Aave

コインベースのトークン化米国株式が、同社のBaseネットワーク上で約1カ月の間に分散型取引所の出来高で10億ドルを突破した。Baseチームが2026年9月19日にXで発表したマイルストーンだが、この数字はBase自身が提供したベンダー由来のデータであり、出来高は厳密には非米国居住者向けのものだ。この動きはB20規格を裏付けるものとなった。B20は2026年8月24日に開始されたERC-20互換のネイティブ規格で、コンプライアンスポリシーや一時停止可能な機能を扱うためにRustプリコンパイル上に構築されている。Base上のトークン化株式の現物DEX出来高は前月比で約830%急増し、BaseネイティブのDEXであるAerodromeがその約85%、およそ8億5270万ドルを占めた。コインベースのモデルは、アブダビ・グローバル・マーケットの枠組みの下で規制されたブローカー兼カストディアンであるAlpaca Securitiesを通じた直接的な1対1の株式所有に依拠しており、適格性を条件として、トークン保有者に配当や議決権を含む実際の株主権を与える。開始初日からAave、Morpho、Euler、0x、1inch、CoW Swap、WasabiといったDeFiとの統合を備えていた。米国証券取引委員会は2026年9月17日、イノベーション免除（プレスリリース2026-90）を発行した。これはトークン化されたNMS株式に対する5年間の条件付き救済措置で、トークン化株式が原資産証券と同じ権利を提供し、取引所がOFACコンプライアンスを伴う許可制アクセスの下で運営されることを条件に米国市場を開放するものだ。コインベース・インスティテューショナルは、同じ規制されたオンチェーン市場インフラを米国内に持ち込むための枠組みがより明確になったと述べた。コインベースは株式のトークン化で最初ではない。KrakenのxStocksは累計出来高250億ドルを誇るが、その大半はオンチェーンのDEX出来高ではなく中央集権型取引所で約定されたものだ。Ondo Global Marketsは総ロック価値6億3800万ドルを保有し、発行体市場で約58%のシェアを持つ。BinanceのbStocksはわずか2カ月で運用資産6億1000万ドルに達した。トークン化された公開株式市場全体は現在、およそ24億8000万ドルに上る。Chainlink Data Feedsは価格基盤を提供し、24時間・週5日の継続フィード、0.5%の乖離しきい値、24時間のハートビートで配当を考慮したトータルリターン値を報告する。一方でナスダック、NYSE、Cboeは、流動性の分断と、オンチェーン市場が可能にする夜間16時間の取引における価格発見の劣化を理由にトークン化株式に反発しており、SIFMAは免除ではなくSECによる正式な規則制定を求めている。

暗号資産ウォレット基盤プロバイダーのターンキーは、スワップとアーンの2つの新製品を立ち上げ、ウォレット作成と取引署名からアプリ内取引とオンチェーン融資へと事業を拡大した。スワップは、企業が自社インターフェースに暗号資産取引を直接組み込めるようにするもので、ターンキーが見積もりの集約、ルーティング、取引執行を担い、顧客が手数料を設定できる。イーサリアム、ベース、アービトラム、ポリゴン、BNBチェーン、オプティミズム、モナド、ソラナを含む10のネットワークに対応し、今後さらに拡大する予定だ。アーンは、分散型金融プロトコルのアーベとモルフォを通じて、企業を8つのネットワークにまたがる融資ボールトに接続する。ターンキーがボールトの検出、入金、出金を管理し、顧客はユーザー預金から生じる利回りの一部を継続的な収益源として受け取ることができる。ターンキーはすでに2000億ドルを超えるステーブルコイン取引量を処理しており、新製品には既存の取引基盤があると述べた。今回の立ち上げは、オンチェーン融資市場が急速に拡大する中で行われた。アーベのV4は開始から数日で預金残高が記録的な100ドルに達し、モルフォは月間手数料約1765万ドル、年換算で2億500万ドル超を生み出している。

Aaveの次世代DeFi貸付アーキテクチャであるV4は、3月のメインネットデビューから6か月足らずで預入額が9億ドルを超え、10億ドルの大台に近づいています。この9億ドルという数字はAave自身が計上した総預入資産額であり、DeFiLlamaなどの独立系トラッカーは方法論の違いにより約3億9900万ドルと低く表示しています。V4はV3のサイロ化されたプールをハブアンドスポーク設計に置き換え、専門市場が深い流動性を共有しつつリスクを隔離することを可能にします。預入額は過去30日間で約131%増加し、アクティブローンは最近初めて2億5000万ドルを超えました。これは、Optimism上のEtherFi Cashインスタンスや9月7日に開始されたEthena市場などの新市場に牽引されたものです。10億ドル近くに達しても、V4はV3と20以上のチェーンにわたるAaveの総預入額約300億ドルのごく一部に過ぎず、支配力の移行ではなく初期段階の勢いを示しています。

