Pagaya Technologies Ltd.

Pagaya Technologies Ltd.は、ATLAS SP Partnersとの初の変動資金調達ノート・ファシリティを完了した。これはリボルビング型のコミット済み資本ストラクチャーで、同社の個人ローン・プラットフォームに約7億ドルの資金調達能力を提供する。このファシリティにより、Pagayaは証券化前にローンを熟成させることが可能となり、AAA格のPAIDプラットフォームの執行を改善し、機関投資家の消費者信用へのアクセスを広げる可能性がある。この新たな能力は、最近規模を拡大した9億ドルのPAID 2026-5 ABS取引に続くもので、両者は同社の資本軽視型成長ストーリーの鍵となる触媒として資金調達の厚みを強化する。Pagayaの見通しでは、2029年までに20億ドルの収益と3億9460万ドルの利益を達成するとしており、年間13.7%の収益成長と、現在の1億2250万ドルから2億7210万ドルの利益増加が必要となる。リスクとしては、AI引受に対する規制当局の監視、顧客集中、限られた資金調達パートナーへの依存が残る。

パガヤ・テクノロジーズは、8月の年次株主総会での株主承認を経て、フィンテックおよび決済分野のベテランでマルケタ創業者のジェイソン・ガードナーを取締役会に迎え入れた。決済プラットフォームの構築と拡大におけるガードナーの経歴は、業界に特化したガバナンスの専門性をさらに高めるもので、パガヤがAI駆動型の金融技術サービスをどのように開発し、商業化していくかに影響を与える可能性がある。今回の任命は同社の当面の業績ドライバーを大きく変えるものではないが、パガヤが製品をどのように構築し展開していくかに関して、ガバナンスと決済分野の専門性を緩やかに強化するものだ。この動きは、パガヤがゼックス・ランク1（ストロング・バイ）リストに追加されたことと同時に起こった。これは二桁台の利益予想の引き上げを受けたもので、利益期待の改善と同業他社と比べて低い株価収益率に基づく評価である。パガヤの見通しでは、2029年までに売上高20億ドル、利益3億9460万ドルを計上し、適正価値は28ドル80セント、現在の株価に対して41％の上昇余地があるとされる。一方、最も低い予想を示すアナリストの中には、2029年の売上高を約21億ドル、利益を4億2170万ドルと見込む向きもある。

Pagaya Technologiesは、最大7億ドル相当の自動車ローンを対象とする新たなフォワードフロー契約を締結した。この契約は取扱高の拡大を支える可能性があり、今後の利益の時期と持続性を投資家がどう評価するかにも影響を与えうる。契約により同社への関心は高まったものの、株価は依然として利益ベースで割安な水準にとどまっており、PERは約13.9倍と、ソフトウェア業界平均の約29.5倍や同業他社平均の約41.6倍を大きく下回っている。過去5年間で株価は82.8%下落し、Pagayaに対する市場の見方は真っ二つに分かれている。一方は割安なAIインフラ関連銘柄と見なし、他方はバリュエーションと景気循環のリスクを指摘する。強気シナリオではPagaya Technologiesは68%割安とされ、弱気シナリオでは70%割高とされる。株主にとっての重要な問いは、Pagayaの資金調達モデルとローンエクスポージャーを巡るリスクが低いPERを正当化するのか、それともその差が大きすぎるのか、という点である。

Pagaya Technologiesは、ニューバーガーの資産担保金融部門であるニューバーガー・スペシャルティ・ファイナンスとの間で、Pagayaの自動車ローン提携ネットワークを通じて調達された最大7億ドル相当の自動車ローンを購入する新たなフォワードフロー契約を発表した。この契約は、Pagayaにとってニューバーガーとの初のフォワードフロー契約であり、自動車分野では2件目のフォワードフロー契約となる。両社は現在、複数の資本市場および資金調達取引にわたるパートナーシップを拡大している。ニューバーガー・スペシャルティ・ファイナンスは、2018年の戦略開始以来、50社以上のポートフォリオ企業および各種投資ビークルを通じて50億ドル超を運用しており、ピーター・スターリング氏が率いている。同社の累積投資額は、80のグローバルなオリジネーションパートナーを通じて160億ドル超に達している。Pagayaの最高財務責任者ジョン・ドブレス氏は、このコミットされた資本が同社の多様な資金調達ソリューションを強化し、予測可能で長期的な能力を提供すると述べた。前四半期、Pagayaの自動車ネットワークの取扱高は年率換算で48億ドルに成長し、Pagayaの前年同期比ネットワーク取扱高成長の75%以上を占めた。PagayaのAI駆動型技術は、パーソナルローン、自動車ローン、ポイントオブセールにわたって35社以上の融資パートナーと機関投資家をつなぎ、創業以来4兆ドル超の処理済み申請に基づくデータネットワークを活用している。

パガヤ・テクノロジーズは、PAID 2026-4と名付けられた8億ドルに増額したAAA格付けの個人ローンABS取引を完了し、39のユニークな投資家を集めた。この案件により、同社の年初来の個人ローンABS発行額は40億ドル近くに達し、今年3回目の増額個人ローンABS取引となった。2018年以降の総発行額は、165を超える機関投資家が裏付けとなる91件のABS案件で400億ドルに上る。今回の案件の担保には、新たなネットワークパートナーであるアップスタートとアチーブからの個人ローンが含まれていた。