The Siam Cement Public Company Limited

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、総額1650億バーツの水管理メガプロジェクトが中長期的に建設請負セクターの成長を支える要因になると評価した。このプロジェクトは年間約169億3000万バーツの洪水被害を軽減し、洪水被害面積を348万ライ削減することを目標としている。着工は2570年と予想され、実施期間は8年間。恩恵を受けると予想される銘柄について、アジア・プラスはCKを直接受注の可能性からトップ銘柄に挙げ、目標株価を24バーツとした。一方、STECONは大規模プロジェクト案件から恩恵を受けると予想され、目標株価は23バーツ。さらに、大規模プロジェクト案件の可能性があるUNIQ、土工事と排水システムに関連するITDも挙げられている。建設資材グループでは、SCC、SCCC、TPIPLがプロジェクトにおける資材需要から恩恵を受ける可能性がある。なお、追跡すべき要因としては、プロジェクトの資金源、土地収用、入札開始スケジュール、契約署名が挙げられ、これらがプロジェクトの進捗と建設会社が案件を受注する可能性に影響を与える。

アジア・プラス証券（ASPS）は投資家に対し、ポートフォリオの現金比率を30〜40%に引き上げるよう推奨した。変動リスクを軽減し、ファンダメンタルズの良好な銘柄を蓄積する好機を待つ狙いである。背景にはペルシャ湾情勢の圧力があり、米国防総省は空母1隻と海兵隊1万人超を追加派遣する準備を進めている。ドナルド・トランプ氏がイランへの対応をエスカレートさせれば、ブレント原油価格は1バレル102.3ドルに達した。一方、9月の欧州インフレ率は各国で予想を上回り、フランス3.0%、スペイン4.9%、イタリア4.1%、ドイツ3.3%となった（前年同期比）。これによりユーロ圏全体のインフレ率は前年同期比3.7%に達した。タイ株式市場は7億7100万ドルの純売り越しとなった。過去1カ月で世界の10年債利回りが0.20%から1.50%へ急上昇したことが圧迫要因となり、タイのMEYGは年初の5.3%から3.7%に低下、バーツは1ドル35〜37バーツのレンジへ下落した。ただし、バーツ安は3つの主要ビジネスグループに恩恵をもたらす。輸出関連のTU、ITC、CPF、医療関連のBH、BDMS、BCH、PR9、観光関連のAOT、CENTELである。また、リサーチ部門は本日の注目銘柄5つとしてAMAT01、MRVL06、KCE、SCC、CKを選定した。KCEはプリント基板（PCB）の供給不足を追い風に、第3〜4四半期の利益が前四半期比および前年同期比で回復すると予想される。SCCはオレフィン事業を除外したことで市場が好意的に反応。CKは支出加速と政府案件入札の恩恵を受け、第3四半期の業績が年間最高益となる見通しである。

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

ランド・アンド・ハウス証券は、STAとSCCの2銘柄について買い推奨のアナリストリポートを発表した。STAは買い推奨で目標株価23.90バーツ、想定支持線は20.6バーツと21.3バーツ、抵抗線は23.0バーツと23.4バーツ。2026年第3四半期の経常利益は前年同期比で増加するものの、2026年第2四半期の高い基準と、一部顧客がゴム価格を見極めるために発注を遅らせていることから、前四半期比では減少すると予想される。一方、SICOMのTSR20ゴム価格が前四半期から上昇したことが追い風になるとみられる。EUDR対応ゴムの販売量は、2026年第2四半期の1万7214トンから2026年第3四半期には約3万トンに増え、2026年第4四半期には6万トン超に拡大する見通しで、平均販売価格と粗利益率の両方を押し上げる。SCCは買い推奨で目標株価268バーツ、想定支持線は248バーツと252バーツ、抵抗線は266バーツと270バーツ。SCCとPTTGCは共同事業会社の設立に向けた進捗を報告し、順調に進んでいるとした。現在は情報確認のためのデューデリジェンス段階に入っており、取引の重要条件を協議中である。共同事業会社の主要資産の範囲は、オレフィン製造工場、ポリエチレンとポリプロピレンの製造工場、および両社の合弁会社への投資である。PTTGCが筆頭株主となり、SCGCが重要な割合の株式を保有する。これは前向きに評価されている。10月末に予定される次回の進捗報告で、出資比率とシナジー価値が明らかになれば、株価を継続的に押し上げる材料となろう。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、PTTGCとSCCの両社がタイ国内のオレフィンおよびポリオレフィン事業におけるPTTGCとSCGCの合弁事業化に向けた戦略的実現可能性調査の進捗を証券取引所に報告したことを受け、両社の株式に関する分析レポートを公表した。両社は合弁事業の範囲、すなわちJVスコープについて基本合意に達しており、PTTGCが合弁事業の筆頭株主となり、SCGCはこの合弁事業において引き続き重要な持分を保有すると見込まれている。リサーチ部門は、この合弁事業を石化サイクル下落局面におけるPTTGCの戦略的リセットと捉えており、供給過剰市場での新規生産能力拡張投資に伴う下振れリスクを軽減し、地域における石化事業のリーダーシップを構築するものと評価している。PTTGCは上流部門と原料調達の柔軟性という強みを補い、SCGCは下流部門、高付加価値製品、研究開発の面で補完する。SCC株については、リサーチ部門は重要点は持株比率が50%未満となることではなく、合弁事業によるシナジーと経済的リターンの価値にあると見ている。連結対象外とすることでバランスシートの効率性が高まり、石化事業の利益はEBITDAでの認識から持分法投資利益へと変わる可能性がある。リサーチ部門はPTTGC株について目標株価48バーツで短期売買を推奨し、SCC株については適正価格310バーツで買いを推奨している。両社は持株構造、手続き、共同利益すなわちシナジーといった取引の重要詳細を2026年10月末までに確定する予定である。なお、この合弁事業は両社の内部承認、最終評価、および株主と合弁パートナーの承認を条件としている。

