Adecoagro SA

アデコアグロは、2027年満期の6.000%シニアノートの未償還分すべてを、元本総額2億3492万3000米ドルで額面100%にて償還した。1,000米ドル当たり6.17米ドルの経過利息を付し、2026年10月28日の支払いをもって利息の発生は停止する。今回の早期償還により、アデコアグロにとって最も近い満期の債券が消滅する。バランスシートの引き締めと負債構成の精緻化を重視する姿勢を反映したものだ。この動きは同社の債務構成を簡素化し、バランスシートリスクを小幅に軽減する可能性があるが、砂糖・エタノール事業の収益性をめぐる短期的な材料や、価格変動と天候によるマージン圧迫リスクを変えるものではない。今回の償還は、アデコアグロの2026年業績の改善と時を同じくしている。上期売上高は9億2969万米ドル、純利益は5835万米ドルで、従来の損失から黒字に転換した。投資家は、この収益性の改善と、より高いクーポンの2032年満期7.500%債、および継続的な3500万米ドルの配当とを比較検討できる。アデコアグロの見通しでは、2029年までに売上高23億米ドル、利益1億8850万米ドルを想定しており、年間16.9%の売上高成長と、現在のマイナス830万米ドルから1億9680万米ドルの利益増加が必要となる。一方、最も弱気なアナリストの一部はすでに2029年までに約23億米ドルの売上高と2億1090万米ドルの利益を織り込んでいるが、それでもレバレッジ削減とエネルギー事業については、今回の償還だけが示唆する以上にリスクが大きいと見ている。

Adecoagro S.A.は、Raízen GroupからCaarapó工場の買収を完了し、クロージング時に現金で7億500万レアル（約1億3600万米ドル）を支払いました。2025/26年度の収穫期に350万トンのサトウキビを粉砕したこの工場は、現在Adecoagroの所有・管理下にあります。同社は、既存事業からの余剰サトウキビを振り向けることで、2027年までにCaarapóの粉砕量を450万トンに引き上げる計画であり、この資産の収益性は他の砂糖・エタノール・エネルギー事業と同等になると見込んでいます。この買収により、Adecoagroのマットグロッソ・ド・スル・クラスターは2027年に1700万トンの粉砕が見込まれ、ブラジル最大級のクラスターの一つとなります。買収価格は粉砕能力1トン当たり約39米ドルに相当し、Adecoagroは操業効率の向上とコスト削減の大きな機会があると見ています。