Tessenderlo Group N.V.

テッセンダーロ・グループは、上半期の調整後EBITDAが1億7680万ユーロ、マージンは約12%と好調で、通期見通しを前年の2億8800万ユーロに対し5%から15%の成長に引き上げました。アグロ部門では、為替影響を除いたEBITDAが17.3%増加し、数量増と価格転嫁が寄与しました。同社は、FMCコーポレーションへの4億ドルの増資を通じて長期的な成長に投資し、基盤投資家としての地位を確立しています。一方、マシンズ・アンド・テクノロジーズ部門は、円安による競争圧力で売上が減少し、同社はビルボード工場を閉鎖し、2026年下半期に3100万ユーロのリストラ費用を計上する予定です。地政学的緊張や原材料価格の変動も課題ですが、同社は多角化されたポートフォリオに自信を持っています。

FMCコーポレーションの株価は木曜日に15.8％上昇した。農業化学品メーカーである同社が発表した第2四半期決算は、売上高が予想を下回り、通期ガイダンスも下方修正された。売上高は17％減の8億6700万ドルで、予想を3000万ドル下回った。一方、調整後1株当たり利益は0.26ドルと、前年同期比62％減ながら予想を上回った。経営陣は通期売上高を35億ドルから37億ドルと予想しており、従来の36億ドルから38億ドルから引き下げた。調整後EPSの中間値は1.34ドルで、従来の1.76ドルから低下した。株価の急騰は、極度に割安となったバリュエーションを背景に、投資家が債務削減の進展を好感したためとみられる。具体的には、テッセンデルロ・グループからの20％株式取得に伴う4億ドルの投資、コルテバからのリミソキサフェン技術に対する2億ドルの前払い金、インド事業のクリスタル・クロップ・プロテクション・リミテッドへの2億5200万ドルでの売却などが含まれる。これらの動きは、今年10億ドルの債務返済を目指す経営陣の目標を支えるもので、2023年初めから株価が90％以上下落していた同社にとって、いくばくかの安堵材料となった。

FMCの株価は3年間で約88%下落したが、Simply Wall Stの評価フレームワークでは6つのバリュエーション指標のうち5つをクリアしており、割安である可能性を示唆している。同社の株価売上高倍率は約0.4倍で、化学セクターの同業平均である約1.3倍や、モデルが示唆する適正倍率の約1.6倍を大きく下回る。テッセンデルロ・グループからの4億ドルの出資計画と、合意済みの1億1400万ドルの不動産売却により、負債削減と財務柔軟性の向上を目指す。現在のディスカウントが過度な悲観を反映しているのか、それともバランスシートリスクに対する妥当な安全域なのかが焦点であり、株価の次の動きは負債削減、キャッシュ創出、利益率の進展にかかっている。

FMCコーポレーションは、ベルギーに拠点を置くテッセンデルロ・グループとの間で、約4億ドルの少数株式投資に関する正式契約を締結した。テッセンデルロ・グループはFMCの株式を1株当たり13.30ドルで購入し、取引完了後にはFMCの発行済み普通株式の約20％を保有することになる。この取引は、規制当局の承認を含む通常の完了条件を満たす必要がある。今回の投資は、FMCが財務基盤の強化と株主価値の最大化を目的として2026年2月に取締役会が開始した戦略的選択肢の見直しの結論を示すものだ。FMCは調達資金を主に負債の削減に充てる計画で、これにより、以前に発表した約10億ドルの債務返済目標を達成できる見込みだ。経営陣は、強化された資本構造が研究開発への継続的な投資を支え、独自の作物保護技術の商業化を加速させると考えている。この取引は、流動性の強化と資本の解放を目的としてここ数カ月に実施された複数の財務施策に続くものだ。それらの施策には、コベナンツ緩和を得るためのリボルビング・クレジット・ファシリティの修正、12億ドルを調達した担保付きハイイールド債の発行、インドの商業事業を2億5200万ドルで売却する合意、コルテバとの間で当初2億ドルの前払いを含む供給・ライセンス契約の締結、そしてデラウェア州ニューアークの不動産に関する1億1400万ドルのセール・アンド・リースバック契約の締結が含まれる。テッセンデルロ・グループによると、今回の投資は、農業プラットフォームを拡大しながら高品質な事業の少数株式を取得するという同社の戦略に沿ったものであり、FMCの次世代独自作物保護技術による長期的な成長可能性を評価したとしている。FMCによると、この契約は包括的な見直しプロセスを反映したものであり、レバレッジと流動性を改善した上で事業戦略と運営計画を実行する態勢を整えるものだ。同社は、強化された財務基盤により顧客へのサービス提供能力が高まり、株主に長期的な価値を提供できると期待している。

ダーリング・イングリディエンツは、健康的な血糖値をサポートするコラーゲンペプチド「Nextida GC」の米国特許を取得した。一方、バークレイズは同社のカバレッジを「イコールウェイト」の評価で開始した。この特許は、ダーリングが高マージンの健康・栄養市場への進出を後押しするもので、テッセンデルロとの85対15の合弁事業を補完する。この合弁では、同社のルセロ事業とPBライナーを統合し、年間約15億ドルの収益を見込む。これらの動きは、再生可能ディーゼル以外への事業構成の再均衡を図るものだが、短期的なカタリストはダイヤモンド・グリーン・ディーゼルのマージン回復と、継続する規制や原料価格の変動に依存する。同社の見通しでは、2029年までに72億ドルの収益と6億7630万ドルの利益を目指し、これは年間5.4%の収益成長と、現在の6280万ドルからの大幅な利益増加を意味する。