Sugar No.11 Futures

タイの製糖大手、クンケーン・シュガー（KSL）のチャラット・チンタンミット最高経営責任者兼社長は、国際砂糖価格が1ポンド当たり約18.94セントまで上昇し、約17カ月ぶりの高値となったと明らかにした。これは来期の圧搾期末にとってプラス材料となる。今年販売する砂糖はすでに先物契約をすべて締結済みだからだ。2026年12月から2027年4月までに始まる2026／2027年圧搾期について、KSLはサトウキビの圧搾量が前年同期の推定約830万トンからさらに増加すると予想している。市場に出回るサトウキビの生産量の増加と、栽培用の水の供給が引き続き良好であることが追い風となる。また、直近でバーツ安が進み、平均で1ドル当たり約33.64バーツで推移していることも追加のプラス要因だ。KSLの収入の約70％が砂糖製品の海外輸出によるものだからである。2026会計年度について、同社は通年の業績が黒字に転換すると見込んでいる。2025年の6億6000万バーツの赤字と比較しての回復となる。今年は近隣諸国でのプロジェクト費用の引当金を計上していないことに加え、今年の最初の9カ月間ですでに約3億5800万バーツの利益を計上しているためだ。

国際市場の糖価格は依然として高値圏にあり、直近では1ポンド当たり約18.74セントとなっている。これは2569年9月30日終値時点の先物取引価格を参照したもので、CGSインターナショナル・タイのアナリストは糖関連株に対して強気の見方を示している。予想を上回る深刻かつ長期化したエルニーニョ現象によりサトウキビ栽培が打撃を受け、多くの国で砂糖生産量が減少していることが背景にある。世界有数の砂糖生産国であるブラジルでも生産量の減少兆候が見え始めており、インドやその他の国々で需要がかなり伸びていることと対照的だ。さらに、バーツ安が続き、2569年9月30日時点で1ドル当たり33.45～33.70バーツのレンジで推移していることも追い風となっている。糖関連企業の収入の大部分が海外への砂糖輸出によるものだからだ。アナリストはこれを糖関連株への投資機会と見ており、主な銘柄にはブリラム・シュガー（BRR）、コンケン・シュガー（KSL）、クラブリ・シュガー（KBS）、カセートタイ・インターナショナル・シュガー・コーポレーション（KTIS）がある。クラブリ・シュガーのイッサラ・タウィンタムサップ取締役社長は、国際市場の糖価格上昇はKBSの業績にとってプラス要因になるだろうと述べた。砂糖および関連事業が収入の約80%と高い割合を占めているためだ。ただし、この好影響が明確に現れるのは来年のサトウキビ圧搾期以降になるとみられる。今年の砂糖の大部分はすでに売買契約を結び、価格を先に固定しているからだ。一方、バーツ安の進行は海外への砂糖輸出収入の拡大を後押ししている。現在、糖関連事業の輸出比率はほぼ80%に達している。

粗糖市場が需給見通しの変化を受けて強気相場に転換した。4月から7月までおおむね14～16セントで推移していたICEニューヨーク先物10月限は、7月末の14.66セントから8月末に17.81セントへ上昇し、9月10日の引け値は18.73セントとなっている。上昇の主因は、8月6日にサンパウロ製糖協会がブラジル中南部主産地の6月生産実績を390万トン、前年同月比26.3％減と発表したことだ。並行してエルニーニョ現象の進行がインドの降雨不足を想起させ投機筋の買い戻しを誘い、8月20日にはインド貿易局が10月31日を期限に最大100万トンの粗糖輸入関税免除を発表、インドが輸入国に転換するとの見方が世界需給の転換とみなされた。欧州委員会も8月に26・27年度の粗糖生産量を1,340万トン、前年比19％減と予測した。投機筋のポジションは7月28日のネットショート11万2,413枚から9月1日時点でネットロング24万3,463枚へと転換し、1カ月強で約35万枚が買い越された。

