Bangchak Corporation Public Company Limited

G7諸国は原油とディーゼルを合わせて1億バレル市場に放出することで合意した。この措置は直ちに開始され、4か月間有効となる。20日以内に大量のディーゼルを放出することも含まれ、必要に応じて追加のディーゼル放出について協議する。なお、今回の新たな合意における供給量のうち、国際エネルギー機関が発表した4億バレルのうちどの部分が充てられるかは不明である。フランスは欧州諸国がディーゼル5000万バレルを、IEA加盟国が原油5000万バレルを放出することを提案した。一方、OPEC+加盟7か国のオンライン会議では、2026年11月の生産目標を2か月連続で据え置くことが決議された。2026年9月に日量18万8000バレルに引き上げた後の決定である。またサウジアラビアは、2026年11月納入分のアラビアンライト向けアジア顧客に対する公式販売価格を1バレル当たり5.0ドルに引き下げた。オマーンとドバイの平均を下回る水準で、2026年10月の1バレル当たり3.0ドルと比較される。ダオ証券は、このニュースと短期的な原油価格見通しを受け、上流エネルギーと製油の両石油事業に対して弱気の見方を示したが、中期的な全体像には中立としている。エネルギーセクターの投資ウェイトを「市場並み」に維持し、PTTEPは買い目標180.00バーツ、TOPは保有目標70.00バーツ、SPRCは保有目標12.00バーツ、BCPは保有目標50.00バーツを推奨している。

バンコク・コーポレーション（BCP）のチャイワット・コワウィサラット最高経営責任者（CEO）兼社長は、証券取引所を通じたオートマッチング方式により、2026年9月25日に同社の普通株60万株を平均1株55.50バーツで売却したと、タイ証券取引委員会に報告した。この取引はキアットナキン・パッタラ証券が手掛けた。今回の売却後も、チャイワット氏はBCP株250万株を保有している。この売却は、チャイワット氏が年内にBCPのCEOを退任するとの報道を受けて行われた。

アジア・プラス証券によると、2026年9月20日時点の石油基金の収支は923億バーツの赤字で、内訳は石油勘定が523億バーツの赤字、LPG勘定が400億バーツの赤字となっている。基金は1日平均約7億バーツの支払い負担を抱えており、今月末までに赤字が1000億バーツを超える可能性がある。従来の借入枠200億バーツはすでに使い切っている。政府は負担を管理するため三つの主要な方針を検討している。一つ目は緊急勅令に基づく4000億バーツの枠から資金の配分を求めること、不足する場合は約1000億バーツの追加借り入れを検討し、財務省に保証を求める可能性がある。二つ目は補助金の段階的な削減または石油価格の据え置きの終了。三つ目は特定のグループ向けの支援措置である。さらに政府は、製油所出荷時点でのディーゼルB0、B7、B20の価格を1リットル当たり4バーツ引き下げる措置を2026年9月16日から10月31日まで実施し、基金と併用している。調査部門は、それぞれの選択肢が異なる影響を及ぼすとみている。流動性を補充する方針は事業者への影響が限定的で、ORとPTGの販売量リスクを軽減する。補助金を削減する方針は購買力と石油使用量を圧迫する。負担を移す方針は製油所グループのマーケティング費用と利益のリスクを高める。対象はTOP、BCP、IRPC、SPRC、PTTGCで、ORとPTGの1リットル当たりの粗利益率も圧迫する。

本日の注目銘柄にはいくつかの重要な論点がある。バンプーことBCPは12年ぶりにトップ交代となり、取締役会は満場一致でバンディット・ハンサパイブーン氏を新CEOに任命した。チャイワット・コワウィサラット氏の任期満了に伴うもので、同氏が10年以上にわたり経営を率いた後、2570年1月1日付で発効する。一方、経営陣交代への懸念から株価は約3%下落した。BCPGはDSIがペッチャブリーの石油タンク・港湾プロジェクトへの投資に関する情報提供を求めた件について説明し、全面的に協力する用意があるとし、関連機関からの結論や判断はまだ出ていないと述べた。セントラルはベトナムでの新規投資計画を発表し、小売、不動産、ホテル事業を含む総額35億ドルを投じる。内訳はCRCが15億ドルで3～5年で約50店舗を拡大し、CPNが20億ドルで、経済と購買力にはなお大きな成長余地があると見ている。EGCOは米国に進出し、ニューヨーク州中部にある出力615メガワットの大型天然ガス発電所を買収する。長期契約による安定したキャッシュフローを確保し、AIやデータセンターからの電力需要を取り込む狙いだ。SPALIはタイの不動産業界が底を打ったと宣言し、下半期に新規19プロジェクト、総額226億6000万バーツを投入する。証券会社は利益が転換点を迎えたと指摘し、今年の利益を10%上方修正、配当利回り7.7%を示し、目標株価21バーツで買いを推奨している。

エネルギー省のティティパット・チョッテチャチャイナン次官補は、ラマ3世通り沿いの燃料輸送パイプラインで漏れ箇所が発見されたと明らかにした。漏れは長さ約1.8メートルのスリーブと呼ばれる管の被覆下にあり、パイプに固着して動かせないため、一枚ずつ剥がして管の状態を詳細に検査する必要がある。先日の夕方に実施した超音波探傷検査の結果、漏れはスリーブの端から約1.2メートル入った地点にあり、管には長さ約6.6センチ、深さ約7ミリの損傷が確認された。エネルギー事業局はバンチャック・グループに対し、専門知識を持つ第三者機関を招いて検査を支援するよう指示した。技術者チームはラップ工法で損傷を急ぎ補修し、超音波探傷検査やその他の機器で少なくとも2回再検査した後、圧力試験の工程に進む。その後、約32キロメートルにわたるパイプライン全体の内部をインテリジェント・ピギング検査で調査し、管の厚さを評価して新たな漏れリスク箇所を探す。リスク箇所が見つかれば、同社は現在損傷している箇所を含め、パイプ交換計画を策定しなければならない。一方、エネルギー事業局は同社に対し、パイプラインの保守履歴と管被覆が設置された全区域のデータ、特に橋脚沿いの全区間について提出するよう命じた。現地の状況に合わせてパイプラインのルートを再調査し、再計画する必要がある。

2026年9月14日から18日のタイ株式市場は下落し、1,600ポイントを割り込んだ。DELTAが指数を押し下げる主因となった。親会社が15億米ドル相当の転換社債を発行し、これがDELTA株に転換可能であることが背景にある。転換価格は1年物でプレミアム15～20%の289～302バーツ、5年物で30～40%の327～353バーツに設定された。これを受け社債保有者が価格リスクを減らすため株を空売りした。同社債は1年物が5億米ドル、5年物が10億米ドルで、台湾のDeltaが事業拡大資金として発行した。一方、Fedは市場予想通り25ベーシスポイントの利上げを実施し3.75～4.00%とした。ドットプロットでは2026年末と2027年末の政策金利がともに4.1%と見込まれている。観光関連のAOT、MINT、CENTELは、タイ国内旅行促進策「タイ・ティアオ・タイ・プラス」が2026年末から2027年へ延期されたことで圧迫された。石油・製油関連のTOP、SPRC、BCPは、官報で軽油の製油所渡し価格が1リットル当たり4.00バーツ引き下げられ、従来の2.40バーツ引き下げから拡大したことで圧迫された。一方、銀行のKBANK、KTB、BBLや保険のBLA、TLIは金利上昇への期待から上昇した。

