Spotify Technology SA

2026年9月1日、連邦判事は、Spotify Premiumが音楽とオーディオブックのバンドルに該当するとの判断に対する早期控訴を認めず、Spotify Technology S.A.の米国子会社であるSpotify USA Inc.にとって有利な決定を維持した。残る争点は請求額である。Mechanical Licensing Collectiveは、購読収入の配分と報告が誤っており、Audiobooks Accessの価格がPremiumのオーディオブック部分の価値を過大に評価し、音楽に帰属する収入分配を減少させていると主張している。9月1日の命令はまた、MLCが同子会社だけを不当に取り締まりの対象にしたとの同社の抗弁を退けた。Spotify Technology S.A.は、MLCがPremiumのバンドル分類への異議申し立てで最終的に完全に勝訴した場合、2024年3月1日から2026年6月30日までの潜在的な負債が約4億7300万ユーロに上る可能性があると開示したが、この見積もりは当初のバンドル異議申し立てに関するものであり、残る算定請求については別途金額を確定する必要がある。2025年1月の判断は、対象プランに含まれる月15時間のオーディオブック聴取が名目以上の価値を持つことを認めた。Spotifyは8月4日に発表した第2四半期決算で、Premium加入者が前年同期比9%増の3億人、売上高が14%増の48億ユーロだったと報告した。

Spotify Technology S.A.は9月11日、Geniusとの提携を発表し、同社の動画シリーズをプラットフォーム上で直接配信すると明らかにした。Spotifyのユーザーは、Geniusのライブパフォーマンスシリーズ「Open Mic」の完全な動画エピソードを視聴できるようになり、アーティスト主導の歌詞解説シリーズ「Verified」では、新作に加えて過去の膨大なエピソードのバックログも追加される。両シリーズは2016年の開始以来、合計再生回数が37億回を超えている。この動きは、Spotifyが2026年第2四半期に総収益48億ユーロを報告し、前年同期比14%増、プレミアム加入者数3億人で9%増、月間アクティブユーザー数は合計7億7700万人、記録的な粗利益率33.4%、営業利益6億5500万ユーロを達成した後に行われた。Spotifyはユーザーエンゲージメントを深め、マルチメディアの足跡を拡大することを目指しているが、最終的なリターンは、ユーザー成長を鈍化させることなく、広告を通じて動画インプレッションを収益化できるかどうかにかかっている。

Spotify Technologyの第2四半期の収益性は粗利益率の拡大に支えられ、粗利益率は33.4%に達し、前年同期比で193ベーシスポイント上昇した。この改善はプレミアム事業と広告支援事業の両方の伸びによるものだが、その根本的な要因は異なる。プレミアムでは、マーケットプレイスプログラムを考慮した後、収益が音楽コストよりも速く成長し、オーディオブックとビデオポッドキャストのコスト低下も寄与した。一方、広告支援事業では、ポッドキャストと税制上の好影響が、増加した音楽コストやその他の売上原価を上回った。Spotifyはこの四半期に6億5500万ユーロの営業利益を報告した。マーケティングやクラウド、人工知能への一時的な投資により費用が増加したものの、社会負担金を除けば、営業費用には株式報酬に関連する100万ユーロの社会負担金が含まれていた。同社の四半期末時点の全世界のフルタイム従業員数は7302人であり、この結果は、費用の抑制ではなく、収益に対するコストの関係の改善が収益性の向上を促したことを示唆している。Spotify、Apple、Amazonはいずれも現在、Zacksのランク3(ホールド)を付けられている。

Spotifyは金曜日、歌詞プラットフォームのGeniusとの提携を通じて動画提供を拡大し、Geniusの定番アーティスト特集シリーズ2本のエピソードをサービスに追加すると発表した。この契約により、Spotifyのユーザーは、アーティストが自身の楽曲をシンプルな編成で披露する「Open Mic」の全エピソードを視聴できるようになるほか、アーティストが自身の歌詞や創作過程を説明するシリーズ「Verified」の過去のエピソードも新作とあわせて配信される。Geniusによると、「Open Mic」と「Verified」はそれぞれ2016年の開始以来、合計37億回以上の再生回数を記録している。拡大された取り決めの下での最初の「Open Mic」新エピソードにはRapsodyが出演し、最新アルバム「God Gotta Afro & Gold Hoops」収録の「Pick A Side」を披露する。新エピソードは毎週木曜日に予定されており、「Verified」は毎週水曜日と金曜日の週2回、新エピソードを公開する。この提携は、Spotifyが以前に「Verified」を展開したことを基盤としており、Geniusに動画コンテンツのより広い配信チャネルをもたらすものである。