アジア・プラス証券は、2026年9月15日時点の国際砂糖価格が1ポンド当たり18.16ドルに上昇し、年初来で約21%、前年比で13%上昇したと指摘した。背景には、熱波の影響による欧州の生産減少、アジアの生産に打撃を与える深刻なエルニーニョ現象への懸念、インド政府による砂糖輸入税免除措置を受けたインドの需要増加、そして原油高によりブラジルが砂糖ではなくエタノール生産にシフトしたことがある。調査部門は、砂糖価格の上昇が生産コスト増を通じて飲料セクターの銘柄に悪影響を及ぼすと評価したが、影響は比較的限定的とみている。多くの企業が砂糖原料の年間価格を固定しており、甘味料で砂糖を代替する配合への切り替えもすでに進んでいるためだ。多くの企業の総生産コストに占める砂糖コストの比率は約8%から10%で、COCOCOは砂糖コスト比率が2%未満と最も低い。悪影響が最も大きいと予想される銘柄は、輸出比率が70%超と高いSAPPEだ。一方、影響が最も小さいと予想される銘柄はCOCOCOだが、調査部門はエルニーニョ現象が主要原料であるココナッツミルクと芳香性ココナッツウォーターのコストに与える影響を引き続き注視している。調査部門は飲料セクターの投資ウェイトを市場並みに据え置いた。2026年第3四半期は低需要期にあたりセクター全体の利益は振るわない見通しだが、2026年第4四半期には再び加速すると予想している。注目銘柄としてCBGとICHIを選定し、両社とも前四半期比および前年比で利益が伸び、2026年第4四半期に年間最高値を付けると予想している。

インドの砂糖生産量は、来月に始まる収穫をエルニーニョ現象による乾燥した気候が脅かしているため、来シーズンには約2900万〜3100万トンに減少する見通しだ。今シーズンについてインド砂糖・バイオエネルギー製造者協会が予想する3100万トンと比較した数字である。ブルームバーグが貿易業者、アナリスト、製糖工場経営者11人に行った調査によると、インドは現在の輸入割当が使い切られた後、来年には200万〜300万トンの砂糖を輸入する必要に迫られる可能性がある。Covrig Analyticsの主任アナリスト、クラウディウ・コフリグ氏は、インドが早ければ来年7月にも追加輸入を始める可能性があると予想している。一方、国際砂糖機関は5月に、世界の砂糖市場が約26万トンの供給不足に陥る可能性があると警告していた。サトウキビ栽培に重要なインドのモンスーン降雨量は平年を約15%下回っている。こうした期待を背景に、ニューヨーク市場の粗糖先物価格は年初来で約30%上昇し、インドは先月、製糖工場と精製所に対し粗糖の無税輸入を許可するとともに、貿易業者と大口需要家の在庫保有上限を設定した。インド食品省の砂糖担当共同次官、アシュウィニ・スリヴァスタワ氏は、当局が砂糖価格を注意深く監視し、生産データの月次追跡を開始すると述べている。

砂糖価格は8月に21.5%上昇し、2010年10月以来の大幅な月間上昇を記録しました。年初来では約20%上昇しており、S&P500の約13%上昇を上回っています。この上昇は、悪天候による欧州連合のテンサイ収穫量の減少見通し、アジアの生産に対するエルニーニョの影響への懸念、ブラジルの生産量低下、インドの無税原糖輸入の発表によって牽引されています。欧州委員会は、2026/27年度のEU生産量が19%減の1340万トンになると推定しています。シティは世界の供給不足を130万トン、グリーン・プール・コモディティ・スペシャリストは320万トンと予測しています。シティのアナリストは砂糖を「最も確信度の高い強気」市場と呼び、3ヶ月の価格目標を1ポンドあたり19セントに引き上げました。エルニーニョは今後に向けた重大なリスクであり、ブラジル、インド、タイで世界の砂糖輸出の約70%を占めています。また、エネルギー価格の上昇によりブラジルでエタノールの魅力が高まり、砂糖の供給が減少しています。インドが2017-2018年度以来初めて輸入許可を出したことも、供給逼迫の見方を強めています。