バンコク燃料パイプライン輸送・ロジスティクス社（BFPL）は、バンジャック・コーポレーションの子会社であり、バフス・パイプライン輸送社（BPT）はバンコク航空燃料サービス社の子会社である。両社は、ラマ3世高架橋下の燃料道路周辺での油汚染問題に関する調査の進捗を報告した。2026年9月16日、同区域の石油パイプラインから油が漏れている可能性があるため、追加調査のための掘削を開始した。両社は区域を管理し、発生地点と真の原因を確認するため詳細な調査を急いでいる。原因が確認され次第、エネルギー事業局に提出する修理計画を早急に作成し、速やかに実施する。また、他のルートを通じた石油輸送を管理し、配送が継続的に行われるようにする。以前、2026年9月12日に報告された調査では、調査区域のパイプに異常は見つからなかったが、汚染源を特定できなかったため、調査区域を周辺に拡大し、近隣で少量の油の痕跡を発見したが、この事象との関連性はまだ結論付けられていない。修理後、両社はインテリジェント・ピグ装置を用いて、全長約32キロメートルのパイプラインシステム内部の状態を検査し、他の異常がないことを確認する。この石油パイプラインシステムはBPTの資産であり、BPTの事業許可の下にある。一方、BFPLは2022年1月1日からパイプラインシステムの使用および管理権を有し、パイプラインシステムの運営者である。BPTとBFPLは、第三者に対する責任、財産損害、事業中断をカバーする保険契約を締結している。また、今回の事象で影響を受けた市民、コミュニティ、事業者に対して情報提供と支援を行っている。

エネルギー省大臣官房のティティパット・チョッデチャチャイナン書記官は、当局がラマ3世通り周辺の石油輸送パイプラインから石油が漏れている箇所を発見したと明らかにした。掘削調査の結果、地下に空洞があり、古い排水システムに石油が混入していることが判明した。このパイプラインシステムについては、バフス・トランスポート・パイプライン社（BPT）が許可証を所有し、バンコク燃料パイプライン輸送・ロジスティクス社（BFPL）がバンジャック・グループ傘下でシステムを運営している。両社は発生したすべての損害に対して責任を負い、エネルギー事業局の指示に従って対応しなければならない。エネルギー事業局は3つの対応方針を定めた。第一に、損傷箇所の迅速な捜索と修理、およびパイプライン所有者による保守・修理履歴の提出と検査。第二に、全長約32キロメートルのパイプライン全体にわたるピギングテストの実施で、漏れや異常が発見された場合は直ちに運転を停止すること。第三に、損傷や欠陥が見つかった箇所、特にパイプラインが橋脚やリスクのある構造物の下にある区域での新しいパイプラインへの交換と経路変更の計画策定であり、将来同じ問題が再発するのを防ぐためである。

エネルギー政策運営委員会は、2026年9月9日付の製油所渡しディーゼル価格を1リットル当たり2.40バーツ引き下げる告示を廃止し、2026年9月16日から2026年10月31日までディーゼル油の同価格を4.00バーツ引き下げることを決定した。これを受け、大和証券は政策リスクの高まりから製油所セクターに対してネガティブな見方を示している。利益とキャッシュフローへの影響が大きい順にBCP、TOP、PTTGC、IRPC、SPRCとみており、エネルギーセクターの投資ウェイトは市場並みを維持しつつ、製油所株を当面回避するよう推奨している。個別の推奨は、TOPが保有で目標株価70.00バーツ、SPRCが保有で目標株価12.00バーツ、BCPが買いで目標株価50.00バーツ。一方、2026年第3四半期に平均販売価格が再び上昇する見通しから、PTTEPは引き続き買いで目標株価180.00バーツとしている。また、クルンシー証券は、政府が製油所に求めるディーゼル価格の割引幅が予想を上回ったことから、製油所セクターに対してややネガティブな見方を示した。政府が1リットル当たり4バーツのディーゼル割引を2026年末まで継続した場合、利益予想はTOPで約6%、SPRCで8%、BCPで7%の下振れとなり、目標株価はそれぞれTOPで約1.4%、SPRCで2.2%、BCPで2.8%の影響を受けるとしている。ただし、供給が逼迫する見通しから製油所セクターに対して強気の見方は維持しており、TOPを最優先銘柄に選定。CFPプロジェクトが2028年第3四半期に商業運転を開始する見込みで、長期的な成長潜在力の支援要因になると予想している。