Spotify Technologyは2026年8月20日、自社株買いの承認枠を15億米ドル増額しました。一方、Barclaysは、主要音楽レーベルのストリーミング成長率がSpotifyの水準に近づいており、ストリーミング収益の分配方法に変化が生じていると報告しました。2026年第2四半期のSpotifyのストリーミング成長率は14.6%で、レーベルの平均8.3%を依然として上回っていますが、その差が縮小していることは、音楽会社が将来のストリーミング経済を巡る交渉でより強い立場を得ていることを示しています。自社株買いの増額は、資本還元に関する短期的な株式市場の期待を支えるものですが、レーベルとの成長率格差の縮小は、ロイヤルティを巡る交渉力が重要なリスクであり、多くの予想よりも早く利益率を圧迫する可能性があることを浮き彫りにしています。Spotifyの2026年第2四半期の好調な業績（売上高47億7700万ユーロ、純利益5億4500万ユーロ）は自社株買いの余力を支えていますが、レーベルの交渉力の高まりはSpotifyの収益構造を変える可能性があります。同社は2029年までに売上高259億ユーロ、利益42億ユーロを目指すとしていますが、これは年率13.9%の売上成長と、現在の27億ユーロから約15億ユーロの利益増加を必要とします。一方、一部の強気なアナリストは、2029年の売上高を278億ユーロ、利益を47億ユーロと予想しています。

Azerion Group NVは、2026年第2四半期のEBITDAが過去最高の1130万ユーロとなり、2025年第2四半期の1100万ユーロから2.7%増加したと発表しました。売上高は5.9%減の1億2770万ユーロとなりましたが、コスト削減とシナジー効果により改善しました。広告プラットフォーム部門のEBITDAは20.5%増の1000万ユーロとなりました。しかし、2026年上半期のグループ全体の売上高は2.5%減の2億4510万ユーロとなり、第2四半期の調整後EBITDAは10.8%減の1400万ユーロとなりました。同社は2026年通期の売上高見通しを2025年並みに修正し、中期の調整後EBITDAマージン目標14〜16%を再確認しました。主な進展として、Spotify Ad Exchangeとの統合、Westfield Riseとの提携、Eniro株式のFlavus Invest ABへの譲渡（現金と35%の株式取得）が挙げられます。

Spotify Technology S.A.は、取締役会が自社株買いプログラムを15億ドル追加で拡大することを承認したと発表した。現在の買い戻しプログラムには7億2300万ドルが残っており、今回の増額により自社株買いプログラムの総承認額は約22億2300万ドルとなる。買い戻しプログラムは、株主が取締役会に普通株式の買い戻しを承認する権限が有効である限り、更新を含めて継続される。買い戻しの時期と実際の株式数は、株主による買い戻し承認の更新、価格、一般的な事業・市場環境、代替投資機会など様々な要因によって決まる。買い戻しプログラムは、当社が特定の数量の普通株式を取得する義務を負うものではなく、当社の裁量によりいつでも一時停止または中止することができる。

SpotifyとMerlinは、独立系アーティストが有料のファン制作カバーやリミックスツールに参加できるライセンス契約を発表した。Merlinは世界のレコード音楽市場の15%を占める独立系レーベルを代表しており、このツールをメジャーレーベル以外にも拡大する。この機能は、SpotifyがAIを活用したエンゲージメント強化を進める一環で、Prompted PlaylistやAI DJなどが含まれる。第2四半期の収益は前年同期比14%増の約55億6000万ドル、純利益は約6億3400万ドルに達した。共同CEOのグスタフ・セーデルストレム氏は、事前に設定されたRule 10b5-1取引計画に基づき、8月3日に2万833株を1060万ドルで売却し、直接保有株を51%減らした。Spotifyの株価は予想PER35.34倍で取引されており、高値から37%下落している。これは、有料追加サービスの普及が期待外れに終わった場合の許容余地がほとんどない成長を市場が織り込んでいるためだ。

Spotifyが2026年第2四半期の決算を発表し、加入者数が初めて3億人を突破、粗利益率は過去最高の33.4%に達しました。恒常為替レートベースの売上高は前年同期比15%増の48億ユーロとなり、第1四半期の14%から加速しました。フリーキャッシュフローは7億9700万ユーロに上りました。純増加入者数は700万人で、ガイダンスを100万人上回りました。広告付き売上高は3%増加し、自動化チャネルがそのセグメントの約40%を占めています。Spotifyはまた、独立系レーベル3万社を新たなAIカバー・リミックス製品に取り込むMerlinとのライセンス契約を発表し、Live Nationとの提携によるReservedチケット機能の初期成功を強調しました。この機能では既に10万枚近くのチケットが予約されています。今後の見通しとして、Spotifyは第3四半期に加入者数3億500万人、売上高50億ユーロを見込み、通期での利益率改善と大幅なフリーキャッシュフロー成長を引き続き期待しています。

