UniCredit SpA

RBCキャピタル・マーケッツは金曜日、ウニクレディトによるドイツの銀行コメルツ銀行に対する計画の実行リスクが高まっているとして、コメルツ銀行の投資判断を「アウトパフォーム」から「セクター・パフォーム」に引き下げた。RBCは目標株価を43ユーロから40ユーロに引き下げ、株主資本コストの前提を11%から12%に引き上げた。コメルツ銀行の株価は木曜日に39.37ユーロで取引を終えている。ウニクレディトはコメルツ銀行の議決権の49.65%を確保しており、年内に予想される欧州中央銀行の承認を条件に、2027年1月1日から経営権を取得する計画だ。RBCの基本シナリオでは、コメルツ銀行は当初の「アンロック」段階で独立を維持し、構造改革費用22億ユーロ、コスト削減14億ユーロ、失われる収益6億5000万ユーロを見込み、40億ユーロの資本放出を計画している。RBCが「新章」と呼ぶ後の段階では、コメルツ銀行がウニクレディトのドイツ子会社HVBを250億ユーロで買収する可能性があり、RBCの試算ではこの取引は2030年までに投資収益率11%を生み、ウニクレディトが完全なシナジー目標を達成すれば13%に上昇する。コメルツ銀行は11月5日に第3四半期決算を発表する予定だ。

欧州中央銀行のデジタルユーロ計画が重要な政治的ハードルをクリアした。欧州議会の経済・通貨問題委員会がデジタル中央銀行通貨を賛成43、反対14で可決し、12カ月間の実証実験が2027年後半に開始されることが決まった。ドイツ銀行、レボリュート、アディエン、ウニクレディトを含む36の金融機関が参加を表明している。EU全域の事業者は2029年までに店舗とオンラインの両方でデジタルユーロを受け入れることが義務付けられる。この動きの背景には、グローバルデータによると、ビザとマスターカードが2025年にユーロ圏のカード決済額の47％を処理した事実がある。集中度は英国でさらに高く、カード取引の95％がこの米国2社が所有する決済システムに依存している。ECBによると、ユーロ圏21カ国のうち15カ国は依然として国内デジタル決済ソリューションを欠いており、現在、欧州全域でシームレスに機能する欧州の決済スキームは存在しない。ECBは、デジタルユーロが欧州の銀行に4年間で総額40億ユーロから60億ユーロのコストをもたらす可能性があると推定しており、ECB自身の構築費用は13億ユーロ、継続的な運用費用は年間約3億ユーロと見積もっている。この計画に対する欧州の大手銀行の支持は一様ではない。BNPパリバ、コメルツバンク、ラボバンクはいずれも、5000万人の利用者を持つ銀行出資のデジタルウォレット「ウェロ」を支持しており、実証実験の段階に到達するまでに6年を要した。

欧州の高官らは、欧州の銀行は米国の競合と渡り合うために規模の拡大と資本市場の深化が必要だと述べた。EU財務相と中央銀行総裁らがダブリンで会合を開き、銀行合併への政治的介入の削減と、域内の国境を越えた銀行業務に対する障壁の撤廃を求める欧州委員会の報告書について協議した。欧州中央銀行のボリス・ブチッチ副総裁はロイターに対し、EUの銀行は流動性、資本、収益性、効率性の面で米国の同業者と遜色ないが、規模が本当にものを言う取引および取引後業務では見劣りすると語った。ユーロ圏財務相会合の議長を務めるキリアコス・ピエラカキス氏は、より深い統合とさらなる国境を越えた統合が、欧州の銀行に投資し、革新し、競争するための規模をもたらすと述べ、米国の最大手銀行は資産に対して欧州の銀行の2.5倍以上を情報技術に投資していると付け加えた。今回の会合は、ドイツが6月にイタリアのウニクレディトによるコメルツバンク買収提案を拒否したことを受けて開かれた。この取引はウニクレディトが2024年9月に追求を始め、強い反対に直面しており、欧州における国境を越えた銀行取引の難しさを浮き彫りにしている。ブチッチ副総裁は、一部の銀行家による自己資本要件の引き下げを求める声に反論し、それは必ずしも融資を増やさず、むしろ自社株買いを促す可能性があると述べ、EUに対し銀行同盟と貯蓄・投資同盟を完成させ、真に統合された金融市場を創設するよう促した。

