Western Midstream Partners LP

ウェスタン・ミッドストリームは1.74%高の49.03ドルで取引を終え、S&P500種株価指数の0.86%上昇を上回った。同社は間もなく決算発表を控えており、ザックス・ランクは1（強い買い）となっている。アナリストは、同社の四半期EPSが0.89ドルと前年同期比2.3%増加し、売上高が12億ドルと前年同期比25.52%増加すると予想している。通年では、ザックス・コンセンサス予想は1株当たり利益3.66ドル、売上高46億7000万ドルとしており、それぞれ前年から22.82%増、21.47%増となる見通しだ。過去1カ月で、ザックス・コンセンサスのEPS予想は3.82%上方修正された。株価は予想PER13.18倍と業界平均の12.8倍を上回るプレミアムで取引されており、PEGレシオは1.42倍と業界平均並みとなっている。

ダイヤモンドバック・エナジーは、ホワイトウォーター、デボン・エナジー、MPLX、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズとともに、ソリチュード・パイプライン・システムを建設する最終投資決定に加わった。これはパーミアン盆地からテキサス州ケイティまでを結ぶ2本の48インチ天然ガスパイプラインで、2029年下半期に日量約22億5000万立方フィートの初期輸送能力を目指す。ダイヤモンドバックは合弁事業の7.5%の権益を保有し、主に投資適格級の荷主との長期輸送契約に支えられている。今回の動きは、ダイヤモンドバックの事業領域を上流の生産から長距離ガスインフラへと広げるものだが、2029年までの長いリードタイムを考えると、コスト管理と石油・ガス価格に対するフリーキャッシュフロー感応度の維持という短期的な焦点を大きく変えるものではない。同社の2026年8月のガイダンス更新では通年の生産見通しが引き上げられ、第2四半期の堅調な生産量が確認されたことで、ガスの輸送と販売における選択肢が広がった。アナリストは、このインフラ投資により2029年までに売上高が約177億ドル、利益が約80億ドルに達するとの見方を支持しており、これは売上高165億ドル、利益49億ドルというベースライン予想を大きく上回る強気な見方だ。

ホワイトウォーターと合弁パートナーであるデボン・エナジー、ダイヤモンドバック・エナジー、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズ、MPLXは、米国でソリチュード・パイプライン・システムを建設する最終投資決定に至った。このプロジェクトは、パーミアン盆地からテキサス州ケイティのメキシコ湾岸近くのハブまで天然ガスを輸送する2本の48インチパイプラインで構成され、初期輸送能力は日量約22億5000万立方フィートで2029年後半の稼働開始を見込み、2030年にはさらに日量22億5000万立方フィートが追加される。合弁事業の持ち分はホワイトウォーターが50%、デボン・エナジーが25%、MPLXが10%、ダイヤモンドバック・エナジーとウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズがそれぞれ7.5%を保有する。このシステムは主に投資適格級の荷主との長期輸送契約に支えられており、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズはデラウェア盆地の顧客向けにフロー保証を強化するため、パイプラインの確定輸送能力を確保している。稼働開始には通常の規制当局の承認などが必要で、2029年下半期の供用開始を目指している。

ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズは、過去最高の第2四半期決算を受け、2026年の調整後EBITDAの中間値を2億5000万ドル引き上げ、28億5000万ドルとした。調整後EBITDAは前年同期比19％増の7億3700万ドルで、デラウェア盆地の天然ガスおよび随伴水の処理量増加、ブラゾス・デラウェアIIの買収、商品価格の上昇が寄与した。また、分配可能キャッシュフローとフリーキャッシュフローの見通し中間値をそれぞれ2億ドル引き上げた。これは6月中旬に完了した16億ドルのブラゾス買収を反映したもので、同買収は下半期に約1億ドルのEBITDA貢献と1500万～2000万ドルのシナジー効果が見込まれている。ウェスタン・ミッドストリームは現在、2026年の随伴水処理量が約85％増加すると予想しており、27万エーカーをカバーする新たなパウダーリバー盆地の契約を締結した。四半期配当は0.93ドルを維持し、期末時点で18億ドル超の流動性とプロフォルマベースの純レバレッジ約3.15倍を確保している。

ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズLPは、1株当たり0.93ドルの配当を発表しました。権利落ち日は2026年7月31日、支払日は2026年8月14日です。同社は2013年以降、一貫して四半期配当を継続しており、直近12カ月の配当利回りは7.68%、予想配当利回りは7.84%となっています。過去3年間の年間配当成長率は25.40%でしたが、2026年3月31日時点の配当性向は1.16倍と、利益を上回る分配が行われていることを示しています。GuruFocusによる同社の収益性評価は10点満点中8点、成長性評価も10点満点中8点で、年平均6.50%の増収と5年間のEBITDA成長率5.30%がこれを裏付けています。

ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズは8%を超える分配利回りを提供しているが、このマスター・リミテッド・パートナーシップをカバーするウォール街のアナリストはわずか14人で、買い推奨は4人にとどまる。同MLPは今年、19億ドルから21億ドルの分配可能キャッシュフローを生み出す見込みで、年間15億ドルの分配を容易に賄い、レバレッジ比率も3.1倍と低い。最近、ブラゾス・デラウェアの買収を16億ドルで完了し、事業を拡大するとともに、2025年に収益の55%を占める主要顧客オクシデンタル・ペトロリアムへの依存度を下げる。ラビングIIガス処理プラントやパスファインダー・パイプラインなどの有機的プロジェクトは来年初めに稼働開始予定で、長期的な調整後EBITDAの年間4～5%成長を支える。分析によれば、高いベースの現金リターンと一桁台前半から半ばの分配成長の組み合わせにより、年間トータルリターンは12～14%に達する可能性がある。

