Vale SA ADR

イタビリスとして知られるブラジルの鉱山会社が、業界ライバルのヴァーレに対する長期訴訟で、控訴裁判所の判断を審理するようテキサス州最高裁に申し立てを行った。この申し立ては、外国企業がテキサス州で訴えられるかどうか、訴訟がテキサス州での行為とどの程度密接に結びついている必要があるか、複数の国や法域にまたがる商業活動を裁判所がどう分析すべきかという広範な問題を提起している。2023年10月にテキサス州ニューセス郡で提起された当初の訴訟は、ヴァーレが共同被告のフェストアルピネ・テキサスとフェストアルピネ・USホールディングスと共謀し、テキサス州の主要な鉄鉱石供給業者になろうとしたと主張した。ヴァーレは、本来イタビリスが所有する1億トン超の鉄鉱石を採掘してフェストアルピネに販売し、フェストアルピネが処理した鉱石をコーパスクリスティ港を通じて出荷したとされる。この紛争は、鉱物廃棄物である尾鉱を貯蔵する水で満たされた区域、ブラジルの研究許可ポリゴナルをめぐるイタビリスとヴァーレの争いに端を発する。2023年9月、ブラジルの連邦裁判所はイタビリスに有利な判決を下し、尾鉱の所有権と採掘を開始する権利を認めたが、ヴァーレはその判決以前にすでに係争中の尾鉱を採掘して販売していた。テキサスの第一審裁判所が人的管轄権の問題としてヴァーレの主張を退けた後、テキサス州控訴裁判所は、ヴァーレによる鉄鉱石の不正な転換および販売に関するイタビリスの主張を却下し、この問題はブラジルの裁判所のみで扱われるべきだと判断した。イタビリスの弁護士は現在、ブラジルでのヴァーレによる鉄鉱石の違法な採掘とテキサスでの取引を切り離すことは誤りだと主張している。この事件は、イタビリス・ナシオナル・デ・ペスキーザ・ミネラル対ヴァーレ、テキサス州最高裁事件番号26-0792である。

ヴァーレの中心的な公正価値推定は、91.61レアルから87.30レアルに引き下げられた。これは最新の評価モデルにおけるより慎重な前提を反映している。売上高成長率は1.05%から0.61%に下方修正され、純利益率は19.16%から18.90%に小幅低下、将来の株価収益率倍率は16.66倍から16.35倍に引き下げられ、割引率は22.05%から22.15%に上昇した。この調整は、アナリストの見解が分かれる中で行われた。JPモルガンは目標株価を21米ドルに引き上げ、オーバーウェイト評価を維持した一方、モルガン・スタンレーはヴァーレをイコールウェイトに格下げし、目標株価を16.50米ドルに引き下げた。これは鉄鉱石価格の予想低下を理由としている。スコシアバンクとウェルズ・ファーゴも目標株価をそれぞれ16米ドルと15米ドルに引き下げ、ウェルズ・ファーゴは第2四半期のアルミニウムとディーゼルコストの変動を逆風として指摘した。

モルガン・スタンレーはアルコアとヴァーレの投資判断を「オーバーウェイト」から「イコールウェイト」に引き下げた。アルミニウムと鉄鉱石市場で予想される供給過剰が価格と収益を圧迫するとの見方だ。同行は2027年から2028年にかけてのアルミニウム価格予想を11％から13％引き下げた。インドネシア、サウジアラビア、インド、アンゴラからの新規供給や中東の生産拡大が要因だ。ヴァーレについては、モルガン・スタンレーは2026年から2028年の鉄鉱石価格予想を2％から4％下方修正し、同社のC1現金コストが2026年にトン当たり23ドルと、経営陣のガイダンスを上回ると見ている。水曜日の取引でアルコア株は2％下落し、ヴァーレは3.9％下落した。

ヴァーレのダニエル・スティーラー会長が、同社の取締役会および会長職を即時辞任した。この辞任は、ヴァーレの株式の7%を保有するプレビ年金基金が、スティーラー氏の解任を問う株主総会の開催を求め、現取締役のマヌエル・オリベイラ氏を会長に推したことを受けたものだ。スティーラー氏はブラジルのボルソナーロ前大統領の下でプレビを率い、会長職を3年間務め、任期は2027年4月までだったが、ここ数カ月で基金の指導部が刷新されたことで、その影響力は弱まっていた。