Goldman Sachs BDC Inc

米国登録の事業開発会社全体で、原価ベースの総負債に占める未収利息計上停止債務の割合は2026年第1四半期に1.9%へ上昇し、前期比52ベーシスポイントの増加となり、プライベートクレジットにおける借り手の苦境が深まっていることを示した。少なくとも1つのトランシェで未収利息計上停止となっている借り手の全債務を対象とする調整後エクスポージャーは、原価ベースの総負債の3.3%に上昇し、2025年第4四半期から116ベーシスポイント増加した。上場事業開発会社の上位10社では、報告された未収利息計上停止債務は第2四半期に原価ベースの総負債の3.95%に達し、20ベーシスポイント上昇した一方、調整後エクスポージャーは54ベーシスポイント上昇して5.95%となった。少なくとも1つの未収利息計上停止商品を抱える借り手の数は2026年第1四半期に356社に増加し、全借り手の4.69%を占め、前年同期の4.26%から上昇した。メダリアとイノバロンの2社で、2026年第1四半期の未収利息計上停止総額のうち44億ドルを占めた。

アレス・キャピタル、プロスペクト・キャピタル、メインストリート・キャピタルなどの事業開発会社は、伝統的な金融機関から資金調達が難しい中堅企業に高金利の融資を行うことで、しばしば10%を超える配当利回りを生み出している。1980年の中小企業投資奨励法に基づいて設立されたこれらのBDCは、非課税資格を維持するために収益の大半を株主に還元しており、アレス・キャピタルとメインストリート・キャピタルはいずれも第1四半期末時点で融資ポートフォリオの加重平均金利が10.3%だったと報告している。しかし、このビジネスモデルには借り手の債務不履行、景気後退時の融資需要の減少、金利変動への敏感さといったリスクが伴い、最近ではグラッドストーン・キャピタルやゴールドマン・サックスBDCなど一部のBDCが分配金を引き下げる事態となっている。BDCはインカム投資として機能し得るが、景気循環性が強く値上がり益が限定的であるため、元本保全と安定収入の両方を求める投資家にとって中核的な保有資産とすべきではない。