TPI Polene Public Company Limited

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、総額1650億バーツの水管理メガプロジェクトが中長期的に建設請負セクターの成長を支える要因になると評価した。このプロジェクトは年間約169億3000万バーツの洪水被害を軽減し、洪水被害面積を348万ライ削減することを目標としている。着工は2570年と予想され、実施期間は8年間。恩恵を受けると予想される銘柄について、アジア・プラスはCKを直接受注の可能性からトップ銘柄に挙げ、目標株価を24バーツとした。一方、STECONは大規模プロジェクト案件から恩恵を受けると予想され、目標株価は23バーツ。さらに、大規模プロジェクト案件の可能性があるUNIQ、土工事と排水システムに関連するITDも挙げられている。建設資材グループでは、SCC、SCCC、TPIPLがプロジェクトにおける資材需要から恩恵を受ける可能性がある。なお、追跡すべき要因としては、プロジェクトの資金源、土地収用、入札開始スケジュール、契約署名が挙げられ、これらがプロジェクトの進捗と建設会社が案件を受注する可能性に影響を与える。

タイ閣議は、チャイナート＝パーサック＝タイ湾に至る洪水排水運河プロジェクトを承認した。総投資額は約1650億バーツで、タイにとってここ数年にない大型メガプロジェクトの一つとなる。このプロジェクトは、チャオプラヤ川上流域からタイ湾へ直接つながる新たな放水路を建設し、排水効率を高めて中部地方、バンコクおよび周辺県の洪水リスクを軽減することを目的としている。政府の試算では、完成時に約348万ライの浸水地域を減らし、貯水能力を約15億5500万立方メートル増強し、洪水による経済損失を年間約169億3000万バーツ削減できるとしている。実施枠組みでは、2026年に妥当性調査と設計を行い、2027年に第1期の建設を開始する。2028年から2030年にかけて排水運河、水門を建設し用地を取得し、2031年から2033年にかけて主要構造物を建設してシステムを試験し、2034年に全面稼働を開始する予定である。アジア・プラス証券は、最初に直接恩恵を受けるのは建設請負グループだと指摘した。受注が期待される銘柄はCK、STECON、UNIQで、ITDは土工と排水システムの専門性から恩恵を受ける可能性がある。建設資材グループのSCC、SCCC、TPIPLは、資材使用のサイクルに沿って次段階で追い風を受ける。注視すべき要因は、資金源の明確化、用地の取得または収用の手続き、各契約の入札スケジュールである。これらの手続きの遅延は、恩恵の波及が計画より遅れる可能性のある重要なリスクとされている。

アジア・プラス証券のアナリストは、3兆7880億バーツ規模の2570年度歳出予算法案の可決が、新たな政府投資加速の起点になると評価している。このうち投資予算は7890億バーツに達し、全体の20.8%を占める。運輸省は道路、鉄道、都市鉄道、港湾、空港を網羅する計262件の投資プロジェクトを推進する準備を進めている。一方、地方予算のほぼ3950億バーツは、地域における建設および保守作業の拡大を後押しする。同証券の分析部門は、建設請負業者が最も直接的な恩恵を受けるとみており、特に鉄道システム、モーターウェイ、高速道路、ロジスティクス基盤が対象となる。これにより今後2～3年のバックログが積み上がり、CKとSTECONが予算執行加速に最も連動する銘柄となる。建設資材グループについては、政府投資がセメント・コンクリートおよび国内建設資材の需要を支える。不動産部門の回復が依然として限定的な中、SCC、SCCC、TPIPLが建設サイクル回復の主要な受益者となる。一方、TASCOは道路および高速道路網の保守予算から追い風を受ける。今後注目すべき点は、予算執行の速度、交通プロジェクトの入札開始、新規工事契約の順次締結、PPPプロジェクトの進捗である。同証券は請負グループのトップピックとしてCKとSTECONを、建設資材グループの主要代表としてSCCとTASCOを挙げている。

TPI Poleneは、タイ証券取引委員会に無担保・非劣後社債の発行登録書を提出した。利息は3カ月ごとに支払われ、一般投資家および機関投資家向けに発行される。調達資金は既存の債券償還に充てる予定。社債は2本に分かれ、第1回は4年物で2030年償還、年利3.70%、第2回は5年物で2031年償還、年利3.90%。申込期間は2026年9月1日から3日までで、CIMBタイ銀行、Asia Plus Securities、KGI Securities、Krungthai Xspring Securitiesなどの引受会社を通じて一般投資家および機関投資家が購入できる。一般投資家はさらに、Krungsri Securities、Pie Securities、Globlex Securitiesなどを通じても申し込みが可能。社債権者代表はクルンシー・アユタヤ銀行が務める。なお、TRIS Ratingは2026年7月22日付で、同社および本社債の信用格付けをBBBと評価している。

ティーピーアイ・ポリーン（TPIPL）は、トリスレーティングから、新たに発行する無担保・非劣後社債（発行限度額65億バーツ、期間7年以内）に対し「BBB」の格付けを取得した。同時に、会社格付けと既存社債の格付けは「BBB」、見通しは「安定的」に据え置かれた。同社は調達資金を既存債務の返済に充てる計画。格付けはセメント・ポリマー事業の強みと事業の垂直統合を反映しているが、建設資材事業の景気循環性や高い負債水準が制約要因となっている。2026年第1四半期のEBITDAは前年同期比5％増の26億バーツ。有利子負債のEBITDA倍率は8.2倍。今後3年間でEBITDAは年間約100億バーツに増加し、負債倍率は6～7倍に低下する見通し。流動性は管理可能な水準にあるが、今後12カ月以内に約164億バーツの債務が期限を迎える。手元の資金源は122億バーツで、新規社債発行により不足分を補う見込み。