア、インド、フィリピン、タイの外貨準備はイラン情勢の緊迫化以降、4～9％減少した。MUFG銀行のアナリストは、インドネシアとフィリピンが今年あと2回ずつ利上げする可能性があり、韓国も少なくとも1回の追加利上げがあり得ると予想している。

INGのエコノミスト、ディーパリ・バルガバ氏とリン・ソン氏は、米国とイランの緊張や原油価格の上昇がセンチメントを悪化させたことで、インドルピーが6月の上昇分の多くを失ったと指摘する。両氏は、今後は海外からの資金流入が対米ドルでの通貨を支えると予想している。

OCBCのアナリスト、クリストファー・ウォン氏とシム・モー・シオン氏は、インドルピーが原油安と堅調な資本流入に支えられていると述べた。両氏は、インド準備銀行がレポ金利を5.25%に据え置き、インフレ見通しを引き下げ、成長率をやや上方修正したことで、インドの国際収支は健全な黒字に向かっていると指摘した。

インド準備銀行は本日の会合で、政策金利を5.25％に据え置くことを決定し、金融政策スタンスも中立に維持した。金融政策委員会の6名全員が一致して決定した。また、今年度のGDP成長率見通しを従来の6.6％から6.7％に上方修正し、平均インフレ率見通しを5.1％から5％に下方修正した。コアインフレ率見通しは4.7％から4.3％へと大幅に引き下げられた。RBI総裁は、燃料価格の上昇により総合インフレ率が目標を上回っているものの、全体的な物価圧力は抑制されており、インフレ状況がより明確になるまでRBIは急いで行動しないと述べた。

インド株式市場は火曜日、4日続伸の後、慎重なスタートが予想される。投資家は水曜日のインド準備銀行の金融政策決定を待っている。RBIは4会合連続でレポ金利を5.25%に据え置き、中立スタンスを維持すると広く予想されている。月曜日、原油価格の急落と海外機関投資家の継続的な資金流入に支えられ、センセックスは0.7%高、ニフティは1.6%高となった。海外機関投資家は922.26クローレ相当の株式を買い越し、国内機関投資家は1,571.18クローレを買い越した。ルピーは6営業日連続で上昇し、対ドルで12パイサ高の95.31で取引を終えた。

7月31日から8月6日までの週の世界経済カレンダーには重要なイベントが目白押しだ。31日金曜日には日本銀行が金融政策決定会合を開き、政策金利を発表する。中国は国家統計局から7月の製造業および非製造業PMIを公表し、米国はミシガン大学消費者信頼感指数確報値を発表する。週明けの8月3日月曜日には、複数の国でS&Pグローバルによる製造業PMI確報値が発表され、米国ではISM製造業景気指数も公表される。4日火曜日には、米国で6月の雇用動態調査（JOLTS）と製造業新規受注が発表される。5日水曜日には、インドネシアが第2四半期GDPを発表し、インド準備銀行が政策金利を決定、米国ではADP雇用統計、サービス業PMI確報値、ISM非製造業景気指数が公表される。週の最終日となる6日木曜日には、ブラジル中央銀行が政策金利を発表し、米国では新規失業保険申請件数が発表される。

インド準備銀行は、ルピーが史上最安値に下落するのを防ぐため、約70億ドルの米ドルを売却して為替市場に介入した。これはここ数カ月で最大規模の直接的な為替介入の一つとなる。関係筋によると、インド準備銀行はルピーが史上最安値に接近したことを受け、オンショア市場とオフショア市場の両方で介入を実施したが、公式な確認はまだ行われていない。この動きは原油価格の高騰を受け、インドを含むアジアの石油輸入国に影響が及ぶ中で行われた。先週金曜日の介入後も、インド準備銀行は翌2営業日にわたりドル売りを継続し、ルピーは回復して史上最安値から遠ざかった。直近ではルピーは1ドル＝95.7437ルピーで取引されており、史上最安値からはわずか約1.3％の水準にとどまっている。

インド株式市場は火曜日、世界的な弱い流れを受けて慎重なスタートが予想される。ブレント原油が3営業日連続で1バレル88ドルを下回るなど原油価格の下落が続いていることや、人工知能への支出に対する収益への疑念が高まっていることが、セッション後半のセンチメントを支える可能性がある。ベンチマーク指数のセンセックスとニフティは月曜日にそれぞれ約1％上昇し、5日続落を止めた。一方、ルピーは68パイサ上昇して対ドルで95.88で取引を終え、7週間ぶりの大幅な1日の上昇となった。インド準備銀行のサンジェイ・マルホトラ総裁は、銀行が主にFCNR(B)預金を通じて約320億ドルを調達し、中央銀行は通貨と金融の安定に引き続き尽力していると述べた。月曜日、外国人投資家は1688クローレルピー相当の株式をネット売却し、国内機関投資家は2329クローレルピー相当の株式をネット購入した。

