China Merchants Bank Co Ltd

今年に入り保険資金による上場企業の株式保有開示の勢いは明らかに低下し、9月30日までに5社の保険会社が上場企業の株式を8回にわたり保有開示したのに対し、2025年の第3四半期までには13社の保険会社が30回超の保有開示を行っていた。開示した機関を見ると、平安人寿が最も活発で、農業銀行、招商銀行、中国人寿のH株を対象に計4回の開示を行い、うち中国人寿は2回開示の対象となった。このほか、太保人寿は上海機場を、富徳財産保険は亜康股份を、利安人寿は中山公用をそれぞれ開示し、新華保険は9月に中航科工を開示した。時期別に見ると、今年の保険資金による開示のペースは全体として落ち着いており、第1四半期は計4回、第2四半期はわずか1回、第3四半期は7月から9月まで各1回だった。直近の開示は新華保険によるもので、同社は9月22日に流通市場での競争売買方式により中航科工のH株を1687万6000株増持した。これは中航科工の発行済みH株総数の約0.27%に相当し、増持完了後の保有株数は合計で約3億2100万株、保有比率は4.89%から5.17%に上昇し、開示義務が発生した。9月22日時点で、同社が保有する中航科工の帳簿残高は合計8億2200万元で、前四半期末の総資産の0.04%を占めた。今年6月末時点で、新華保険の株式関連資産の帳簿残高は4402億7500万元で、前四半期末の総資産の24.34%を占めた。昨年と比べると、今年の保険資金による開示は件数が明確に減少しただけでなく、対象の構成にも変化が見られる。2025年の保険資金による開示は銀行、保険などの高配当金融株に集中し、特にH株が中心だったが、今年の8回の開示は銀行、保険、交通運輸、公共事業のほか、計算力インフラ、航空科技などの分野にも及んでいる。注目すべきは、開示回数の減少が必ずしも保険資金の株式運用縮小を意味しない点だ。今年に入っても保険資金は株式関連資産の配分を増やし続けており、流通市場での直接的な増持に加え、協議譲渡や新規株式公開時の戦略的割当などの方法でも株式投資を拡大している。

中国を代表する商業銀行の一つである招商銀行は、KubeCon + CloudNativeCon + OpenInfra Summit + PyTorch Conference China 2026 におけるCNCFエンドユーザーケーススタディコンテストで受賞しました。これは、AIトレーニング、ファインチューニング、オンライン推論が約1万枚の異種アクセラレータカードを共有できる統合Kubernetesコントロールプレーンが評価されたものです。同行はアクセラレータコンピューティングリソースの99%をこのフレームワークの下に置き、平均利用率を35%から60%以上に引き上げ、100万トークンの処理コストを60%以上削減しました。Kueue、KEDA、Prometheus、HAMi、Fluidで構築されたこのプラットフォームは、インフラを共有しながらランタイムを分離し、社内のTwinkleトレーニングフレームワークにより、デフォルトで5つのLoRAテナントが1つのベースモデルインスタンスを共有できるため、その構成でのアクセラレータリソース使用量を80%削減し、トレーニング密度を5倍に高めます。CNCFのCTOであるクリス・アニシュチェク氏は、このアプローチを、構成可能でベンダーに依存しないインフラが大規模に測定可能な効率性を提供する明確な例として賞賛しました。同行は、KEDAをゼロまでスケールできるサーバーレス推論に拡張し、HAMiベースの異種アクセラレータのサポートを拡大する計画です。

招商銀行が発表した2026年中間決算によると、営業総収入は1781億8100万元で前年同期比4.83％増、親会社株主に帰属する純利益は764億4500万元で同2.02％増となり、2年連続の増益となった。営業活動によるキャッシュ・フローは3046億1100万元の純流入で同126.54％増となり、3年連続で増加した。同社の自己資本比率は90.18％、ROEは5.68％、希薄化後1株当たり利益は2.98元で、いずれも同業他社の中で首位となった。株主数は73万4100人で、上位10大株主の持ち株比率は総株式の63.46％を占めた。

中国株式市場の上海総合指数は本日（8月26日）プラスで終了した。23.08ポイント上昇し、3,912.52ポイントで引けた。投資家は、8月25日から28日まで開催される全国人民代表大会（NPC）常務委員会の会議に注目している。中国政府が以前に発表した低迷する経済指標を受けて、会議が経済支援策を打ち出すとの期待が高まっている。上昇した銘柄には、紫金鉱業集団（Zijin Mining Group）が2.35%高、中芯国際集成電路製造（SMIC）が3.46%高、立訊精密工業（Luxshare Precision Industry）が4.10%高、陽光電源（Sungrow Power Supply）が2.76%高となった。また、招商銀行（China Merchants Bank）は、翌日物の債券レポ金利に連動する3年物変動金利債を発行した。これは中国の商業銀行として初めての試みであり、中国人民銀行（PBOC）が短期資金調達コストの主要な基準金利として翌日物レポ金利を育成しようとする努力を反映している。これは金融政策の枠組みを国際基準により適合させることを目的としている。

