Ramkhamhaeng Hospital Public Company Limited

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ประเมินว่ากำไรไตรมาส 3/69 ของกลุ่มโรงพยาบาลจะฟื้นตัวดีขึ้น โดยคาดว่ารายได้รวมของผู้ประกอบการโรงพยาบาล 6 บริษัทที่ทำการศึกษาจะเติบโต 11% yoy และ 13% qoq ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น yoy ส่วนใหญ่เกิดจากการควบรวมกิจการระหว่าง RAM และ THG แต่หากไม่รวมผลประกอบการของ THG ในงบการเงินรวมของ RAM คาดว่ารายได้รวมจะเติบโต 8% yoy และ 13% qoq ขณะที่โรงพยาบาลส่วนใหญ่ยกเว้น BDMS น่าจะมีรายได้เติบโตประมาณ 5% yoy จากการกลับมาใช้บริการของผู้ป่วยชาวต่างชาติ โดยเฉพาะจากเมียนมาและตะวันออกกลาง ส่วน BDMS น่าจะมีรายได้เติบโตสูงที่สุดในกลุ่มที่ระดับ 10% yoy จากฐานที่ต่ำ รวมถึงการระบาดของไข้หวัดใหญ่และโควิด-19 ด้านกำไรสุทธิ CGSI คาดว่าโรงพยาบาลที่ศึกษาจะมีกำไรสุทธิรวมเติบโต 11% yoy และ 31% qoq โดย PR9 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิเติบโต 11% yoy และ 35% qoq เป็น 248 ล้านบาท และ BCH จะได้ประโยชน์จากสัดส่วนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่เข้ารับการรักษาโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้น ทำให้กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 69 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรทั้งปี 69 ของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ทั้งนี้ CGSI เชื่อว่ากำไรสุทธิโดยรวมของกลุ่มโรงพยาบาลได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว จึงแนะนำ “คงน้ำหนัก” การลงทุน Overweight โดยเลือก BH และ PR9 เป็น Top pick ของกลุ่ม เนื่องจากมีสัดส่วนผู้ป่วยชาวต่างชาติสูงกว่าคู่แข่งและมีความยืดหยุ่นในการปรับกลยุทธ์มากกว่า

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ประเมินว่ากำไรปกติของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล 6 แห่งในไตรมาส 2/69 ลดลง 2% จากช่วงเดียวกันปีก่อน และลดลง 8% จากไตรมาสก่อน ซึ่งน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้แล้ว โดยคาดว่าครึ่งปีหลังกลุ่มโรงพยาบาลจะกลับมาฟื้นตัว แต่การฟื้นตัวของแต่ละแห่งจะไม่เท่ากัน CGSI มองว่า BH และ PR9 จะมีผลดำเนินงานดีกว่าคู่แข่ง เนื่องจากมีสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติสูงกว่า โดยเฉพาะจากตะวันออกกลางและเมียนมา รวมถึงอุปสงค์สะสมที่อาจกลับมาหลังความตึงเครียดในตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลาย ขณะที่ BDMS น่าจะได้รับประโยชน์จากสถานการณ์นี้เช่นกัน แต่โรงพยาบาลระดับกลางของ BDMS รวมถึง CHG และ RAM อาจยังต้องเผชิญแรงกดดันจากอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนตัวและการแข่งขันที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม BCH, CHG และ RAM น่าจะได้ประโยชน์จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/69 ซึ่งอาจช่วยให้กำไรสุทธิไม่ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อน CGSI ยังคงเลือก BH และ PR9 เป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่มนี้ โดยดัชนีกลุ่มการแพทย์บวก 5% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่ง Underperform ดัชนี SET ที่บวก 29% ตั้งแต่ต้นปีอย่างมีนัยสำคัญ และเชื่อว่าราคาหุ้นโรงพยาบาลในปัจจุบันสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับกำไรที่อ่อนตัวลงแล้ว จึงคงน้ำหนักการลงทุนอยู่ที่ Overweight โดยมองว่าปัจจัยสำคัญที่จะช่วยหนุนคือการที่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางลดระดับลงและอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงขาลงคือหากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มสูงขึ้นและเศรษฐกิจไทยชะลอตัวต่อเนื่อง

ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล วิเคราะห์ว่า การเปิดคลินิกพรีเมียม 16 แห่งในโรงพยาบาลรัฐและสถาบันเฉพาะทางเพื่อรองรับผู้มีรายได้ปานกลางและผู้ป่วยต่างชาติ จะเพิ่มแรงกดดันต่อโรงพยาบาลเอกชน โดยเฉพาะกลุ่มระดับกลางที่เน้นผู้ป่วยจ่ายเองและประกันสุขภาพ ทำให้การแข่งขันด้านราคาและค่าใช้จ่ายการตลาดสูงขึ้น รวมถึงการแย่งบุคลากรทางการแพทย์และเพิ่มอำนาจต่อรองให้บริษัทประกัน ฝ่ายวิเคราะห์ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ BCH, CHG และ RAM โดยปรับคำแนะนำ BCH และ CHG เป็นขาย ส่วน RAM คงคำแนะนำถือ พร้อมชู BH และ PR9 เป็นหุ้น Top Pick ในกลุ่มโรงพยาบาลพรีเมียมที่ได้ประโยชน์จากการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์และมีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติสูง