HSBC Holdings PLC

ＨＳＢＣは１日、２０２６年の金平均価格が１オンス＝４４９０ドルになるとの予想を示し、前回予想の４５６０ドルから下方修正した。２７年についても４８２５ドルとし、前回予想の４９２５ドルから引き下げている。ＨＳＢＣのエコノミストらは、米連邦準備理事会が１２月に追加利上げを実施すると予想しており、追加利上げや原油価格の上昇が短期的な重荷となる可能性があるとしながらも、長期的な下支え要因は維持されるとの見方を示した。また、米国とイスラエルのイラン攻撃に端を発した中東紛争の長期化が原油価格の再上昇を招き、インフレを加速させ、金利が長期にわたって高止まりする可能性が強まると言及した。ＨＳＢＣは年内の金価格が１オンス＝３９５０―４６００ドルの範囲で推移し、２７年には４３００―５３００ドルの範囲で推移すると予測。２８年の金平均価格が５２００ドル、２９年は５３００ドルになるとの予測を据え置いた。金価格はイラン攻撃後に２０％超下落しており、これは原油価格が急騰してインフレ圧力が強まり、ＦＲＢの利上げにつながったためだとしている。一方でＨＳＢＣは、財政赤字の拡大や政府の債務残高の高止まり、経済政策をめぐる不確実性の高まりなどが金価格の長期的な追い風要因になると予想し、中国での投資需要が堅調でインドでの需要が回復しており、中央銀行は長期的に金の買い増しを続ける見込みだと指摘した。

10月2日の国内金価格は寄り付きで前日終値から1バーツ当たり200バーツ下落した。タイ金商協会が午前9時2分に発表したところによると、装飾用金の売り渡し価格は1バーツ当たり67,000.00バーツ、買い取り価格は64,672.56バーツ。一方、インゴットの売り渡し価格は66,200.00バーツ、買い取り価格は66,000.00バーツ。国際スポット価格は1オンス4,150.00ドルとなっている。 クルンタイ銀行の市場戦略担当者プーン・パニットピブーン氏は、米連邦準備制度理事会の利上げ確率を市場参加者がやや引き下げたことが、2026年12月限のCOMEX金先物を1オンス4,200ドル前後で下支えしたと指摘した。中東情勢の不透明感によるドル高圧力を受けながらも、底堅さを保った。 CNBCの報道によると、スポット金価格は0.4%上昇して1オンス4,171.19ドル、米国金先物の12月限は0.4%上昇して1オンス4,205.10ドルとなった。米インフレ統計が予想を下回ったことで、市場が織り込む10月の利上げ確率は28%に低下し、統計発表前の45%、1週間前の69%から下がった。投資家は今週金曜日に発表される9月の米非農業部門雇用統計を待っている。HSBCは2026年と2027年の金価格平均予想をそれぞれ1オンス4,490ドル、4,825ドルに引き下げ、短期的にはさらに下押し圧力を受ける可能性があるものの、底値に近づいているとの見方を示した。価格下落に対応して各国中央銀行が金購入に戻ると予想され、特に1オンス4,000ドル前後かそれを下回る水準では顕著になるとしている。

HSBCは、フランスの財政見通しへの懸念が投資家心理を圧迫する中、欧州株式ファンドがフランスから英国へ資金をローテーションさせているようだと指摘した。同証券会社は9月23日付のリポートで、財政環境の悪化、経済見通しの下方修正、アナリスト予想の悪化を理由に、フランスの評価を「アンダーウェイト」に引き下げた。HSBCはまた、欧州企業が自国市場へ回帰する動きが強まっているとして、STOXX600の年末目標を680に引き上げた。FTSEオール・ワールド指数で測る世界株式は、2026年第3四半期にこれまでに2.4%上昇しており、第4四半期は歴史的に株式ファンドへの資金流入と市場パフォーマンスの両面で最も強い時期となっている。HSBCはテクノロジーセクターについて「オーバーウェイト」を維持しており、2027年の欧州で最も強い利益成長見通しを持ち、コンセンサス予想では27%の成長が見込まれている。ヘルスケアについては「ニュートラル」を維持しており、コンセンサス予想では2026年に5%、2027年に約9%の利益成長が見込まれている。HSBCのエコノミストは、欧州中央銀行が12月と2月の2回利上げを行うと予想しており、これが金融株を引き続き支える可能性がある。

