US Dollar/Turkish Lira FX Spot Rate

コメルツ銀行のタタ・ゴーセ氏は、インフレに脆弱な経済での緩和サイクルがリラにとって最大のリスクだと警告した。米ドル／トルコリラが49.0を突破し、防衛ラインが段階的に突破されるパターンが続いている。ゴーセ氏はトルコ株式市場のスキャンダルが広範なシステミック影響を与える可能性を軽視し、代わりに燃料主導のインフレ急騰とトルコ中央銀行の利下げの可能性を強調している。

トルコでビットコインは390万リラを超えて上昇し、BTC/TRYはほぼ400万リラに達した。トルコリラは1米ドル＝約48.8リラまで下落した。過去の為替データによると、ビットコインは日曜日に約393万リラ、およそ8万550ドル相当で取引され、BTC/TRYは9月19日に約399万リラに達した。CoinMarketCapのデータによると、ビットコインは過去30日間でリラに対して約16.6％上昇し、9月18日には約373万リラから394万リラへと1日で約6％急騰、8月19日の約310万リラからは約26％上昇した。リラ下落の背景には、トルコ統計局のデータで8月の消費者物価が前年同月比31.51％上昇し、住宅費が39.77％、交通費が35.08％、食料品およびノンアルコール飲料が33.79％それぞれ上昇したことがある。9月10日、トルコ中央銀行は主要政策金利である1週間レポ金利を37％に据え置き、翌日物貸出金利を40％とした。基調的なインフレは減速していると述べる一方、高止まりするエネルギー価格が新たな上振れリスクをもたらすと警告した。

トルコ中央銀行は、イラン戦争による最も深刻な経済的影響が峠を越えたとの判断から、金融システムの資金供給環境を正常化するため、政策金利37%での週次レポ入札を再開する方針だ。これに先立ち、トルコ中銀は3月初旬から政策金利37%での資金供給を停止し、より高い翌日物貸出金利40%に切り替えていた。これは事実上の利上げ、いわゆるステルス利上げであり、イランでの戦争勃発後に生じた不確実性に対応するものだった。ただし、日曜夜に公表された声明で、トルコ中銀は週次レポ入札をいつ再開するかは明示しなかった。ファティ・カラハン総裁は今月初めの四半期インフレ報告の発表時に、週次レポ入札の再開は中銀の検討課題であり、金融緩和のシグナルではなく流動性環境の正常化が目的だと述べた。カラハン総裁はその際、戦争による最悪の影響はすでに過ぎ去ったとの見方も示した。イスタンブールのフィバ・ヤトゥルムのリサーチディレクター、トゥグベルク・シティルチ氏は、今回の決定は中銀がブレント原油価格が1バレル100ドル超に再び上昇するシナリオを排除したことを反映しているようだと指摘した。ただ、中銀がこの措置を選んだタイミングは市場にとって驚きだった。トルコは石油と天然ガスの輸入依存度が高く、戦争による世界のエネルギー価格高騰で経済が大きく打撃を受けた。エネルギーと食料価格の変動は国内インフレ圧力を強め、トルコ中銀は8月に年末のインフレ見通しを従来の26%から28%へ引き上げ、市場予想に近づけた。7月のトルコの年間インフレ率は31.8%だった。政策金利37%での週次レポ再開は、戦争による変動に対応するためにより高い翌日物金利を用いてきた後、中銀の資金供給メカニズムを正常化する重要な一歩となる。ただし中銀は、インフレがなお高水準にある中で、この動きを金融緩和の開始と解釈すべきではないと強調した。

コメルツ銀行は、トルコの銀行セクターにおけるストレスがトルコリラの脆弱性を高めていると警告している。コメルツ銀行のタタ・ゴース氏は、フィッチによるトルコの銀行に対する最新のレビューを、通貨にとってのもう一つのネガティブシグナルとして指摘する。外貨リスク加重資産に関する規制変更を受けて収益性が低下し、自己資本比率は低下、利ざやは過去の利下げと高コストによって圧迫されている。

コメルツ銀行は、トルコ共和国中央銀行が37%のレポ金利を据え置くと予想している。コメルツ銀行のタタ・ゴース氏は、中央銀行がコリドーの正常化と、戦争リスクが緩和され次第、週次レポを再開する用意があることをオペレーション上で示唆していると述べた。

コメルツ銀行のタタ・ゴース氏は、トルコの経常赤字が5月に拡大し、貯蓄・投資の不均衡によって構造的に押し上げられていると指摘した。ポートフォリオ流入は低調で、5月には再び流出に転じ、資本逃避の兆候も見られる。