PTTグローバルケミカル（PTTGC）とサイアムセメント（SCC）は、タイにおけるオレフィン・ポリオレフィン事業の合弁会社（JV）設立に向けた協議が、情報確認のためのデューデリジェンス段階に入ったと発表した。4月に拘束力のない覚書に署名して以来、明確な進展となる。提案されているJVには、両グループのタイにおけるオレフィン・ポリオレフィン事業の主要資産のほぼすべてが含まれる見通し。PTTGC側はオレフィン製造プラント、ポリエチレン（PE）製造プラント、HMCポリマーズ社への投資を組み入れ、SCC側はタイのオレフィン製造プラント、PEおよびポリプロピレン（PP）製造プラント、さらにSCGCの各種合弁会社への投資を組み入れる。対象となる合弁会社にはサイアムポリエチレン社、サイアム合成ラテックス社、タイMMA社、バンコクシンセティックス社が含まれる。PTTGCがJVの筆頭株主となり、SCGCは引き続き主要株主となる見込み。株式構造、取引手続き、想定される協業価値など取引の重要条件は2026年10月までに明確になる見通し。その後、タイ競争委員会（TCCT）への申請や、社内、株主、関連合弁パートナーへの承認申請が行われる予定。

PTTGC株とSCC株は、石油化学事業統合案件の最新の進展を受けて上昇した。10時02分時点で、PTTGCは2.58%高の1.25バーツ高となり49.75バーツ、売買代金は2億3814万バーツ。SCCは1.18%高の3.00バーツ高となり257.00バーツ、売買代金は1億8738万バーツ。インノベストX証券は分析リポートで、PTTグローバル・ケミカル（PTTGC）と、セメントタイ（SCC）が100%保有する子会社SCGケミカルズ（SCGC）が、タイ国内での合弁会社設立に向けた取引の重要条件の交渉と並行して、確認的デューデリジェンスのプロセスを進めていると指摘した。この取引は、マプタプット工業団地を中心とする両社のタイ国内の主要石油化学資産を対象とする。新合弁ではPTTGCが筆頭株主となり、SCGCは相当規模の少数株主となる見通し。両社はすでに対象資産の範囲を確定しており、PTTGC側はタイ国内のオレフィン事業とポリオレフィン事業、すなわちオレフィン製造プラント、ポリエチレン製造プラント、HMCポリマーズへの投資を含む。精製事業、芳香族事業、バイオケミカル事業、特殊化学品事業の主要部分であるオルネックスは引き続きPTTGC傘下に残る。SCGC側の範囲には、オレフィン製造プラント、ポリエチレン製造プラント、ポリプロピレン製造プラント、およびSCGCの合弁会社への投資、すなわちサイアム・ポリエチレン、サイアム・レタックス・サンセシス、タイMMA、バンコク・シンセティックスが含まれる。ただし、SCGCの一部合弁会社とSCCのロンソン石油化学（LSP）プラントは今回の取引に含まれない。両社はシナジー創出の機会を評価中で、関連する共同投資家からの承認を準備している。2026年10月に追加詳細が開示されれば、市場は両親会社の利益へのプラス効果、財務状況への影響、株価の上値余地をより正確に評価できるようになる。開示される重要情報には、PTTGCとSCGCの最終的な出資比率、シナジー評価、資産評価の方法、会計処理と連結の仕組みが含まれる。事業統合と完全な運営統合は、関連する規制当局と株主の承認を得た後、2027年半ば頃に実現する見通し。この取引にはタイ競争委員会事務局の承認が必要で、審査プロセスには約3～6カ月かかると見込まれる。ただし、経営陣は競争法上の承認取得が取引の重大な障害になるとは見ていない。石油化学製品は世界市場で取引されるコモディティであり、価格は国際市場のメカニズムで決まるためだ。合弁設立の主な目的は国内価格の支配ではなく、運営効率の向上にある。インノベストX証券は推奨と目標株価を据え置き、PTTGCの目標株価を63バーツ、SCCはニュートラルを維持し目標株価を276バーツとした。

タイ閣議は、チャイナート＝パーサック＝タイ湾に至る洪水排水運河プロジェクトを承認した。総投資額は約1650億バーツで、タイにとってここ数年にない大型メガプロジェクトの一つとなる。このプロジェクトは、チャオプラヤ川上流域からタイ湾へ直接つながる新たな放水路を建設し、排水効率を高めて中部地方、バンコクおよび周辺県の洪水リスクを軽減することを目的としている。政府の試算では、完成時に約348万ライの浸水地域を減らし、貯水能力を約15億5500万立方メートル増強し、洪水による経済損失を年間約169億3000万バーツ削減できるとしている。実施枠組みでは、2026年に妥当性調査と設計を行い、2027年に第1期の建設を開始する。2028年から2030年にかけて排水運河、水門を建設し用地を取得し、2031年から2033年にかけて主要構造物を建設してシステムを試験し、2034年に全面稼働を開始する予定である。アジア・プラス証券は、最初に直接恩恵を受けるのは建設請負グループだと指摘した。受注が期待される銘柄はCK、STECON、UNIQで、ITDは土工と排水システムの専門性から恩恵を受ける可能性がある。建設資材グループのSCC、SCCC、TPIPLは、資材使用のサイクルに沿って次段階で追い風を受ける。注視すべき要因は、資金源の明確化、用地の取得または収用の手続き、各契約の入札スケジュールである。これらの手続きの遅延は、恩恵の波及が計画より遅れる可能性のある重要なリスクとされている。