水糖カブリ社（KBS）は、2026/2027年期のサトウキビ圧搾量が今年と同じ約420万トンになると予想している。これは、気象条件に大きな変化がないためである。一方、世界の砂糖価格は、2026年4月に1ポンドあたり約13セントまで軟化していたが、現在は1ポンドあたり17セントを上回る水準まで回復しており、来年度の販売価格に好影響を与える見通しだ。取締役社長のイッサラ・タウィンテムサップ氏は、同社は依然としてエルニーニョ現象による気象問題に警戒を続けているが、今年は深刻な影響は受けていないと述べた。また、米国が課す12.5%の輸入関税措置は、同社がその市場への輸出をほとんど行っていないため、影響はないとしている。さらに、KBSは、砂糖価格の改善と十分なキャッシュフローがあることから、株主総会で承認を得ていた総額10億バーツ以下の社債発行計画を撤回した。現在、同社の売上高の約80%は砂糖と糖蜜から、10%以上は発電事業から得られている。

Adecoagro S.A.は、Raízen GroupからCaarapó工場の買収を完了し、クロージング時に現金で7億500万レアル（約1億3600万米ドル）を支払いました。2025/26年度の収穫期に350万トンのサトウキビを粉砕したこの工場は、現在Adecoagroの所有・管理下にあります。同社は、既存事業からの余剰サトウキビを振り向けることで、2027年までにCaarapóの粉砕量を450万トンに引き上げる計画であり、この資産の収益性は他の砂糖・エタノール・エネルギー事業と同等になると見込んでいます。この買収により、Adecoagroのマットグロッソ・ド・スル・クラスターは2027年に1700万トンの粉砕が見込まれ、ブラジル最大級のクラスターの一つとなります。買収価格は粉砕能力1トン当たり約39米ドルに相当し、Adecoagroは操業効率の向上とコスト削減の大きな機会があると見ています。

世界の砂糖価格は、2026年4月の約13セント/ポンドの安値から、17セント/ポンド超に回復しました。これは、エルニーニョによる干ばつで供給が逼迫していることや、インドが国内供給を増やすために砂糖の輸入関税100%の引き下げまたは撤廃を検討していることが背景にあります。インノベストX証券のアナリストは、砂糖関連株、特にKSL、KBS、KTISに対して強気の見方を示しており、販売価格の上昇が追い風になるとしています。一方、BRRは、2026/27年度のサトウキビ圧搾量が前年の220万トンから250〜260万トンに増加すると予想しており、下半期の業績は上半期から引き続き成長すると見込んでいます。これは、需要の拡大とタイバーツ安が追い風となっています。

KTISグループは2569年度第3四半期累計の業績を発表し、総収入は125億5000万バーツとなった。エタノール事業が最も高い成長を示し、収入は227%増加した。最高経営責任者のプラパン・シリウィリヤクン氏は、世界市場の粗糖価格が年初来高値を更新したことが追い風となり、今年度残り期間から2570年にかけて収入と収益性がさらに向上するとの見通しを示した。

申万宏源リサーチは、超強エルニーニョ現象の発生確率が直近で95%に上昇したと指摘した。異常気象は世界の農産物供給に大きな打撃を与える可能性がある。強いエルニーニョは東南アジアの天然ゴムとパーム油の主産地に干ばつと減産をもたらす一方、インドとタイのサトウキビ生産も圧迫され、砂糖価格の上昇期待を支える。ペルーとチリのブルーベリー主要産地も減産リスクに直面しており、第4四半期の価格上昇を後押しする見通しだ。過去の経験則では、こうした気候イベントは天候プレミアムを通じて一部の熱帯経済作物の需給構造を塗り替え、インフレ期待を押し上げることが多い。2026年8月20日10時41分時点で、食糧ETF華夏が連動する国証食糧産業指数は2.47%下落したが、同ETFには直近4日間、資金が継続的に純流入している。

