Samart Aviation Solutions Public Company Limited

ダオ証券は本日の注目銘柄としてKTB、TTB、SAVを挙げた。銀行セクターはフィッチ・レーティングスがタイの見通しをBBBプラス・ネガティブから安定に引き上げたことを受け、ポジティブなセンチメントが生じており、タイの銀行の見通しも引き上げられる可能性がある。買い推奨で目標株価50バーツのKTBと、保有推奨で目標株価3.20バーツのTTBは、今回の見直しで見通しが引き上げられる可能性があり、株価上昇につながるセンチメントとなる。SAVについては、2026年第3四半期のフライト動向は回復が順調に進むと見込まれ、2026年7月から8月は前年比で8%および20%の成長が予想される。ベトナムを中心とするオーバーフライト便がけん引役となる。2026年第4四半期もハイシーズンに伴い引き続き改善する見通しだ。目標株価14.50バーツで買いを推奨する。2026年第3四半期の利益は前年比および前四半期比で改善し、約1億3000万から1億4000万バーツになると予想される。2027年の利益は、約13億5000万バーツ規模のAOT入札案件や8.5%という高い配当利回りにより、なお上振れ余地がある。

大和証券は、SAVの業績動向について引き続き強気の見方を示している。2026年第3四半期および第4四半期には、前年同期比および前四半期比で成長に戻るとみられる。便数が回復傾向にあるためだ。2026年7月は前年同月比8％増と回復し、2026年8月は前年同月比20％増へ加速する見通し。2026年9月も成長が続く見込みだ。この結果、2026年第3四半期の便数は前年同期比および前四半期比で10％超の成長と推定される。2026年第2四半期に便数が前年同期比2％減、前四半期比12％減となったことから改善する。ベトナム、中国、シンガポール発の便を中心にオーバーフライト便が再び好調に伸びていることが追い風となっている。2026年第4四半期の便数はハイシーズンを受けてさらに増加すると予想される。2026年通期の利益予想は5億4700万バーツと前年比横ばいを維持しており、上振れ余地がある。上半期利益は通期の48％を占めた。2026年第3四半期の利益は暫定で1億3000万～1億4000万バーツに改善するとみられ、前年同期比および前四半期比で改善する。2025年第3四半期の利益は1億2800万バーツ、2026年第2四半期の利益は1億2200万バーツだった。2026年第4四半期の利益はさらに改善し、年間で最高水準になると予想される。買い推奨を維持し、目標株価は14.50バーツ。WACC9.5％、TG2.5％のDCFに基づく。2026年第2四半期の利益が底打ちし、2026年第3～4四半期および2027年に成長が加速するとみている。AOTとタイ航空無線通信公社のプロジェクト入札が触媒となる可能性があり、プロジェクト総額は少なくとも24億5000万バーツに上る。これが2027年の利益の上振れ余地を高める。配当利回りも年約8.5％と依然高い。

サヤーム・アビエーション・ソリューションズ（SAV）は、カンボジア領空を通過する便数が再び増加し始めたことから、2026年下半期に業績が回復する見通しだ。新規案件の入札機会は合計32億バーツ以上に上る。一方、2つのブローカーは強気の見方を示し、「買い」推奨を維持、目標株価は最高18バーツとした。2026年第2四半期、SAVの純利益は1億2200万バーツで前年比6%減、売上高は4億5100万バーツで前年比5%減となった。中東の緊張により国際線が減少したためだ。しかし、7月と8月にはカンボジア領空を通過する便数が増加した。特にベトナムの航空会社がカンボジア経由の路線を増やしたことが寄与した。カンボジアが中国とのチャーター便を再開したためだ。同社は、タイ空港公社（AOT）の滑走路異物検知システム設置案件（13億バーツ）と、タイ航空無線機器調達案件（19億バーツ）の入札に参加する予定で、入札案件の合計価値は32億バーツを超える。クルンシー・ブルーキング証券は、2026年の正常利益を前年並みの5億5000万バーツと予想し、2027年には6億1500万バーツに増加すると見込む。一方、パイ証券は2026年の利益予想を3%下方修正し5億8400万バーツとしたが、それでも前年比7%増となる見込みだ。

SAMARTのバックログは、TEDAが11億バーツ相当の高圧変電所建設工事を受注した後、約160億バーツに増加した。一方、ブローカーのYuantanは、2026年の経常利益予想を7億3000万バーツに据え置き、目標株価8.70バーツで買い推奨を継続している。第2四半期末のバックログは149億バーツで、前期比3%増加した。内訳は、SAMTELの工事が約80億バーツ、Utility & Transportグループが67億バーツ、SDCが1億5400万バーツとなっている。同社は年末のバックログを200億バーツに引き上げる目標を掲げており、下半期には合計100億バーツの入札案件を控えている。また、SAVは季節的に回復すると見込まれ、TEDAが引き続き主要な成長牽引役となる見通し。

クルンシー証券は、SAVのカンボジア領空通過便数が2026年7月から8月にかけて前年同期比+8%、同+10%台後半と回復し、2026年第2四半期の前年同期比-2%から持ち直したと指摘。中国とベトナムの航空便が牽引した。また、総額32億バーツ超の新規入札が2件あり、スワンナプーム空港の安全装置設置（FOD）が13億バーツで2026年10月入札予定、航空無線用レーダー装置が19億バーツで2027年初頭入札予定。FODはパートナーと50対50の合弁で、利益率は12〜14%。レーダー事業の利益率は6〜8%。調査部門は、2026年第3四半期の主力事業回復をやや好感し、2026年度の正常利益予想5億5000万バーツ（前年比横ばい）を維持。目標株価18.00バーツ（DCF、WACC 9.2%）で「買い」推奨を継続。株価は2026年度予想PER約12.8倍と標準偏差-1倍を下回り、配当利回りは年6〜8%と高いと指摘した。

