マイケル・バーリ氏、3兆ドルの簿外AIコミットメントがビッグテックの収益を脅かすと警告

ジム・クレイマー氏は9月30日放送の「マッド・マネー」で、マイクロソフトの巨額の人工知能投資が新たな段階に入り、データセンター建設がより高い収益につながり始めていると述べた。クレイマー氏は、コパイロットの利用者が現在3000万人に達しなお増加中であること、アジュールが縮小どころか加速していること、マイクロソフトが巨額のデータセンター投資を回収し始めていることを指摘し、これはかつてエヌビディアのジェンスン・フアン氏が自社の半導体について語った回収期間に匹敵すると述べた。第4四半期（同社の会計年度）において、マイクロソフト・クラウドの売上高は27％増の593億ドルとなり、アジュールおよびその他のクラウドサービスの売上高は43％増加し、商用の残存履行義務は84％増の6780億ドルに達した。これはオープンAIを除いても25％の増加となる。最高財務責任者のエイミー・フッド氏は9月9日、設備投資が6月四半期に410億ドルに達し、2027会計年度第1四半期の支出は500億ドルを超える見込みである一方で、マイクロソフトがインフラの稼働までの時間をこの1年で50％以上短縮したと述べた。マイクロソフト・クラウドの粗利益率は6月四半期に65％へ低下し、同社は196億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した一方で、不動産および設備に358億ドルを支払った。支出が増え続ける中、利益率とキャッシュフローは注視に値する。

ザックス・インベストメント・リサーチによると、アルファベットは次回の四半期決算で利益上振れの連続記録をさらに伸ばす見通しだ。過去2四半期における同社の平均利益サプライズは154.94%に達した。直近四半期では、アルファベットの1株当たり利益は2.88ドルと予想されていたが、実際には9.11ドルとなり、サプライズ率は216.32%だった。その前の四半期はコンセンサス予想の1株当たり2.64ドルに対して5.11ドルとなり、サプライズ率は93.56%だった。アルファベットの現在の利益ESPはプラス1.20%、ザックス・ランクは3（ホールド）であり、ザックスの調査によれば、この組み合わせは約70%の確率でプラスのサプライズをもたらすという。

ジェフリーズは、AIインフラ構築に巨額を投じるビッグテック企業にとって、分裂した政府が中間選挙の最良の結果になる可能性があるとの見方を示した。月曜のリポートで、ジェフリーズの調査チームは、分断された政府と、州レベルで細分化された規則ではなく国家としてのAI政策の見通しが、AIイノベーションの速いペースの継続を確実にし、規模の大きいプレーヤーに不釣り合いなほど恩恵をもたらすと記述した。同社が挙げるテックの最大の勝者には、どのAIモデルが勝ってもモデル非依存のプラットフォーム戦略で恩恵を受けるアマゾン、Gemini 4 Pro以降でAIモデル競争に追いつく時間をより多く得るアルファベット、企業のIT部門に広く浸透していることで企業からの信頼が最も高いマイクロソフト、データセンターの許認可や規制の障壁が緩和されれば極めて大きな上振れ余地を伴って4番目の企業向けクラウドの選択肢として台頭しつつあるオラクル、メガキャップのハイパースケーラーに代わる有力な選択肢として急速に認知されつつあるコアウィーブ、AIデータ基盤のトップ2ベンダーであるスノーフレーク、可観測性が最重要となる中でのデータドッグ、MuseとMeta Business Agentsによる消費者および中小企業の勢い回復を背景としたメタが含まれる。アナリストらは、戦後20回の中間選挙のうち18回で大統領の政党が下院議席を失ったと指摘し、トランプ氏の支持率が39%近く、無党派層が24%であることから、共和党の後退を予想している。2026年の中間選挙は11月3日に迫っており、有権者は下院全435議席と上院35議席を選ぶ。トルーイストのチーフストラテジスト、キース・ラーナー氏は、1946年以来の中間選挙の年はいずれもその後1年間の株価リターンがプラスで、最大の上昇は1954年選挙後の34%のリターン、平均の1年間の上昇率は14.4%だったと指摘した。

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、AI関連株の上昇は、オラクルやアマゾンなどのハイパースケーラーが今決算シーズンにクラウドコンピューティングの採用拡大をさらに加速させるかどうかにかかっていると述べた。新たなリポートでスナイダー氏は、ゴールドマンの株式アナリストはクラウド収益の前年同期比成長率が第2四半期の48%から第3四半期には55%へ上昇すると予想していると述べた。前四半期のクラウド収益成長の加速と大規模な収益の受注残が、設備投資の収益化を示唆したためだ。マイクロンは先週、早期の裏付けとなる兆候を示し、AI主導の旺盛な需要を背景に四半期の売上高と利益の予想を上回り、見通しも力強かった。このメモリーチップメーカーは直近四半期に前年同期比で約430億ドルの売上高を上乗せし、営業利益率は全事業セグメントで急上昇した。経営陣は決算説明会でアナリストに対し、高いチップ価格と逼迫した供給能力が2028年まで続く展開になると語った。D.A.デビッドソンのアナリスト、ギル・ルリア氏は、2027年と2028年の両年を通じて需給逼迫が進むとの予想は、業界の強い価格設定と利益成長の余地を大きく広げるものであり、現在のファンダメンタルズが景気循環のピークであるとの投資家の主要な懸念に対応するものだと述べた。

アルファベットは9月下旬に米国の反トラスト法訴訟2件でそれぞれ勝訴したと報じられ、グーグルに対する当面の法的圧力が緩和された。グーグルは2026年米中間選挙を前に、AIデータセンター開発に焦点を当てた業界横断的な連合の結成を支援しており、大規模AIコンピューティング拠点に関する電力使用、データ調達、地域社会への影響といった問題に対処することが期待されている。今回の反トラスト法判断は、アルファベットが検索、ユーチューブ、グーグルクラウドを通じてAI搭載機能を展開し続けても、その流通網を分断するような即時の構造的救済措置は課されないとの見方を支持するものだ。AIデータセンター連合は諸刃の剣であり、AIインフラと長期電力契約を収益化する可能性に合致する一方、規制当局や地域社会が、エネルギー消費の大きいAIワークロードをアルファベットがどこまで推し進められるかに依然として上限を設ける可能性があるというリスクを浮き彫りにしている。アナリストはすでに、規制圧力と高い資本集約度を同社にとって最大の変動要因の2つとして指摘している。