インターコンチネンタル取引所は、世界の砂糖市場における建玉が2026年8月14日に230万枚超と過去最高を記録したと発表した。前年比43％増で、2010年2月に記録した従来の最高を上回った。この記録は、粗糖の世界的指標であるICE砂糖11号が建玉220万枚、精製糖の指標であるICE白糖が建玉18万8000枚と、いずれも過去最高を更新したことによる。ICEのソフト商品担当シニアディレクター、マシュー・ライアン氏は、この急増の背景として、需給バランスの変化、2027年1月まで続く強いエルニーニョ予報、主要生産地域をめぐる不確実性を挙げた。ICEの広範な農産物複合全体の建玉は前年比46％増で、カカオが65％増、綿花が76％増、キャノーラが68％増、コーヒーが8％増となっている。一方、同複合全体の1日平均出来高は年初来で28％増加している。

砂糖関連株は今朝、全面高となった。KTISは5.35％高の1.97バーツ、KSLは4.21％高の1.98バーツ、KBSは2.40％高の6.40バーツ。インドが過去最高水準の国内価格危機を抑えるため、砂糖の輸入関税を100％引き下げる方針を示したことが背景。世界の砂糖供給は逼迫しており、エルニーニョによる干ばつリスクにも直面している。こうした要因が世界市場の砂糖価格の上昇見通しを支えている。イノベスト・エックス証券は、これら砂糖生産3社の株式に対して強気の見方を示した。

ブリラム砂糖株式会社、略称BRRは、世界市場の砂糖価格が回復の兆しを見せ始めており、下半期の事業動向を支えると明らかにした。2026年第2四半期の売上高およびサービス収入は17億4549万バーツで、前年同期比11.54%増加したが、砂糖の平均販売価格はトン当たり21.60%下落し、糖蜜の平均販売価格も26.44%下落したため、2026年第2四半期は283万バーツの純損失となった。一方、上半期6カ月間では、BRRは2億3862万バーツの純利益を維持した。アナン・タントロンヴェチャキット最高経営責任者は、発電事業と精製糖製品の比率上昇が業績を支えたと述べた。同社はコスト管理を進め、発電所、代替エネルギー、肥料、バガス由来の包装材など非砂糖事業を拡大するとともに、精製糖を通じて砂糖事業を高度化し、付加価値を高め、砂糖収入のみへの依存を減らす方針だ。

砂糖価格は、天候に絡む供給懸念が続くなか上昇した。ニューヨークの10月限ワールド砂糖11号は2.38％高、ロンドンの10月限ICEホワイト砂糖5号は1.99％高となった。S&Pグローバル・エナジーによると、欧州の干ばつと高温により、今年のEUと英国の砂糖生産量は1498万トンと、11年ぶりの低水準に落ち込む見通しだ。インドの累積モンスーン降雨量は8月13日時点で平年を12％下回り、ブラジル中南部の6月の砂糖生産量は前年同月比26.3％減の390万3000トンとなった。コブリグ・アナリティクス、グリーン・プール・コモディティ・スペシャリスツ、ストーンエックス、チャルニコウなどのアナリストは、エルニーニョのリスクと主要生産国での減産を理由に、2026/27年度の世界砂糖需給が赤字に転じるとの見方に傾いている。

砂糖価格は8月の急騰を受けた利益確定売りに押され、ニューヨークの世界砂糖先物10月限は0.35ポイント安、ロンドンのICE白糖先物10月限は4.10ポイント安となった。下落に転じる前、両限月はともに直近1年3カ月ぶりの高値を付けていた。今回の急騰は、天候要因による世界の砂糖生産減少への懸念がきっかけで、S&Pグローバル・エナジーによると、欧州の干ばつと高温によりEUと英国の今年の砂糖生産量は1498万トンと、11年ぶりの低水準に落ち込む見通しだ。ブラジルの減産も強材料で、ウニカの報告ではブラジル中南部の6月の砂糖生産量は前年同月比26.3％減の390万3000トンだった。7月30日に5カ月半ぶりの安値を付けて以降、砂糖価格は将来の供給逼迫見通しを背景に急騰しており、コブリグ・アナリティクスは2026/27年度の世界砂糖需給を30万トンの赤字と予想し、6月時点の10万トンの黒字見通しから転換した。グリーン・プール・コモディティ・スペシャリスツは2026/27年度の世界砂糖赤字予想を6月時点の176万トンから330万トンに拡大し、ストーンXも2026/27年度の世界砂糖赤字予想を5月時点の55万トンから170万トンに引き上げた。

コンケン砂糖（KSL）は、2026/27年度のサトウキビ圧搾量が、現在のシーズンの830万～840万トンから850万～900万トンに増加すると予想している。これは、特に約100万トンの処理能力を持つサケーオ工場での機械稼働効率の改善に支えられたものだ。チャラット・チンタンミット最高経営責任者（CEO）は、世界砂糖価格が1ポンド当たり16セントに上昇し、17セントに達する可能性もあることから、同社は一部の販売を延期し、来年の販売を待つ方針であると明らかにした。その好影響は2026年第4四半期以降、利益に明確に反映されると見込んでいる。また、KSLは現在、アイスクリームや加糖練乳など砂糖を主原料とする業界の新たなパートナーとの協議を進めており、既存の資源や副産物を活用した事業拡大と成長を目指している。

世界の食料価格が7月に上昇し、3年以上ぶりの高値を記録した。主要穀物の生産量や輸出ルートへの懸念が背景にある。国連食糧農業機関の発表によると、世界食料価格指数は前月比0.6％上昇し、2023年1月以来の高水準となった。主な押し上げ要因は穀物、砂糖、植物油の価格上昇だ。ロシアとウクライナの攻撃激化を受けて黒海地域のリスクが高まり、穀物輸出への懸念が小麦価格を6月に2年ぶりの高値へと押し上げた。一方、欧州では猛暑により穀物生産が過去最悪級の落ち込みを見せる見通しで、米国の主要生産地帯では干ばつがトウモロコシや大豆の生産リスクを高めている。食料価格のリスクは、異常な強さのエルニーニョ現象の発生予測に加え、肥料の調達難や高止まりするエネルギーコストによって、今後さらに高まる可能性がある。

砂糖価格は水曜日に上昇して引け、ロンドン砂糖は4週間ぶりの高値を付けた。将来の供給逼迫見通しが市場を押し上げた。コブリグ・アナリティクスは現在、2026/27年度の世界砂糖需給が30万トンの赤字になると予想している。これは6月時点の10万トンの黒字予想から転じたものだ。グリーン・プール・コモディティ・スペシャリスツは2026/27年度の世界砂糖赤字予想を6月時点の176万トンから330万トンに引き上げ、ストーンエックスは2026/27年度の世界砂糖赤字予想を5月時点の55万トンから170万トンに引き上げた。インドの砂糖生産に対する懸念や、エルニーニョ気象パターンがブラジル、インド、タイの生産を混乱させる可能性も価格を支えている。

砂糖価格は上昇を続け、ニューヨーク市場では3週間半ぶりの高値、ロンドン市場では4週間ぶりの高値を付けた。アナリストが2026/27年度の赤字予想を引き上げたためだ。コブリグ・アナリティクスは世界の砂糖需給が30万トンの赤字になるとの見方に転じ、これまでの余剰予想を撤回した。グリーン・プール・コモディティ・スペシャリスツは赤字予想を330万トンに拡大し、ストーンXは170万トンに引き上げた。インドのモンスーン降雨量への懸念や、主要生産国であるブラジル、インド、タイへの強いエルニーニョ現象の潜在的影響も価格を下支えしている。ブラジルの砂糖生産は、製糖工場がサトウキビをエタノール向けに振り向ける動きを強めたことで抑制されており、ウニカの報告によると、5月までのセンターサウス地域の生産量は前年比2％減少した。国際砂糖機関はエルニーニョのリスクを理由に、2026/27年度の世界需給が26万2000トンの赤字になると予測している。一方、米国農務省は世界の砂糖生産量が6.5％減少し、1億8485万4000トンになると見込んでいる。