SAMARTは、2026年下半期の業績が力強く加速するとの自信を示した。上半期の純利益は約2億8000万バーツだった。総額100億バーツに達する新規案件の入札を進め、現在の受注残高160億バーツから、2026年末までに目標とする200億バーツへの引き上げを目指す。一方、SAVは燃料費の低下と航空便の回復を追い風に、2026年第3四半期に業績が反発する見通しだ。SAMTELは約70億バーツの新規案件の獲得に乗り出す。また、TEDAは好調な業績を背景に、利益が目標を上回る可能性がある。

サマート・グループは下半期の事業攻勢計画を発表し、総額100億バーツを超える入札案件に参加する方針を明らかにした。年末の受注残高を200億バーツに伸ばすことを目指す。プライベートAI、サイバーセキュリティ、データセンター、EV充電器といった未来事業を新たな成長エンジンとして前面に打ち出す。サマート・コーポレーションの組織部門担当エグゼクティブバイスプレジデント、ワッタナチャイ・ウィライラック氏によると、2026年第2四半期の業績は売上高28億3800万バーツ、純利益1億4100万バーツとなり、これで8四半期連続の黒字を達成した。上半期の売上高は約56億バーツで前年同期比7.2％増、純利益は2億8000万バーツで、前年同期の2億1500万バーツから約30％増加した。同社は今年の売上高目標を130億バーツに設定し、来年は売上高と利益の倍増を目指す。下半期は新政権の発足と予算執行の加速が追い風となり、特に9月から12月にかけて政府案件の入札が活発化すると見込む。サマート本体で約75億バーツ、グループ全体では100億バーツを超える案件が見込まれる。航空事業のSAVは7月から明確に回復しており、上空通過収入が航空事業収入の約70％を占める。ベトナム市場は上空通過便全体の約40％を占め、前年比約24％成長した。一方、内務省との契約を持ちSDCの収入の80％以上を支える事業は11月に契約が終了する。契約更新か再入札かの方向性は12月に明確になる見通しだ。同社はまた、中国のパートナーと提携してEV充電器を設置する計画で、来月初めに正式な協業を発表する予定。保健省への顧客基盤拡大も進めるほか、地方電力公社を通じてデータセンタープロジェクト向け変電所建設工事も受注していく方針だ。

サマート・アビエーション・ソリューションズ（SAV）は、2026年第2四半期の純利益を1億2200万バーツと報告した。正常利益は1億2400万バーツで、前期比19％減、前年同期比12％減となり、市場予想とほぼ一致した。総収入は4億5100万バーツで、前期比8％減、前年同期比5％減。中東戦争の影響と、前年同期比で2％上昇したバーツ高が響いた。総フライト数は2万9700便で、前期比12％減、前年同期比2％減。国内線は7％減、国際線は17％減となった一方、通過便は横ばいだった。粗利益率は52.9％で、通過便の比率が74.7％に上昇したことから前年同期比で改善した。同社は上半期の配当を1株当たり0.40バーツと発表し、利回りは3.4％、権利落ち日は2026年8月20日となる。元大證券のアナリストは、中東情勢の緩和と燃料価格が前期比28％下落したことから、2026年第3四半期には利益が回復すると予想。2026年通期の利益予想を6億800万バーツに据え置き、「買い」推奨と目標株価16.00バーツを維持した。

ダオ証券によると、SAVの2026年第2四半期の純利益は1億2200万バーツで、前年同期比6％減、前期比15％減となり、市場予想とほぼ一致した。総フライト数は3万便に減速し、前年同期比2％減、前期比12％減となった。世界的に多くの航空会社が原油高の影響で一部のフライトをキャンセルしたためだ。サービス収入は4億5100万バーツで、前年同期比5％減、前期比8％減と、フライト数の動向に沿った。一方、コスト管理は引き続き良好で、粗利益率は52.9％となり、2025年第2四半期の51.4％、2026年第1四半期の52.8％と比較して改善した。アナリストは2026年の利益予想を5億4700万バーツに据え置き、前年並みと見込む。上半期の利益は2億6500万バーツで前年同期比2％減、通期予想の48％に相当する。下半期の利益は、季節要因と原油価格の落ち着きによるフライトの回復に伴い、前年同期比および上半期比で成長に転じると予想する。2026年7月の総フライト数は前年同月比8％増と、4カ月ぶりに増加に転じた。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は14.50バーツ。DCF法に基づく。第2四半期の利益は底を打ち、第3四半期と第4四半期に加速的に成長すると評価する。さらに、AOTの入札案件や、2026年内にタイ航空無線が入札に参加する計画も追い風となり、利益の持続的な成長機会を高める。また、上半期の配当を1株当たり0.40バーツと発表し、配当利回りは3.4％となる。

SAMARTは、2026年下半期に大型プロジェクトの契約締結が相次ぎ、特に8月から11月にかけて加速すると見込んでいる。主な案件として、SAVを通じたAOTのプロジェクト13億バーツ、データセンター向け送電線システム11億バーツ、内務省案件10億バーツ、その他政府案件20～30億バーツがあり、入札結果待ちの総額は100億バーツを超える。これらを計画通り獲得できれば、2026年第1四半期末時点の140億バーツの受注残高は、年末までに目標の200億バーツに押し上げられる見通しだ。また、IBMと連携したSOCを通じてサイバーセキュリティ事業を強化し、大企業へのサイバー攻撃増加に伴う需要の高まりに対応する。現在、収入の65～70％は経常収益であり、SAVはベトナムの観光需要とカンボジアのビザ免除政策の追い風を受けている。