クルンシー証券は、今年のタイ株式市場指数の目標をベース・ベストともに1,680～1,750ポイントに据え置いた。EPSを103バーツと想定し、従来の98バーツから引き上げ、P/Eは17.0倍とする。短期的な追い風は、エネルギーとインフレの恩恵を受けるグループと、AI設備投資サイクルの上流から恩恵を受けるグループという2つの主要グループの利益の質からもたらされ、これにより上場企業の利益は少なくともあと2四半期、すなわち今年の第3四半期と第4四半期にわたり持続的に拡大すると予想される。調査部門は3つの主要グループをオーバーウエートとしている。設備投資サイクルの恩恵を受けるグループでは電力のGULFを推奨、銀行ではKBANKを推奨、電子部品ではDELTAを推奨、建設請負ではSCCを推奨している。今後12カ月での回復やMSCI指数への復帰の可能性がある再評価銘柄グループではTHAI、PTTGC、TOPを、農業・食品および農産物代替品グループではスーパーエルニーニョの恩恵を受けるIVLなどを挙げている。また、今年のタイGDP成長率を従来の1.9%から2.1%に引き上げた。民間投資が8.6%増加し、輸出が14.0%増加することを要因としている。大型投資のパイプラインにはFDIおよびBOI、総額2兆1400億～2兆4800億バーツのPDP2026、総額1兆3000億バーツのメガプロジェクトが含まれる。2026年第4四半期について、調査部門は指数がサポートライン1,560～1,550ポイント、レジスタンスライン1,680～1,750ポイントの範囲で上昇すると予想している。第4四半期の注目銘柄はTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKである。

DBSウィッカーズ・タイランド証券はアナリストリポートで、エネルギー・石油化学セクターの投資ウェイトをニュートラルに維持すると明らかにした。上流、製油、石油化学、発電、石油小売の5事業分野はそれぞれ異なるけん引要因を持つとみている。注目銘柄8社を挙げた。上流分野ではPTTEPとPTTが、原油価格の下落による短期的な圧力に直面している。ドバイ原油価格は11.84ドル下落して1バレル当たり113.06ドルとなったが、2025年平均の約70ドルを大きく上回っている。この分野の注目銘柄はPTTEP。製油分野ではBCP、IRPC、PTTGC、SPRC、TOPが、シンガポールの精製マージンが3.17ドル回復して1バレル当たりマイナス1.44ドルとなったことで支援材料を得ている。注目銘柄はBCPとSPRC。石油化学分野ではIRPC、IVL、PTTGC、SCC、TOPが、ナフサ価格が1トン当たり33ドル下落した後、広範な価格差の拡大による恩恵を受けている。注目銘柄はPTTGCとSCC。発電分野ではBGRIM、GPSC、GULFが、JKMガス価格が1.80ドル軟化して約100万英国熱量単位当たり26ドルとなったことで短期的に改善している。注目銘柄はGULFとGPSC。石油小売分野ではORとPTGが、ディーゼル油のマージンが1リットル当たり0.71バーツ上昇して2.00バーツとなった恩恵を受けている。これは2026年9月24日の給油所店頭価格引き上げによるものだ。注目銘柄はPTG。

大城証券のアナリストは、先週末のバンコクおよび周辺地域での洪水が経済に与える影響はGDPの約0.16%になると推定した。洪水の影響が1週間続くとの前提に基づくもので、バンコクはGDPの34%を占める主要経済地域である。また、洪水が収束した後に恩恵を受けるセクターとして、HMPRO、GLOBAL、DOHOMEといった住宅修理用品を販売する小売グループ、SCCやTASCOなどの建設資材グループ、さらに洪水問題解決のための政府プロジェクト推進への期待が高まる請負業者グループを挙げた。2026年の配当予想について、フィナンシア・サイラス証券のアナリストはHMPROの推奨を「保有」から「買い」に引き上げ、目標株価を7.20バーツ、配当予想を0.36バーツとした。一方、大城銀行はGLOBALの「買い」推奨を維持し、目標株価8.80バーツ、配当予想0.29バーツ、DOHOMEの「買い」推奨を維持し、目標株価4.40バーツ、配当予想0.06バーツとした。KGIタイ証券はSCCを「買い」とし、目標株価305バーツ、配当予想8.50バーツを提示。ユアンタ・タイ証券のアナリストはTASCOの「買い」推奨を維持し、目標株価19.40バーツ、2026年の配当予想を1バーツとした。

KGIタイランド証券は、タイ・セメント大手のSCCについて分析を開始し、「買い」の投資判断を付与した。目標株価はサム・オブ・ザ・パーツ方式で西暦2037年（仏暦2570年）に1株当たり305バーツとし、ブレンデッドEV/EBITDAとP/Eに基づいて算出した。現在のバリュエーションは過去平均や同業他社を下回っているとみている。KGIによると、SCCは事業構造の転換期にあり、従来は石油化学事業に大きく依存していた。西暦2021年（仏暦2564年）には中核利益が約470億バーツとピークに達し、化学品事業が約60%を占めていたが、西暦2025年（仏暦2568年）には製品スプレッドの軟化やLSPプロジェクトの運営コストにより、利益は約50億バーツまで減少する見通し。西暦2026年（仏暦2569年）上半期には化学品事業のEBITDA比率が西暦2021年の45%から約36%に低下した。一方、SCGパッケージングと、SCGデコールを含むセメント・建材事業のEBITDA合計比率は49%から55%に上昇した。KGIはSCCの中核利益が西暦2026年から2028年にかけて前年比287%、7%、27%で成長すると予想。西暦2027年と2028年の予想は市場平均をそれぞれ約14%、10%上回っている。また、SCCの年間設備投資額は従来の約610億バーツから約300億バーツに減少し、負債削減と配当支払い能力の向上を後押しすると評価。強気シナリオでは1株当たり381バーツ、弱気シナリオでは117バーツとしている。