金曜日の砂糖価格は急騰して引けた。10月限のNY世界砂糖11号は2.70%高、10月限のロンドンICE白砂糖5号は3.37%高で取引を終えた。原油価格の高騰がショートカバーを誘発した。WTI原油は4%以上上昇し1カ月ぶりの高値をつけ、エタノール価格を押し上げ、世界の製糖工場がより多くのサトウキビをエタノール生産に振り向ける可能性が高まり、砂糖供給が抑制されるとの見方が広がった。この上昇は、インドのモンスーン降雨改善を受けて付けた木曜日の3週間ぶり安値からの反発となったが、7月17日時点の累積降雨量は平年を24%下回っている。7月14日時点で、ファンドのロンドン砂糖の買い越しは5万8847枚と過去最高を記録しており、下落局面ではその影響が増幅される可能性がある。より広範な強材料としては、エルニーニョ現象がブラジル、インド、タイの生産に及ぼす脅威が挙げられる。ブラジル中南部の砂糖生産量は、製糖工場がエタノールを優先したため、5月までの累計で前年同期比2%減少している。また、チャルニコウは2026/27年度の世界需給バランスを10万トンの赤字に転換するとの見方を示した。

ブラジルがガソリンへのエタノール混合率引き上げを承認したことを受け、砂糖価格は火曜日に上昇して引けた。これによりエタノール需要が高まり、ブラジルの製糖工場が砂糖生産を減らしてエタノール生産を増やす可能性がある。ニューヨークの10月限ワールド砂糖11号は0.13セント（0.88％）高、ロンドンの8月限ICEホワイトシュガー5号は0.30ドル（0.06％）高で引けた。ブラジルの国家エネルギー政策評議会は、ガソリンへの無水エタノールの義務混合率を現行の30％から32％に引き上げる決議を承認した。インドのモンスーン降雨が改善し、7月13日時点の累積降雨量が平年比19％減と、6月30日の42％減から大幅に改善したことを受けて、月曜日には砂糖価格が2週間ぶりの安値に急落していた。また、WTI原油先物が1％以上上昇して1カ月ぶりの高値をつけた原油価格の強さも支援材料となった。これはエタノール価格に追い風となり、世界の製糖工場が砂糖生産よりもエタノール生産にサトウキビの圧搾を振り向けるよう促し、砂糖供給を抑制する可能性がある。

砂糖価格が本日急騰しました。世界第2位の生産国であるインドでモンスーンの降雨が弱く、サトウキビの収穫が脅かされているためです。インド気象局が6月26日までの累積モンスーン降雨量が平年を42％下回ったと報告し、地球科学省はこれが11年ぶりの弱いモンスーンになる可能性があると警告したことを受け、ニューヨークの砂糖先物は2週間ぶりの高値、ロンドンの砂糖先物は2.75カ月ぶりの高値をつけました。さらに、ブラジルの2026/27年度の中南部砂糖生産量が5月までに前年比2％減の683万8000トンとなったことも支援材料となりました。これは製糖工場がより多くのサトウキビをエタノールに振り向けたためです。また、トレーダーのチャルニコウは世界の2026/27年度の砂糖需給を従来の余剰予想から10万トンの不足に修正しました。この上昇はエルニーニョへの懸念によっても支えられており、日本の気象庁がこの気象パターンの発生を確認しました。エルニーニョは砂糖の主要生産地域であるブラジル、インド、タイの降雨量を減少させる可能性があります。