Siam City Cement Public Company Limited

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、総額1650億バーツの水管理メガプロジェクトが中長期的に建設請負セクターの成長を支える要因になると評価した。このプロジェクトは年間約169億3000万バーツの洪水被害を軽減し、洪水被害面積を348万ライ削減することを目標としている。着工は2570年と予想され、実施期間は8年間。恩恵を受けると予想される銘柄について、アジア・プラスはCKを直接受注の可能性からトップ銘柄に挙げ、目標株価を24バーツとした。一方、STECONは大規模プロジェクト案件から恩恵を受けると予想され、目標株価は23バーツ。さらに、大規模プロジェクト案件の可能性があるUNIQ、土工事と排水システムに関連するITDも挙げられている。建設資材グループでは、SCC、SCCC、TPIPLがプロジェクトにおける資材需要から恩恵を受ける可能性がある。なお、追跡すべき要因としては、プロジェクトの資金源、土地収用、入札開始スケジュール、契約署名が挙げられ、これらがプロジェクトの進捗と建設会社が案件を受注する可能性に影響を与える。

タイ閣議は、チャイナート＝パーサック＝タイ湾に至る洪水排水運河プロジェクトを承認した。総投資額は約1650億バーツで、タイにとってここ数年にない大型メガプロジェクトの一つとなる。このプロジェクトは、チャオプラヤ川上流域からタイ湾へ直接つながる新たな放水路を建設し、排水効率を高めて中部地方、バンコクおよび周辺県の洪水リスクを軽減することを目的としている。政府の試算では、完成時に約348万ライの浸水地域を減らし、貯水能力を約15億5500万立方メートル増強し、洪水による経済損失を年間約169億3000万バーツ削減できるとしている。実施枠組みでは、2026年に妥当性調査と設計を行い、2027年に第1期の建設を開始する。2028年から2030年にかけて排水運河、水門を建設し用地を取得し、2031年から2033年にかけて主要構造物を建設してシステムを試験し、2034年に全面稼働を開始する予定である。アジア・プラス証券は、最初に直接恩恵を受けるのは建設請負グループだと指摘した。受注が期待される銘柄はCK、STECON、UNIQで、ITDは土工と排水システムの専門性から恩恵を受ける可能性がある。建設資材グループのSCC、SCCC、TPIPLは、資材使用のサイクルに沿って次段階で追い風を受ける。注視すべき要因は、資金源の明確化、用地の取得または収用の手続き、各契約の入札スケジュールである。これらの手続きの遅延は、恩恵の波及が計画より遅れる可能性のある重要なリスクとされている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は12対0の全会一致で政策金利を0.25%引き上げ、3.75～4.00%とした。2023年以来の利上げとなり、今年さらに1回の利上げがあり得るとのシグナルを発した。最新の見通しでは2026年末の金利は約4.1%、2027年は横ばい圏で推移し、2028年に利下げの可能性があるとされている。複数の証券会社は今回の会合の結果がタイの株式市場に短期的にマイナスと評価している。米国債利回りとドル相場が上昇傾向にあり、外国人資金の流れや株価水準、特にグロース株や高いPERの銘柄に下押し圧力がかかる可能性があるためだ。インフレ率が依然として目標の2%を上回り、原油価格が1バレル100ドル超で推移する中、市場は高金利の長期化に対応を迫られている。ティスコ証券はSET指数の推移を1570～1660ポイントと予想し、下値支持線を1570～1580ポイント、上値抵抗線を1630ポイントと1660ポイントに置いている。同社はエネルギー・コモディティ関連としてPTTEP、PTT、SPRC、TOP、IVL、PTTGC、CPF、TFG、GFPT、TVO、SCGP、SCCCを、銀行・保険関連としてKBANK、KTB、TTB、BLA、TLIを、AI・インフラ・電力関連としてHANA、AMATA、WHA、GULF、EGCO、ADVANC、TRUE、STECONを推奨している。一方、クルンシー証券は明確な収入とキャッシュフローを持つ内需・ディフェンシブ銘柄、特にBDMSとBCHに比重を置き、DELTAのような株価が高く金利に敏感な銘柄は、FRBが市場予想以上に利上げ継続のシグナルを発した場合に下押し圧力を受ける可能性があると警告している。

