KGI Securities (Thailand) Public Company Limited

ハナ・マイクロエレクトロニクス株式会社（HANA）の株価は5.39%上昇し、午後には53.75バーツ（前日比2.75バーツ高）となり、日中高値は54.00バーツ、売買代金は23億9658万バーツに達した。KGIタイ証券は買いを推奨し、2027年末の目標株価を63.00バーツとしている。2026年第3四半期の本業利益は3億500万バーツに回復し、前年同期比および前四半期比の両方で改善すると予想される。これはマージン改善、中国の製造委託先への生産移管後のPMS損失縮小、Phononicからの受注増加、バーツ安によるものである。これにより今年最初の9カ月間の本業利益は6億8600万バーツとなり、前年同期比67%増で、調査部門の通年利益予想の70%に相当する。KGIはまた、2026年第4四半期の本業利益が前年同期比および前四半期比で増加し、2027年も売上高と粗利益率の上昇により44%の成長が続くと予想している。さらに、HANAが冷却ソリューション、データ伝送アプリ、固体変圧器に関連する受注を獲得したことから、AI導入の追い風を受けて業績は回復を続けるとみている。

KGI証券は、PROSPECT REITの増資と最新の行使価格に関するアナリストリポートを発表した。最終的な売出価格は1ユニット9.00バーツに設定され、従来の上限価格である1ユニット10.50バーツから引き下げられた。対象資産は、チャチューンサオ県バーンパコンに位置するバンコク・フリートレード・ゾーン4、通称BFTZ 4プロジェクトである。今回の増資は、総資産ポートフォリオの価値を約100億バーツから150億バーツへ引き上げ、純賃貸可能面積を75万平方メートルに拡大することを目的としており、EEC地域の物流・倉庫市場に重点を置いている。スポンサーであるProspect Developmentは、投資日時点で未賃貸の面積について、1平方メートル当たり月額170バーツの最低賃料収入を2年間保証している。なお、PROSPECT REITの過去の分配金利回りは年率約8～11%で、月次分配への切り替えも計画されている。KGIが2026年9月に推奨するファンドについて、調査部門は引き続きCPNREIT、WHAIR、AMATARといった最上位の優良ファンドを推奨するとともに、ALLY、LHHOTEL、PROSPECTといった準優良ファンドも推奨している。

ALTテレコムの株価は3.01%上昇し1.71バーツとなった。午前10時02分時点。バンコクとEECを結ぶ光ファイバーネットワークプロジェクトの契約を締結したことを受けた動きで、このプロジェクトはデータセンターと連携し、総額約20億バーツ、来年半ばから収益計上を開始する見込み。KGIタイ証券はアナリストリポートで基本目標株価を3.0バーツとし、ALTが10月のPDP2026計画解除とデータセンターの恩恵を受ける銘柄の一つになると評価。さらに、タイのエネルギー転換に対応するスマートメーター交換投資プロジェクトが上振れ要因になるとの見方も示した。現在ALTはスマートメータービジネスを手掛けるEnergy Maxの40%を保有し、残り50%はSKYの子会社PISが保有している。2026年第3四半期にはEnergy Max株をPISに売却したことによる特別利益を計上する可能性があると予想。サポートは1.65バーツ、レジスタンスは1.71から1.75バーツ、このレジスタンス帯を突破した場合は次のレジスタンスを1.80から1.90バーツと予想。ストップロスは1.60バーツ。

KGIタイランド証券は、タイ・セメント大手のSCCについて分析を開始し、「買い」の投資判断を付与した。目標株価はサム・オブ・ザ・パーツ方式で西暦2037年（仏暦2570年）に1株当たり305バーツとし、ブレンデッドEV/EBITDAとP/Eに基づいて算出した。現在のバリュエーションは過去平均や同業他社を下回っているとみている。KGIによると、SCCは事業構造の転換期にあり、従来は石油化学事業に大きく依存していた。西暦2021年（仏暦2564年）には中核利益が約470億バーツとピークに達し、化学品事業が約60%を占めていたが、西暦2025年（仏暦2568年）には製品スプレッドの軟化やLSPプロジェクトの運営コストにより、利益は約50億バーツまで減少する見通し。西暦2026年（仏暦2569年）上半期には化学品事業のEBITDA比率が西暦2021年の45%から約36%に低下した。一方、SCGパッケージングと、SCGデコールを含むセメント・建材事業のEBITDA合計比率は49%から55%に上昇した。KGIはSCCの中核利益が西暦2026年から2028年にかけて前年比287%、7%、27%で成長すると予想。西暦2027年と2028年の予想は市場平均をそれぞれ約14%、10%上回っている。また、SCCの年間設備投資額は従来の約610億バーツから約300億バーツに減少し、負債削減と配当支払い能力の向上を後押しすると評価。強気シナリオでは1株当たり381バーツ、弱気シナリオでは117バーツとしている。

