Triple i Logistics Public Company Limited

トライプル・アイ・ロジスティクス株式会社（III）のティップ・ダラル最高経営責任者によると、物流事業は第3四半期後半から2026年第4四半期にかけてハイシーズンに入り、特に10月から11月にかけて、ほぼすべての貨物グループで輸送需要が増加したため、運賃は市場メカニズムに沿って上昇傾向にある。一方、燃料費の高騰に対しては、燃料サーチャージをサービス料金から明確に分離するパススルー方式でリスクを管理している。貨物航空便事業では、チャーター便から定期便への移行を進めており、2026年第4四半期にはより明確になる見通しで、ベトナム、ミャンマー、インド路線に注力する。化学品倉庫事業では、現在約2万6000平方メートルの面積を、2026年末までに少なくとも3万2000から3万3000平方メートルに拡張する準備をしている。上半期の業績が予想を上回ったため、2026年の成長目標を従来の約10から15%から20%以上に引き上げた。AOTグラウンド・アビエーション・サービス（AOTGA）への投資については、スワンナプーム空港地区のプロジェクトへの投資が閣議で承認された後、総額670億バーツ以上となる。同社はSAL社への出資を通じてAOTGAに約25%を間接保有しており、SALはAOTGAの50%を保有している。AOTGAは25年契約の2つのコンセッション契約を有し、一つはグラウンドハンドリングサービスで、詳細を交渉中であり、約2から3か月を要し、2026年末か2027年初めにサービス開始が見込まれる。もう一つは貨物ターミナルサービスで、新たな倉庫の建設が必要となり、ほぼ2年を要する見込み。同社は、スワンナプームへのサービス拡大が完全に実施されてから約5年の長期で、AOTGAの業績がさらに約2倍に成長することを後押しすると評価している。

株式ビジョン-ユアンダー証券は、閣議がAOTのAOTGA契約締結を承認し、スワンナプーム空港の「第3の地上サービス・貨物」という2つの大型プロジェクトを推進すると指摘。総投資額は673億バーツに上り、25年間の官民連携プロジェクトを本格的に推進する。冬季スロットが4%増加し、スワンナプーム空港を地域の航空ハブに押し上げる能力を強化する。これはAOTの利益に5%のアップサイドをもたらし、航空会社との交渉力を高めるシナジーを発揮する。一方、SKY-IIIは長期的に恩恵を受ける。AOTGAプロジェクトの契約期間は25年間で、市場シェアは15〜20%になると予想され、年間約7億〜10億バーツの利益を生み出すと見込まれる。SKYはAOTGAの純保有割合が約24%、IIIは約13%であり、両社の株式にとってプラスとなる。SKYにとって、このプロジェクトは既存の航空技術事業を長期契約で完全なものにし、同社は2026年の売上高を前年比約20%増とし、2027年も成長が続くと予想している。一方、IIIは垂直統合の恩恵を受け、25年間の長期コンセッションを得る。2026年の正常利益予想を4億5400万バーツ（前年比12%増）、2027年を4億9900万バーツ（前年比10%増）に修正した。

内閣は、スワンナプーム空港における2つのプロジェクトについて、民間事業者の選定結果と共同出資契約案を承認した。タイ空港地上サービス会社（AOTGA）が、駐機場・地上設備サービス事業と貨物施設事業の両方に共同出資することになる。事業はPPPネットコスト方式で、期間は25年間。地上業務プロジェクトは航空交通の処理能力を高め、貨物施設プロジェクトは輸入・輸出・中継貨物、生鮮品、緊急貨物、電子商取引などのサービスを対象とする。承認後、タイ空港公社（AOT）は直ちにAOTGAと契約を締結できる。これは地域の航空ハブとしての地位を支えると期待される。一方、ユアンタ証券（タイランド）の調査部門は、この承認がスカイタワー社（SKY）とトリプルIロジスティクス社（III）にとってプラス要因になると指摘する。SKYはAOTGAの約24%の株式を保有し、IIIは約13%を保有している。25年間という長期プロジェクトは両社にとってプラスになると見られている。

運輸・物流グループの2026年第2四半期決算は、SJWD、ANI、III、WICEを含み、顕著な回復を示している。ANIの純利益は2億6170万バーツで、前年比92.5%増、前期比130.6%増となった。一方、IIIの純利益は1億4090万バーツで、前年比91.6%増。SJWDの売上高は70億6480万バーツ、純利益は4億6350万バーツで64.0%増。WICEの純利益は2900万バーツで24.8%増となった。上半期については、SJWDの総売上高は133億9700万バーツ、純利益は7億3990万バーツで14.2%増。ANIの売上高は38億8240万バーツ、純利益は3億7520万バーツで36.9%増。IIIの売上高は13億3050万バーツ、純利益は2億3590万バーツで29.5%増。WICEの売上高は28億90万バーツ、純利益は4830万バーツで39.2%減となった。IIIは純利益率が17.7%で最高、P/Eは9.2倍で最低。ANIは配当利回りが5.6%で最高となった。

トリプルアイ・ロジスティクス株式会社、通称IIIは、第2四半期の純利益が1億4090万バーツとなり、前年同期比91.5％増、前期比48.2％増と発表した。これは10四半期ぶりの高水準となる。売上高は7億2560万バーツで、前年同期比12.9％増、前期比19.9％増だった。成長をけん引したのは、航空貨物輸送、化学品・危険物物流、物流管理の主要3事業すべての拡大である。一方、関連会社からの持分利益は1億1580万バーツで、前年同期比61.7％増となった。ANIは航空会社の貨物販売代理事業で利益が増加したが、AOTGAはサービス拡大に向けた投資費用により利益が減少した。この結果、上半期の売上高は13億3050万バーツで前年同期比13.3％増、純利益は2億3590万バーツで前年同期比29.5％増となった。下半期について同社は、需要期の継続とアビエーション・エコシステム戦略、第4四半期のチャーター便および定期貨物便サービスの開始、化学品倉庫の5000平方メートル拡張、2026年内の完了を見込む2～3件のM&A交渉の進展により、成長が続くとの見方を示した。これらを踏まえ、同社は2026年の成長目標を従来の15％から20％に引き上げることに自信を示している。

元大証券は、トリプルアイロジスティクス（III）の2026年第2四半期の正常利益を1億1800万バーツと予想し、前期比24％増、前年同期比40％増と見込んでいる。戦争による供給混乱で航空運賃が上昇したことが追い風となる。総収入は6億9000万バーツと予想され、前期比14％増、前年同期比7％増。航空貨物事業は需要が堅調で航空会社の供給能力が低下しており、今四半期の平均運賃は前期比26％上昇、前年同期比30％上昇した。粗利益率は20.0％に上昇する見込み。ANIからの持分利益は1億1000万バーツと好調で、前期比22％増、前年同期比54％増と予想される。航空貨物事業と同様の恩恵を受け、海外サービス拠点拡大による収益の遡及計上も寄与する。第3四半期の正常利益は、季節的な貨物量増加により横ばいから成長が見込まれ、AOTGAからの持分利益はタイの観光回復に伴い回復する。第4四半期は季節要因により最良の四半期となる見通しで、2026年第4四半期中にIIIが貨物航空会社の完全な運航免許を取得すれば上振れの可能性もある。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は5.50バーツとする。