US Dollar/Swiss Franc FX Spot Rate

スイス連邦統計局が3日に発表した8月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比0.8%上昇し、伸び率は7月の0.4%から2倍になった。上昇率は市場予想の0.5%を上回り、石油価格が25%上昇したことが主因だ。前月比では0.4%上昇した。中東紛争が燃料価格を押し上げる中、スイス国立銀行（中央銀行）による利上げが前倒しされるとの見方が強まっている。中銀は最新のインフレ率に関するコメントを控えた。アナリストらは、来年3月より早く利上げを行う可能性が高まったと指摘。VPバンクのエコノミスト、トーマス・ギッツェル氏は「インフレ率は絶対値としては依然として比較的低い水準にあるため、中銀に差し迫った圧力はないものの、スイスにおいても物価リスクは上昇方向にシフトしている」とし、「12月利上げの可能性を完全に排除することはできない」と述べた。

投資家は、円の変動が日本の為替介入と利上げ観測で急激に高まったことを受け、キャリートレードの資金調達通貨としてスイスフランを選好し始めている。米商品先物取引委員会のデータによると、8月11日までの週にヘッジファンドはスイスフランのネットショートを約2カ月ぶりの高水準まで積み上げる一方、円のショートは2週連続で縮小した。背景には、スイスの政策金利がほぼゼロであることや、スイス国立銀行がフラン高を抑えるために介入する用意があるとのシグナルがある。スイスフランを借りてメキシコペソに投資する戦略は、1カ月で約4％のリターンを生んだのに対し、円を使った場合は1.3％だった。もっとも、JPモルガンとクレディ・アグリコルは、日銀の政策金利1％がなお大半の先進国より低いことから、円は長期的には世界の主要な資金調達通貨であり続けるとみている。

USD/CHFは水曜日の欧州序盤の取引で、小幅な日中安値から反発し、新たな日中高値を付けたものの、依然として0.8100の水準を下回っている。0.8100の抵抗線を下回る限り、弱気バイアスが続く見通しだ。

米ドル／スイスフランは火曜日に下落し、0.16％安の0.8100を下回る水準で取引された。米国とイスラエルの和平合意によりホルムズ海峡が開放されるとの期待が再燃し、リスク選好が改善する中で米ドルが弱含んだ。トレンドラインを割り込んだことで、50日単純移動平均線が焦点となっている。

BCAリサーチは、円が約40年ぶりの安値に下落しているのは、日本の財政に対する懸念ではなく、日本銀行のインフレ的な金融政策を反映していると述べた。同社は、2026年末まで円と日本国債に圧力がかかり続けると予想する一方、投資家は今年の冬から大幅に割安となった円の買いを準備し始めるべきだとした。BCAは、伝統的な金利差ではもはや円安を説明できず、代わりに期待インフレ率の指標や日本のイールドカーブの相対的な傾斜に注目すべきだと論じた。日本の実質政策金利はマイナス0.75％で、BCAはこれを極めて緩和的と評し、経済が過熱の兆候を見せていると指摘。年間賃上げ率は3年連続で5％を超え、6月の与信伸び率は5.7％に達し、パンデミック時を除けば30年以上で最も速いペースとなった。BCAは、日本の総合インフレ率が2027年6月までに2.7％に達し、コアインフレ率は3.1％に上昇すると予想。これにより最終的に日銀はよりタカ派的な姿勢を取らざるを得なくなり、円を支え、日本のイールドカーブをフラット化させる可能性がある。通貨と債券市場の低ボラティリティも円を資金調達通貨としたキャリートレードを促し、売り圧力を強めている。また、投機筋の大規模な円ショートポジションは、ボラティリティが上昇したり当局が介入したりした場合に急激な反転が起こるリスクを高めている。BCAは、年末まで日本国債をアンダーウェイトとし、冬の間に円の買いを積み増すことを推奨。1.4％の損失で決済した米ドル/円のショートポジションに代えて、スイスフラン/円のショート取引を開始した。同社は日本銀行セクターの見方を中立に変更し、金利上昇が銀行の収益性を支えてきたものの、将来の日銀の政策転換がイールドカーブをフラット化させ、貸出マージンを縮小させる可能性があると指摘した。BCAは、日本の高い政府債務は差し迫った財政危機を意味せず、経常黒字、巨額の対外資産、そして低下する純債務対GDP比をその理由に挙げた。

USD/CHFは月曜日、2日連続で下落し、日中に0.8100近辺まで上昇した後、反転して欧州時間前半に新たな日中の安値を付けた。スイスフランの上昇は、トレーダーが地政学的な動向や連邦準備制度理事会の政策に対する見方の変化を評価する中で進んだ。

金曜日のUSD/CHFは下落基調で取引されている。スイスフランが主要通貨に対して堅調な一方、米ドルはほぼ変わらず。今週初めに2025年8月以来の高値となる0.8149を付けた後、現在は0.8074近辺で推移している。

