SEC、イノベーション免除でトークン化株式取引を容認へ

Ondo Financeは10月5日、未上場企業への投資機会をブロックチェーン上で提供する新サービス「Ondo Private Markets」を発表した。未上場企業の株式価値に連動する金融商品をトークン化し、投資家が売買できるようにするもので、最初の対象は新規株式公開前のAI企業となる。企業名は明らかにされておらず、10月5日の週に二次市場での売買を開始する予定で、米国外の利用条件を満たす投資家を対象に24時間365日の取引に対応する。こうした取り組みの背景には上場前企業の株式を売買する市場の拡大があり、Nasdaq Private Marketによると同社の移転・決済部門が扱った取引額は2024年の3億7200万ドルから2025年には6億7300万ドルに増加し、決済実績のある企業数も12社から31社に増えた。英国ではロンドン証券取引所が未上場株市場を整備し、7月22日にはMoneyboxが4500万ポンド規模の取引を実施したと発表、日本でもHiJoJo Partnersが1月23日にNasdaq Private Marketへの追加出資を発表し、8月25日には未上場証券の仲介業務に関する登録を完了している。

SECは9月17日、承認された取引所が上場株式をトークン化してオンチェーンで取引することを可能にする一時的かつ条件付きの免責救済を認めた。これを受け、ロビンフッド・マーケッツの株価は前営業日の5%高に続き、9月18日に9%超上昇した。この救済は、対象となる取引所を取引所法の「取引所」の定義から、また一部の流動性提供者を「ディーラー」の定義から免除するが、議決権や配当を含む完全な株主権を要求している。そのため、実際の所有権ではなく経済的エクスポージャーを提供する合成商品であるロビンフッドの既存株式トークンは対象外となる。この命令はまた、上場企業が30日以内に第三者のトークン化に異議を唱えることを認めており、これはCEOのヴラド・テネフ氏の公的立場と真っ向から対立する条項である。救済は依然として一時的でパブリックコメントの対象であり、コインベースとNYSEが計画する24時間365日のデジタル取引所が先に適合領域に参入する可能性がある。ロビンフッドの出来高は約3170万株で、1カ月平均の約1.37倍だったが、株価は52週高値から約28%下に位置し、予想PERは45.46倍でセクター中央値の10.88倍と対照的だ。ヘッジファンド保有者は2026年第1四半期末の84社から2026年第2四半期末には87社に増加し、2026年8月31日時点の空売り残高は浮動株の4.54%だった。

コインベースは、約29億ドルで買収した世界最大の暗号資産オプション取引所デリビットの統合を完了し、統一されたグローバル流動性プールを持つ初にして唯一の暗号資産取引所となるコインベース・グローバル取引所を立ち上げた。コインベース・インスティテューショナルの共同CEO、リズ・マーティン氏は、シンガポールで開催されたトークン2049で統合完了を発表し、新取引所は米国と海外の顧客を一つの場所に集め、同社の米国リテール基盤と海外基盤を統合するとともに、プロ向け取引ツールであるコインベース・アドバンストを刷新すると述べた。マーティン氏によると、コインベースはプロトレーダー向けに現物信用取引とオプションを統一ポートフォリオで提供し、最大の購買力と低い手数料を実現するとしており、同社は「極めて野心的な」出来高成長計画を持っているという。同氏は、コインベースが「あらゆるものを扱う取引所」を通じて収益を多様化しており、現在は株式、株式オプション、無期限先物、プレIPO、コモディティ、予測市場を含むと述べ、先週には米国で予測市場向けの清算プラットフォームを発表し、自社の予測市場を立ち上げる意向も示した。トークン化についてマーティン氏は、コインベースが最近、米国外の顧客向けにトークン化株式を開始し、保有者に実際の株式保有と同じ株主権を与えていると述べ、機関投資家顧客の約60%がトークン化に期待し、トークン化資産に投資しているという調査結果を引用した。同氏は、コインベースがアジア太平洋地域を主要な成長地域と見ており、約2か月前にシンガポールに新本社を開設し、オーストラリアとインドでライセンスを取得したと述べた。

Solana Foundation（ソラナ財団）は10月6日、ニューヨークで金融機関向け決済基盤「Solana DvP（ソラナDvP）」を発表した。ソラナのブロックチェーン上で資産の受け渡しと代金の支払いを同時に実行し、証券取引の決済を秒単位で完了させることを目指す。J.P. Morgan（JPモルガン）は、金融機関の証券決済の実務や要件について助言した。ソラナ財団は、各社が共通して利用できるオープンソースの決済基盤として提供する。DvPは「Delivery versus Payment」の略で、証券の受け渡しと代金の支払いを連動させる決済方式だ。ソラナ財団によると、従来のブロックチェーン上の機関投資家向け取引では、個別に作られたスマートコントラクトに依存することが多かったが、ソラナDvPはこの決済処理を共通化する狙いがあり、利用や改変が可能なMITライセンスで公開される。同基盤は、ソラナの主要なトークン規格に対応し、発行者による移転の制御や一時停止などの機能も利用できる。銀行や資産保管会社、取引所などが決済担当者となることを想定している。ただし、対象は資産と支払い手段の両方がソラナ上のトークンである取引だ。ソラナ財団の技術資料は、同時決済によって当事者間の元本リスクを取り除く一方、トークン発行者の信用リスクや償還リスクは残ると説明している。日本でも、デジタル証券と代金の受け渡しを連動させる取り組みが進む。三井住友銀行など9社は10月6日、ステーブルコインを使ったデジタル証券の同時決済の実証実験について、第2段階までを終えたと発表した。ソラナ財団は、ソラナDvPが外部のセキュリティー監査を受け、実資金で利用できる状態にあるとしている。一方、本番リリースに向けて協力企業や初期参加者を募集している。