クルンシー証券は製油所グループに対して強気の見方を維持している。長期的には2026年から2028年にかけて、供給の逼迫傾向と新規生産能力の参入が限定的であることから、製油所グループが際立ち、精製マージンが過去10年の平均を上回る水準で推移するとみている。スプレッドが正常水準に調整しても、高い水準のキャッシュフロー創出と配当支払いを継続できる。TOPをトップピック銘柄に選定しており、CFPプロジェクトが2027年第3四半期に商業運転を開始した後の長期的な成長見通しと競争力がグループ内で際立っていることを理由に挙げ、目標株価83バーツで買いを推奨している。なお、燃料価格委員会がディーゼル油の製油所渡し価格を1リットル当たり4バーツ引き下げることを2026年9月16日から10月31日まで決議した場合、中東の紛争を受けた生活費負担の軽減を目的とした措置であるが、リサーチ部門は製油所グループに対してややネガティブとみており、グループの予想利益に約3～4％の下振れ要因となり、2027年の目標株価を約0.6～1.2％押し下げる。また、政府が1リットル当たり4バーツの割引を2026年末まで求めた場合、利益予想はTOPで約6％、SPRCで約8％、BCPで約7％の下振れとなり、目標株価はTOPで約1.4％、SPRCで約2.2％、BCPで約2.8％それぞれ影響を受ける。ただし、リサーチ部門は2026年10月以降に製品スプレッドが低下し始めれば、政府が年内の残りの期間でディーゼル価格の割引を縮小する可能性があるとみている。政府の介入は製品スプレッドの水準に応じて徐々に減少し、原油価格が正常水準に調整されるにつれて、製油所グループは引き続き高い水準のキャッシュフロー創出と配当支払いを継続できる。また、グループの株価が下落した場合は買いの好機とみている。

エネルギー政策管理委員会（กบง.）は、高速ディーゼル油B0、B7、B20すべてについて、製油所渡し価格を従来どおり1リットル当たり2.40バーツ引き下げる公告を発出した。発効は2569年9月16日から10月31日までと、アジア・プラス証券が指摘している。今回の公告は、2516年燃料不足防止・救済緊急勅令に基づく権限を行使し、精製マージンの超過利益を製油所前渡しコストの引き下げに充てるものである。政府が製油所グループの利益差額を生活費負担の軽減に充てるのはこれで7回目となり、価格介入期間を2569年10月末まで延長するもので、前回措置の期限である2569年9月15日から引き継がれる。今回の新措置は46日間を対象とし、内訳は2569年第3四半期分が15日間、2569年第4四半期分が31日間となる。ディーゼル油の生産比率に応じて製油所グループの利益に影響するとみられ、PTTGCが約29億バーツ、BCPが約21億9000万バーツ、TOPが約21億5000万バーツ、IRPCが約18億7000万バーツ、SPRCが約9億9400万バーツの影響をそれぞれ受けると評価されている。2569年第3四半期のみの影響を見ると、製油所グループの利益への圧力は2569年第2四半期よりも厳しい。PTTGCは合計約50億バーツの影響を受けると予想され、うち直近措置による影響が約9億6000万バーツである。次いでBCPとTOPがそれぞれ約37億バーツ、約36億バーツで、うち直近措置による影響がそれぞれ約7億1400万バーツ、約6億800万バーツである。一方、IRPCは合計約32億バーツの影響を受けると予想され、うち直近措置による影響が7億1400万バーツ、SPRCは合計約17億バーツの影響を受けると予想され、うち直近措置による影響が3億2400万バーツである。また2569年第4四半期の10月1日から31日にかけては、PTTGCが約20億バーツ、BCPが約14億8000万バーツ、TOPが約14億5000万バーツ、IRPCが約12億6000万バーツ、SPRCが約6億7000万バーツの影響を受けると予想されている。この問題は、政府の介入による製油所グループへのネガティブなセンチメントとみられ、期間の枠組みや精製マージンの引き下げ幅が今後変更される可能性があるなど不確実性が高い。一方、TOPを参照するシンガポール市場の精製マージンは、2569年第3四半期から現在にかけて、2569年第2四半期の1バレル当たり21.3米ドルから16.9米ドルに低下している。調査部門は、エネルギーセクターへのファンドフローの流入に沿った短期的なトレーディングのタイミングを慎重に探ることを勧めている。