AWC株が市場全体に逆行して5.09%上昇した。同社が5プロジェクトをAWRへ最低484億4900万バーツで売却することを承認したことを受けた動きで、株価は一時3.30バーツまで上昇し、0.16バーツ高となった。ケージーアイ・タイランド証券はAWC株の基本目標株価を3.6バーツとし、第3四半期と第4四半期の利益見通しが良好だと評価。今月末から10月初旬にかけての中国の大型連休入りによるポジティブなセンチメントも、中国人観光客数の押し上げにつながるとみている。AWCの中国人顧客基盤は約13%を占めており、第4四半期にはタイ全体の観光を支える大型イベントも複数予定されている。また、AWR REITの設定準備は資産価値の解放とホテル事業拡大に向けた投資資金の確保に寄与する見込み。株価は上値の重い横ばいと評価し、支持線は3.08バーツ、抵抗線は3.18から3.22バーツ。この抵抗線を突破した場合は次の抵抗線を3.4バーツとし、損切りは3.04バーツとしている。

KGI（タイランド）証券は、THAIの経営陣との会議後、2026年後半の事業見通しは依然として堅調だと述べた。低需要期に入るものの、2026年第3四半期の予約は前年から増加しており、欧州路線の力強い回復が追い風となっている。客室稼働率は85%。第4四半期は観光シーズンに沿って業績が順調に伸びると予想される。燃油価格のヘッジについて、THAIは2026年第2四半期に比率を60%へ引き上げ、24カ月間をカバーする。従来は50%で12カ月間だった。2026年後半のヘッジ比率は40%で、内訳はブレント原油30%、ジェット燃料10%。新CEOの公募は2026年9月27日まで受け付けており、年内に明確になる見込み。調査部門はTHAIの2026年通期予想純利益を195億バーツと据え置いた。前年比36.8%減で、米国・イラン戦争による燃料費増加の影響が主因。2027年は利益が230億バーツへ回復し、前年比17.7%増となる見通し。投資判断「買い」を維持し、2027年目標株価を7.00バーツとする。EV/EBITDA6倍、または+1.5標準偏差に基づく。THAIが2026年9月21日付でFTSE Small Cap指数の構成銘柄に追加されたことを受けたもの。

テクノロジー部品関連株が主導し、KCEとHANAが2%超上昇した。10時55分時点でKCE株価は67.25バーツ、前日比1.50バーツ高（2.28%高）、売買代金は7億6419万バーツ。HANAは49.50バーツ、前日比1.00バーツ高（2.06%高）、売買代金は6億7756万バーツ。KGIタイ証券が分析リポートで、KCEがヒューマノイドロボット向けプリント基板（PCB）事業へ展開する可能性があると指摘した。KCEは9月11日、タイ証券取引所に対し、米国企業1社と製品の売買交渉中であると通知。KGIはこれがテスラの可能性があり、製品はテスラのヒューマノイドロボット「オプティマス」向けPCBかもしれないとみている。テスラはロボット生産能力を当初約1万体から年間100万体へ、長期的には1000万体へ拡大する目標を掲げる。KGIの初期試算では、このプロジェクトからの収入はロボット100万体生産、1体当たりPCB価格150～200米ドル、KCEの受注シェア約1～3%の前提で、KCEの総収入の約0.3～1.3%に相当する可能性がある。そのため、このプロジェクトからの収入は予想にまだ織り込んでいない。KGIは2026～2027年の本業利益予想を6～25%引き上げ、KCEに「ホールド」を推奨。2027年末の目標株価を従来の48バーツから62バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とする。一方、HANAはAIサーバーサプライチェーンの高度化を通じ、3つの重要事業で間接的な恩恵を受けると予想される。すなわち、Phononicとの協業によるHBMおよびGPU向け冷却ソリューション、高密度PCBAのテスト装置、SiC固体変圧器である。KGIはHANAの利益予想を6～11%引き上げ、「買い」を維持。2027年末の目標株価を従来の45バーツから63バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とし、2027年の経常利益は44%成長すると予想している。

2社の証券会社がBEM株に対して買い推奨を維持している。KGIタイ証券はSOTPに基づく目標株価を8.40バーツとし、元大は2026年末の適正価格を10.50バーツとした。これは2026年8月のブルーライン電気鉄道の1日平均乗客数が44万4000人となり、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となったことを受けたもの。一方、切符販売収入は1320万バーツだった。高速道路利用者の1日平均車両数は112万台で、前年同月比0.7%増、前月比1.4%増となり、収入は2560万バーツに相当する。2026年の最初の8カ月間では、平均乗客数は1日42万4500人で前年同期比0.8%増、平均車両数は110万台で同0.8%増だった。KGIは2026年の利益予想を39億バーツ、前年比4%増とし、2027年は40億バーツ、同3%増と据え置いた。なお、オレンジライン電気鉄道からの機会は含まれていない。元大は2026年の経常利益予想を39億7300万バーツ、前年比5.1%増と据え置き、2026年第3四半期の利益が過去最高を更新すると予想している。これはTTWからの配当金2億2100万バーツと、パープルライン電気鉄道の保守費節減の開始によるものだ。なお、オレンジライン電気鉄道は全線分の32編成のうち最初の編成が2026年11月にタイに到着する予定で、東側区間は2028年1月までに商業運転を開始し、西側区間は2030年7月までに開始する見込みだ。

