Managed Health Care

ユナイテッドヘルス・グループは10月13日に第3四半期決算を迎える。投資家の関心は、第2四半期に医療費が反転した流れが持続するかどうかに集まっている。ユナイテッドヘルスケアの医療費率は第2四半期に86.7%へ改善し、前年同期の89.4%から低下した。営業利益は21億ドルから39億ドルへ増加し、営業利益率は2.4%から4.6%へ上昇した。ただし、この四半期には8億6000万ドルの有利な医療准备金の戻し入れが含まれている。経営陣が示す通年医療費率88.1%の見通しは、基礎的な医療費、メディケアの入院・外来利用率、商業保険のコスト動向、 specialty医薬品のインフレ、医療提供者のコーディング強度とともに、注視される見込みだ。メディケア・アドバンテージでは、6月30日時点の会員数が756万5000人となり、前年同期から78万5000人減少した。経営陣は通年のMA会員減少が約110万人に達すると見込む一方、2026年のメディケア利益率は3%超で着地するとの見方を維持している。同業のヒューマナとエレバンス・ヘルスも医療費の上昇傾向に直面しており、ヒューマナの保険給付率は130ベーシスポイント上昇して91.2%、エレバンスの給付費用率は80ベーシスポイント上昇して89.7%となった。ザックス・コンセンサス予想では、ユナイテッドヘルスの2026年1株当たり利益は19.85ドルで、前年同期比21.4%の改善を示唆している。

ユナイテッドヘルス・グループは2027年に向けてメディケア・アドバンテージ事業の一部を縮小する。ユナイテッドヘルスケアは来年、約39万人を対象とするプランを廃止する。医療費の高騰と利用増が収益性を圧迫しているためだ。ロイター通信によると、ユナイテッドヘルスケアは、優先プロバイダー組織プランの集中度が高い地域から撤退する計画だ。優先プロバイダー組織プランはネットワーク外の受診先へのアクセスが広い一方、費用が高くなる可能性がある。ユナイテッドヘルスケアは、2027年に会員の66%が健康維持組織プランと優先プロバイダー組織プランの両方を利用できるようになると述べた。2026年は70%だった。事業構成の変更に加え、ユナイテッドヘルスは2026年に人工知能関連の取り組みに約15億ドルを投資し、生産性の向上と事務負担の軽減を目指す計画だ。競合他社も同様の動きを見せている。ヒューマナは2027年に向けてメディケア・アドバンテージの事業構成を削減し、撤退により約60万人の会員が影響を受ける見通しだ。一方、センティーンのウェルケアはプラン構成を縮小し、ハワイ、オクラホマ、テネシーから撤退する。

ヒューマナは2027年プラン年度において、45州とワシントンD.C.にまたがる約2600の郡でメディケア・アドバンテージプランを提供する予定である。これは2026年にカバーしていた46州とワシントンD.C.から大幅な縮小となり、当時は全米の郡の85%にプランが及んでいた。ケンタッキー州ルイビルに本拠を置くこの保険会社は、ユナイテッドヘルスに次ぐ第2位のメディケア・アドバンテージ事業者であり、新たな提供地域は全米の郡の80%以上に相当すると述べ、60万人の加入者に影響する提供終了計画を発表している。ユナイテッドヘルスは、同社のユナイテッドヘルスケアのメディケア・アドバンテージプランが来年もメディケア資格を持つ人々の94%が利用可能で、2026年から変わらないと述べたが、ブルームバーグは約39万人が終了するプランの対象になると報じた。CMSのデータをウォール街のアナリストが精査したところによると、CVSヘルスのエトナ部門とセンテーンもメディケア・アドバンテージの提供を縮小しており、一方でアラインメント・ヘルスケアは55郡に拡大し、クローバー・ヘルスは5州の203郡でメディケア資格を持つ520万人にプランが届くと述べている。こうした動きは、メディケア・アドバンテージ市場が医療費の上昇と政府による厳しい監視に直面する中で起きており、CMSが2027年のメディケア・アドバンテージ加入者数は3400万人に達し6%減少すると述べた後である。これは2026年と比較して加重平均ベースでメディケア・アドバンテージの保険料が16%以上下落したにもかかわらずである。

