Euro/US Dollar FX Spot Rate

欧州中央銀行理事会メンバーであるドイツ連邦銀行のナーゲル総裁は5日、ユーロ圏のインフレ率は高く上昇リスクが優勢であるものの、エネルギー価格の高騰が賃金やその他の物価にまだ波及していないと述べた。イタリアのソレントで開かれた貴金属関連会議での講演で、ナーゲル総裁は「現時点では、インフレが価格や賃金の決定に波及しているという明確な兆候は見られない」と指摘し、長期的な市場ベースの予想や専門家の見通しはユーロシステムの2％というインフレ目標と整合性を保っていると語った。一方で、変動の激しい食料品やエネルギー価格を除外したとしても物価上昇圧力は引き続き強いままとなりそうだと警告し、ガス価格は貯蔵量が低水準にあるため特に脆弱で欧州は冬の間により多くの量を買い入れる必要が生じる可能性があると述べた。また、精製能力の喪失により精製石油製品の価格が大幅に押し上げられているほか、干ばつや山火事、肥料不足も食料価格へのリスクとなっていると付け加えた。市場ではECBが向こう1年間で預金金利をさらに2─3回引き上げると予想されているが、ナーゲル総裁は市場の予想を支持するのではなく、ECBは柔軟性を保ち入手されるデータに基づいて判断を下す必要があると述べるにとどめた。

欧州連合統計局が発表した9月のユーロ圏消費者物価指数速報値は前年同月比3.8％上昇し、前月の3.2％から加速したほか、市場予想の3.6％を上回った。インフレ加速は主に燃料や天然ガスの価格上昇、そして程度は低いものの食料品の価格上昇が要因となっている。エネルギーコストの高騰により今後数カ月でさらに上昇する見通しであるため、欧州中央銀行に追加利上げ圧力がかかり続けそうだ。一方、変動の激しい食料品や燃料価格を除くコアインフレ率は、サービス価格の上昇を受けて2.4％から2.5％に拡大したものの、上昇が小幅にとどまっていることは、高水準のエネルギーコストが二次的影響をまだ生み出していないことを示唆している。

欧州中央銀行理事会メンバーのレーン・フィンランド中銀総裁は2日、エネルギー価格がECBの想定する「悪化シナリオ」に近づきつつある一方、長期借入コストの急上昇がエネルギー高の広範な経済へのインフレ波及を抑えるとの見方を示した。ユーロ圏のインフレ率はここ数カ月3％を大きく上回って推移しており、年末までにECB目標の2倍に当たる4％に近づく可能性がある。今夏に2回利上げしたECBはさらなる利上げを迫られている。レーン氏は欧州システミックリスク理事会の会合で、長期金利の上昇は成長を鈍化させ、エネルギーショックが他の物価や賃金に波及する度合いを抑えると指摘し、成長とインフレの見通しが極めて大きく広範な不確実性にさらされていると語った。各国政府の借り入れコストはここ数週間で急上昇しており、米政府の財政政策が持続不可能な軌道にあるとの懸念を背景とした米国債利回りの上昇や、世界の大手テクノロジー企業がAI投資の資金調達のため過去最大規模の債券を発行していることが押し上げ要因となっている。レーン氏はテクノロジー企業の借り入れについて、企業価値評価が極めて高く調整が起こる可能性があるため金融安定上のリスクをもたらすと警告し、AI関連バリュエーションの急激な調整は株式市場や信用市場に波及する恐れがあると述べた。

欧州中央銀行は11日、政策金利を0.25%幅引き上げることを決めた。利上げは2023年9月以来、2年9カ月ぶりとなる。ユーロ・ドルは1.2349ドルまで買われた後、0.9536まで下落したが、米国の利下げや米ドル建て資産に対する信頼感の低下などを背景に2026年1月にかけて1.2081ドルまで戻している。一方、ユーロ・円は114円43銭まで値を下げた後は緩やかに上昇し、円安・ドル高の進行やウクライナ戦争の終結期待などによって187円70銭まで買われている。ただ、日本銀行は6月の金融政策決定会合で0.75％から1.0%への利上げを決めており、リスク選好的なユーロ買い・円売りはやや抑制される可能性がある。

