AllianceBernstein Holding L.P.

エクイタブル・ホールディングスは2026年9月19日付でFTSEオール・ワールド指数（米ドル建て）から除外され、2026年9月25日にはセス・バーンスタイン氏がアライアンス・バーンスタイン各社からの退職に伴い資産運用部門責任者を退任すると発表した。指数からの除外と経営陣の交代は、エクイタブルがコアブリッジとの間で進める106億ドル規模の全株式交換による合併と同時に起きている。この合併は規模の拡大、コスト削減、そしてより広範な退職・年金プラットフォームへの期待を支えるものだ。アライアンス・バーンスタインをこのモデルに統合し、追加資産を同社に振り向ける計画は、今や資産運用部門の経営陣交代という状況の中で進められることになる。エクイタブルの見通しでは、2029年までに売上高183億ドル、利益22億ドルを目指しており、そのためには年率19.9％の増収と、現在のマイナス9億8200万ドルから32億ドルの増益が必要となる。適正価値の推定値は62.09ドルで、15％の上昇余地を示唆している。コミュニティによるエクイタブルの適正価値推定は、1株あたり約62ドルから35万8000ドル超に及んでいる。

アライアンス・バーンスタインは、オヌール・エルザン氏を社長兼最高経営責任者に任命したと発表した。発効は2027年4月1日で、約10年にわたり同社を率いてきたセス・バーンスタイン氏の後任となる。バーンスタイン氏は2027年3月31日に退任するが、引き続き同社の取締役会に在任する。2026年1月に社長に就任したエルザン氏は、同社のプライベート・ウェルス・マネジメント、グローバル・プライベート・オルタナティブズ、グローバル・アセット・マネジメント・ディストリビューションの各事業を統括し、戦略およびコーポレート・ディベロップメントも担当している。また、2021年からエクイタブル・ホールディングスの経営委員会の委員を務めている。バーンスタイン氏の在任中、同社の運用資産残高はほぼ倍増し、2026年8月31日時点で9190億ドル超となった。同社は本社をナッシュビルに移転し、ABインディアを構築し、バーンスタイン・リサーチをソシエテ・ジェネラルとの合弁事業に移行させた。エルザン氏はマッキンゼー・アンド・カンパニーで20年間勤務し、シニア・パートナーとしてウェルス・アンド・アセット・マネジメント部門の共同責任者を務めた後、2021年に同社に入社した。同社はエクイタブル・ホールディングスの子会社であり、エクイタブル・ホールディングスは2026年6月時点で同社の約68パーセントの経済的持分を保有している。

アライアンス・バーンスタイン・ホールディングの債券専門家は、人工知能の開発を減速させるべきだとの声が高まっても、大手テクノロジー企業が資金調達と設備投資を進めるのを止めることはないとの見方を示した。同社の債券部門でシニア投資ストラテジストを務めるティエリー・タリオーネ氏は、ハイパースケーラーやデータセンター運営事業者の資金調達について「これらは長期的な資金調達計画だ」と述べ、10年やそれ以上の年限であれば週末のニュースで計画が頓挫することはないと付け加えた。この発言は、世界最大級のAIプラットフォームの経営陣が、安全性の問題への懸念から最先端モデルの開発ペースを緩めるべきだと述べたことを受けたもので、こうした方針転換は同セクターの株式バリュエーションの調整の一因となっている。ABは依然として、主要なAIハイパースケーラーが短期的に名目設備投資を増やし続けると予想し、来年の支出額は1兆ドルを超えると見込む一方、今後数年間で支出は減速し、最終的には消えていき、時間の経過とともに米国経済全体の成長の重しになるとみている。ABによると、世界の主要ハイパースケーラーやデータセンターに関連する債券発行額は年初来で3300億ドルを超え、前例のない規模に達して米国債イールドカーブの長期ゾーンの圧迫要因となっている。それでもABは選択的な投資機会があるとみており、強いフリーキャッシュフローと低いレバレッジを持つ企業を選好している。ABのアジア債券部門共同責任者であるエリック・リュー氏は、中国のテクノロジー企業は支出と借り入れに関してより規律を保ち、大規模なデータセンター建設よりも人材により重点を置いており、こうした違いは相対的な債券バリュエーションにすでに表れていると述べた。

アライアンス・バーンスタイン・ホールディングは2026年第2四半期の継続事業からの1口当たり利益を0.77ドルと発表し、1口当たり0.82ドルの現金分配を宣言した。最も注目されている見方では、同社の公正価値は1口当たり39.14ドルとされ、直近終値の37.35ドルをわずかに上回り、4.6%の割安感を示している。株価はまちまちの動きで、30日間の株価リターンは4.15%の上昇だが、90日間では5.03%の下落となっており、3年間の株主総利回りは46.76%に達する一方、過去1年間では3.45%の下落となっている。公正価値の推定は、アライアンス・バーンスタインのプライベート市場プラットフォームの成長にかかっており、エクイタブルとの提携などを通じて、プライベートクレジット、不動産、オルタナティブ投資といった高フィービジネスによる収益拡大が期待されている。しかし、競争激化による継続的なフィー圧力や、株式資金流出とオルタナティブ投資への配分減少が収益を圧迫すれば、この見方は揺らぐ可能性がある。