マスターカードは2026年8月3日、BVNKの買収を最大18億ドルで完了した。これはロンドンに拠点を置く法定通貨・ステーブルコイン間決済企業の2024年12月のシリーズB時点の評価額7億5000万ドルの2倍以上にあたる。この取引は、2024年後半にストライプがブリッジを11億ドルで買収したことに続くもので、2026年6月にはストライプ、ビザ、マスターカード、コインベース、ブラックロックを含む140社以上の企業連合がステーブルコイン「オープンUSD」を発表し、そのニュースを受けて同日サークルの株価は17%下落した。かつてBVNKをステーブルコイン決済パートナーとして利用していたビザは、マスターカードに奪われた後、米国、カナダ、英国、シンガポールで認可を受けた代替パートナーを求めて8月18日にRFPを発行した。またビザ・ベンチャーズはロンドンのスタートアップ、ベロシティに1000万ドルを投資し、これはシリーズAへの1000万ドルの追加投資として総額4800万ドルとなった。ビザのステーブルコイン決済のランレートは、第2四半期までにほぼ倍増して年換算約70億ドルとなった。2026年9月30日、英国の金融行為規制機構はステーブルコイン発行体を含む暗号資産企業向けの認可申請窓口を開設し、申請は2027年2月28日まで受け付け、完全な執行は2027年10月25日に開始される予定である。一方米国では、7つの機関が2026年7月18日にGENIUS法の1年間の規則制定期限を逃し、2027年1月18日の発効日を前に公表されたNPRMのみが残されている。HSBCの香港ドル建てステーブルコイン「レッドコイン」は330万人のユーザーを持つPayMeアプリを通じて流通しており、シティとコインベースの提携、サークルとボランテのUSDC決済における協業とあわせて、開放的な実験ではなくインフラの統合を示唆している。

コストコ・ホールセールは9月24日、予想を上回る第4四半期決算を発表した。純売上高は11.2%増の939億ドル、1株当たり利益は6.75ドルとなり、株価は2.93%上昇して922.77ドルで取引を終えた。既存店売上高は全社で9.4%増、米国では10.7%増となり、デジタル経由の売上高は19.5%増と、事業の中で最も伸びが大きかった。16週間の四半期で締めくくられた会計年度の純売上高は2972億ドルに達し、コストコは年度末時点で世界に939の倉庫店を展開した。利益には関税還付による1株当たり0.15ドルの一時的な利益が含まれており、これを除くと四半期は依然として予想を上回ったものの、見出しが示すほどではなかった。翌日には少なくとも8社の調査会社が目標株価を引き下げた。主導したのはトゥルーイストで、目標株価を1011ドルから955ドルに引き下げつつ「ホールド」評価を維持した。バーンスタインは目標株価を1144ドルから1ドル下げて1143ドルとし、「アウトパフォーム」評価を維持した。JPモルガンは1100ドルから1015ドルに引き下げ、「オーバーウエート」を維持した。引き下げの焦点は四半期そのものではなく、会員数の伸び鈍化にあった。この日は一方向ではなく、HSBCは「買い」に格上げし、DAデビッドソンは目標株価を1040ドルに引き上げた。コストコの会計年度通年の1株当たり利益は20.76ドルで、株価は実際の利益の約44倍で取引されていることになり、ウォール街の平均目標株価は依然として1045ドルを上回っている。

HSBCはTwilioを「ホールド」から「リデュース」に格下げし、通信ソフトウェア企業である同社の株価は金曜日の取引開始直後に約3%下落した。目標株価は211ドルを維持している。同証券会社は、TwilioがMeta PlatformsのMuse AIエージェントからどれだけの経済的価値を取り込めるかについて不確実性があると指摘した。HSBCによると、AIエージェントの活動増加は通話、メッセージ、認証サービスの需要を押し上げる可能性があるが、トラフィックの増加が必ずしもTwilioの取り分拡大につながるわけではない。同社は、MuseにおけるTwilioの役割は主に、AI主導の通話を従来の電話網に接続することや、取引・認証メッセージを処理することに集中すると予想している。これらの分野は他の通信プロバイダーや卸売通信事業者との競争に直面している。またHSBCは、Metaが別の通信プロバイダーを選んだり、通信事業者とより直接的な接続を構築したりする可能性があり、Muse関連支出のうちTwilioを通る割合が限定されると指摘した。今回の格下げは、投資家が最近TwilioをMuseの成長と結びつけてきた中で行われた。ロイター通信によると、このAIアシスタントは最初の12日間で280万ダウンロードに達した。