コインベースが発行するトークン化株式が月曜日にBase上で稼働し、まずアップルとエヌビディアの端株から始まった。米国外のすべての対象ユーザーは、自己管理ウォレットで実物株式に対する請求権を保有し、エアロドロームで取引するか、アーベに担保として預け入れることが可能になった。これを受け、エアロはこの日13％超上昇した。各トークンは規制対象のブローカー兼カストディアンであるアルパカが保有する株式に対応しており、保有者は価格に連動するデリバティブへのエクスポージャーではなく、その株式に対する直接の請求権を持つ。コインベースはB20と呼ばれるトークン標準でこれを構築した。B20は配当や株式分割をトークン残高を変えずに処理できるため、アップルが配当を支払っても、オープンな貸付ポジションや流動性プールが壊れることはない。米国企業が米国人には触れられない商品を出荷したのは、この1週間でこれが2度目となる。前回はコインベースが水曜日にハイパーリキッドを通じてBaseアプリに無期限先物を追加し、米国、英国、カナダのユーザーを除外した。また、ロビンフッドは先月独自のレイヤー2チェーンを立ち上げ、最初の提供商品の一つとしてトークン化株式を用意し、120カ国以上で利用可能だが、自国では利用できない。

暗号資産運用会社Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガン氏は8月12日のブログ記事で、暗号資産の評価額は少なくとも2倍になる可能性があると述べた。ホーガン氏によると、ビットコイン以外の暗号資産は収益主導型の市場になりつつあり、ネットワーク活動がネイティブトークンの価値に反映されるようになっているという。投資家はまだこの変化を価格に織り込んでおらず、一部の暗号資産は過小評価されていると指摘した。手数料でトークンを買い戻したり流通から削除したりするプロトコルとして、Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun、Lighterなどを挙げた。例えばHyperliquidは昨年の収益である約8億ドルの約99%をネイティブトークンHYPEの買い戻しと焼却に充てており、累計で13億ドル分を焼却している。ホーガン氏は今後12〜24カ月で分散型金融アプリケーションや他のレイヤー1ネットワークも同様の収益獲得メカニズムを採用すると予想している。ただしトークン保有者は株主のようなキャッシュフローへの法的請求権を持たず、トークノミクスは変更される可能性がある点には注意を促した。収益と価格の連動が定着すれば、暗号資産を株式に近い指標で評価できるようになり、機関投資家の参入の余地がさらに広がるだろう。

DeFiレンディング大手Aaveで、ステーブルコインUSDTの借入残高が1週間で約2億3900万USDT（約390億円）増加し、約4000億円に達した。Aave V3 CoreにおけるUSDTの借入残高は7月13日の約22億1800万USDTから20日には約24億5700万USDTへ拡大し、7月15日に引き上げられたばかりの借入上限25億7400万USDTの95.5％まで埋まった。この急増を受け、リスク管理を支援するLlamaRiskは7月21日、借入上限をさらに5億1600万USDT引き上げ30億9000万USDTとする案を提示した。背景には、Ethenaの合成ドルUSDeを担保にUSDTを借りる取引の拡大があり、USDeの供給上限も7月15日の引き上げ後すぐに99.4％に達したため、9億200万USDeへの再引き上げが実施された。

暗号資産取引所のクラーケンは、分散型金融プロトコルAaveの15%株式を、米国評価額3億8500万ドルで取得する協議を行っている。非公開の同取引所は、3万5000イーサリアムを投資し、25万AAVEトークンと15%の株式を取得する。取引額は7100万ドル相当。これは、年内に予定される新規株式公開を前に、クラーケンが事業拡大を目指す一連の取引の第一弾となる。Aaveは最大の分散型レンダーで、仲介者なしで暗号資産の貸借を可能にしている。クラーケンは最近買収を加速させており、4月には暗号資産デリバティブプラットフォームのBitnomialを5億5000万ドルで買収することで合意した。今年後半のIPOの可能性に備え、マルチアセットプラットフォームを構築している。