ファースト・アブダビ銀行は、インドの外貨預金プログラムに投資する非居住インド人向けに、最大15億ドルの融資を提供していると報じられている。UAE最大の銀行である同行は、中東全域の顧客を対象とし、融資を支援するスタンドバイ信用状を提供できるインドの銀行との取り決めを協議している。この融資枠は、インド準備銀行が外貨準備を再構築し、ルピー安を抑制しようとする中で、海外資金を呼び込む広範な取り組みの一環であり、アナリストはこのプログラムにより約500億ドルの預金が集まる可能性があると見積もっている。提案されている仕組みでは、顧客は外貨預金を担保に9倍のレバレッジで借り入れが可能となり、預金全額を拠出しなくても外貨流入を増やせる可能性がある。6月に発表された特別プログラムの下、インド準備銀行は3年から5年の外貨預金を調達する銀行のヘッジ費用を全額負担しており、一部の銀行は5年物預金に最大7.75%の金利を提示している。

インド株式市場は水曜日、地政学的および貿易摩擦への懸念と、海外の好材料とを投資家が天秤にかける中、慎重なスタートが予想される。トランプ米大統領は輸入後発医薬品に対する段階的な関税計画を発表し、2028年8月まではゼロ関税、その後米国製造業を促すため100％、さらに200％へと引き上げる方針を示した。火曜日のベンチマーク指数SENSEXとNiftyはそれぞれ約0.3％安、0.2％安で引け、ルピーは堅調な外貨流入を背景に21パイサ上昇し、対ドルで96.24ルピーで取引を終えた。銀行は6月以降、インド準備銀行のスワップ枠を通じて207億ドル超を調達しており、アナリストは同枠の終了までに総額600億～700億ドルの流入を見込んでいる。火曜日、海外機関投資家はインド株式を165億1600万ルピー相当買い越した一方、国内機関投資家は65億6880万ルピー相当を売り越した。アジア市場は総じて上昇し、韓国の半導体輸出が7月最初の20日間で前年同期比180％急増したことを受けて半導体株が反発したほか、トランプ大統領がイランとの近い将来の協議に否定的な見方を示し、ナタンズ近郊のピックアクス山への攻撃の可能性に言及したことでブレント原油は1バレル92ドル超に上昇した。

インド株式市場は金曜日、慎重な取引開始が予想される。アクセンチュアが恒常通貨ベースの収益成長率見通しを3～5％から3～4％に引き下げ、AIが進展しても顧客の予算が増えていないと警告したことを受け、IT株には強い売り圧力がかかる見通しだ。全体的なセンチメントは、米国とイランの暫定和平合意が発効し、ホルムズ海峡の船舶航行が再開され、米中央軍がイラン港湾への出入り制限を解除したことで、地政学的緊張が緩和されたことから下支えされる可能性がある。指標のSENSEXとNiftyは木曜日、それぞれ約0.3％上昇し、5営業日連続の上昇となった。ルピーは対ドルで14パイサ高の94.36ルピーと6週間ぶりの高値で取引を終えた。木曜日、外国機関投資家は1025カロールルピーのインド株を売り越した一方、国内機関投資家は3517カロールルピーを買い越した。

インドルピーは木曜日、6週間ぶりの高値に上昇し、対米ドルで一時94.2175ルピーと5月7日以来の高値を付けた後、94.2925ルピーで取引を終え、この日0.25％高となった。この上昇は、輸出企業のフローとオフショアでのドル売りが牽引したもので、タカ派的な連邦準備制度理事会の結果を受けてルピーが94.70まで下落した早朝の下げを覆した。18人のFRB政策担当者のうち9人が今年の利上げを予想し、これは予想を大きく上回る人数で、1人は今後6カ月で25ベーシスポイントの利上げを3回、5人は2回の利上げを見込んでいる。INGによると、市場は現在、今年32ベーシスポイントの利上げと、来年の今頃までに累計42ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。原油価格のさらなる下落もルピーを支え、ブレント原油先物はアジア時間の取引で2.5％下落し、1バレル77.58ドルとなった。これは米国とイランの大統領が暫定的な和平合意に署名したことを受けたものだ。