Highways & Railtracks

大城證券股份有限公司在分析報告中指出，儘管曼谷及周邊地區的洪水情況影響了交通，且泰國特別路政局已將免收通行費的期限再延長2天至2569年9月28日至29日，原為9月26日至27日，共計免收通行費4天，涵蓋Chalerm Maha Nakhon、Si Rat、Prachim Ratthaya和Udon Ratthaya四條由BEM管理的收費公路，但大城證券仍對曼谷高速公路及地鐵公共有限公司即BEM持積極看法。在與BEM管理層討論後發現，因4天免收通行費而可能損失的收入將由政府補償，但補償形式仍在討論中，可能是現金或其他形式，包括補償的支付時間框架。分析部門認為，BEM無法從政府獲得全額補償的可能性較低。根據敏感性分析，假設完全沒有獲得補償，公司將損失約1億泰銖的收入，約占2569年第三季度總收入的2%，約占2569年全年總收入的0.6%。同時，洪水期間地鐵乘客數量呈上升趨勢，部分抵消了通行費收入。因此，分析部門維持2569年淨利潤預測為39億泰銖，較上年增長3%，並維持“買入”建議，目標價為每股8.80泰銖，認為該股票在估值方面仍具吸引力，且免收通行費措施的影響有限。

クルンシー証券は、バンコクと周辺地域の洪水を受けたBEMの全高速道路の通行料金4日間免除が、26年第3四半期のBEMの利益に影響を与えると指摘した。ただし、政府が失われた収入分を補償する見通しである。タイ高速道路公社は通行料金免除をさらに2日間延長し、9月26日から27日だったものを9月28日と29日までとし、タイ高速道路公社が管理する全8路線を対象とする。これにはチャルーム・マハナコン高速道路、シーラット高速道路、プラチム・ラタヤ高速道路、ウドム・ラタヤ高速道路が含まれる。調査部門は、政府からの補償がなければ、収入は約1億バーツ失われ、26年第3四半期の総収入の2%、2026年通期予想の総収入の0.6%に相当すると試算している。補償の形態と支払いの枠組みについては、政府と改めて協議する必要がある。一方、洪水期間中に増加する地下鉄事業からの収入が、通行料金収入の損失の一部を補う。調査部門は2026年通期予想の純利益を39億バーツ、前年比3%増と据え置き、買い推奨と目標株価8.8バーツを維持した。現在の株価は、ブルーライン延伸区間やオレンジラインの鉄道プロジェクトによる価値を含め、真の価値をまだ反映していないと見ている。

新疆交通建設の公告によると、同社取締役会は「債務再編の締結および実施に関する議案」を審議し、可決した。チャプチャル県政府が国有農地の請負経営権で債務を弁済する当初計画は政策調整の影響で実施できなくなったため、協議を経て、チャプチャル県政府は同社に対する元の債務2億4900万元の履行を再開し、10年に分けて弁済するとともに、年率2.65％で資金占用利息を計算する。

東莞控股の公告によると、同社は交控グループが保有する東莞市低空経済発展有限公司の株式65%を取得する予定で、取引価格は605万4200元。取引完了後、低空経済公司は同社の連結決算範囲に組み入れられる。今回の取引は関連当事者取引に該当し、すでに董事会の審議を通過している。

BEM株は3.82%上昇して6.80バーツとなった。11時04分時点。バンコク高速道路・電車公社の社債権者が、有利子負債の資本に対する上限を2.5倍から3.0倍に拡大することを承認し、既存社債の金利を0.1%引き上げたことを受けた動き。社債は全22シリーズで合計約300億バーツ、金利引き上げによるコスト増は年間約3000万バーツにとどまり、2026年から2028年の利益予想の約1%に相当する。カシコン銀行証券は、債務上限の拡大によりダブルデッキやM9といった新規投資案件への対応力が高まると指摘。買い推奨を維持し、目標株価は10.31バーツ。後半の利益が力強く伸びる見通しや、MRTパープルライン延伸、ダブルデッキ、17～45バーツの電車運賃政策による上振れ余地から、陸上交通セクターのトップピックとしている。一方、ダイオ証券は、2026年第3四半期の純利益が金利と保守費用の減少により前年同期比および前四半期比で拡大すると指摘。共通チケット政策の進展が触媒となり、2027年の電車利用者を10%以上押し上げ、パープルラインの保守業務を内製化することで年間約1億バーツのコスト削減につながると予想。買い推奨、目標株価は9.00バーツ。