ウォルマート・デ・メヒコの適正価値推定値は、アナリストが同メキシコ小売企業の目標株価を引き下げたことを受け、61.04ペソから58.77ペソに小幅に低下した。HSBCは「リデュース」に格下げし、目標株価を42ペソとした。これは直近の42ペソから63ペソのレンジの下限となる。一方バークレイズは「イコールウェイト」を維持しつつ、目標株価を56ペソに引き下げた。第2四半期にメキシコの消費者環境が軟化する中でもマージンが底堅いことを理由に挙げている。バークレイズはまた、四半期を前に目標株価を66ペソから63ペソに引き下げ、メキシコの消費の軟化を指摘した。適正価値の変更に伴い、モデルの売上高成長率の前提は6.47%から6.14%に低下し、純利益率は5.19%から5.05%に、将来のPERは23.87倍から24.36倍に上昇した。

HSBCホールディングスは、米国10年債利回りの予想を引き下げ、債券市場の見通しを変更した。改定後の予想は、最近の原油価格の動きと地政学的リスクの変化に対するHSBCの評価を反映したもので、同行は新たな見通しに沿って債券の見方を組み立てている。HSBCホールディングスは時価総額2594億ポンドの世界的な銀行で、融資や預金、資本市場サービスを提供しており、同行の米国債に対する見方は、バランスシート全体の金利リスク管理に直接影響する。想定利回りが低下すれば、同行が貸出や預金、長期債をどのように価格設定するか、固定金利商品と変動金利商品をどう比較するか、また最近発行した円債のような期限前償還条項付き調達のタイミングをどう図るかに影響し得る。今回の見直しが重要かどうかを最も明確に示すのは、今後数四半期の決算において、HSBCの純金利収入と調達コストが同行の米国10年債利回り想定と比べてどう推移するかである。

HSBCは、Z世代の労働者を対象に、今後1年間で英国に1000の初級職を創出する計画だ。新たな初級職は2026年と2027年にかけて、見習い制度、大学卒業者向けプログラム、インターンシップで構成される。同行はまた、中学生により早い段階で職場に触れてもらうことを目的とした、1週間の対面式就業体験プログラム500枠も提供する。この採用強化はHSBCの英国法人が主導し、機会の大半はロンドン以外の地域に集中する見通しで、2027年の初級職の募集は9月下旬から始まる。英国法人が今年採用した人材の約3分の1は18歳から24歳だった。この動きは、最高経営責任者ジョルジュ・エルヘデリー氏が主導する全社的な改革の一環であり、同氏は15億米ドル、すなわち11億ポンド相当のコスト削減を目標に掲げた。今年初めにエルヘデリー氏は、節減額の大部分はグループ内の重複する職務、特に上位の職位の削減によるもので、マネージング・ディレクター職が純額で15%減少したと述べた。HSBCの年次報告書によると、同行は2025年に134人の上級銀行員に6750万米ドル、すなわち5090万ポンドの退職金を支払っており、これはいわゆる重要リスクテイカーの約10分の1に相当する。英国法人の最高経営責任者デビッド・リンドバーグ氏は、高い成果を上げる文化を思いやりとともに築くうえで、若手人材への投資はHSBCの将来にとって重要だと述べ、労働環境が変化するなか、同行は顧客と地域社会が必要とするスキルを構築していると付け加えた。

HSBCはネットフリックスの投資判断を「買い」から「保有」に引き下げ、目標株価を21%引き下げて96ドルから76ドルとした。これを受けて火曜日の寄り付きで同ストリーミング大手の株価は1%超下落した。アナリストのモハメド・ハルーフ氏は、ネットフリックスオリジナルコンテンツの受け入れ低下やテレビ視聴におけるユーチューブのシェア拡大を挙げ、短期的な視聴エンゲージメントの回復は見込み薄だと述べた。ユーチューブは7月に米国のテレビ視聴で過去最高となる14.2%のシェアを記録した一方、ネットフリックスは7.8%にとどまり、ネットフリックスの週間トップ10に入る英語番組の視聴時間は7月から8月にかけて前年同期比で約17%減少した。HSBCは2027年と2028年のネットフリックスコンテンツ支出見通しを約2%引き上げる一方、これらの年のEPS予想を約6%から9%引き下げた。ユーチューブが2026年にクリエイターへ約230億ドルを分配すると見込まれるのに対し、ネットフリックスのコンテンツ現金支出は約200億ドルである点を指摘している。新しい目標株価では現在の水準からの上昇余地は約3%しかない。