KGIタイ証券はアナリストリポートで、バンコク高速道路・電車会社（BEM）の下期利益は堅調になるとの見方を示した。2569年8月の電車の1日平均乗客数は44万4000人で、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となった。運賃収入は1日平均1320万バーツだった。高速道路事業では1日平均の通行台数が112万台で前年比0.7%増、平均収入は1日2560万バーツだった。2569年の最初の8カ月間では、電車の1日平均乗客数は42万4500人で0.8%増、高速道路の1日平均通行台数は110万台で0.8%増だった。KGIは2569年第3四半期について、電車の乗客数と収入が前年同期比で約1～1.3%増、前四半期比で11～12%増になると予想している。2569年の純利益予想は39億バーツで前年比4%増、2570年は40億バーツで同3%増と据え置いた。買い推奨と目標株価8.40バーツも維持した。目標株価は事業別の合算で、主力事業の価値が6.30バーツ、TTWとCKPへの投資分が0.75バーツ、オレンジライン電車プロジェクトが1.35バーツとなっている。

KGI証券（タイ）は、閣議がバンコク航空地上サービス会社（AOTGA）をスワンナプーム空港における貨物倉庫、航空機駐機場、地上サービスのPPPネットコスト方式による事業の落札者として承認したと発表した。AOTGAは3番目のサービス事業者となる。この事業は、貨物倉庫サービスと、航空機駐機場・地上支援機器・旅客サービスの2つの主要契約から構成され、コンセッション期間は25年、総額は670億バーツ超となる。AOTGAは、AOTが49%、バンコク航空地上サービス・ワールドワイド・フライト・サービス（SAL）が51%を出資する合弁会社であり、SALはスカイICT（SKY）の子会社である。KGI証券は、AOTGAが年間約40万～60万トンの貨物を処理し、年間約40億～60億バーツの収入を生み出すと見積もっており、AOTは年間約4億～6億バーツの利益貢献を受け取ると予想される。これは、2570会計年度の純利益予想を約1.5～2.2%押し上げる可能性がある。KGI証券は「買い」の推奨を維持し、2570会計年度の目標株価を71バーツとしている。

KGI証券（タイ）は、CPAXTが2026年8月21日に「The Happitat」プロジェクトを開始したと発表した。このプロジェクトは「幸福主導の目的地」というコンセプトに基づき、総投資額150億バーツ。3つの主要な建物からなり、小売面積は約43,000平方メートル、オフィス面積は約24,000平方メートル。年間約1,900万人の来訪者を見込み、今年はこのプロジェクトから5億バーツの損失を計上する見込み。The Food Purveyor Sdn. Bhd. Group（TFP）の普通株式の買収では、最終価格がMRR1,597百万、約130億9,500万バーツとなり、資金源の80%は銀行融資。同社はTFPの売上高が小売売上高の約4%を占め、2027年以降の利益を押し上げると予想。しかし、CPAXTの利益は、政府の景気刺激策の影響と事業拡大費用により、今年の第3四半期と第4四半期に減少する見込み。2026年の利益予想は88億バーツを維持し、投資判断は「中立」、2026年末の目標株価は15.00バーツ（PER18.0倍）を維持。

CPアクストラ（CPAXT）は、マレーシアのプレミアムスーパーマーケット運営会社The Food Purveyorの買収を完了したと発表した。買収額は16億6,000万リンギット（約134億8,300万バーツ）。子会社のLotuss Stores (Malaysia)が9月1日付で全株式100%を取得した。規制当局の承認と条件充足を受けての完了であり、The Food Purveyorは間接子会社となった。同社はVillage Grocer、B.I.G.、BSC Fine Foods、OTK、The Food Merchantのブランドで計50店舗を展開する。KGI証券は、The Food Purveyorの年間利益を約3,800万リンギット（約3億バーツ）と予想。マレーシアのプレミアムスーパーマーケット市場（市場規模41億リンギット）におけるシェアは31%、純利益率は3%とみられる。CPAXTは投資額の60～70%を負債で調達し、一部を現金（約40～50億バーツ）で充当する可能性がある。これにより、負債資本倍率は0.4倍から0.42～0.43倍に上昇する見込み。シナジー効果は限定的とみて中立的な見方を示す。また、政府の景気刺激策や事業拡大費用により第3四半期の利益は減少すると予想。投資判断は「保有」、目標株価は15バーツを維持する。