カシコン銀行証券は、AWC株に対して「買い」を推奨し、目標株価を3.74バーツとするアナリストレポートを発表した。目標株価はDCF法に基づき、WACC6.9%、長期成長率3.0%を前提としている。AWRとの取引は、詳細がまだ待たれているため、公式の目標株価にはまだ織り込まれていない。AWCは9月25日に投資家向け説明会を開催し、取締役会がAWC Lifestyle Properties、すなわちAWRという不動産投資信託を通じて資産価値の解放を進める決議について協議した。経営陣は、AWRが2570年第1四半期にIPOを行うと予想しており、9月29日に再度投資家向け説明会を開催し、取引の詳細についてさらに協議する予定である。現在、AWCは25のホテル、合計7,250室を運営し、5つのオフィスビルを保有し、賃貸可能面積は合計29万3,000平方メートルである。売却対象資産は、全ホテル数の16%、全客室数の8.9%、全オフィスビル賃貸面積の54%に相当する。これらの資産の2568年時点の帳簿価額の合計は336億バーツである。一方、資産売却による最低価値は、2569年第2四半期時点で484億4,900万バーツを下回らない見込みである。AWCの純負債対自己資本比率は0.92倍、純負債対EBITDA比率は6.7倍である。IPOによる調達額484億4,900万バーツを基に計算すると、AWCは資産売却により約104億バーツの税引前利益を得ると予想される。この取引は、売却資産からのEBITDAを20億5,000万バーツ、管理手数料を1億5,000万バーツ、税引前純現金収入を346億バーツと仮定し、AWCがAWRの28%を保有することを前提に、約35億バーツの付加価値を生み出す潜在力がある。株価バリュエーション倍率の引き上げを促す要因としては、2569年第3四半期のホテル事業の好調な業績が挙げられ、1室当たり平均収入、すなわちRevParは前年同期比20%以上の成長が見込まれている。また、IMFやTomorrowlandなどの世界的な会議やイベントによる2569年第4四半期のホテル事業の好調な業績や、AWRプロジェクトからの付加価値創出の機会も挙げられる。主な下振れリスクとしては、航空燃料価格の変動、予想を下回るインバウンド観光客数、ホテルおよびオフィスビル市場における競争の激化、AWRのIPOの遅延などがある。
Asset World Corp Public Company LimitedKasikorn Securities rates AWC a Buy with a 3.74 baht target, and the AWR REIT asset-disposal/IPO is expected to unlock value with a ~10.4 billion baht pre-tax gain.