TD証券のマクロリサーチチームは、欧州中央銀行が緩やかな引き締めサイクルを継続し、12月に最後の25ベーシスポイントの利上げを実施すると予想している。これにより預金金利は2.75%に達し、同社はこれを緩やかな引き締め水準とみている。この見通しは、積極的な引き締めではなく緩やかなペースの引き締めを示しており、12月の措置は現在のサイクルにおける最後のステップと位置づけられている。TD証券は、結果として得られる2.75%の預金金利を緩やかな引き締めにとどまるとみており、それを超える追加の金融引き締めの余地は限定的であることを示唆している。この見解は同社のマクロリサーチチームによるものである。

TD証券のマクロリサーチインサイトは、3カ月のゼロコストリスクリバーサルを通じてEUR/USDのロングを推奨している。具体的には、ストライク1.1610のコールを買い、ストライク1.11のプットを売る取引である。この取引構造は、購入したコールと売却したプットを組み合わせることで、ショートレッグで受け取るプレミアムがロングレッグのコストを相殺し、初期の純支出をゼロにする。同社はこの設定を、ドルに対するユーロのロングポジションと位置づけており、1.1610のコールが上値エクスポージャーを定義し、1.11のプットがこの戦略が試される水準を示している。3カ月のテナーを超える目標期間は指定されていない。

欧州中央銀行理事会メンバーのカジミール・スロバキア中銀総裁は２９日、ＥＣＢが次の一手を決定する上でエネルギー価格が引き続き重要な要素になるとの認識を示した。同総裁は今月の利上げはエネルギーショックを受けて不可避だったとし、エネルギー価格の高止まりが想定より長引いていると指摘。ＥＣＢには柔軟に対応する時間的余裕があると述べ、エネルギー価格上昇がインフレに及ぼす二次的影響を見極める上で１月のリプライシングデータが自身にとって鍵になると語った。今後の会合で金利面でどう投票するかについては言及を避けた。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、エネルギー価格の上昇がユーロ圏のインフレリスクを高めているものの、その影響が広範な経済に波及する兆しはまだ見られないと述べた。ラガルド総裁は昨日、ブリュッセルで開かれた欧州議会の経済金融委員会で、ECBは今月初めに3つの政策金利をすべて0.25％引き上げたと述べた。ECBはエネルギー価格に直接対応する政策を取っているわけではなく、エネルギーコストの上昇がインフレに与えるリスクに重点を置いている。ユーロ圏の総合インフレ率は7月の2.9％から8月には3.2％に上昇し、エネルギー部門のインフレ率は10.3％から14.3％に上昇した。ECBスタッフの9月時点の見通しでは、総合インフレ率は2026年平均で3.0％、2027年に2.5％、2028年に2.1％となる見込みだ。一方、ユーロ圏経済はそれぞれ0.9％、1.4％、1.5％の成長が予想されている。ラガルド総裁は、2027年と2028年のインフレ見通しは数カ月前のECBの予想を上回っており、その主な原因はエネルギー価格の上昇だと指摘した。ただし、エネルギーコストの上昇が賃金上昇につながっているという証拠は今のところないとし、エネルギー価格の影響は無視できないほど大きいものの、インフレを抑制するには慎重な政策運営が依然として適切な道筋だと付け加えた。経済見通しは依然として高い不確実性に直面しており、インフレが予想を上回るリスクがある一方、経済成長は予想を下回るリスクがあると述べた。

ＢｏｆＡグローバル・リサーチは、欧州中央銀行が１２月に０．２５％の利上げを実施すると予想している。エネルギー価格の再度の急騰により、ユーロ圏のインフレ率がＥＣＢの目標を上回る状態が長期化するとの見方を示した。ＥＣＢは今月、米連邦準備理事会や日銀を含む主要中央銀行の一つとして利上げを行い、インフレリスクの抑制に動いた。ＢｏｆＡは２３日付のリポートで、２０２６年上期の予想を上回る成長についてなお慎重な見方を維持し、成長は引き続き底堅く見える可能性はあるが現在ほど力強くはならないだろうと指摘した。ＢｏｆＡによると、１０月の利上げも依然として可能性はあるが、実現には大幅に強いインフレ指標が必要になる見込みだ。金融市場はＢｏｆＡの見通しとおおむね一致し、ＬＳＥＧデータによるとトレーダーは１２月の利上げ確率を約９３％で織り込んでいる。同社はイングランド銀行の見通しも変更し、２６年１１月に利上げ、２７年２月にも追加利上げを実施すると予想した。