Japan 2 Year Note Yield

日本の2年債利回りが、30年間超えることのなかった2％の節目に迫りつつある。市場では、日本の長年にわたるデフレとの闘いが終わり、日銀が政策金利を引き締め的な水準まで引き上げる必要があるとの見方が広がっている。2年債利回りは過去12カ月で2倍、2024年の同時期に比べて6倍以上の水準に達した。5年債利回りは28日に過去最高の2．43％を記録し、2年先1カ月物金利スワップレートも過去最高の2．5％に上昇した。東京短資によると、スワップレートに基づく10月の政策金利1．5％への利上げ確率は36％、12月の利上げはほぼ確実と織り込んでいる。次の利上げ時期は1日に発表される日銀短観の結果次第となる可能性があり、りそなアセットマネジメントの藤原貴志氏は、短観で設備投資が底堅ければ10月にも利上げがあるとの見方が高まる可能性があると指摘している。

金融政策の見通しに敏感な2年債利回りは28日、一時前営業日比4ベーシスポイント高い1.975%まで上昇し、2%到達なら31年ぶりとなる水準に迫った。他の年限にも売り圧力がかかり、5年債利回りは3bp高い2.43%と過去最高を更新した。日銀が今月の金融政策決定会合で市場の予想通り利上げを決めた後、植田和男総裁が今後の引き締めペースについて明確な手がかりを示さず、市場では日銀がビハインド・ザ・カーブに陥るとの懸念が広がっている。SMBC日興証券の奥村任チーフ金利ストラテジストは、日銀の利上げ加速を想定したトレードが優勢になっていると分析し、元日銀理事の門間一夫氏はブルームバーグとのインタビューで、次回10月に2会合連続で政策金利を引き上げる可能性が2、3割はあると述べた。翌日物金利スワップ市場では10月の利上げ確率が約40%となり、12月までの追加利上げが完全に織り込まれている。

東京円債市場で1日、長期金利の指標である新発10年債利回りが一時3.00%と、1996年9月以来30年ぶりの高水準を付けた。インフレと財政悪化への懸念から、3%到達は「通過点」に過ぎないとの見方が出ている。日銀の利上げ観測と高市早苗政権による積極財政政策への警戒感から金利先高観が払拭できず、この日の10年債入札も弱い結果と受け止められた。新発2年債利回りは1.795%と95年以来の高水準、新発5年債利回りは一時2.265%と過去最高を更新した。市場では、年末にかけて財政政策への警戒感や中東情勢の緊迫化によるエネルギー価格高止まり、円安地合いなどでインフレ懸念が続くとの見方が強い。三井住友銀行の宇野大介氏は「高市政権が責任ある積極財政政策を撤回するまでは、金利上昇圧力は続いていく」と述べ、SBI証券の道家映二氏は長期金利のレンジが「3―3.25%に引き上がる可能性はそれなりにある」と予想している。

日本の2年国債利回りは月曜日に1.746%まで上昇し、31年以上ぶりの高水準となった。これにより、ビットコインを含む世界的なリスク資産の資金調達に利用されてきた円キャリートレードのコストが上昇している。スワップ市場では、9月の利上げ確率が約88%と織り込まれている。日本銀行は6月に政策金利を1%に引き上げており、これは1995年以来の高水準だ。東京は7月30日から8月26日にかけて15兆4000億円（約970億ドル）を投入したが、これには7月31日の米国との異例の共同介入も含まれる。それでも円は金曜日に1ドル=160.16円まで下落し、月曜日には再び160.20円に達した。米国と日本の2年債利回り格差は、ピーク時の約5%から2.64%に縮小しているが、円は下落を続けており、金利引き上げだけでは解決できない信頼問題を示唆している。ビットコインは、連邦準備制度理事会（FRB）議長ケビン・ウォーシュ氏のタカ派的な発言を受けて先週7万7000ドルを下回った後、24時間で1.3%上昇し、7万9087ドルで取引されている。9月の日銀決定はほぼ織り込み済みだが、円建てポジションの強制売却の引き金となる可能性がある。

外国人投資家は7月、2年物と5年物の日本国債をネットで1兆2800億円売り越した。これは2006年以来最大の売り越し額となる。円安が続き、日本銀行が利上げを急ぐとの観測が強まる中での動きだ。日本証券業協会のデータによると、外国人投資家は同じ月に10年超の長期債を8898億円買い越しており、売り圧力は金利動向により敏感な短中期ゾーンに集中していることがうかがえる。こうした売りは、円が約40年ぶりの安値をつけ、日米が協調して市場介入に踏み切る中で起きた。一方、日銀の植田和男総裁は9月会合で政策を調整する可能性を示唆している。