ブア・ルアン証券は、APの2026年第3四半期の業績見通しについて、利益は横ばい圏にとどまるものの、内部のファンダメンタルズは改善していると指摘した。主要利益は11億6000万バーツと前年同期比で横ばい、前四半期比では9%増加すると予想している。住宅事業の売上高は前年同期比6%増の94億バーツとなったものの、合弁事業からの利益シェアが前年同期比30%減少した。2026年第3四半期に引き渡しが始まった新規合弁事業は、プロジェクト価値の約10%しか収益認識されず、本格的な立ち上がりは2026年第4四半期となる見込みだ。販売は依然として堅調で、7月と8月でそれぞれ45億バーツ、49億バーツ、2カ月合計で94億バーツを達成した。注目点は利益率の回復であり、2026年第3四半期の住宅事業の粗利益率は31.1%と前年同期比で65ベーシスポイント、前四半期比で174ベーシスポイント上昇すると予想される。全体の粗利益率は32.0%と前年同期比57ベーシスポイント、前四半期比172ベーシスポイント上昇する見通しだ。一方、売上高に対する販売管理費の比率は約19.4%で横ばいとなっており、コスト削減よりも利益率の回復によるものと言える。また、Rhythm Charoennakhon Iconicは85%が販売済みで、平均販売価格はプロジェクト発売時の1平方メートル当たり約17万バーツから現在は18万バーツに上昇しているが、引き渡しの大半は2026年第4四半期に発生する見込みだ。2026年通期の利益は47億バーツと前年比9%増加すると予想され、業績は下期に偏り、2026年第4四半期がコンドミニアム引き渡しの加速と利益率の改善により年間で最も好調な四半期となる見通しだ。買い推奨を維持し、目標株価は10バーツ。2026年のPER7倍に基づく。現在の株価はPER約5.4倍、配当利回りは約7%で、主なけん引役は引き渡しと利益率の加速である。
AP (Thailand) Public Company LimitedBualuang maintains Buy with 10 baht target, expecting 2026 profit of 4.7 billion baht on margin recovery and accelerating condo transfers.