HSBCホールディングスが円債市場に復帰し、2030年、2032年、2037年満期のシニア無担保コーラブル債3本を合計543億円で発行した。今回の新規発行は、HSBCホールディングスの株価が軟調な局面を迎えた後のことである。株価は過去1日で2.15%下落し、週間では4.51%下落しているが、年初来リターンは26.18%、1年間の総株主リターンは56.91%と、長期的な勢いは衰えるどころか蓄積されていることを示している。HSBCホールディングスの直近終値は15.04ポンドで、最も注目される適正価値推定値14.71ポンドをわずかに上回っている。この推定値は8.3%の割引率と詳細な売上高・利益率予測を用いて算出されている。アナリストのコンセンサスは、14.71ポンドの目標株価に対して15.04ポンドのHSBCホールディングスをやや割高と見ているが、SWSのDCFモデルは逆方向を示しており、推定価値23.13ポンドに対して株価は約35%の割引で取引されている。投資家は今、まったく異なる2つの尺度を前にしており、鍵となる判断は、どちらの前提条件が、HSBCホールディングスが実際にバランスシートを運営し、リスクを管理し、時間をかけて資本を配分する姿に近いと感じられるかである。

ロイター通信によると、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、HSBC、ドイツ銀行は今週15日から16日にかけて開かれる連邦公開市場委員会で連邦準備制度が利上げに踏み切るとの予測を示した。予想を上回るインフレ指標と原油価格の上昇が背景にあり、方針が転換した形だ。4社はいずれも0.25ポイントの利上げで一致しており、複数の金融機関は連邦準備制度が2%のインフレ目標を追求する中で金利がより長く高止まりするとみている。今週の利上げを織り込む市場の確率はおよそ88%から89%で、先週のインフレ統計発表前の67%から70%から上昇した。8月のインフレ統計は予想以上に強い内容となり、注目されるコア物価の指標は4カ月ぶりの最大の伸びを記録した。また、中東の敵対行為が激化する中で原油価格は1バレル100ドルを突破した。マイケル・フェローリ氏が率いるJPモルガンのエコノミストらは、前週は債券利回りとエネルギー価格が上昇し、インフレ指標も十分に堅調だったため、利上げの可能性が利下げを上回ったと述べ、同行は長期的な政策金利の見通しを3.25%に引き上げた。ゴールドマン・サックスは2027年に連邦準備制度が2回利下げするとの見方を維持したものの、従来の時期から後ずれさせた。同行は先月まで9月の利上げを極めて可能性が低いとしていたが、当時CMEのフェドウォッチのデータではその確率はおよそ30%だった。

バークレイズは、AI主導の利益成長への信頼を強めたテクノロジー企業の際立った決算シーズンを理由に、2026年末のS&P500目標を7,800から7,950に引き上げた。改定後の目標は火曜日の終値7,673.52を約3.6%上回る水準で、バークレイズは2026年のS&P500の1株当たり利益予想を337ドルから365ドルへ8.3%引き上げた。米国株式戦略責任者のベヌ・クリシュナ氏は、テクノロジー企業の実行力とAI投資に支えられた利益の見通し改善を指摘し、同社はバリュエーションの拡大を前提とせずに企業利益の力強さを認識する用意があるとした。7,950の水準を365ドルの利益で割ると、指数は予想利益の約21.8倍で取引されることになる。バークレイズは2027年末の目標を8,800に据え置き、今回の動きはHSBCが2026年目標を7,650から8,100に引き上げたことに続くものだ。リスクとしては、AI支出の持続性をめぐる不確実性、粘着性の高いインフレ、地政学的な緊張、バリュエーション拡大の余地の乏しさが挙げられる一方、S&P500はすでに2026年に約12%上昇している。