クルンシィ証券は、ベンガル湾の強い低気圧が南西モンスーンを強めていることによるバンコクの洪水状況が、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼすと試算した。クルンシィのエコノミストは、洪水がバンコクのGPPの25%に1週間影響するとの前提で、GDPの約0.16%の影響と評価している。バンコクは2024年のGDPの約34%を占める主要経済圏であるためだ。また、影響が限定的であることから、SETは0.25~0.5%の範囲で下落して反応すると予想している。調査部門によると、主な深刻化は土日の休日期間に発生し、現在は在宅勤務や在宅学習などの影響緩和メカニズムが存在する。産業部門や工業団地には依然として重大な影響は出ていないが、主要EEC地域を通過するモンスーン谷の動向を注視する必要がある。9月27日時点のダム貯水率は全国で77%と、2011年9月27日の88%と比較される。ナコーンサワン県を通る放流は2011年と比べて約2~3倍低い水準にとどまっており、北部からの放流による複合的な影響は2026年には発生しにくいと評価されている。リスクは2011年の大洪水時よりも著しく低い。短期的に恩恵を受ける銘柄としては、生活必需品小売のCPALL、大量輸送機関、住宅修理の恩恵を受けるHMPRO、GLOBAL、DOHOME、SCC、TASCOなどが挙げられる。一方、ネガティブと見られるセクターは保険、割賦販売、銀行、観光、航空、不動産、飲食店、工業団地である。クルンシィはグローバルプレイズ・エネルギーセキュリティとしてTOP、PTTGC、IVL、部品のDELTAを選好し、生活必需品小売のCPALLで短期売買を狙い、観光のAWC、ERWを押し目で買い集める方針を示している。

PJWことパンヤワタナプラスチックのウィワット・ヘムモンタラップ取締役会議長は、株式ビジョンの取材チームに対し、同社の2570年の業績は現在から際立って回復し、100%成長するとの見通しを明らかにした。新型車向けの自動車部品事業の収益が通年で計上されるためだ。現在、PJWの総収入は約35億バーツで、うち自動車部品事業が約20%、年間およそ6億から7億バーツを占める。来年はこの事業が約50%以上成長し、10億バーツに達する見込みで、ハイブリッド車と電気自動車の両方を手掛ける日系自動車メーカー向けに部品を生産しており、昨年10月から収益を順次計上し始めた。2569年の第1四半期から第3四半期の業績は、自動車市場の横ばいとプラスチック原料費の上昇により減速した。通年の純利益は前年比で最大20%減少する可能性があるが、2569年の第4四半期は最初の9か月間より改善する見通しだ。包装事業については、SCCグループのロンソンペトロケミカルズの工場が稼働を再開したことで、2569年の第4四半期に原料価格の状況が緩和し始めると予想される。同社は2569年の第4四半期から実際のコストを反映するよう販売価格を順次引き上げ始めており、来年の第1四半期には完全に反映できる見込みだ。一方、産業用洗濯サービス事業は引き続き約10%の安定した成長を続けている。

SCCグループのタイ・セメント大手サイアム・セメント・グループ（SCC）の一事業であるラヨン・オレフィンズ（ROC）のオレフィン工場が、中東地域の不確実な情勢を受けて2026年3月10日から一時停止していた生産を再開し、2026年9月17日に再稼働した。再稼働に先立ち、ROCは操業準備と安全基準を評価し、問題がないことを確認した。今回の再稼働はSCCにとってプラス材料だ。オレフィンは化学品事業の重要な上流工程であり、同社が生産能力を再び活用し、サプライチェーンをより継続的に管理できるようになる。生産停止の影響を軽減し、化学品事業が業界の回復局面から利益を得る道を開く。クルンシー証券は、ROCが2026年第3四半期末までに同社目標通りに生産を再開したことについて強気の見方を示し、買い推奨を維持するとともに、2027年の目標株価を315バーツとした。SCCを石油化学サイクル回復の恩恵を受ける注目銘柄の一つに位置付けている。さらにクルンシーは、SCCの強みはROCの再稼働だけにとどまらないとみる。2027年後半に商業運転開始予定のエタンプロジェクト、石油化学グループで唯一生産能力拡張計画を持つ事業者であること、LSP工場により2026年から2028年にかけて販売量が平均約10%成長するとの見通し、低炭素セメントの比率拡大と政府のインフラ投資から恩恵を受けるセメント事業、利益率の回復が見込まれる包装事業など、複数の支援材料がある。クルンシーは、こうした多面的な支援材料がSCCの2026年から2028年の経常利益を年平均成長率110%で押し上げると試算している。

石油化学事業は2026年第3四半期に回復の兆しを見せ始めた。需要期を前に買い手が在庫積み増しに入ったことが追い風となっている。世界需要は中国や中東の紛争による原料コストへの圧力に依然として抑えられているものの、供給過剰は著しく緩和してきた。SCC傘下のラヨン・オレフィンズ社のオレフィン工場が稼働を再開したことは前向きな材料であり、今年後半に予定されるMOC工場の大規模定期修繕を支える。注目すべき焦点は、SCGCとPTTGCによるオレフィンおよびポリオレフィン事業での協力検討の進展であり、9月末までに結論が出ると見込まれる。相乗効果が実現すれば、競争力と今後の業績を押し上げるだろう。調査部門はSCCの適正価格を1株310バーツ、PTTGCを1株42バーツとしている。