モリナ・ヘルスケアは、2026年12月31日をもって従来型の非デュアル・メディケア・アドバンテージ処方薬プランから撤退する。ジョー・ズブレツキー最高経営責任者が2026年2月5日の第4四半期決算説明会で発表したもので、メディケアにおいてデュアル・エリジブル会員に専念する方針への転換となる。撤退するメディケア・アドバンテージ・処方薬契約は2025年に約11万7000人をカバーしており、2026年には加入者が約8万人まで減少する見通しで、この商品は2026年に約10億ドルの保険料収入を生み出すと見込まれていた。モリナはメディケア事業にとどまり、50億ドルのデュアル・エリジブル・メディケア事業を維持するほか、アイダホ州、イリノイ州、マサチューセッツ州、ミシガン州、オハイオ州で新たなデュアル契約の獲得を引き続き目指している。CMSのスケジュールに従う正式な会員向け非更新通知は10月初旬まで送付されず、対象会員が12月7日の年間加入期間終了までに行動できる期間は約8週間しかない。何もしない会員は、1月1日に処方薬カバレッジなしで従来型メディケアに戻るリスクがあり、パートDまたはその他の適格な薬剤カバレッジなしで63日間連続して過ごすと、2027年1月1日から後期加入ペナルティが発生する可能性がある。

ユナイテッドヘルスは、フロリダ州におけるオプタム・ヘルスの一部事業の持分をプライベートエクイティ会社TPGに売却した。昨年の利益急落からの回復を目指す医療コングロマリットの取り組みの一環である。最高財務責任者ウェイン・デベイト氏はブルームバーグ・ニュースに対し、オプタム・ヘルスの利益率は今年約2%となり従来予想を上回る見通しで、2027年には約4%、翌年には6%に上昇するはずだと述べた。アムジェンは8%超下落し、2016年以来最悪の1日下落となった。ノバルティスが、イオニス・ファーマシューティカルズと共同開発中の心疾患治療薬ペラカルセンについて第3相試験の失敗を発表したためである。BMOキャピタル・マーケッツはアムジェンをマーケット・アウトパフォームからマーケット・パフォームに格下げし、目標株価を450ドルとした。クーパーカンパニーズは13%下落した。2026会計年度のガイダンスが市場予想を下回ったためで、売上高は422億9000万ドルから425億2000万ドルと従来の428億5000万ドルから432億1000万ドルから下方修正され、非GAAP希薄化後1株当たり利益は4.51ドルから4.55ドルと従来の4.58ドルから4.66ドルから引き下げられた。また同社は、クーパーサージカルを売却せず保有することを取締役会が決定したと述べ、自社株買いの枠を20億ドルから30億ドルに引き上げた。ノボノルディスクは1%超下落した。モルガン・スタンレーがセマグルチドの特許切れを理由に同株をイコールウェイトからアンダーウェイトに格下げしたためである。S&P 500ヘルスケア・セクター指数は週間で3.5%超下落した。

ユナイテッドヘルスの株価は3月初旬以来約41%上昇し、1株あたり約400ドルで取引されていますが、同社の立て直しはまだ完了していません。メディケアと医療提供の利益率は改善したものの、商業部門は悪化しました。経営陣は現在、商業部門の利益率の完全な回復は2027年以降にずれ込むと予想しており、医療費のトレンドは11%を超えて上昇し、鈍化の兆しは見られません。同社の全体的な営業利益率は4.8%で、3年平均の7.1%を下回っています。また、調整後の2026年の1株あたり利益の見通しは19.50ドルから20ドルで、部門別の営業利益見通しは、ユナイテッドヘルスケアが少なくとも120億ドル、オプタムヘルスが少なくとも22億ドルとなっています。競合他社も価格改定を行い、同期間にエレバンスヘルスは41.6%上昇、シグナは4.7%上昇しましたが、ユナイテッドヘルスの商業部門のコストトレンドはまだ転換していません。