WTI原油とブレント原油の価格が、フーシ派によるサウジアラビアのエネルギー関連施設への攻撃を受け、6週間ぶりの高値に達した。この攻撃で70人以上が負傷し、中東の原油供給への懸念が高まっている。9月8日のWTI原油先物は1バレル93.03ドルと、1.55ドル上昇。ブレント原油は97.92ドルと、0.92ドル上昇した。タイ石油公社（タイ・オイル）の価格分析部門は、今回の事態により、攻撃がホルムズ海峡から他の地域のエネルギーインフラや輸送ルートに拡大するリスクが高まったと指摘。紛争が激化すれば、原油供給に影響し、エネルギーコスト上昇を通じて世界経済に圧力がかかる可能性がある。一方、大手金融機関は原油価格予想を引き上げ始めており、ゴールドマン・サックスは2026年12月のブレントとWTIの予想をそれぞれ5ドル引き上げ、1バレル85ドルと80ドルに修正。2027年の予想も80ドルと75ドルに引き上げた。HSBCは2026年と2027年のブレント平均価格予想をそれぞれ90ドルと85ドルに引き上げた。また、8月の米雇用統計は予想を上回る堅調さで、雇用者数は予想の5万6000人に対し16万2000人増加。失業率は4.1%で横ばいとなり、投資家の間では、FRBが9月15日から16日の会合で0.25%の利上げを行うとの見方が強まった。さらに、トランプ氏はプーチン氏とウクライナ戦争終結に向けた協議を行い、ロシアのエネルギー輸出拡大につながる可能性があるが、短期的には市場は中東リスクを引き続き重視している。

HSBCは、米国債利回り予想をカーブ全体にわたって引き上げた。これは、連邦準備制度理事会（FRB）の今後の政策経路に対するタカ派的な見方を反映したもので、政策金利が据え置かれるとの基本シナリオを維持しつつも、9月に25ベーシスポイントの利上げが行われる可能性はほぼ五分五分と見ている。同銀行は、連邦公開市場委員会（FOMC）が2026年から2027年にかけて金利を据え置くとの見通しを示していたが、現在は2年物国債利回り予想を2026年末時点で3.85%から4.20%に、2027年末時点で3.50%から3.95%に引き上げた。また、10年物国債利回り予想も2026年末までに4.30%から4.65%へ、2027年末までに4.75%へと引き上げた。同銀行は、この変更は二重の使命におけるリスクの非対称性が強まっていることに起因するとし、FRBが短期的に金融引き締めを行わない場合でも、短期金利に上昇圧力がかかり続ける可能性が高いと述べた。また、ジャクソンホール経済シンポジウムでのケビン・ウォーシュ議長の講演により、FRBの反応関数が明確になり、期間プレミアムが抑制され、短期的には長期金利が低下する可能性があると指摘した。しかし、長期的には、持続的な大規模な財政赤字が米国債の利回り曲線のスティープ化につながるとの見方を維持した。

HSBCホールディングスは、コロナ禍の融資で債務不履行に陥った企業に対する法的措置を強化している。他の大手銀行と連携し、パンデミック時の融資プログラムからの資金回収を進めている。この動きは、緊急融資に依存していた中小企業に影響を与える可能性があり、投資家は、この執行強化の変化が銀行の将来のリスク管理や引当金にどのような影響を与えるかに注目している。時価総額2620億ポンドのHSBCの強硬姿勢は、大手銀行の信用リスク処理における広範なトレンドを浮き彫りにしている。回収額の増加は、これまでストレスがかかっていた融資からの収益を支える一方、より積極的な行動は短期的な法務コストの増加や、現在2.1%の不良債権比率と48%の引当率にある不良債権管理への注目を高める可能性がある。重要な指標は、HSBCが2027年までの今後数四半期の決算で、予想信用損失、不良債権比率、関連する回収額をどのように報告するかであり、最近の社債発行による17億5000万元が信用バッファーをどの程度支援するかも含まれる。

HSBCのチーフエコノミストは、現在のアジアの金融環境には1997年のアジア金融危機、いわゆるトムヤムクン危機の前と類似する要素が多くあると指摘した。米国債利回りの上昇、円安、テクノロジー株への楽観的な見方がその例だ。しかし、現在のアジアは当時よりはるかに強固であり、主要なリスクは米国からのAI需要への依存に移っていると強調した。HSBCのチーフエコノミストであるフレデリック・ノイマン氏は、8月31日の分析リポートで、米10年国債利回りが2020年8月の約0.5%の低水準から約4.79%まで上昇したと述べた。一方、円は2021年1月の1ドル=約103円から7月には1ドル=163円まで約57%下落したが、米国と日本の協調介入を受けて一部回復した。しかし、ノイマン氏は1997年と2026年の違いの方が重要だと指摘する。特に、アジア諸国の資本構造が資本輸入国から資本輸出国へと変化し、ドル建て資本コストの上昇はもはや脆弱性ではなくなった。新たなリスクは、韓国、日本、台湾、シンガポールからの電子製品輸出の主要な原動力である米国のAIハードウェア市場の成長への依存である。AI投資が減速したり、円が急激に変動したりすれば、アジアからの電子製品需要は急速に減少し、地域の成長に打撃を与える可能性がある。