ジェフリーズ、フェルボ・エナジーを買いに格上げ　IPO高値から40%下落で

オルマット・テクノロジーズは、研究色の強い2件の地熱プロジェクトに関連し、米国エネルギー省から最大3500万ドルの資金提供対象に選ばれた。エネルギー省の支援は、同社にとって波乱の時期の後に届いたもので、株価は年初来で18.17%下落しているが、3年および5年の株主総利回りは38.68%と39.75%となっている。オルマットを追うアナリストは、直近終値の約93.07ドルに対し、適正価値を1株当たり約127.67ドルと見ており、この見方は地熱および蓄電プロジェクト向けの生産・投資税額控除が少なくとも2033年まで延長されることを前提としている。これにより資本コストが下がり、新規プロジェクト開発のリスクが軽減される。強気の見方ではまた、データセンターや産業顧客を含む電化の流れによる、信頼性が高く炭素を含まないベースロード電力への旺盛な需要が、プレミアムな電力購入契約価格につながると指摘している。それでも株価は利益の約45.2倍で取引されており、世界の再生可能エネルギー平均の14.7倍、同業他社の30.5倍、回帰分析が示す適正倍率の24倍を大きく上回っている。一方で、中国製電池への依存度の高さと大規模な設備投資計画が主要なリスクとして残っている。

ファーボ・エナジーは木曜日、ケープ・ステーション発電所からの電力を9月30日に送電網へ販売開始したと発表した。予定より1日早い開始となり、同社は商業化の重要な節目に到達した最初の強化地熱企業となった。同発電所は約1週間前に送電網と同期し、最終的に100メガワットの発電所となる設備の最初の3分の1が稼働を開始した。サイト全体では最終的に最大4ギガワットを発電する可能性がある。ケープ・ステーションの第1ブロックは着工から商業運転開始まで23か月を要し、ファーボは今後のブロックを最短18か月で完成させることを目指している。グーグルやサザン・カリフォルニア・エジソンなどがこのプロジェクトからの電力購入を約束している。ファーボは5月に規模を拡大した新規株式公開で19億ドルを調達して上場し、スタートアップとしてブレークスルー・エナジー・ベンチャーズ、コングルエント・ベンチャーズ、カプリコーン・インベストメント・グループなどの投資家から13億ドル以上を調達した。

Controlled Thermal Resources Holdings Inc.とPlum Acquisition Corp. IVは、戦略的投資家との間で、提案中の事業統合の完了時にCTRの未償還転換社債約2億4500万ドルを株式に転換し、新たに計画中のPIPE構造に組み入れることを見込む契約を発表した。契約に基づき、この転換社債のうち約2億500万ドルが株式に転換され、約4000万ドルが新たに計画中のPIPEに転換される見通し。統合後の会社はナスダックでティッカーシンボルCTRHとして取引される見込みで、取引は株主と規制当局の承認を条件に2026年第4四半期の完了を目指す。CTRによると、この簡素化された資本構成は、同社のヘルズキッチン開発の第1段階のプロジェクトファイナンスを支えることを目的としている。第1段階は出力50メガワットの地熱施設として計画され、2028年の商業運転開始を見込み、続く第1段階のリチウムは年間2万5000トンの電池グレード容量を2030年に目標としている。CTRはこれまでに開発に約3億1000万ドルを投資しており、カリフォルニア州南部のソルトン海地域にある約4000エーカーの用地で、約650メガワットの再生可能なベースロード地熱発電を開発する計画だ。

ファーボ・エナジーは、ユタ州のケープ・ステーション・プロジェクトで初の発電を達成し、同サイトは現在、電力を送電網に供給している。この節目は、米国エネルギー省からの新たな資金提供と、同社株が複数のラッセル指数に採用されたことと同時に訪れたが、株価は90日間で48.6％、年初来で54.3％下落している。一方で、1日では2.2％、30日間では8.2％上昇した。ファーボの株価は16.71ドルで取引されており、アナリストの平均目標株価は40.31ドル、最も注目される見方は適正価値を40.75ドル、つまり59％割安としている。この見方は、合計658メガワットの電力購入契約と72億ドルの契約収益、さらにグーグルとの3ギガワットの枠組み合意に基づいており、約12億ドルの設備投資計画と継続的な営業損失と対比されている。別途、株価純資産倍率が1.8倍で、同業平均の1.6倍をやや上回っていることは、安全余裕がより狭いことを示唆している。

ファーボ・エナジーは、ユタ州ビーバー郡におけるケープ・ステーション地熱開発が「ファースト・パワー」を達成したと発表した。商用規模の促進地熱開発がこの節目に到達したのは世界で初めてである。ケープ・ステーション第1期は約100メガワットの設備で、そのうち3基ある33メガワットのジオブロックの第1基が系統に同期して電力を供給しており、2026年10月1日までに契約上の商業運転日を迎える見込みである。残る2基のジオブロックも2027年1月1日までに契約上の商業運転日を迎えると見込まれている。次の段階となる追加400メガワットはすでに建設中で、商業運転日は2028年を見込む。ケープ・ステーション全体の契約済み販売量は約900メガワットに達し、これは米国の約100万世帯分の年間電力に相当する。この節目は、2026年5月の新規株式公開からわずか4か月余りで達成され、2023年から系統に電力を供給してきたプロジェクト・レッドでの促進地熱システム技術の展開に続くものである。最高経営責任者兼共同創業者のティム・ラティマー氏は、この成果を地熱産業にとってのゲームチェンジャーと呼び、最高技術責任者兼共同創業者のジャック・ノーベック氏は、ファースト・パワーは科学が機能する証拠だと述べた。