ユナイテッドヘルスの商業医療コスト動向は11%をやや上回る水準で推移しており、商業部門全体の利益率回復は2027年以降にずれ込む見通しだ。経営陣は、ノー・サプライズ法に基づく独立解決プロセスが2026年に50ベーシスポイントの追加コスト動向をもたらし、現在では少なくとも100ベーシスポイントのコストになっていると述べた。同社は2026年の調整後1株当たり利益見通しを19.50ドルから20ドルのレンジに引き上げ、株価は390.11ドルで取引されている。メディケアは改善しており、2026年の医療コスト動向は当初見積もりの約10%を下回ると予想されているが、経営陣はこの緩やかな動向は転換点ではないと述べた。ユナイテッドヘルスケアは、給付調整と選択的な市場参加の変更を通じて、2026年通年のメディケア・アドバンテージ加入者数が約110万人減少すると見込んでいる。

ユナイテッドヘルス・グループはメディケア・アドバンテージ戦略を転換し、会員数拡大より収益性を優先する。不採算プランからの計画的な撤退により、2026年の加入者数は約110万人減少する見通しだ。給付設計の見直しや価格設定の変更、より望ましい加入者構成を反映し、メディケア部門の利益率は今年度末までに3％を上回る見込みとなった。一方、メディケアの医療コスト上昇率は当初見込みの10％近くを下回ると予想している。ユナイテッドヘルスの連結メディカルケア比率は第2四半期に前年同期の89.4％から86.7％へ改善し、2026年の調整後1株当たり利益見通しは19.50ドルから20ドルへ引き上げられた。ザックス・コンセンサス予想では、ユナイテッドヘルスの2026年の1株当たり利益は19.69ドルとされ、前年同期比20.4％の増益を見込む。現在のザックスランクは第1位、強い買いとなっている。

マッケソンが発表した第2四半期の売上高は1054億ドルで、前年同期比7.7％増、アナリスト予想を1.2％上回った。一方、株価は868.87ドルとほぼ横ばいだった。追跡対象となった医療プロバイダー・サービス関連39銘柄では、売上高の合計がコンセンサス予想を1.7％上回り、翌四半期のガイダンスも予想を1.6％上回ったが、決算発表以降の平均株価は1.2％下落した。CVSヘルスは最も好調な四半期となり、売上高は1061億ドルで前年同期比7.3％増、予想を6.7％上回ったが、株価は9.1％下落して94.90ドルとなった。アダプトヘルスは最も低調で、売上高は7億4030万ドルと予想を12.6％下回り、通期の売上高とEBITDAのガイダンスを大幅に引き下げたため、株価は46.2％急落して5.83ドルとなった。エレバンスヘルスは売上高が498億3000万ドルとほぼ横ばいで、予想を2.5％上回ったものの、46万9000人の顧客を失い、株価は7.4％下落して395.18ドルとなった。クエスト・ダイアグノスティックスは売上高が10.2％増の30億4000万ドルとなり、株価は12.6％上昇して236.32ドルとなった。

ユナイテッドヘルス・グループは、海外子会社の1つとの取引価格の設定方法をめぐり、課税所得を大幅に引き上げるという内国歳入庁の提案に異議を唱えている。この通知は、2017年から2020年の課税年度におけるユナイテッドヘルスと海外子会社との取引を対象としており、IRSはそれ以降の年度についても同様の調整を求める可能性がある。ユナイテッドヘルスは、自社の税務上の立場は適切に裏付けられていると考えており、提案された調整に断固として異議を申し立てる方針だと述べた。この争いは、米国の多国籍企業による移転価格を精査するというIRSのより広範な取り組みの一環であり、コカ・コーラ、メタ、メドトロニックを巻き込んだ同様の争いがある。ユナイテッドヘルスもIRSも、子会社の身元、問題となっている取引、または求められている金額を明らかにしていない。

