ทิสโก้คงคำแนะนำซื้อ TVO เป้า 33.75 บาท คาดกำไรไตรมาส 3 โต 74%

Thunhoon··TH·อ่านต้นฉบับ
2▲4 ▼0ผลกระทบ / 5
สรุป · ทำไมข่าวนี้ถึงสำคัญ

บล.ทิสโก้คงคำแนะนำซื้อหุ้นบริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) TVO พร้อมให้มูลค่าที่เหมาะสม 33.75 บาท และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น 16% เป็น 1.2 พันล้านบาท หลังมองแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งกว่าคาด โดยคาดกำไรหลักไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ประมาณ 750 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 3% จากไตรมาสก่อน จากต้นทุนถั่วเหลืองที่คาดว่าจะทรงตัว ขณะที่ราคากากถั่วเหลืองในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในระดับเลขหลักเดียวต่ำ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มอยู่เหนือ 13% ผู้บริหารระบุว่าโครงสร้างต้นทุนถั่วเหลืองนำเข้ามีลักษณะเป็นระฆังคว่ำตลอดทั้งปี โดยไตรมาส 2 และ 3/2569 เป็นช่วงที่บริษัทได้เปรียบด้านต้นทุน ขณะที่ต้นทุนมีแนวโน้มทยอยเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2569 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานปี 2569 มีแนวโน้มดีกว่าเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ โดยบริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้รวมประมาณ 15% ขณะที่ช่วงครึ่งแรกปี 2569 เติบโตมากกว่า 20% และเครื่องจักรเดินเต็มกำลังการผลิต การเติบโตของรายได้ในช่วงครึ่งแรกปี 2569 มาจากปริมาณขายมากกว่าการปรับขึ้นของราคา โดยปริมาณขายกากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 30% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลงประมาณ 7% และต้นทุนต่อหน่วยลดลง 7-8% ส่วนปริมาณขายน้ำมันถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 28% ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลง 3-6% และต้นทุนลดลง 1% สะท้อนว่าการเติบโตมาจากปริมาณขายและประสิทธิภาพในการจัดซื้อจัดหามากกว่าการได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาเพียงชั่วคราว ซึ่งทำให้ทิสโก้มองว่าการเติบโตดังกล่าวมีความยั่งยืนมากกว่า สำหรับปี 2570 การเติบโตจะไม่มีปัจจัยหนุนจากปริมาณ เนื่องจากบริษัทมีกำลังการผลิต 7,000 ตันต่อวัน และอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 99% ดังนั้น การเติบโตจะต้องมาจากการปรับ Product Mix จากน้ำมันดิบไปสู่น้ำมันกลั่น การขยายสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น รวมถึงการเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการโฆษณาและส่งเสริมการขาย เพื่อเพิ่มมูลค่าที่รับรู้ต่อสินค้าหนึ่งตัน ด้านการขยายกำลังการผลิตครั้งถัดไป ผู้บริหารประเมินว่าจะต้องใช้เงินลงทุนประมาณ 4.5-6.0 พันล้านบาท โดยโรงงานแห่งใหม่ควรมีกำลังการผลิตขั้นต่ำที่เหมาะสมประมาณ 3,000 ตันต่อวัน จากช่วงที่เหมาะสม 2,000-5,000 ตันต่อวัน และใช้เงินลงทุนราว 1.5-2.0 ล้านบาทต่อกำลังการผลิต 1 ตันต่อวัน อย่างไรก็ตาม การขยายกำลังการผลิตยังมีข้อจำกัดจากผังเมือง เนื่องจากพื้นที่ในจังหวัดนครปฐมไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้ภายใต้ผังเมืองปัจจุบัน ทำให้ต้องรอผังเมืองฉบับใหม่ ขณะเดียวกันบริษัทกำลังพิจารณาทางเลือกในการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ในพื้นที่ภาคกลาง โดยยังไม่ได้เปิดเผยสถานที่ตั้ง และผู้บริหารมองว่าอุปสงค์ไม่ใช่ประเด็นที่น่ากังวลและสามารถบริหารจัดการได้ ทิสโก้ยังมองว่าปัจจัยหนุนกำไรของ TVO ในปี 2570 อาจมาจากปรากฏการณ์เอลนีโญ โดยปกติเอลนีโญจะกระทบต่ออุปทานน้ำมันปาล์ม ซึ่งอาจส่งผลทางอ้อมต่อความต้องการและราคาน้ำมันถั่วเหลือง ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงด้านผลผลิตถั่วเหลืองของบราซิลอาจผลักดันราคาถั่วเหลืองให้สูงกว่า 13 ดอลลาร์สหรัฐต่อบุชเชล ทั้งนี้ ทิสโก้คงคำแนะนำซื้อ TVO โดยใช้ P/E ที่ 12.8 เท่า หรือ -0.5 SD เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี โดยมีความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ส่วนแบ่งตลาดต่ำกว่าคาด ราคาผลผลิตปศุสัตว์ในประเทศอ่อนตัว และราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกลดลงมากกว่าคาด ขณะที่คาดอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2569 อยู่ที่ราว 8% หรือ 2.46 บาทต่อหุ้น เทียบกับเงินปันผล 0.90 บาทต่อหุ้นในช่วงครึ่งแรกปี 2569

ผลกระทบต่อสินทรัพย์ 4

Consumer Staples▲ · 1 หุ้น
Thai Vegetable Oil Public Company Limited
TVO
▲ บวกเงินทุนความเกี่ยวข้อง

Tisco maintains buy rating, raises 2026 profit forecast by 16% to 1.2 billion baht, expects Q3 core profit up 74%.

อื่นๆ▲ · 3 หุ้น
⛏Soybean Futures
SOYBEAN
▲ บวกอุปทานความเกี่ยวข้อง

Soybean costs expected stable, with cost advantage in Q2-Q3 2026, supporting demand for soybeans.

⛏Soybean Meal Futures
SOYMEAL
▲ บวกอุปสงค์ความเกี่ยวข้อง

Domestic soybean meal prices likely to rise, and sales volume up 30% year-over-year.

⛏Soybean Oil Futures
SOYOIL
▲ บวกอุปสงค์ความเกี่ยวข้อง

Soybean oil sales volume rose 28%, with stable costs, indicating strong demand.

© 2026 MarketIVNews