ドイツのクリングバイル財務相は１４日、イタリア銀行大手ウニクレディトのアンドレア・オルチェル最高経営責任者と会談し、ウニクレディトによる独コメルツ銀行買収の可能性を巡り条件を提示した。ドイツ財務省が声明で明らかにしたところによると、条件にはコメルツ銀行の株式上場維持、フランクフルトの本拠地維持、国内外のドイツ中堅企業への融資を継続することなどが含まれる。ベルリンで開かれた今回の会談は、コメルツ銀行の支配権を巡る２年にわたる攻防の転換点となった。クリングバイル氏は「オルチェル氏との建設的な議論の中で、今後の交渉は責任を持って進められなければならないと明確に伝えた」と述べ、オルチェル氏も会談は良好かつ建設的な初回の議論であり速やかに次の議論が続くだろうと表明した。ウニクレディトが５０％近い株式を取得したことを受け、ドイツ政府当局者とコメルツ銀行幹部は数カ月にわたる抵抗の末、買収の可能性に対する反対姿勢を軟化させた。ウニクレディトとコメルツ銀行の統合が実現すれば、ユーロ圏の主要経済大国２カ国にまたがる、資産１兆３０００億ユーロ超の銀行が誕生する。

欧州中央銀行（ECB）の理事が、デジタルユーロは現在の技術が許す最大限のプライバシーを利用者に提供すると述べ、中央銀行が支出を監視する可能性があるとの懸念に応えた。月曜日に公表されたインタビューでピエロ・チポローネ氏は、オフライン決済は支払い者と受取人にのみ見え、オンライン取引ではユーロシステムに身元が明かされないが、マネーロンダリング防止のため商業銀行には依然として見えると説明した。欧州議会は7月に交渉方針を合意し、2026年末までの合意を目指して協議が進められている。ECBは、ドイツ銀行、ウニクレディト、レボリュートを含む36の決済プロバイダーを指名し、2027年下半期にパイロットを開始、2029年に初回発行を目指している。対照的に、米国は連邦準備制度理事会による中央銀行デジタル通貨の発行を2030年まで禁止し、7月に署名された法律で民間ステーブルコインを免除している。チポローネ氏は、ステーブルコインの利用拡大が欧州の銀行預金を流出させる可能性があると警告している。

アクセンチュアは、ウニクレディトおよびIBMとの合弁事業において過半数の株式を取得することに合意しました。この合弁事業は、欧州で次世代銀行プラットフォームを構築するものです。この事業は、ウニクレディトの技術インフラの大部分を管理し、IBMは複数年にわたる取り組みの一環として同行の技術スタックの近代化に取り組みます。この取引により、アクセンチュアは中核的な銀行インフラにおける役割を深め、欧州13市場にわたるウニクレディトの日常業務の大部分を運営する責任を担うことになります。このプロジェクトは規制当局の承認と複雑な協議手続きを必要とし、これらが時期や範囲に影響を与える可能性があります。

ドイツでディールメイキングが急増している。今年上半期にドイツ企業が関与した取引の発表額は1250億ドルに達し、過去20年で3番目に高い水準となる可能性がある。フォルクスワーゲンは、船舶エンジン事業「エバーランス」の株式をベインキャピタルに約74億ドルで売却することで合意した。その他の大型案件としては、コネによるTKエレベーターの294億ドルでの買収や、ドイツ取引所によるオールファンズの53億ドルでの買収が挙げられる。今後も動きが続く可能性があり、ウニクレディトはコメルツ銀行を追い、ウーバーはデリバリーヒーローに目を向け、ドイツテレコムはTモバイルUSとの統合を協議している。プライベートエクイティ企業も活発で、トリトンがフレンダーを約30億ドルで買収し、スタダはクーパー・コンシューマー・ヘルスの60億ドル規模の買収を検討していると報じられている。