ユナイテッドヘルス・グループは、チェンジ・ヘルスケアの買収に関連した長年の企業統治とサイバーセキュリティの欠陥を主張する大規模な投資家訴訟に直面している。訴状は、ユナイテッドヘルスにおける監督の隙が、原告が米国史上最大の医療データ侵害と表現する事態の一因になったと主張している。投資家は、内部統制と取締役会レベルのリスク管理の弱点により、機微な患者情報や保険請求データが露出したと論じている。この訴訟は、ユナイテッドヘルスがサイバーセキュリティと買収関連リスクをどのように評価し、監督し、開示しているかについて、株主に新たな疑問を投げかけている。

ヒューマナは来年に向けて一部のメディケア・アドバンテージ制度から撤退し、50万人以上の高齢者が新たな保険を探すことを余儀なくされます。最高財務責任者のセレスト・メレット氏は、特定の市場における高コストと利益率の低下を理由に挙げました。同社が3州と194郡から撤退し、約50万人の加入者に影響を与えたのに続き、2年連続の縮小となります。ユナイテッドヘルスケアも60万人以上の高齢者に影響する制度を廃止しました。KFFの調査によると、ワイオミング州、サウスダコタ州、ニューハンプシャー州、ノースダコタ州、バーモント州では、加入者の60%以上が制度の終了に直面しました。こうした縮小にもかかわらず、ほとんどの高齢者には依然として選択肢がありますが、自己負担額の増加や給付の縮小を経験する人もいる可能性があります。専門家は、10月15日から12月7日までのメディケアのオープンエンロールメント期間中に、医療提供者ネットワークを確認するよう助言しています。

ヒューマナとユナイテッドヘルス・グループは、医療利用の増加でコストが膨らむ中、利益率を守るため、数十万人規模のメディケア・アドバンテージ加入者を削減している。ヒューマナは来年、50万人以上の高齢者向けプランを削減すると発表した。同様の削減は2年連続となる。ユナイテッドヘルスもほぼ同数のプランと加入者を削減した。保険各社は、費用対効果の低いプランを整理し、一部の給付を縮小している。加入者数は6年前の2400万人から約3500万人に急増し、メディケア対象者の約55％をカバーしている。削減は主に地方に集中しており、ワイオミング州、ノースダコタ州、サウスダコタ州、ニューハンプシャー州、バーモント州で最も影響が大きい。

ユナイテッドヘルス・グループは、深刻なガバナンス問題を認識しながらコンプライアンス確保にほとんど努めず、株価の大幅な下落を招いたとして、修正された株主訴訟に直面している。訴訟はミネソタ州連邦地裁に、ロードアイランド州職員退職年金基金とスウェーデンの資産運用会社ランスフォルサークリンガル・フォンドフォルバルトニングが提起した。原告は取締役会と上級役員を非難し、同社が業界トップの収益を組織的な不正と違法行為の上に築いたと主張している。具体的には、連邦メディケア制度の詐取、医学的に必要な医療の拒否、連邦裁判所への欺瞞、患者プライバシー法違反、競争の違法な抑制、利益操作などが挙げられている。訴訟では、被告らがSEC提出書類、決算説明会、4回にわたる委任状説明書で虚偽かつ誤解を招く記述を行い、株価を人為的につり上げたまま、同社が数十億ドル規模の自社株買いを実施したと主張している。ユナイテッドヘルスの株価は2024年11月11日に史上最高値の終値599ドル78セントを記録したが、今年3月27日には259ドル2セントまで下落し、水曜日の終値は405ドル59セントだった。