中国の銀行は、中国人民銀行（PBOC）が金融政策の伝達効率を高めるための新しい参照金利として推進していることを受け、翌日物レポ金利（DR001）を債券価格の決定に使用し始めている。招商銀行は今週、この金利をベンチマークとする3年物変動金利債を発行し、最大20億元（約2億9800万ドル）の調達を目指す。これは中国国内の商業銀行がDR001を債券に参照する初めてのケースとなる。これに先立ち、中国輸出入銀行がこのベンチマークを初めて使用した金融機関となった。この動きは、中国の銀行が融資価格の決定にDR001を使い始めたことに続くもので、PBOCがこの金利を金融政策伝達の主要メカニズムにしようという方針と一致している。現在、中国の変動金利債で一般的に使用されているベンチマークには、7日物レポ金利、ローンプライムレート（LPR）、上海銀行間取引金利（SHIBOR）などがある。スタンダードチャータード銀行の大中華圏ストラテジー責任者であるベッキー・リウ氏は、この変化が新しい金利枠組みへの移行を支援し、銀行の純利ざやが維持されれば、PBOCに金融緩和の余地を広げる可能性があると述べている。また、上海清算所は、DR001を参照する債券の発行が、金融市場から債券市場への金利伝達経路を拡大し、翌日物のリスクフリー金利をベンチマークとする世界市場の慣行と一致すると述べている。

招商銀行のA株時価総額は7月29日、再び1兆元の大台に乗せた。終値は39.66元/株で、0.18％上昇。約1カ月半で「V字」回復を遂げ、6月には時価総額が一時8953億元近くまで落ち込んでいた。同行の副頭取兼財務責任者、董事会秘書の彭家文氏はこれに先立ち、時価総額管理チームを立ち上げ、価値創造、価値発見、価値経営の3層に分けて取り組んでいることを明らかにしていた。同日、招商銀行は王小青氏の頭取就任資格が国家金融監督管理総局に承認され、7月28日付で正式に就任したと発表した。王氏は1971年生まれで、復旦大学で政治経済学の博士号を取得。銀行、保険、ファンドなど多分野での管理経験を持ち、現在は招商銀行の党委員会書記を務める。決算によると、今年第1四半期末時点で同行の営業収益は869億4000万元で前年同期比3.81％増、親会社株主に帰属する純利益は378億5200万元で同1.52％増、総資産は13兆4800億元に達し、不良債権比率は0.94％と前年末と同水準だった。

上海市場の主板優良株が逆行高となっている。中国建設銀行は取引時間中に株価が10.73元の過去最高値を付け、招商銀行の時価総額は再び1兆元の大台に乗せた。申万銀行セクターの7月以降の上昇率は11.7％に達し、全業種の中でトップ。石油・ガス、保険、石炭採掘など優良株が集中する複数の細分化業種も同期間に10％以上の上昇を記録し、中国石油、紫金鉱業の月間上昇率は20％を超えた。優良株上昇の論理は、高配当の安定性と業績の確実性という二つの原動力にシフトしている。上海主板728社の業績予想のうち、石炭、石油・石油化学、非鉄金属など66社の業界企業は、純利益が1616億元から1729億元に達し、前年同期比60％から71％の増加を見込む。同時に、高配当が資金のリスク回避のバラストとなっており、7月以降、少なくとも12社の上海主板企業で董事長または大株主が中間配当を提案。2025年度の配当を見ると、29社の主板企業が年間配当額100億元超、年間累計配当額が10億元以上の188社のうち、65％近くが配当利回り3％以上となっている。アナリストは、このようなファンダメンタルズの確実性にけん引される相場は、市場安定化の重要な力だと指摘する。

中国の大手銀行である中国工商銀行、招商銀行、上海浦東発展銀行の3行は、貸出金利の基準として、従来のローンプライムレートのみに依存するのではなく、銀行間市場金利であるレポ金利を試験的に採用し始めた。これは中国の貸出金利決定システム改革における重要な一歩となる。3行はすでにレポ金利を参照した初の融資を実行しており、中国工商銀行は外資系企業に対し期間1年で7670万元を融資し、上海浦東発展銀行は国有企業に700万元を融資、招商銀行は約800万元の融資を行った。この変化は、信用需要が依然として低迷する中で、中国の商業銀行が資金調達コストを決定する上でより柔軟性を増していることを反映しており、金利が実際の資金コストをより正確に反映することを可能にする。近年、市場金利や債券利回りがLPRよりも速く低下してきたことを受け、中国人民銀行は5月の金融政策報告書でこのアプローチを支持するシグナルを発し、多くの国が資金コストと信用リスクをより正確に反映するため、複数の基準を参照する貸出金利決定システムを発展させてきたと指摘した。

招商銀行は2025年度A株配当実施公告を発表し、1株当たり現金配当は1.003人民元（税込み）、権利確定日は2026年7月9日、権利落ち日は2026年7月10日となる。招商銀行は低ボラティリティ高配当指数の構成銘柄であり、同指数は流動性が高く、継続的に配当を実施し、配当性向が適度で、1株当たり配当がプラス成長、かつ配当利回りが高くボラティリティが低い50銘柄を指数サンプルとして選定している。同指数に連動する低ボラティリティ高配当ETF華夏の運用管理費用と信託報酬は合計でわずか0.2％と同種最低水準であり、そのリンクファンドのAクラスコードは021482、Cクラスコードは021483。7月3日時点で、低ボラティリティ高配当指数の直近1年間の配当利回りは5.34％、対応するトータルリターン指数は2013年12月19日の算出開始から2026年5月末まで、任意の時点で6ヶ月保有した場合のプラスリターン確率は71％、1年、2年、3年保有ではそれぞれ84％、89％、95％に上昇し、バーベル戦略における防御的資産としての配分に適している。