社会保険事務所はタイ証券取引委員会（SEC）に対し、様式246-2を通じて、2026年9月7日にバンコク・コーポレーション（BCP）の株式300万株を売却したと報告した。これは発行済株式総数の0.2050%に相当し、取引はクルンシー証券、CGSインターナショナル・セキュリティーズ（タイランド）、TTBウェルス証券を通じて行われた。この売却により、社会保険基金のBCP保有株は1億4541万4497株、比率9.9396%に減少した。売却前は1億4841万4497株、10.1447%であった。なお、SETの株主名簿に基づく取引前の保有株数は2億0091万4497株、13.64%であり、SECの様式246-2で報告された数値とは一致していない。社会保険基金は売却価格を明示していないが、同日の終値である1株59.75バーツで売却したと仮定すると、約1億7525万バーツを得たことになる。また、BCPが1株当たり3.00バーツの配当を実施しており、売却日が権利落ち日（XD）と同日であったため、配当も受け取る権利がある。実際の支払いは2026年9月17日に行われる。今回の売却は、製油所セクターの株価が上昇局面にある中で実施された。精製マージンが高水準にあることや中東情勢の悪化により、原油価格が1バレル100ドルを再び突破した。過去3カ月間でBCP株は73%以上上昇しており、同セクター全体の上昇率12.28%を大きく上回っている。

アジア・プラス証券は、SET指数は主要な見通しとしては、1580ポイントを下回らない水準で推移しており、これは第2の買いゾーンである1575〜1585ポイントのレンジに該当し、継続的なリバウンドを待つだけだと指摘した。次の抵抗線は1615ポイントで、これを突破すれば強い上昇余地が開ける。一方、S50U26については、1060ポイントでのロングを推奨し、1080〜1100ポイントでの利益確定を待つか、1045〜1050ポイントでの平均ロングを待ち、カットは1040ポイント未満とする。第1のポイントは、G20が世界経済の救済策を可能にしたことだ。米国がイランへの追加制裁を脅かしているものの、短期的には石油・金融市場に影響を与えるが、石油価格の上昇リスクをヘッジするため、上流エネルギー株にはプラス材料とみなす。PTTEP、PTT、BCPを支援し、エネルギーコストや世界経済の減速に敏感な銘柄（IVL、PTTGC、SCC、AAV、BA、PSL、TTA、RCLなど）には注意が必要だ。第2のポイントは、閣議がエネルギー基金を承認したことだ。総額4000億バーツで、経済を刺激し、タイのエネルギー・メガプロジェクトを後押しする。具体的には、エネルギー危機の緩和とエネルギー転換プロジェクトへの投資のため、4000億バーツの借入に関する緊急政令を承認した。内訳は、国民への支援に2000億バーツ、エネルギー投資に2000億バーツである。有力銘柄はGULF、GPSC、BGRIM、CK、WHA。第3のポイントは、ソンクラーでの移動閣議が、第2期複線鉄道6路線、総額3160億バーツの承認を準備しており、さらに災害保険予算100億バーツも用意している。有力銘柄はCK、STECON。