ユアンタ証券、SAF事業の商業運転開始を受けBCPを「買い」推奨

閣僚会議は2026年9月22日、エネルギー省の提案に基づき、石油燃料危機対応計画および2026～2029年の石油燃料基金戦略計画を承認した。長期化する世界のエネルギー危機に対応し、国内エネルギー源への依存を最大限に高めることが目的。エネルギー省の報道官ポンプン・ヨードムアンチャルン氏によると、中東の紛争やホルムズ海峡、紅海の戦略海峡といった主要海上輸送路の不安定化により石油供給が大幅に減少し、純エネルギー輸入国であるタイに影響が及んでいる。エネルギー省はエネルギー計画の前提を全面的に見直し、インフラやエネルギー源の多くが損傷し復旧に長期間を要するため、石油価格は戦争前の水準には戻らないと予測している。新戦略計画は、石油価格の安定維持策の改善、石油グループとLPGグループ間の基金勘定の分離、ガソリンと軽油の価格差の枠組み設定、危機発生時の拠出金徴収・補償の基準、および基金の流動性管理と基金強化のための借り入れなどを網羅する。重要な点はバイオ燃料補助政策の見直しである。従来は補助を廃止する暫定条項があったが、政府は再び促進と補助を再開し、変動の大きい世界市場からの原油輸入への依存を減らし、国内の農業生産物による長期的なエネルギー安全保障を構築する。

ブアルアン証券は、BCPの持続可能な航空燃料（SAF）工場がタイで初めてのものであり、2026年5月から稼働を開始し、生産能力は日量7000バレル、つまり日量100万リットルで、SAFと再生ディーゼル油の間で生産を切り替えることが可能であると述べた。主な原料は使用済み植物油で、その約40%は国内産、60%は輸入である。同社はタイの大手食品・小売事業者と長期の原料供給契約を結んでいる。SAFの需要は、世界的に混合義務が段階的に厳格化されていることで押し上げられている。EUは2025年に2%で開始し、2030年には6%に引き上げる。タイは2026年に1%の目標を開始し、2027年から2029年には1～2%、2030年から2032年には3～5%に引き上げる。これにより、世界のSAF需要は2026年の36億リットルから2027年には45億リットルに増加すると予想される。供給増加は今後マージンを圧迫する可能性があるものの、事業の強みは利益率にある。SAFのスプレッドは2025年の1トン当たり約1000米ドルから、2026年年初来では約1300米ドルへと上昇しており、これは一般のジェット燃料のスプレッドの約3倍である。工場は2026年第2四半期に約10億バーツのEBITDAを創出し、2026年にはSAFからのEBITDAが40億バーツ、2027年には60億バーツに達すると予想される。マージンが1トン当たり800米ドルに低下する悲観シナリオでも、一般のジェット燃料のスプレッドの約2倍と依然高く、2027年には約40億バーツのEBITDAを創出する。さらに、生産能力を43%拡大して日量1万バレルとする可能性もあり、これは長期予想にまだ完全には反映されておらず、同社がこのプロジェクトを進めれば上振れ要因となる。なお、ブアルアン証券は「保有」の推奨を維持し、目標株価を57バーツとし、エネルギーセクターを市場並みのウェイトとしている。注目すべき点は、新規供給が市場に投入される中でのSAFマージンの動向と、追加の生産能力拡大の明確化である。

複数の証券会社のアナリストは、バンコク・コーポレーション（BCP）に対して強気の見方を示している。持続可能な航空燃料（SAF）事業が業績に重要な影響を及ぼし始めたためだ。BCPのSAF工場は2026年5月21日に商業運転を開始し、投資額は約85億バーツ、生産能力は日量約7000バレル、すなわち約100万リットルに相当する。2026年第2四半期の平均稼働率は日量約6800バレルで、製品販売量は約3900万リットルに達し、BCPに約10億バーツのEBITDAをもたらした。これは全EBITDAのほぼ4%に相当する。アジア・プラス証券は目標株価58バーツでトレーディング目的の投資見通しを示し、トゥリニティ証券は目標株価55バーツで買い推奨、ユアンタ証券（タイランド）は目標株価58バーツへと推奨を引き上げ、ランド・アンド・ハウス証券は目標株価56バーツで買い推奨を維持している。長期的には、BCPはSAFの生産能力を日量7000バレルから5年以内に約1万バレルへと増強する計画で、既存インフラの大部分を活用する。一方、SAF需要はタイの混合義務化計画により成長が見込まれており、まず1%の混合から開始し、段階的に引き上げる目標だ。ただし、使用済み食用油（UCO）の原料調達をめぐる競争がコスト圧力となる可能性があるため、引き続き注視が必要である。

アヌティン・チャーンウィラクーン首相兼内務大臣は、Airbusの国際事業担当上級副社長であるヴァウター・ファン・ウェルスク氏、およびAirbusタイ法人の代表であるバート・ポーテマン氏と会談し、航空産業、宇宙技術、人材育成、クリーンエネルギーの各分野におけるタイとAirbusの協力関係を強化・拡大する方策について協議した。首相は航空産業および将来産業の振興政策を改めて表明し、Airbusに対し、他国で展開している協力モデルをタイに展開することで、協力の範囲をより包括的に拡大するよう検討を求めた。クリーンエネルギーに関しては、首相はAirbusに対し、タイで生産される持続可能な航空燃料、すなわちSAFの利用を促進するよう提案した。これはタイの原材料および農産物を生産チェーンに組み込むものである。さらにAirbusはタイにセンター・オブ・エクセレンスを設置する計画を有しており、知識、技術、人材を育成する拠点として、Airbusの世界的なネットワークをタイにつなぐ役割を担う。首相はまた、宇宙技術および安全保障分野での協力拡大を提案し、タイ地理情報・宇宙技術開発機構、すなわちGISTDAやタイコムとの既存の協力関係をさらに発展させることを求めた。加えて、タイを地域の航空ハブとする目標を推進するため、タイ国際航空との協力についても協議した。

PTTオイル・アンド・リテール・ビジネス（OR）のピックトン・トンサイ最高経営責任者（CEO）は、ノンオイル事業の戦略計画を明らかにし、同事業が油価変動の中で利益を生み出す重要な原動力になると述べた。また、カフェ・アマゾンの店舗を給油所の内外で拡大し、病院や寺院などのコミュニティ空間で新たな立地を開拓する方針を示した。移動可能な店舗形態の開発や、醤油などのコラボ商品をパートナーと共同で展開し、新世代の顧客を取り込む考えも明らかにした。セントラル・プラザ・ホテル（CENTEL）との提携による給油所内のエコノミーホテル開発については、バンコク、カンチャナブリ、アユタヤ、プーケット、チョンブリ、ソンクラーの6カ所をパイロットプロジェクトの候補地として確定した。内訳は給油所内が5カ所、給油所外が1カ所で、ドンムアン地区の赤色線鉄道駅近く、第2ターミナル向かいとなる。ホテルは5階建ての高層建築で、1店舗あたり約79室、宿泊料金は1泊約800～100バーツ。建設期間は約1年で、2027～2028年に順次営業を開始する。投資収益率と利益率はいずれも2桁台となる見通し。ORはまた、地域空港の給油所で持続可能な航空燃料（SAF）を提供する最初の企業でもある。これはジェットA1燃料と使用済み植物油由来のバイオ燃料を約1％の割合で混合したもので、価格は通常のジェットA1燃料の約5倍となる。