アジア・プラス証券は、官報が運輸省による西ラッタヤー高速道路、すなわちシーラート・バンコク外環状高速道路の通行料金改定の告示を掲載したと指摘した。これはコンセッション契約における5年ごとの通行料金改定条件に基づき、2569年12月15日から発効する。同プロジェクトのコンセッション期間は2585年12月15日までである。新料金は、4輪以下の車が1回65バーツから80バーツに、4輪超10輪以下が105バーツから130バーツに、10輪超が150バーツから185バーツに引き上げられる。これは2564年から5年ごとに15バーツずつ引き上げる新たなコンセッションフレームワークの下での2回目の値上げとなる。今回の通行料金改定はBEMにとってプラス要因である。なぜならシーラート・環状道路は、都心の高速道路が収入の40%のみを受け取るのとは異なり、BEMが通行料収入を100%認識する路線だからである。同路線の交通量は全高速道路利用者の約5〜6%に過ぎないが、高速道路事業収入の約14〜15%を生み出している。年間約3億3000万〜3億5000万バーツの収入増加をもたらすと評価されている。しかしながら、調査部門はBEMが新たな成長段階への移行期に入りつつあると見ている。2571年のオレンジライン鉄道の開業により、ブルーライン網への乗客が直接増加する。さらにダブルデッキ高速道路プロジェクトやパープルライン南延伸の運行契約も、次の段階における重要な価値向上要因である。したがってDCF法による適正価格8.20バーツで買い推奨を維持する。

タイ高速道路公社（EXAT）は運輸省を通じ、2026年12月15日からシーラート・バンコク外環状線高速道路の通行料金を改定すると発表した。今回の改定はこの路線のみを対象としたもので、投資コンセッション契約の条件に基づき5年ごとに通行料を見直す規定によるもの。バンコク高速道路・電車公社（BEM）がコンセッション事業者であり、プロジェクトへの投資を100％行っている。新料金は4輪車が1台80バーツ（従来65バーツ）、6～10輪車が1台130バーツ（従来105バーツ）、10輪超が1台185バーツ（従来150バーツ）。タイ高速道路公社は現在、BEMおよび関係機関と詳細を協議しており、国民の負担軽減と影響緩和のための支援策をまとめる方針。通行料値上げの前に正式な詳細を事前に公表する予定。

タイ高速道路公社（กทพ.）は運輸省を通じ、バンコク高速道路・電車会社（BEM）および関係機関と協議中であると明らかにした。これは、プレー・チムラットヤー有料道路（シーラット・バンコク外環道路線）の通行料金が12月15日から改定される前に、国民の負担軽減と影響緩和のための方策を定めるためである。今回の料金改定は、5年ごとに15～35バーツの範囲で通行料金を改定するよう定めたコンセッション契約の条件に基づくもので、BEMがコンセッション事業者としてプロジェクト全体に100％投資している。新料金では、4輪以下の車は1台あたり65バーツから80バーツに引き上げられ、15バーツの値上げとなる。4輪超10輪以下の車は1台あたり105バーツから130バーツに引き上げられ、25バーツの値上げとなる。10輪超の車は1台あたり150バーツから185バーツに引き上げられ、35バーツの値上げとなる。今回の改定はプレー・チムラットヤー有料道路（シーラット・バンコク外環道路線）のみを対象とする。タイ高速道路公社は、利用者の負担軽減と苦情緩和のための方策を早急にまとめ、新料金が発効する前に公式に詳細を事前公表するとしている。

クルンシー証券はリポートで、タイ高速道路・電車大手バンコク・エクスプレスウェイ・アンド・メトロの高速道路と電車の利用量が69年8月に引き続き回復し、前年比3.4%増益を見込む2569年（2026年）の利益予想と整合していると指摘した。8月の高速道路の平均利用量は1日当たり111万回で、前月比1.4%増、前年同期比0.7%増となり、69年5月以来4カ月連続で増加した。一方、電車の平均乗客数は1日当たり44万4000回で、前月比4.2%増、前年同期比1%増となり、69年2月の47万4700回に次ぐ今年2番目の高水準で、前年比では7カ月連続の増加となった。2569年（2026年）最初の8カ月間では、高速道路の平均利用量は1日当たり110万回で前年同期比0.8%増、電車の平均乗客数は42万4000回で同2%増だった。クルンシー証券はBEMの2569年（2026年）純利益予想を39億1000万バーツに据え置き、2570年（2027年）には39億7000万バーツ、2571年（2028年）には40億7000万バーツへ拡大すると見込む。買い推奨と2570年（2027年）の目標株価8.80バーツを維持し、終値6.65バーツに対して約32%の上昇余地があるとした。最近の株価調整を投資機会と捉え、ダブルデッキ高速道路プロジェクトをBEMが受注すれば1株当たり約1バーツの価値が上乗せされると評価している。

KGI証券は、チャルーム・マハナコーン高速道路、すなわちシーラット・リングロード高速道路（SOE）の通行料金改定について言及した。投資コンセッション契約の条件に基づき5年ごとに改定されるもので、2569年12月15日から発効する。4輪車の通行料金は1台あたり80バーツとなり、従来の65バーツから引き上げられる。6～10輪車は1台あたり130バーツとなり、従来の105バーツから引き上げられる。SOE路線の交通量は月間約6万2500台、月間110万台の高速道路利用台数の5.5%にとどまることから、影響は軽微なプラスとみている。高速道路収入への影響は約3%と予想される。なお、契約に基づく大規模な料金改定が2572年に予定されており、都心方向路線（FES、SES）は50バーツから60バーツへ、セクターC路線は55バーツから65バーツへ引き上げられる。2571年から2574年は、オレンジライン、パープルラインの全面開業と都心高速道路の値上げにより、BEMの黄金時代になると予想される。KGIは「買い」の推奨を維持し、目標株価を8.40バーツとしている。

クルンシー証券は、BEMが2026年8月の月間利用者数を報告したと述べた。高速道路の平均交通量は1日あたり111万回で、前月比1.4%増、前年同月比0.7%増となった。一方、鉄道の平均乗客数は1日あたり44万4000回で、前月比4.2%増、前年同月比1.0%増となり、今年2番目に高い水準で、2月の1日あたり47万4700回に次ぐものであった。調査部門は2026年予想の利益成長率を前年比3.4%と据え置き、高速道路の成長率を0%、鉄道乗客数を3%増と仮定している。また、高速道路の交通量が1%増えるごとに、2026年予想利益がさらに1.2%増加すると指摘した。調査部門は買い推奨を維持し、目標株価は従来通り8.8バーツとした。過去2週間の株価下落は買いの好機と見ており、17バーツから45バーツへの運賃引き下げが、ブルーラインとオレンジラインの将来の concession 買い戻しに関する懸念を解消するのに役立つと述べた。さらに、二層高速道路プロジェクトは承認待ちであり、承認されればBEMの価値がさらに1バーツ増加する見込みである。

2社の証券会社がBEM株に対して買い推奨を維持している。KGIタイ証券はSOTPに基づく目標株価を8.40バーツとし、元大は2026年末の適正価格を10.50バーツとした。これは2026年8月のブルーライン電気鉄道の1日平均乗客数が44万4000人となり、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となったことを受けたもの。一方、切符販売収入は1320万バーツだった。高速道路利用者の1日平均車両数は112万台で、前年同月比0.7%増、前月比1.4%増となり、収入は2560万バーツに相当する。2026年の最初の8カ月間では、平均乗客数は1日42万4500人で前年同期比0.8%増、平均車両数は110万台で同0.8%増だった。KGIは2026年の利益予想を39億バーツ、前年比4%増とし、2027年は40億バーツ、同3%増と据え置いた。なお、オレンジライン電気鉄道からの機会は含まれていない。元大は2026年の経常利益予想を39億7300万バーツ、前年比5.1%増と据え置き、2026年第3四半期の利益が過去最高を更新すると予想している。これはTTWからの配当金2億2100万バーツと、パープルライン電気鉄道の保守費節減の開始によるものだ。なお、オレンジライン電気鉄道は全線分の32編成のうち最初の編成が2026年11月にタイに到着する予定で、東側区間は2028年1月までに商業運転を開始し、西側区間は2030年7月までに開始する見込みだ。

複数の証券会社が、タイ高速道路・電車会社（バンコク・エクスプレスウェイ・アンド・メトロ）の株式に関する分析レポートを発表し、今年下半期の利益は成長するとの見方を示した。また、オレンジラインの電車が長期的な成長を支える要因になるとの見方から買いを推奨し、目標株価を8.20〜9.00バーツとした。アジア・プラス証券は、BEMが8月も引き続き堅調な統計を報告したと指摘した。ブルーラインの電車の平均乗客数は1日あたり44万4304回で前年同月比1.0%増となり、前年同月比での増加は7カ月連続となった。一方、高速道路の平均利用台数は1日あたり111万8000回で前年同月比0.7%増となり、買いを推奨し適正価格を8.20バーツとした。KGI証券（タイランド）は、第3四半期は例年その年の業績がピークとなる四半期になると予想し、2026年の利益を39億バーツ、前年比4%増、2027年を40億バーツ、前年比3%増と据え置いた。なお、オレンジラインの乗客数による上振れの可能性は含まれていない。買いを推奨し目標株価を8.40バーツとした。一方、ダオ証券（タイランド）は2026年の純利益を39億バーツ、前年比3%増と予想し、買いを推奨し目標株価を9.00バーツとした。ティスコ証券は、利権による安定したキャッシュフローと、株価にまだ反映されていない各種プロジェクトによる追い風を理由に、買いを推奨し適正価格を8.80バーツとした。

KGIタイ証券はアナリストリポートで、バンコク高速道路・電車会社（BEM）の下期利益は堅調になるとの見方を示した。2569年8月の電車の1日平均乗客数は44万4000人で、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となった。運賃収入は1日平均1320万バーツだった。高速道路事業では1日平均の通行台数が112万台で前年比0.7%増、平均収入は1日2560万バーツだった。2569年の最初の8カ月間では、電車の1日平均乗客数は42万4500人で0.8%増、高速道路の1日平均通行台数は110万台で0.8%増だった。KGIは2569年第3四半期について、電車の乗客数と収入が前年同期比で約1～1.3%増、前四半期比で11～12%増になると予想している。2569年の純利益予想は39億バーツで前年比4%増、2570年は40億バーツで同3%増と据え置いた。買い推奨と目標株価8.40バーツも維持した。目標株価は事業別の合算で、主力事業の価値が6.30バーツ、TTWとCKPへの投資分が0.75バーツ、オレンジライン電車プロジェクトが1.35バーツとなっている。

大和証券は、BEMが2026年8月の鉄道乗客数が1日あたり44万回と前年同月比1%増、前月比4%増となったと報告したと述べた。2026年1月から8月の平均は1日あたり42万回で前年同期比2%増だった。一方、高速道路利用者は2026年8月が1日あたり110万回で前年同月比0.7%増、前月比1%増となり、2026年1月から8月の平均は1日あたり110万回で前年同期比0.8%増だった。調査部門は利用者全体に対して強気の見方を示しており、鉄道乗客数は前年比・前月比ともに3カ月連続で拡大し、高速道路利用者も4カ月連続で増加している。これは旅行や観光のハイシーズン入りに伴う季節要因に加え、オレンジライン建設工事の回避やタイ・チュアイ・タイ・プラス政策の恩恵によるものだ。大和証券は2026年通期の純利益予想を39億バーツとし前年比3%増を維持、SOTPに基づく目標株価9.00バーツで買い推奨を据え置いた。2026年下半期から2027年にかけての新規プロジェクトの進展や2027年初頭の鉄道共通券政策が触媒となるが、政府の補助金計算の詳細、特に政策による乗客数の増加幅については引き続き注視が必要だ。

KGI証券（タイランド）は、BEMが2026年8月の1日平均乗客数と鉄道運賃収入を44万4000人（前年同月比1.0%増、前月比4.2%増）、1300万バーツ（前年同月比0.1%増、前月比3.8%増）と報告したと述べた。一方、高速道路利用者の1日平均車両数と収入は112万台（前年同月比0.7%増、前月比1.4%増）、2500万バーツ（前年同月比0.6%増、前月比1.9%増）だった。2026年8カ月間では、1日平均乗客数と収入は42万4500人（前年同期比0.8%増）、1200万バーツ（前年同期比2.2%増）となり、1日平均車両数と収入は110万台（前年同期比0.8%増）、2500万バーツ（前年同期比0.3%増）だった。2026年第3四半期の1日平均乗客数と収入は前年同期比約1～1.3%増、前四半期比11～12%増と予想され、1日平均車両数と収入は前年同期比0.6～0.7%増、前四半期比2.5～3.5%増となる可能性がある。通常、第3四半期は特別道路事業と鉄道システム事業の収入が一桁台の伸びを示すため、年間で業績がピークとなる四半期である。コスト管理の徹底に加え、TTWからの中間配当も寄与する。2026年第4四半期の利益は、約1億バーツのコスト調整により、従来予想をわずかに上回る前年同期比増となる見通しだ。2026年通年の利益予想は39億バーツ（前年比4%増）、2027年は40億バーツ（前年比3%増）と据え置くが、オレンジライン（東側）の試験運行による乗客数の増加機会や、17～45バーツの新たな低運賃体系による運行効率の改善効果はまだ織り込んでいない。オレンジラインの最初の車両は2026年末にかけて順次到着し、17両全てが2027年末までに揃って試験運行を開始し、2028年初頭に正式な商業運行を開始する見込みだ。ブルーラインの追加車両は2027年半ばから2028年末にかけて順次到着し、ブルーラインのプロジェクト報酬支払いが2029年に終了することで、BEMのキャッシュフローは年間約50億バーツ節約される。オレンジライン西側とパープルライン南側の正式開業は2030年の成長を後押しする。高速道路事業では、都心部のFESおよびSESの通行料が現在の50バーツから2029年に60バーツへ値上げされることで、通年でのプラス効果が見込まれる。BEMは350億バーツの高架高速道路プロジェクトと300億バーツのM&E工事契約にも引き続き期待を寄せており、パープルライン南側は来年初頭に政府の承認を得る見通しだ。投資判断は「買い」を維持し、SOTPに基づく目標株価は8.40バーツ。内訳は主力事業が6.30バーツ（WACC5.3%、ターミナル成長率0%）、TTWとCKPへの投資が0.75バーツ、オレンジライン事業が1.35バーツ。目標株価は2027年のPER32～33倍（標準偏差0.5）を反映している。

BEMは、第3四半期（2026年7-9月期）の業績が引き続き改善すると見込んでいる。これは、鉄道事業と高速道路事業のハイシーズンにあたり、利用者数の拡大を後押しするとみられるためだ。また、スワン・チャトゥチャック駅のMetro Mallを健康ステーションとして格上げし、2026年9月4日から6日まで「BEM CARE 2026 Health Station」を開催する。これは、シリラート病院、ピヤウェート病院、バンパコックグループの病院、タイ赤十字社、タイ健康増進財団（สสส.）などの官民パートナーと協力し、国民が予防的健康診断を受けやすくすることを目的としている。一方、ユアンタ証券（タイランド）のアナリストは、BEM株に「買い」を推奨し、目標株価を10.50バーツと設定している。これは、下半期の利益が維持費の削減と観光業の回復により堅調に成長すると予想されるためだ。2026年の経常利益は5.1%増の約39億7000万バーツになると見込まれ、さらに、共通乗車券政策や2028年から2040年にかけてのオレンジライン開通もプラス要因となる。

パーク２４が8月31日大引け後に発表した26年10月期第3四半期累計（25年11月-26年7月）の連結経常利益は、前年同期比20.0％増の267億円となり、通期計画395億円に対する進捗率は67.7％と、5年平均（赤字期除く）の66.1％とほぼ同水準だった。会社側の据え置いた通期計画に基づく当社試算では、8-10月期（4Q）の連結経常利益は前年同期比7.5％増の127億円に伸びる見込み。直近3ヵ月の5-7月期（3Q）実績は前年同期比31.7％増の109億円に拡大し、売上営業利益率は前年同期の8.9％から11.4％に改善した。

安徽皖通高速道路が2026年の中間決算を発表した。営業総収入は32億2700万元、親会社株主に帰属する純利益は10億700万元となり、前年同期より4693万1600元増加し、4年連続の増加となった。前年同期比では4.89％の増加。営業活動によるキャッシュ・フローは17億2200万元の純流入で、前年同期比12.57％増加した。同社の資産負債比率は56.88％、売上総利益率は44.54％、ROEは8.00％、希薄化後1株当たり利益は0.59元だった。

四川成渝高速が2026年中間決算を発表した。営業総収入は49億4500万元で前年同期比12.65%増、親会社株主に帰属する純利益は8億9900万元で同1.94%増となり、2年連続の増益を達成した。営業活動によるキャッシュ・フローは18億4100万元の純流入で、同24.48%増加した。自己資本比率は67.37%、粗利益率は33.70%、ROEは4.47%、希薄化後1株当たり利益は0.28元。株主数は3万1000戸で、上位10大株主の持株比率は総資本の94.58%となっている。