Appleは、Apple OneバンドルやApple Musicを含む複数のサブスクリプションサービスの価格を静かに値上げした。Apple Oneファミリープランは月額25.95ドルから27.95ドルに、プレミアプランは37.95ドルから39.95ドルに値上げされ、個人プランは19.95ドルのまま据え置かれた。Apple Musicの個人プランは10.99ドルから11.99ドルに、ファミリープランは16.99ドルから19.99ドルに、学生プランは5.99ドルから6.99ドルに値上げされた。同社はApple Musicの値上げの理由をライセンス費用の上昇としている。今回の動きはSpotify自身の値上げに続くもので、2つのストリーミング競合サービスの価格差を縮めるが、Apple MusicはSpotifyの標準個人プランよりは依然として安い。

モルガン・スタンレーのアナリスト、ショーン・ディフリー氏によると、Netflixのエンゲージメント成長率は10%超からわずか1～2%に減速している。同社は年間2000億時間のストリーミングを行っているにもかかわらずだ。同氏は、ストリーミングのエンゲージメントは全体的に上昇しているものの、インスタグラムやTikTokといった短尺動画プラットフォームの成長が最も速く、YouTubeが依然として「800ポンドのゴリラ」のような競合相手であると指摘する。より多くの余暇時間を獲得するため、Netflixはライブイベントを模索し、ポッドキャストにも参入した。ディフリー氏はこれを、中核である夜間のテレビ視聴を補完する、追加的なモバイルリスニングと見ている。同社はポッドキャスト分野での知見を共有するため、Spotifyと提携している。

Spotifyテクノロジーの株価は、割引キャッシュフロー分析に基づくと約35%割安である可能性がある。この分析では、現在の株価に対して1株当たり約747ドルの本源的価値が推定されている。モデルは、同社の直近12カ月のフリーキャッシュフロー約32億ユーロを使用し、継続的な成長を前提としている。しかし、PERに基づくチェックでは、株価は約32.3倍の収益で取引されており、調整後の適正PER約27.3倍を上回っていることから、この指標では割高である可能性が示唆されている。こうしたまちまちの状況は、Spotifyが最近約50万件の不正ストリームを削除したことを受けて浮上しており、プラットフォームの健全性リスクが市場センチメントに影響を与える可能性を浮き彫りにしている。

ブラウン・アドバイザリーは2026年第1四半期にSpotify Technologyのポジションを開始した。AI生成コンテンツを巡る市場の懸念が魅力的なエントリーポイントを生み出したとしている。同社はSpotifyの音楽ストリーミングにおける支配的地位、ポッドキャストやオーディオブックでの存在感の高まり、利益率拡大と新たな収益化手段を通じた収益性重視の姿勢を強調した。Spotifyの第1四半期の総収入は45億ユーロで、恒常為替レートベースで前年同期比14％増となった。株価は2026年7月1日に1株518.00ドルで取引を終え、時価総額は1066億5000万ドル。ブラウン・アドバイザリーはSpotifyが持続的な長期成長に向けて良好な位置にあると見ている。

SpotifyとNetflixはともに2026年第1四半期決算を発表し、株価を押し下げたが、その理由は大きく異なる。Spotifyは本物のマージン拡大で利益予想を上回り、売上高45億3000万ドル（前年同期比8.19％増）、EPSは3.45ドルとコンセンサス予想の2.950ドルを上回った。プレミアム会員数は2億9300万人に達し、プレミアム粗利益率は34％から35％に拡大した。Netflixの売上高は122億5000万ドル（16.19％増）だったが、EPSは1.23ドルとコンセンサス予想の1.345ドルに届かず、注目のフリーキャッシュフロー50億9000万ドルも、ワーナー・ブラザースとの契約破棄に伴う28億ドルの一時解約金で水増しされたものだった。Spotifyはポッドキャストとオーディオブックで音声分野に注力する一方、Netflixは生成AI映画制作、ライブスポーツ、子供向けゲームに同時に急拡大している。Spotifyの8億2400万ドルのフリーキャッシュフローと拡大するプレミアムマージンは、PER42倍やMLC訴訟リスク4億1000万ユーロを抱えつつも、複利的な音声モデルを示唆している。

BarometerはSpotifyと提携し、エピソード単位のブランド適合性分析とコンテキストターゲティングを、グローバル規模でプログラマティックポッドキャスト広告に導入しました。この機能は、The Trade Desk上のSpotify Ad Exchangeを通じて広告を購入する広告主が利用可能です。BarometerのAIエンジンは、配信前にすべてのポッドキャストエピソードを分析し、正確なプレビッドターゲティングのための豊富なデータを生成します。このソリューションは本日正式に稼働し、プログラマティックなアクティベーションが可能となっています。