ブアルアン証券は、DOHOMEの2026年第3四半期の利益は引き続き堅調な見通しで、純利益は1億4000万バーツと前年同期比38%増、前四半期比では54%減になると予想している。売上高の改善と支払利息の減少が背景にある。既存店売上高伸び率は7月から8月にかけて前年同期比5～7%増と、前年の低い基準から伸びたが、9月には約2%に減速するとみられ、四半期全体では約4%となる見込みだ。粗利益率は前年同期比で横ばいと予想される。鉄鋼の利益率が在庫損失により通常の10～12%の範囲を下回っているものの、自社ブランド商品の比率上昇が一部を相殺している。ただし、新規店舗開設による押し上げ効果は弱まり始めている。同社が2026年に大型店の開設をすべて延期したためだ。ToGoを12～15店舗開設する計画はあるが、小型店は売上高全体の約3%にとどまる。次の大型店の開設は2027年第1四半期となるため、残りの期間の売上成長は主に既存店売上高伸び率の回復に依存することになる。2027年の見通しは依然として魅力的とは言い難い。家計と建設の両部門の需要が依然として力強くないためだ。民間消費は前年同期比2.6%増にとどまると予想され、2027会計年度の政府投資予算は前年同期比8.4%減の7890億バーツとなる。これは2026年の7.6%減に続くものである。したがって、2027年の既存店売上高伸び率は1.5%にとどまり、利益率が正常水準に回帰し新規店舗による押し上げ効果が小さくなることから、主要利益は前年同期比5%減の7億7300万バーツになると予想される。同社は売り推奨を維持し、目標株価は3.20バーツとする。2027年のPERは約15倍と過去平均を大きく下回っているものの、この割引は魅力的なバリュエーションというよりも利益成長の鈍化を反映したものとみている。洪水後の売上期待で株価が上昇した場合は、買い上がるのではなく、上昇時の売りと捉えるべきだ。
Dohome Public Company LimitedBroker maintains Sell rating and 3.20 baht target, forecasting 2027 core profit to fall 5% YoY to 773 million baht.