カシコン証券（KS）は、今週のタイ株式市場の指数が1570～1620ポイントのレンジで取引されると予想している。市場は米連邦準備制度理事会（FRB）の会合を通過したことで回復を試すと見られ、FRBは市場の予想通りに利上げを実施した。一方、インフレ指標は鈍化の兆しを見せ始めており、サウジアラビアが原油輸出ルートをオマーン経由に変更し、東西パイプラインの復旧を急いだことで供給懸念が和らぎ、原油価格が調整局面に入った。また、米国10年債利回りが5％を下回ったことで、リスク資産への投機的な買いがさらに強まっている。さらに、国内の景気刺激策にも期待が集まっており、今週はタイ・チュアイ・タイ・プラス制度を2カ月延長する提案がなされる見通しで、国内経済にとって心理的なプラスとなり、生活費の支えにもなる。こうしたことからKSは、下落局面を買い増しの機会と捉えており、今週の注目銘柄としてSCCとBGRIMを選定した。SCCについては、目標株価を276.00バーツに設定している。同社のラヨン・オレフィンズ（ROC）のオレフィン工場再開発表がポジティブなモメンタムとなり、今後の業績予想にプラスに寄与すると見られる。さらに、パッケージ事業のSCGPがファジャールの復帰と販売価格の改善によりポジティブな傾向を強めており、M&Aも進んでいる。現在、SCCはPBR0.8倍で取引されている。BGRIMについては、目標株価を22.00バーツに設定している。6月からIU顧客向けの電気料金をガス価格に連動させる調整を約50％行ったことでスパーク・スプレッドを維持しており、顧客契約を恒久的にガス連動型へ順次切り替える計画がある。また、データセンター事業が2027年以降の成長を支える見通しで、約100MWの余剰発電能力がIU顧客やデータセンターからの追加需要に対応できる。BGRIM自身のデータセンターは、第1フェーズが2027年第1四半期に商業運転を開始し、2027年第2四半期に48MWまでフル稼働する見込みだが、初期は利用率が低いため損失を計上する可能性がある。

アジア・プラス証券の建設請負セクター分析によると、2570年度（2027年度）予算案が3兆7880億バーツで可決されたことは、新たな政府投資加速の起点とみられる。投資予算は約7890億バーツと全体の20.8%を占める。運輸省は道路、鉄道、電車、港湾、空港を含む計262の投資プロジェクトを推進する準備をしており、地方予算も約3950億バーツに上り、地域の建設・保守工事を増やす。同証券は建設請負セクターが最も直接的な恩恵を受けるとみており、チョー・カンチャン（CK）とステコン・グループ（STECON）が予算執行加速との関連が最も強いと評価。「買い」を推奨し、CKの適正価値を24バーツ、STECONの適正価値を23バーツとした。建設資材セクターではSCC、SCCC、TASCOが恩恵を受けるとみており、TASCOは道路・高速道路網の保守予算から追い風を受ける。一方、パイ証券も同様の見方を示し、新たな政府入札案件に前向きな兆候が出始めたと指摘。2569年初め以降、CKが署名した新規案件は既存プロジェクトの追加工事約8億7000万バーツにとどまり、バックログは年初の1680億バーツ超から2569年上半期末には約1460億バーツに減少した。しかし、2569年9月1日の閣議決定で3路線の複線鉄道プロジェクトが承認されたことで、新規案件の方向性が明確になりつつある。総額は1兆600億バーツ超で、チュムポーン～スラートターニー間が368億9200万バーツ、スラートターニー～ハートヤイ分岐間が615億3400万バーツ、ハートヤイ分岐～パダンベサール間が83億7100万バーツ。2570年初めの入札開始が見込まれる。このプロジェクトは全6件の複線鉄道第2期計画の一部である。パイ証券は、1兆バーツ超の複線鉄道プロジェクトの入札開始がCKにとって全ての案件に参加する機会になるとみており、3プロジェクトは約5契約に分割されると予想。新規受注が獲得できれば、パイ証券が予想する2570年の売上高421億3400万バーツに対する上振れ要因となる。この予想には新規案件が含まれていないためだ。さらにCKは、バンコク高速道路・電車会社（BEM）に関連する大型案件2件も獲得する可能性がある。紫色地下鉄線のシステム設置工事が約300億バーツ、ダブルデッキ高速道路プロジェクトが約350億バーツ。パイ証券はCKの「買い」を維持し、2569年の簿価の1.3倍に基づく適正価値を23.10バーツとしている。

SCCとして知られるサイアム・セメント・グループは、ラヨーン・オレフィンズことROCが、中東地域の情勢を受けた一時的な操業停止を経て、2026年9月17日にオレフィン工場の操業を再開したと発表した。SCCのタマサック・セタウドム最高経営責任者は、ROCが操業準備と安全基準を評価した上で、工場の再稼働プロセスを完了したと述べた。ブアルアン・セキュリティーズのアナリストリポートは、このニュースをポジティブに捉えている。ROCの再稼働により、2026年第4四半期に計画的なメンテナンス停止で減少するマプタプット・オレフィンズことMOCのオレフィン生産能力を補うことができ、2026年第4四半期のオレフィン生産量は2026年第3四半期とほぼ同水準で推移し、同期間の同社の収益性維持に寄与するためだ。同社は買い推奨と目標株価332バーツを維持している。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、外国人資金が依然としてタイ株式市場から流出しており、外国人投資家は過去5日間で累積4万8269枚の売り持ち高を抱え、3営業日連続で合計52億バーツ以上を売り越したと指摘した。テクニカル面ではSET指数がヘッド・アンド・ショルダーズのパターンを形成しつつあり、これは弱気シグナルで、ネックラインの1573ポイントが勝負の分かれ目となる。ここを割り込むと下降トレンドが確認され、1560ポイントのサポートを試す深い調整のリスクがあり、テクニカルの目標値は1520ポイントとなる。しかし持ちこたえるには、まず1610ポイントのレジスタンスを突破して初めて反転が確認される。さらに市場は、DELTA TAIWANが15億ドルもの転換社債発行を発表したことによる需給の重しにも直面している。これは前回の2.86倍の規模で、プレミアム価格も以前より低い。このような案件は過去にDELTA THAIをザラ場で6%、T+3で14.4%下落させたことがあり、DELTAが1バーツ下落するごとにSET指数を約1ポイント押し下げる。リサーチ部門はまた、注目の3銘柄として、長期的な高金利環境とPBRがわずか0.6倍のBBL、バーツ安の恩恵とタイ・ティアオ・タイ・プラス事業のERW、今月中のPTTGCとのオレフィン事業統合進展の思惑があるSCCを推奨した。

