Two Harbors Investments Corp

トゥー・ハーバーズ・インベストメント、チェリー・ヒル・モーゲージ・インベストメント、インベスコ・モーゲージ・キャピタルは、高利回りモーゲージREITとしてひとくくりにされながらも、それぞれ大きく異なる戦略を進めている。トゥー・ハーバーズは年初来26.74%上昇した後、1株当たり12ドルの現金買収価格付近で推移しており、取引は8月3日に完了する見込みだ。チェリー・ヒルは、TPGモーゲージ・インベストメント・トラストがCHMI株1株につきMITT株0.3063株と現金93セントで買収することに合意したことを受け、8月14日までの週に21.16%急騰した。これは1株当たり3.10ドルの価値を意味し、29%のプレミアムとなる。インベスコ・モーゲージ・キャピタルは唯一の独立運営会社として、四半期比12.4%増の82億ドルのエージェンシー・ポートフォリオから年率19%の毎月配当を支払っている。

UWMホールディングス・コーポレーションは、オークツリー・キャピタル・マネジメントとCEOのマット・イシュビアから20億ドルの資本注入を受けると発表した。これは、トゥー・ハーバーズからのモーゲージ・サービシング権取得が失敗に終わった後、バランスシートを強化するものだ。取引にはオークツリーからの15億ドルの投資と、イシュビアからの最大5億5000万ドルの出資が含まれ、総資本は30億ドルに達し、非資金調達負債の自己資本比率はピーク時の5.6倍から1.2倍に低下する。同社は自己資本の保持を優先するため四半期配当を停止し、経営陣はMSR向け融資枠の返済により年間1億ドルの利息削減を見込むが、オークツリーに発行する優先株式の10%クーポンで一部相殺される。UWMは第2四半期の営業利益を1億8000万ドル、融資実行額を400億ドルと報告した。これは第1四半期の449億ドルから減少している。経営陣は、金利が低下すれば年間最大3000億ドルの取扱量に対応できると述べた。イシュビアはまた、失敗した取引における不適切な行為を理由に、トゥー・ハーバーズとクロスカントリーに対する訴訟を進める方針を確認した。

Five9がS&P SmallCap 600指数に採用され、Two Harbors Investmentと入れ替わります。発効日は8月3日月曜日の取引開始前です。この変更は、CrossCountry MortgageによるTwo Harbors Investmentの買収手続きが最終条件を満たし次第完了する見込みであることを受けたものです。Five9はティッカーFIVNで情報技術セクターに追加され、Two Harbors InvestmentはティッカーTWOで金融セクターから除外されます。

UWMホールディングスの株価は、ツーハーバーズ買収の失敗と減配観測を受けて、公正価値を下回って取引されている可能性がある。エクセス・リターンズ・モデルによる本源的価値は1株当たり約2.56ドルと推定され、現在の市場価格に対して20.7%割安であることを示唆している。また、株価収益率は約10.4倍で、分散金融業界平均の15.6倍や、ファンダメンタルズから示唆される適正倍率17.1倍を大きく下回っている。しかし、6項目中4項目の合格というまちまちなバリュースコアは、この割安感が明確なバーゲンというよりも、実際の事業リスクを反映している可能性を示している。鍵となるのは、最近の懸念が一時的なものなのか、それともより深い資本配分の不確実性を示すものなのかという点だ。

UWMホールディングス・コーポレーションは、ツーハーバーズ・インベストメント・コーポレーションの買収へのコミットメントを再確認し、6月23日の臨時株主総会でクロスカントリー・モーゲージとの合併案に反対票を投じるようTWO株主に呼びかけた。UWMCは、自社の提案がCCMの1株当たり12.00ドルの合意と比較して、1株当たり12.50ドルの全額現金選択肢を含むより高い価値を提供し、株式対価による株主の選択肢も与えると述べた。同社はTWO取締役会の関与を煙幕だと批判し、誠実な交渉の開始を求めた。独立議決権行使助言会社のISS、グラス・ルイス、イーガン・ジョーンズはいずれもCCM取引への反対を推奨している。

ユナイテッド・ホールセール・モーゲージのマット・イシュビアCEOは、トゥー・ハーバーズ・インベストメントとの合併闘争に巻き込まれている。この闘争は、UWMの株価が5カ月で約60％下落したことを浮き彫りにしている。イシュビア氏による13億ドルの住宅ローンサービサー買収提案は、トゥー・ハーバーズの経営陣が全額現金での買収を望み、UWMの財務状況が悪化していると主張しているため、抵抗に直面している。トゥー・ハーバーズの株主は6月23日、クロスカントリー・モーゲージによる1株当たり12ドルの現金対抗提案について投票する予定で、一方、集団訴訟ではトゥー・ハーバーズの経営陣がUWMの提案を放棄することで受託者責任に違反したと非難している。UWMの株価は今年49％下落し、ブルームバーグ・ビリオネア指数によると、イシュビア氏の純資産は34％以上減少して66億ドルとなった。同社はまた、ビジネス慣行をめぐる訴訟にも直面しており、ライバルのロケット・モーゲージからの1億ドルの訴訟や、イシュビア氏が所有するNBAチーム、フェニックス・サンズの少数株主からの苦情が含まれている。