TSMC、海外工場の利益率希薄化と割高なバリュエーションを天秤に

台湾積体電路製造（TSMC）の株価は月曜日、イーロン・マスク氏が自身の半導体構想「Terafab」での協力の可能性について同社と初期段階の協議を行っていることを認めたことを受け、取引時間中の史上最高値を付けました。マスク氏は週末、テックジャーナリストのティム・カルパン氏のニュースレターにX上で反応し、「単なる協議だが、何かが生まれるかもしれない」と述べました。カルパン氏は、TSMCがテキサス州で新設する半導体工場の運営を支援するため、Terafabと協力する方法を模索していると書いていました。Terafabは、テスラ、スペースX、xAIにサービスを提供する巨大な半導体工場を建設するマスク氏の計画です。4月にTerafabに参加した米国の半導体メーカー、インテルの株価は約2%下落しました。TSMCは世界最大のファウンドリーであり、人工知能に使われる半導体の需要で事業は急成長しています。同社がアップル、エヌビディア、AMDなどの顧客向けに米国でチップ製造を拡大する中、株価は年初来で約60%上昇しています。

GF証券は、主要顧客からの受注増加がファウンドリの稼働率を押し上げることを背景に、価格とマージンの改善が重なり、United Microelectronicsが今後2年間でより強い1株当たり利益を計上すると予想している。アナリストのJeff Pu氏によると、22/28ナノメートルではNovatekとSamsung LSIのDDIC出荷量が好調で、55/65ナノメートルではAppleのMac向けが寄与し、Sonyのセンサーも上振れ要因となるため、12インチの稼働率は2026年末までに約93%に達する見通しだ。一方、8インチの稼働率はデータセンター向けPMIC、MCU、組み込みメモリの需要が堅調で、2026年末までに約90%、2027年下半期にはフル稼働となる見込み。価格上昇の勢いは、2026年下半期から一部顧客向けに始まり、2027年上半期には12インチと8インチ全体で10～30%に拡大し、2027年下半期には交渉が進行中で、2027年下半期まで見通しが延びる可能性を示唆している。GF証券は2026年と2027年の通年EPS予想をそれぞれ2%と8%引き上げ、Buy評価を維持した。UMCは2028年にアセットライト型FinFETと光フルソリューションへ移行し、Intelの2ナノメートルが大きな転換点となって新たな成長段階に入ると予想されている。インターポーザーと先端パッケージングは、シリコンキャパシタ、DTC、ハイブリッドボンディング、コントローラ・トゥ・ボンディング統合に支えられ、2027年下半期に貢献を開始する見通しだ。UMCの株価は月曜日の時間外取引で8%下落したが、過去1カ月で32%上昇し、年初来では230%超の上昇となっている。

先端半導体の量産を目指すラピダスは5日、東芝など国内外の半導体設計関連企業17社と連携すると発表した。連携するのは東芝傘下の東芝情報システムのほか、大日本印刷やTOPPAN、米半導体設計大手のシノプシスやケイデンス・デザイン・システムズなど。顧客のニーズに応じ、先端半導体の設計から製造までの支援体制を強化して受注獲得につなげる狙いで、今後、連携先と組んで顧客の半導体設計を支援し、ラピダスへの生産委託を増やすことを目指す。

TSMCはテキサス州に新たな半導体工場を建設することを検討しており、数十億ドル規模の追加投資が見込まれている。これは米国でのチップ製造事業を拡大する複数年にわたる計画の一環である。関係者によると、テキサスでの計画には複数の半導体工場の建設が含まれ、実際に投資を決定した場合、各工場のコストは少なくとも200億ドルに上るという。TSMCは以前、アリゾナ州に2650億ドルを投資すると約束しており、現在同地で複数の工場を建設中である。今回のテキサスへの投資は、今年末に期限を迎える先端製造向けの税額控除措置を米国政府が延長するかどうかにかかっている。計画はまだ初期段階にあり、公式な詳細は公表されていない。TSMCはNvidiaやApple向けの主要なチップ製造企業であり、米国でのウェハー製造による売上高は、今年の同事業の売上高の75%以上を占めている。

ウェルズ・ファーゴは、TSMCが2ナノメートル生産を拡張する可能性がある場合、半導体製造装置企業が短期的に最大の恩恵を受ける可能性があると述べた。アナリストのジョー・クアトロキ氏は、生産能力増強の可能性に関する報道は、半導体製造装置企業にとって潜在的な追加の好機と見るべきだが、時期や規模、ノードの詳細はまだ確認されていないと記した。2ナノの生産能力を追加で構築するには、リソグラフィ、成膜、エッチング、検査装置への多額の支出が必要となり、TSMCの工場を支えるサプライヤーに新たな需要をもたらす。クアトロキ氏は、米国での第2拠点の有力候補地として、いわゆるシリコンプレーリーを挙げ、テキサス州で既に半導体事業を展開するテキサス・インスツルメンツ、サムスン、コヒレント、テラファブに加え、オースティンにあるTSMCのデザインサービスセンターの存在を指摘した。TSMCの2ナノの主要顧客にはアップル、エヌビディア、AMD、クアルコムが含まれ、グーグル、ブロードコム、マーベル、アマゾン、オープンAIも同先端プロセスを採用するとみられている。