SCGは、官民市民連携モデル（4P）と地域密着型アプローチを、サラブリー・サンドボックスの事例を通じて二つの主要な舞台で発表した。一つはGCNT EXPO 2026における「From SHOCK to SHIFT – Thailand’s Sustainable Transition in a Fractured World」と題したセッション、もう一つはThe Bangkok Business Summit 2026: Reinvent Thailand, Resilient ASEAN内の討論会である。SCGのタナサック・セータウドム社長（最高経営責任者）は、SCGが脱炭素化が難しいセメント事業における炭素削減という課題から低炭素経済への移行を始めたと述べた。同社は石炭の代替としてバイオマス燃料をほぼ50%使用することや、製造工程の温度を下げることなど、生産プロセスにおける技術を開発しつつ、製品の性能や強度、耐久性を維持している。SCGは協力の輪を事業レベルから産業レベルへと広げ、タイセメント工業協会（TCMA）を通じてサラブリー県工業評議会およびサラブリー県と連携し、サラブリー・サンドボックスを低炭素都市のモデル地区として発展させている。これは廃棄物管理、農業残渣の活用、緑地の拡大、エコツーリズムの促進を涵盖する。サラブリー・サンドボックスは世界経済フォーラムの産業クラスター移行イニシアチブに選定されるなど国際的に認められ、WEF白書2026でアセアンの事例として紹介された。さらにプリンストン大学、GCCA、UNIDOとの間でエネルギー転換、技術、グリーンファイナンスに関する協力を拡大している。タナサック氏は、次の目標はサラブリー・サンドボックスの4Pモデルから得た教訓を各地域の文脈に合わせて応用し、全国で低炭素経済への移行を加速させることだと述べた。

クルンシー証券（KSS）は、本日のSETは横ばいから上昇のレンジで推移すると予想しており、抵抗線は1,626ポイントと1,632ポイント、支持線は1,610ポイントと1,605ポイントとしている。一方、今朝のブレント原油先物は、戦争の長期化を受けて心理的抵抗線である1バレル100米ドル付近で推移しており、これがデエスカレーション関連株に圧力をかけ、インフレと金利への懸念からリスク資産に対する慎重姿勢を強める可能性がある。しかし、今年の原油価格の平均が1バレル87米ドルであることは、年間の前提が95米ドルを下回る限り、SET市場の利益にとって依然としてプラスである。エネルギーとエネルギー安全保障関連のセクターが注目テーマとなっている。また、ファンドフローは過去6営業日のうち5日でタイ株を純買いとしており、タイバーツは1米ドルあたり32.9バーツまで強含んでいる。これは、明日のECB会合での利上げ期待、PDP2026計画の進展見通し、そしてタイ人観光促進策の合意などが支援材料となっている。推奨銘柄は、DELTA、GPSC、SCCである。

エスシージー（SCC）は、エスシージー・ケミカルズ（SCGC）とPTTグローバル・ケミカル（PTTGC）との間のオレフィンおよびポリオレフィン事業統合に関する調査を2026年第3四半期までに完了する見通しだ。アジア・プラス証券のアナリストは、市場が合弁事業の構造、すなわち出資比率、負債構造、そして実現するシナジーの水準に注目していると指摘する。一方、競争当局の承認は、取引の形態やスケジュールに影響を与える可能性のある重要な要素である。ラヨン・オレフィンズ工場（ROC）は、中東情勢の不確実性によりまだ稼働を再開していない。一方、SCGCはMOC工場を稼働させ続け、利益率を維持するために高付加価値製品に注力している。調査部門は、今回の提携は資産効率を高め、タイの石油化学産業の競争力を強化する機会であると見ている。2026年下半期には、エネルギー価格と輸送コストの変動が短期的な業績に圧力をかける可能性があるが、SCC株の購入を推奨し、適正価格は1株当たり310バーツとしている。

クルンシー証券は、米国とイランの対立が再び激化し、市場がエネルギー供給逼迫、特にホルムズ海峡を通る石油輸送の停滞を懸念していると指摘した。世界の石油在庫が低水準にあることも原油価格を押し上げ、エネルギー・石油化学セクターにポジティブなセンチメントをもたらしている。先週の原油価格は前週比で約2～6%上昇し、2026年9月にはさらに上昇する可能性がある。製油事業では、シンガポールの製油マージン（SG GRM）が13%低下し、1バレルあたり約9.2ドルとなったが、欧州のディーゼル需要の補充により9月は横ばいが見込まれる。石油化学事業では、HDPEとPPの価格がそれぞれ4%と2%低下し、1トンあたり418ドルと474ドルとなったが、PXとBZのマージンはそれぞれ9%と14%上昇した。アナリストはエネルギー・石油化学セクターに対して強気の見方を維持し、供給逼迫の見通しからSPRC、SCC、PTTGCをトップピックに選んだ。

SCC、すなわちサイアム・セメント・グループは、中東情勢の新たな緊張を受けて計画を修正し、ホルムズ海峡外からの原材料調達比率を従来の約50%から約80%に引き上げ、将来のリスクに備える。また、今年の設備投資額は300億バーツで、その3分の1をベトナム初の石油化学一貫プロジェクトであるLSPの改修に充て、完工時期を来年末から2027年半ばに前倒しする。一方、2026年のEBITDAは560億バーツ超と予想され、上半期は429億バーツを達成した。ユアンタ証券（タイ）のアナリストは「トレーディング買い」の推奨と目標株価290.00バーツを提示し、2026年の利益は約190億バーツと予想。また、SCGCとPTTGCによるオレフィン事業の合弁会社設立の可能性を検討中で、2026年第3四半期に明確になる見込み。

