Canopy Growth Corp

キャノピー・グロースを検討する投資家は、米国麻薬取締局がマリファナをスケジュールIIIに再分類する決定を下すのを待ってから株を購入するのが賢明かもしれない。DEAの取り組みは数か月にわたって続いており、最近の公聴会やドナルド・トランプ大統領の大統領令により可能な限り迅速な再分類が求められているが、最終決定日は依然として不透明だ。スケジュール変更によって規制上の逆風がすべて解消されるわけではないが、キャノピーが米国関連会社であるキャノピーUSAの連結を進めることが可能になり、また内国歳入法第280E条に基づく控除制限が撤廃されることでキャノピーUSAに恩恵をもたらすだろう。過去の値動きを見ると、スケジュール変更のニュースで株価が急騰しても長続きしない可能性が高い。4月に大麻株が一時的に上昇した後、すぐに下落した例が示すように、短期的な賭けよりも長期的なアプローチが望ましい。

カノピー・グロースは2018年のピーク時からその価値の99%以上を失ったが、現在は財務体質が改善し、2026年度の売上高は6%増の2億40万ドル、大麻関連収入は15%増となった。カナダの医療用大麻収入は過去最高を記録し、海外売上も回復、経営陣は2027年度に調整後EBITDAの黒字化を目標としている。バランスシートは純現金9200万ドルに改善したが、依然として無利益でフリーキャッシュフローはマイナス、過去の株主希薄化の歴史もある。一貫した収益性が証明されるまでは、実行リスクが大きすぎて自信を持って買える銘柄とは見なされていない。

麻薬取締局は大麻をスケジュールIからスケジュールIIIに移行するための迅速行政公聴会を2026年6月29日に開始し、7月中旬の結論を目指している。この移行が実現すれば、米国の大麻事業者に70%を超える実効税率を強いる内国歳入法第280E条の税負担がなくなる。AdvisorShares Pure US Cannabis ETFは再分類への期待から過去1年間で99.2%上昇したが、2020年9月の設定価格をなお81%下回っている。しかし予測市場では、7月末までの再分類確率はわずか18.5%、年末まででも23.3%と評価されており、3月31日までの再分類を賭ける契約はすでに無価値で満期を迎えた。280E条の適用を受けないカナダのライセンス生産者であるTilray BrandsとCanopy Growthの株価は、それぞれ高値から97.5%と99.6%下落しており、過去の改革サイクルに見られた急騰急落のパターンを反映している。AdvisorSharesファンドが保有する米国の複数州展開事業者にとって、280E条の救済は構造的な解放となり、キャッシュフローをIRSから損益計算書に移し、資金調達時のディスカウントを縮小するが、タイミングの誤りがこのセクターで繰り返し資本を破壊してきた。