VSEコーポレーション、航空宇宙アフターマーケットの複合成長企業として割安、60%の上昇余地

タイ国際航空は、東部経済回廊特別開発政策委員会（EECO）と210ライの用地について50年間の賃貸借契約を締結し、ウタパオ航空機整備センター（MRO）プロジェクトを進める。契約開始は2026年10月1日で、当初予定していた2026年8月4日から署名が延期されていた。延期の理由は、タイ国際航空の取締役会がウタパオ空港および東部航空都市開発プロジェクトの遅延を懸念したためだが、EECOのチュラー・スックマノップ事務局長は、既存のウタパオ滑走路と接続可能であり問題はないと説明している。210ライの用地におけるMROプロジェクトの投資額は約100億バーツで、タイ国際航空が主たる投資家となる。設計、建設、取引先との交渉に3～4年を要すると見込まれ、2030年にサービスを開始する予定である。政府は2つの形で利益を得る。一つは固定賃料で、これは国庫金利に応じて引き上げられる。もう一つは収益の段階的な利益配分で、5年目から10年目は3％、11年目から15年目は5％、15年目以降は7％とする。なお、タイ国際航空はこのプロジェクトに対応するため、Thai MRO Group Company LimitedとThai MRO Services Company Limitedの子会社2社を設立した。各社の登録資本金は100万バーツで、タイ国際航空が100％を保有している。

フォート・コーポレーション（FORTH）は、2026年9月30日の取締役会において、2026年の第1回臨時株主総会に付議し、登録資本金を最大1億3565万8915バーツ増額することを承認したと発表した。従来の登録資本金4億6768万7350バーツから、新たな登録資本金4億8125万3241バーツとする。新株は普通株式最大2713万1783株を発行し、1株当たり額面0.50バーツとする。既存株主に対し、保有株数に応じて1株当たり12.90バーツから16.80バーツで、既存株34.4752株につき新株1株の割合で募集する。最終的な募集価格は、新株予約権の権利落ち日の少なくとも2営業日前に決定する。同社は今回の株式発行および募集により、約3億5000万バーツから4億5581万バーツの資金を調達する見込みである。調達資金は、2028年までの民間航空機整備センター（MRO）開発プロジェクトの下での投資および事業拡大に充当する計画である。第1回臨時株主総会は2026年11月11日14時に同社オフィスビル7階で開催し、株主総会に出席する権利を有する株主の確定日は2026年10月14日とする。

AAR Corpは、会計年度第1四半期の売上高が過去最高の9億1800万ドルとなり、前年同期比24%増加したと発表した。うちオーガニック成長は11%だった。調整後希薄化後1株当たり利益は1株1.49ドルで38%増加し、調整後EBITDAマージンは100ベーシスポイント拡大して12.7%となった。この決算と併せて、同社はMRO Holdingsの65%の支配権を約40億ドルの想定企業価値で取得することで合意した。これは税効果シナジーを除いた調整後EBITDAの10.7倍の倍率に相当する。MRO Holdingsは、2026暦年に調整後売上高約10億ドル、調整後EBITDA2億8500万ドル、マージン27%、調整後営業キャッシュフロー2億ドル超を生み出すと見込まれている。合併後の会社は、年間売上高が約43億ドル、調整後EBITDAが7億ドル近くとなり、調整後EBITDAマージンはシナジー前で約12%から16%に上昇し、今後3年から4年で19%から20%という新たな中期目標を掲げている。AARは、3年から4年以内に約7500万ドルの恒常的なコストシナジーを見込んでおり、その原資は約10億ドルのAARの株式で、うち約7億8000万ドルはMRO Holdingsの株主に対して1株135ドルで支払われ、約2億3000万ドルはPIPEを通じて調達される。さらに約21億ドルの新規債務を加え、クローズ時の純レバレッジは約3.6倍となり、その後は目標範囲である2倍から2.5倍に向けて低下する見通しだ。