エネルギー省は、米国とイランの紛争による原油価格の高騰に備え、国民に対しE20の使用拡大を呼びかけている。エタノール生産者であるタイ・アグロ・エナジー公開会社（TAE）は、この政策が同社とサプライチェーン全体に好影響を与えると述べ、E20を主力燃料として使用する割合を引き上げることで、GDPに最大1,000億バーツの付加価値が生まれると試算している。一方、国内のエタノール生産能力は1日700万リットルであるが、実際の需要は1日360万～370万リットルにとどまり、設備稼働率は50～60%である。工場は新たな機械投資なしで直ちに生産を増やすことができる。投資戦略について、クルン・スリー証券のアナリスト、ソンチャイ・ピッタヤプルック氏は、エネルギー株が調整した際に買い増しすることを推奨している。PTTEPは戦争とモンスーンシーズンによる支援材料があり、製油所セクターは2026年第2四半期の1バレル20ドル超のピークから精製マージンが低下する見込みである。石油化学セクターでは、PTTGCがコスト優位性から有望株であり、SCCはベトナムのロンソン・プロジェクトから恩恵を受ける。

アジア・プラス証券のアナリストは、タイ株式市場が投資家の信認を揺るがす3つの国内ホットイシューに直面していると明らかにした。第1は、バンコクのデータセンター過剰問題で、45か所に集中している。これを受け、財務省とデジタル経済社会省は、許可を受けていない事業者の見直しと調査を命じた。これにより、このテーマはポジティブから規制リスクへと変わり、BOI承認や海外直接投資（FDI）が遅れる可能性がある。第2は、TH-AI PASSPORTプロジェクトをめぐる騒動で、遅延や厳しい審査の可能性があり、短期的にAI DEVICE、AI SERVICE、DIGITAL ADOPTION関連銘柄に圧力となる。第3は、上院議員選挙をめぐる不正疑惑で、第26調査委員会が229人を起訴するよう提案したのに対し、第36判定小委員会は申し立てを却下した。9月14日の判断が待たれる。これにより、ファンドフローが鈍化する可能性がある。上場企業の利益に直接影響はないものの、こうした圧力の中、個別の好材料を持つ3銘柄を推奨する。PTTは戦争による原油価格回復の恩恵を受け、SCCは低炭素セメントとPTTGCとのオレフィン統合の好材料があり、CPFはバーツ安と国内畜産価格の改善により第3四半期の利益回復が期待される。

閣議は、南部複線鉄道第2期プロジェクトの3路線を承認した。総事業費は1兆678億バーツ（106,798.32百万バーツ）で、入札は2026年末から2027年初めにかけて行われる見通しだ。ブローカーは、CH. Karnchang（CK）が最大の受益者になるとみており、同社は政府の大規模インフラ事業に精通していることから、少なくとも270億バーツの受注が見込まれる。一方、STECONは約210億バーツの受注が見込まれる。3つのプロジェクトは、チュムポン-スラートターニー間（368億9,232万バーツ）、スラートターニー-ハートヤイ分岐点間（615億3,455万バーツ）、ハートヤイ分岐点-パダンベサール間（83億7,145万バーツ）で構成され、政府が全額を負担する。今回の承認は、CKのバックロックを強化し、現在の目標株価23バーツから株価に上振れ余地をもたらすとみられる。また、ITD、UNIQ、NWRなどの他の建設会社も入札に参加する可能性があり、SCC、SCCC、TASCOなどの建材グループは、セメントと鉄鋼の需要増加による恩恵を受けるとみられる。

ソンクラー県で8月31日から9月1日まで開催される出張閣議では、複数の大型プロジェクトが審議される予定で、南部への投資が数年にわたって継続する可能性がある。特に南部複線鉄道第2期は、総額約1,044億6,600万バーツ、3路線・全長534キロメートルに及び、チュムポーン〜スラートターニー間（304億2,300万バーツ）、スラートターニー〜ハートヤイ分岐点〜ソンクラー間（662億7,100万バーツ）、ハートヤイ分岐点〜パダン・ブサール間（77億7,300万バーツ）が含まれる。承認されれば、中部下部からマレーシア国境まで鉄道網がつながり、物流コストの削減と長期的な経済成長が期待される。このプロジェクトの恩恵を受けると見込まれる銘柄は、建設大手のCK、STECON、ITD、UNIQ、NWR、さらに建材大手のSCC、SCCC、TASCOなど。また、南部5県から199件のプロジェクト提案があり、初期総額は570億バーツ超。これらは水管理・インフラ関連銘柄（FLE、UBA、WIIK）や、観光・小売関連銘柄（AOT、AAV、CENTEL、ERW、SHR、CPALL、CRC）を支援する可能性がある。ただし、恩恵の多くは中長期的なもので、承認と実際の入札に左右される。さらに、ソンクラー湖横断橋とランタ島連絡橋のプロジェクトは総額約67億バーツで、2029年の完成が見込まれるが、主要請負業者は外国企業のCHEC Construction (M) Sdn Bhdであるため、タイ企業は下請けや国内資材調達にとどまる可能性が高い。投資家は、承認決定、資金源、契約分割、各社の実際の受注状況を注視すべきである。これらは利益への影響を左右する重要な要素だからだ。

ESGシンポジウム2026は、「ASEAN in Action: Powering Inclusive Green Transition」をテーマに、地域協力の場を開設しました。政府、企業、国際機関、学界から、世界、ASEAN、タイのリーダーが参加し、Energy Transition、Just Transition、Climate Adaptationの3つの重要課題を通じて、具体的なグリーン移行を加速させます。SCGは、World Business Council for Sustainable Development（WBCSD）およびあらゆるセクターのパートナーとともに、このプラットフォームを推進し、タイとASEANの安全保障、競争力、回復力の一部として持続可能性を高めます。イベントでは、グリーン経済への移行に関する作業部会の議長であるKulis Sombatsiri氏が、タイの方向性について、包括的かつ公正な移行を実現するための4P（Public-Private-People Partnership）の協力に依存すると述べました。一方、3つの民間機関の合同委員会の共同議長であるPhayong Srivanich氏は、中小企業を低炭素ビジネスに引き上げる民間セクターの役割を強調しました。WBCSDのIlham Kadri博士は、実際の成果を生み出す協力を通じて、グリーン経済への移行を加速する企業の役割について、世界的な視点を提供しました。