アジア・プラス証券の建設請負セクター分析によると、2570年度（2027年度）予算案が3兆7880億バーツで可決されたことは、新たな政府投資加速の起点とみられる。投資予算は約7890億バーツと全体の20.8%を占める。運輸省は道路、鉄道、電車、港湾、空港を含む計262の投資プロジェクトを推進する準備をしており、地方予算も約3950億バーツに上り、地域の建設・保守工事を増やす。同証券は建設請負セクターが最も直接的な恩恵を受けるとみており、チョー・カンチャン（CK）とステコン・グループ（STECON）が予算執行加速との関連が最も強いと評価。「買い」を推奨し、CKの適正価値を24バーツ、STECONの適正価値を23バーツとした。建設資材セクターではSCC、SCCC、TASCOが恩恵を受けるとみており、TASCOは道路・高速道路網の保守予算から追い風を受ける。一方、パイ証券も同様の見方を示し、新たな政府入札案件に前向きな兆候が出始めたと指摘。2569年初め以降、CKが署名した新規案件は既存プロジェクトの追加工事約8億7000万バーツにとどまり、バックログは年初の1680億バーツ超から2569年上半期末には約1460億バーツに減少した。しかし、2569年9月1日の閣議決定で3路線の複線鉄道プロジェクトが承認されたことで、新規案件の方向性が明確になりつつある。総額は1兆600億バーツ超で、チュムポーン～スラートターニー間が368億9200万バーツ、スラートターニー～ハートヤイ分岐間が615億3400万バーツ、ハートヤイ分岐～パダンベサール間が83億7100万バーツ。2570年初めの入札開始が見込まれる。このプロジェクトは全6件の複線鉄道第2期計画の一部である。パイ証券は、1兆バーツ超の複線鉄道プロジェクトの入札開始がCKにとって全ての案件に参加する機会になるとみており、3プロジェクトは約5契約に分割されると予想。新規受注が獲得できれば、パイ証券が予想する2570年の売上高421億3400万バーツに対する上振れ要因となる。この予想には新規案件が含まれていないためだ。さらにCKは、バンコク高速道路・電車会社（BEM）に関連する大型案件2件も獲得する可能性がある。紫色地下鉄線のシステム設置工事が約300億バーツ、ダブルデッキ高速道路プロジェクトが約350億バーツ。パイ証券はCKの「買い」を維持し、2569年の簿価の1.3倍に基づく適正価値を23.10バーツとしている。

イノベストX証券は、明日開催される米連邦準備制度理事会（FRB）の会合について、3つのケースを想定した評価を公表した。米国の8月消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.4%と前月と同水準となり、市場予想とほぼ一致した。コアCPIは前年同月比2.5%から2.4%に減速したものの、前月比では予想をやや上回り、総合的なインフレ水準は依然としてFRBの目標を上回っているため、市場は金利の方向性に対する懸念を抱き続けている。第1のケースは金利据え置きで、これが基本シナリオだが、市場が織り込む確率は約10%にとどまり、ほぼ90%が利上げを織り込んでいる。第2のケースは、追加利上げの示唆を伴わないタカ派的でない利上げ（ドービッシュ・ハイク）で、SET指数が短期的に下落して底固めに入る可能性がある。第3のケースは、追加利上げを示唆するタカ派的な利上げ（ホーキッシュ・ハイク）で、ドットプロットが来年の金利経路の上昇を反映しているかどうかに注目する必要がある。タイ株ポートフォリオについて、イノベストXは低リスク許容度の投資家向けに2つの防御的テーマを推奨している。第1は国内プレーで、国内収入に基づく大型株に焦点を当て、CPALL、CPN、CRC、BDMS、BCH、PR9、CHGなどを挙げている。第2は高配当プレーで、年間5%を超える安定した配当利回りが期待される銘柄として、BBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTT、FTREIT、LHSCを挙げている。一方、高リスク許容度の投資家には、会合結果に応じた戦術的戦略を推奨している。FRBが金利を据え置いた場合はMTC、SAWAD、TIDLOR、AP、SIRI、DELTA、HANA、KCEへのリスクオンを検討し、ドービッシュ・ハイクの場合は押し目買いを推奨し、ホーキッシュ・ハイクの場合は現金保有を増やし、市場が3～6か月程度調整するのを待ってから、高金利とバーツ安の恩恵を受けるBBL、KBANK、KTB、TLI、BLA、TU、ITCなどのグループを検討するよう助言している。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