ヘス・ミッドストリームとウェスタン・ミッドストリームは、それぞれ7.7%と8.1%の配当利回りを提供しており、大型株の同業エンブリッジの4.9%を上回っている。ヘス・ミッドストリームは、バッケンおよびスリーフォークスシェール地域で事業を展開する時価総額83億ドルの中型株オペレーターで、1月に増配を発表し、2028年まで少なくとも年率5%の増配を見込んでいる。これはフリーキャッシュフローの成長と、第1四半期の収益の96%を占めたシェブロンからの最低数量コミットメントに支えられている。ウェスタン・ミッドストリームは、パーミアン盆地で事業を展開する時価総額188億ドルのオペレーターで、5年連続の増配を達成しており、2026年の分配可能キャッシュフローを18億5000万ドルから20億5000万ドルと予想している。また、最近のブラゾスの16億ドルでの買収とアリス・ウォーター・ソリューションズの15億ドルでの買収により、デラウェア盆地と水事業での地位を強化している。両銘柄は今年上昇しており、ヘス・ミッドストリームは16.2%高となっている。

アレリアンMLP ETFは53ドル近辺で取引され、年初来17%上昇しており、四半期分配金は1.03ドルに増加し、予想利回りは約7.8%に達した。主要保有銘柄はすべて2026年上半期に分配金を引き上げ、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは27年連続の分配金成長を3%増の1口当たり0.55ドルに伸ばし、MPLXは13%増の1.08ドルとし、2027年までこのペースを維持すると再確認した。エナジー・トランスファーは分配金を3%超引き上げ0.3375ドルとし、2026年のEBITDAガイダンスを7億5000万ドル上方修正し、182億ドルから186億ドルのレンジとした。ウェスタン・ミッドストリームは0.93ドルに引き上げ、第1四半期の調整後EBITDAは過去最高の6億8300万ドルを記録した。リスクとしては、MPLXのレバレッジが3件の買収後に3.7倍に上昇したこと、WTI原油が1カ月で26%下落し約70ドルとなったこと、そしてファンドのCコーポレーション課税構造が挙げられ、これが5年間のトータルリターン117%に対し、ウェスタン・ミッドストリームの216%、MPLXの198%など、原資産であるMLPのパフォーマンスを下回る一因となっている。

ティッカーAMLPで取引されるアレリアンMLP ETFは、7.79%の利回りと15.3%の1年リターンを提供しており、シェルの4.08%の配当利回りをほぼ倍増させている。このETFの141億ドルのポートフォリオは、石油とガスの輸送・貯蔵でバレル当たり固定料金を得る15のミッドストリーム・マスター・リミテッド・パートナーシップで構成され、商品価格の変動から収益を守っている。上位保有銘柄にはプレインズ・オール・アメリカン・パイプライン、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズ、サノコが含まれ、それぞれ資産の13%超を占める。AMLPはパートナーシップ収益をCコープ構造に集約し、株主にK-1ではなく1099フォームを発行することで税務申告を簡素化している。ファンドの年初来リターンは13%、3年間では19.66%で、経費率は1.01%である。

モトリーフールは、テクノロジー株の熱狂に不安を感じる投資家に対し、安定した高利回りのマスター・リミテッド・パートナーシップのパイプライン株3銘柄を検討するよう提案している。エナジー・トランスファー、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ、ウェスタン・ミッドストリームだ。エナジー・トランスファーは7.2%の利回りを提供し、予想企業価値対EBITDA倍率8.3倍で取引されており、ヒュー・ブリンソン・パイプラインやデザート・サウスウェスト・パイプラインなどの成長プロジェクトは10%台後半のリターンが見込まれている。エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは27年連続で分配金を増やしており、利回りは6%、予想EV/EBITDA倍率は10.5倍で、レバレッジは3.2倍と低く、強固なバランスシートを維持している。ウェスタン・ミッドストリームの利回りは8.7%、予想EV/EBITDA倍率は9倍未満で取引されており、ブラゾス・デラウェア買収を通じてデラウェア盆地での天然ガス・原油収集事業を拡大中で、レバレッジはわずか3倍だ。

ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズの子会社であるウェスタン・ミッドストリーム・オペレーティングは、2036年償還の利率5.7%のシニア債、総額7億ドルの発行条件を決定した。手取金は、ブラゾス・デラウェアIIの買収資金を含む、同社のリボルビング信用枠およびコマーシャルペーパー・プログラムに基づく借入金の返済、ならびに設備投資などの一般的なパートナーシップ目的に充当される。本債券発行は6月25日に完了する見込みである。

ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズは、パーミアン盆地で2基目の大規模随伴水処理パイロット施設を稼働させた。これは主要な石油・ガスパートナーと共同で開発され、西テキサスにおける水再生能力を大幅に拡大するものだ。新施設は日量2,000バレルの随伴水を処理し、約1,000バレルの再生淡水を生産し、コスト、信頼性、収益性に関する確かなデータを提供する。ウェスタン・ミッドストリームは、シェブロン、コノコフィリップス、デボン、エクソンモービルと協力し、パーミアン盆地の大手生産者の水需要にインフラ計画を合わせている。この取り組みは、随伴水の有益な再利用を促進し、産業用や地域社会での利用可能性を探るとともに、廃棄量を削減することを目指しており、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ、キンダー・モルガン、エナジー・トランスファーといった同業他社と比較して、ウェスタン・ミッドストリームを優先的な水インフラパートナーとして位置づける可能性がある。