サイアム・セメント（SCC）は、2026年の業績が目標を上回る可能性があると明らかにした。調整後キャッシュEBITDAの目標を560億バーツとし、上半期にはすでに429億1300万バーツを達成している。これは事業構造の再編と積極的なリスク管理によるもので、石油価格の変動や地政学リスクに対応するため、石炭への依存を減らし、バイオマスの利用を増やし、石油化学コストの転嫁を従来の1〜2か月から1〜2週間に短縮した。また、データセンターや工業団地への投資が建材販売を3〜4%押し上げ、ベトナムのロンソン石油化学プロジェクトは来年半ばに操業再開の見込みで、年間約90億バーツの追加調整後EBITDAが見込まれる。

サイアム・セメント・グループ（SCC）のタマサック・セッタウドム社長兼CEOは、Thailand Focus 2026で、タイはASEAN戦略を活用して、中国と競争できる十分な市場規模を構築する必要があると述べた。また、今年の外国直接投資（FDI）の申請額は1兆バーツに近づいており、データセンター、バイオテクノロジー、炭素削減、グリーン経済、リサイクル産業をカバーしていると指摘した。政府は、FTA、人材、デジタル、政府効率化の4つの小委員会を通じて取り組みを加速しており、スーパーライセンス制度も投資誘致に活用している。タマサック氏は、China+1のトレンドは一時的なものではなく構造的な変化であり、ASEANは中国のレッドオーシャンと比較してブルーオーシャンになるとの見方を示した。SCCは、ASEANの老朽化した工場を段階的に閉鎖し、AIとロボットを活用した大規模な集約工場に投資することで、効率性を高めコストを削減している。タイは、今後10年から20年の間に、投資受け入れ国から、中国、ASEAN、世界市場をつなぐ戦略的ハブへと昇格する必要がある。

インドラマ・ベンチャーズ（IVL）の株価が急伸し、一時24.20バーツまで上昇。午前の取引終了時点では23.80バーツで、5.78%高となった。売買代金は27億5600万バーツ。これに伴い、PTTGCやSCCも上昇した。市場では、ベネズエラがOPECからの脱退を検討しているとの観測から、原油供給が増え原料コストが下がり、石化スプレッドが改善するとの見方が広がっている。ユアンタ証券（タイ）はIVLに「買い」を推奨し、目標株価を27.50バーツに設定。2026年と2027年の純利益をそれぞれ45億バーツ、85億バーツと予想している。一方、クルンシー証券は目標株価を28バーツとし、ベネズエラの脱退は直ちに原油価格に影響しないものの、OPECの交渉力を弱め、コモディティ反対派（アンチ・コモディティ）にとって心理的な追い風になるとの見方を示した。具体的には、電力会社のGULF、GPSC、石化のIVL、SCCなどが挙げられる。

タイを代表する4つの企業トップ、すなわちサイアム・セメント、インドラマ・ベンチャーズ、タイ空港公社、バンコク銀行は、Thailand Focus 2026で、世界の地政学危機がタイをASEANの貿易・投資・テクノロジーハブに押し上げていると明らかにした。データセンター、バイオテクノロジー、グリーンエコノミー分野への投資が継続的に流入している。また、政府と民間企業に対し、規制の改善、FTAの拡大、先端技術の導入を加速し、持続可能な成長を実現し、中国からの安価な製品の流入を防ぐよう提言した。サイアム・セメントのタムマサック・セッタウドム氏は、タイへの生産拠点移転は長期的な構造変化であると述べた。インドラマ・ベンチャーズのアラック・ロヒア氏は、タイは強力な製造エコシステムを有し、総人口2億5000万人以上のCLMV諸国にとっての資本市場ハブになり得ると指摘した。タイ空港公社のパウィナー・チャリヤティティポン氏は、同社が国内航空旅客市場の95%のシェアを占めており、北米への新規直行便の開設を交渉中であると述べた。バンコク銀行のコブサック・プートラクン氏は、海外からの投資奨励申請が過去最高に達し、タイは2年以内に世界第5位のプリント基板メーカーになると述べた。

大手上場企業4社は、タイが貿易戦争や世界の地政学問題の恩恵を受け、投資資金が継続的に流入し、タイが地域の経済ハブとなる後押しをしていると述べた。サイアム・セメント（SCC）のタマサック・セータウドム社長は、投資資金はデータセンター事業に集中しているだけでなく、バイオテクノロジー、脱炭素技術、グリーン・サーキュラーエコノミーにも及んでいると述べた。また、タイ政府は4つの特別小委員会を通じて新たな経済エンジンを推進し、法改正、規制緩和、自由貿易枠組みの拡大、人材スキル開発に取り組んでおり、5〜10年以内にタイを経済ハブにすることを目指している。インドラマ・ベンチャーズ（IVL）のアラック・ロヒア最高経営責任者は、世界がサプライチェーンの回復力を重視するようになり、タイは強固な貿易・生産エコシステムを持ち、総人口2億5000万人以上のCLMV諸国にとっての資本市場ハブとなる可能性を秘めていると述べた。タイ空港公社（AOT）のパウィナー・チャリティポン社長は、タイの空港は危機にうまく適応しており、中国と日本からの旅客が30%以上増加し、中東からの便は現在100%運航を再開していると述べた。バンコク銀行（BBL）のコブサック・プートラクン専務は、外国からの投資申請が過去最高に急増し、タイは世界第5位のプリント基板（PCB）生産国になったと述べ、タイ企業に対し、競争力を維持するため技術転換と規模拡大への投資を加速するよう勧めた。