15日のニューヨーク外為市場でドル・円は162円22銭で引け、米6月生産者物価指数（PPI）の伸び鈍化を受けて年内の利上げ観測が後退し、長期金利低下に伴うドル売りが優勢となった。ウィリアムズ米NY連銀総裁のハト派発言もドル売りを促し、ドル・円は162円40銭から161円90銭まで下落した。ユーロ・ドルは1.1462ドルで引け、1.1406ドルから1.1483ドルまで上昇。ユーロ・円は185円21銭から186円00銭まで上昇し、ポンド・ドルは1.3404ドルから1.3558ドルまで上昇、ドル・スイスは0.8114フランから0.8034フランまで下落した。

ドル・スイスフランは火曜日に0.70％下落し0.8093で取引された。最新の米インフレ指標を受け、市場参加者は連邦準備制度理事会が今年フェデラルファンド金利を引き下げるとのタカ派的な見方を後退させた。

欧州中央銀行のタカ派的な姿勢がユーロを支え、スイスフランの上昇を抑えていると、ラボバンクのシニアFXストラテジスト、ジェーン・フォーリー氏は述べた。同氏は、イラン戦争以降、スイス国立銀行がフランへの安全資産逃避流入に対抗するために介入してきたと指摘。この期間、ECBの政策スタンスがユーロの対フラン相場を下支えする一因となった。

米ドルは木曜日、対スイスフランで下落している。0.8100の水準を上回る動きを持続できず、ペアは押し戻された。投資家は、米国とイランの相互攻撃の影響や、原油価格の10％反発、そして主要中央銀行の金融政策への潜在的影響を検討している。

外国為替介入は主要経済国において依然として頻度は低いものの強力な政策手段であり、バンク・オブ・アメリカによれば、最近の日本円やスイスフランを巡る事例は、公的な行動が世界市場、外貨準備、米国債取引にどのように波及し得るかを浮き彫りにしている。当局は通常、過度な変動、大幅な通貨のミスアライメント、あるいはより広範な金融ストレスが生じた時にのみ介入し、直接的な市場操作は投資家の期待に影響を与えることを目的とした政策ガイダンスや公式コメントを伴うことが多い。米国では為替政策は財務省が定め、ニューヨーク連邦準備銀行が政府に代わってあらゆる操作を実行し、ワシントンは市場で決定される為替レートを概ね支持してきたため、介入は稀な出来事となっている。2000年以降、米国が参加した大規模な協調通貨操作は2回のみで、1回はユーロを支援するため、もう1回は2011年の日本の地震と福島原発事故後に円を安定させるためだった。日本とスイスは近年、G10諸国の中で最も積極的な国の一つであり、東京は2022年以降、円を支えるために繰り返し市場に介入しており、今年もドル円の急激な変動が輸入インフレと金融安定への懸念を高めた後に行われたとみられる操作を含む。一方、スイス当局も金融政策の一環として介入に依存しており、スイス国立銀行は経済状況に応じて、過度なフラン高を抑制するためにフランを売却するか、インフレ圧力を抑えるために通貨を購入している。調査では、より広範な経済政策に裏打ちされた協調介入が最大の効果を発揮する傾向があり、公式の警告やいわゆるレートチェックも実際の取引が実行される前に通貨市場に影響を与え得ると論じている。こうした操作は外国為替市場を超えて広がり、中央銀行のバランスシートを変化させ、国内流動性や外貨準備資産に影響を及ぼし、大規模な準備ポートフォリオが調整される際には米国債利回りやスワップスプレッドにも影響を与える。それでも、介入だけで通貨の長期的な方向性が変わることは稀であり、持続的な動きは経済のファンダメンタルズ、金融政策への期待、投資家心理の変化によってもたらされることが多い。

バンク・オブ・アメリカによると、人工知能関連株の急騰が、従来の経済ファンダメンタルズ以上に為替市場に大きな影響を与えている。同行は、グローバル投資家による為替ヘッジが主要通貨の動きを左右する重要な要因になりつつあると指摘する。日本円はG10通貨の中で最も大きな下落圧力に直面している。海外投資家が日本の活況な株式市場へのエクスポージャーをヘッジする中で、日経平均株価は2025年第2四半期以降、他の主要株価指数を大幅にアウトパフォームしている。バンク・オブ・アメリカの試算では、こうしたフローが円を最大10%押し下げた可能性があり、良好な国際収支統計や日本の金利上昇期待にもかかわらず円が弱含んでいる理由を説明する一助となる。日本以外では、ヘッジフローはスウェーデンクローナ、スイスフラン、カナダドル、オーストラリアドルなどの通貨を概ね下支えしてきた一方、米ドルは緩やかな売り圧力を受けた可能性がある。先行きについては、リスク・リワードは円高方向にシフトしている。AI主導の株式ラリーの減速と日本の為替介入の可能性が重なれば、最近の円安が反転する可能性があり、同行はスイスフラン/円やカナダドル/円の下落を選好している。

木曜日、予想を下回る米雇用統計を受けて、米ドルはスイスフランに対して急落した。USD/CHFは0.8029近辺まで下落し、6月18日以来の安値を付け、この日は0.80%近く下落した。