閣議は、南部複線鉄道第2期プロジェクトの3路線を承認した。総事業費は1兆678億バーツ（106,798.32百万バーツ）で、入札は2026年末から2027年初めにかけて行われる見通しだ。ブローカーは、CH. Karnchang（CK）が最大の受益者になるとみており、同社は政府の大規模インフラ事業に精通していることから、少なくとも270億バーツの受注が見込まれる。一方、STECONは約210億バーツの受注が見込まれる。3つのプロジェクトは、チュムポン-スラートターニー間（368億9,232万バーツ）、スラートターニー-ハートヤイ分岐点間（615億3,455万バーツ）、ハートヤイ分岐点-パダンベサール間（83億7,145万バーツ）で構成され、政府が全額を負担する。今回の承認は、CKのバックロックを強化し、現在の目標株価23バーツから株価に上振れ余地をもたらすとみられる。また、ITD、UNIQ、NWRなどの他の建設会社も入札に参加する可能性があり、SCC、SCCC、TASCOなどの建材グループは、セメントと鉄鋼の需要増加による恩恵を受けるとみられる。

ソンクラー県で8月31日から9月1日まで開催される出張閣議では、複数の大型プロジェクトが審議される予定で、南部への投資が数年にわたって継続する可能性がある。特に南部複線鉄道第2期は、総額約1,044億6,600万バーツ、3路線・全長534キロメートルに及び、チュムポーン〜スラートターニー間（304億2,300万バーツ）、スラートターニー〜ハートヤイ分岐点〜ソンクラー間（662億7,100万バーツ）、ハートヤイ分岐点〜パダン・ブサール間（77億7,300万バーツ）が含まれる。承認されれば、中部下部からマレーシア国境まで鉄道網がつながり、物流コストの削減と長期的な経済成長が期待される。このプロジェクトの恩恵を受けると見込まれる銘柄は、建設大手のCK、STECON、ITD、UNIQ、NWR、さらに建材大手のSCC、SCCC、TASCOなど。また、南部5県から199件のプロジェクト提案があり、初期総額は570億バーツ超。これらは水管理・インフラ関連銘柄（FLE、UBA、WIIK）や、観光・小売関連銘柄（AOT、AAV、CENTEL、ERW、SHR、CPALL、CRC）を支援する可能性がある。ただし、恩恵の多くは中長期的なもので、承認と実際の入札に左右される。さらに、ソンクラー湖横断橋とランタ島連絡橋のプロジェクトは総額約67億バーツで、2029年の完成が見込まれるが、主要請負業者は外国企業のCHEC Construction (M) Sdn Bhdであるため、タイ企業は下請けや国内資材調達にとどまる可能性が高い。投資家は、承認決定、資金源、契約分割、各社の実際の受注状況を注視すべきである。これらは利益への影響を左右する重要な要素だからだ。

サイアム・シティ・セメント（SCCC）は、2026年度第2四半期の純利益が13億バーツとなり、前期比9％減ながら前年同期比31％増と発表した。タイとベトナムのセメント事業、ならびに石炭と代替燃料を含むエネルギー事業が寄与した。また、2026年度上半期の中間配当を1株当たり4.00バーツとし、配当利回りは2.6％となる。権利落ち日は8月18日、配当支払いは9月3日を予定。ユアンタ証券のアナリストは、上半期利益が通期予想40億バーツの66％に達したことから、業績予想の上方修正の可能性があると指摘。目標株価185.00バーツで買い推奨を維持し、堅調な決算と配当発表により短期的に株価は好反応を示すとみている。

サイアム・シティ・セメント（SCCC）は、2026年第2四半期の純利益が12億5290万バーツとなり、前年同期比30.64%増加したと発表しました。セメント事業の好調と純売上高の3.6%増が寄与しました。連結EBITDAは14.3%増加し、EBITDAマージンは26.7%に改善しました。生コンクリート事業は売上高が33.7%増加したものの、一時的なコスト上昇によりEBITDAは2.0%減少しました。コンウッド事業は固定費削減の構造改革によりEBITDAが133.3%増と顕著な回復を見せ、LANNA事業は石炭価格の上昇によりEBITDAが36.1%増加しました。取締役会は1株当たり4.00バーツの中間配当を承認し、権利落ち日は2026年8月18日、配当支払いは2026年9月3日を予定しています。