Paramount Skydance Corporation

ラリー・エリソン氏がパラマウント・スカイダンスの支援者であり、オラクルの支配株主でもあるという二重の役割が、両社が債務を積み上げる中でウォール街の懸念を呼んでいる。パラマウントは今週、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金の一部に充てるため、520億ドルの追加債務を負った。一方オラクルは、AIコンピューティング能力の構築に伴い、過去2年間で長期債務をほぼ2倍の1600億ドル超に増やし、米国社債市場で5番目に大きな借り手となった。両社の債務のデフォルトに対する保証コストは収束し、ますます歩調を合わせて動いており、投資家が2つの信用を相互に絡み合ったものとして扱い始めている兆候だ。82歳のエリソン氏は、息子のデビッド氏が主導するパラマウントによるワーナー・ブラザース買収を、家族信託を通じて後押ししており、同信託はこの取引の約470億ドルの株式資金調達の相当部分を保証し、家族は今後数年間でレバレッジを引き下げるために必要なあらゆる措置を取ると約束した。同氏の資産は過去1年間でほぼ2000億ドル減少したが、それでもなお約1920億ドルの価値があり、最近では数十億ドル相当のオラクル株を売却する計画を中止し、個人ローンに対する担保として差し入れた株式数を増やしたことを明らかにした。S&Pは7月にオラクルをBBBマイナスに格下げし、先月にはパラマウントの発行体格付けをBBに引き下げた。オラクル株は過去1年間で50%以上下落している。

世界のクレジット市場が減速の兆しを見せ始めている。世界の社債の利回り差、すなわちクレジットスプレッドは今週約5ベーシスポイント拡大し、3月以来最大の上昇幅となった。これによりスプレッドは6カ月ぶりの広い水準に達した。インフレと高金利への懸念が背景にある。ブルームバーグ指数のデータによると、金曜日のアジア市場の取引開始時点でも売り圧力が続く可能性が示唆された。トレーダーによると、投資適格級社債の利回り上乗せ幅は約2～4ベーシスポイント上昇した。クレジット市場の軟調は米国債市場の改善とは対照的だ。米連邦準備制度理事会の当局者の大半がより緩和的な姿勢を示した後、米国債は持ち直した。新規社債の発行量が急増し、市場に圧力がかかり始めている。パラマウント・スカイダンスからソフトバンクグループまで、大手企業が巨額の債券発行で資金を調達している。特にパラマウント・スカイダンスは今週、520億ドル相当の債券を発行し、ハリウッド史上最大の買収案件の資金を調達した。同社の投機的格付けの社債は、取引序盤で最も売られた銘柄の一つとなった。そのわずか数日前には、ソフトバンクが111億ドルの投機的格付け社債で資金を調達し、大規模なAI投資計画を支えた。同社は投資家を引き付けるため、歴史的な高水準の利回りを提示する必要があり、7年半物の社債では利回り9.75%を提供した。T. Rowe Price Groupのアジア・新興国債券ファンドマネジャー、シェルドン・チャン氏は、変動性の高まりが一部の投資家をこの市場から遠ざける重要な要因となっており、今後の市場の方向性はマクロ経済要因と景気動向に大きく左右されると述べた。一方、米国債市場のよりリスクの高い部分では、クレジットスプレッドが米国債比で1000ベーシスポイントを超えて急上昇し、2023年の地方銀行危機以来初となった。4月以来スプレッドが持続的に拡大した背景には、投資家が連邦準備制度の次回利上げに備え始めたことがある。

米国債30年債の利回りは火曜日、5.61%を突破し、2002年以来の最高水準に達した。6営業日連続の上昇となる。世界の債券市場で売りが激しさを増しており、その規模は約32兆ドルに上る。背景にはインフレ懸念、高止まりする原油価格、そして大量の民間債券発行がある。CIBCキャピタル・マーケッツの米国金利戦略責任者マイケル・コルハーティ氏は、長期債利回りは過去の水準と比べて割安に見えるものの、市場では大規模な買いが明確に支えに入る動きはまだ見られないと述べた。インフレ圧力の一部は中東の戦争による原油高に起因しており、投資家は連邦準備制度を含む複数の中央銀行が追加利上げに踏み切る可能性への賭けを強めている。ただし、こうした観測は一部後退した。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が、年内に政策金利の目標レンジをもう1回引き上げることが適切となる可能性があると発言したためだ。これを受けて米国債2年債の利回りは最大0.05%低下し、4.89%付近で推移した。10年債利回りは約5.25%と、2007年以来の高水準に近い。米国債は年初来でトータルリターンがマイナス2.6%となっており、前年のプラス6.3%から反転している。圧力は大量の民間債券発行からも加わっている。パラマウント・スカイダンスが投資適格級の社債の売り出しを開始した。これはワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収に向けた総額520億ドルの資金調達パッケージの重要な一部であり、同社は約320億ドルの社債発行で資金を調達する計画だ。SMBCの金利ストラテジスト、モンティ・カンティ氏は、この売り出しは投資適格級の社債ディールとして史上5番目の規模だと述べた。

超党派の42州の司法長官連合が、議会がまだ法制化していないエージェント型AIの責任枠組みを構築しており、米国議会調査局が確認した連邦規制の空白を埋めつつある。2025年12月、ペンシルベニア州、ニュージャージー州、ウェストバージニア州、マサチューセッツ州の当局者が主導する同連合は、アンソロピック、アップル、グーグル、メタ、マイクロソフト、オープンAI、xAIを含む13の主要AI企業に対し、チャットボットの安全対策を求める協調書簡を送付し、回答期限を2026年1月16日とした。州司法長官らは、既存の不公正・欺瞞的行為慣行法、消費者保護法、公民権の枠組み、独占禁止権限を転用してAIの行為を監視しており、この手法によりテキサス州司法長官ケン・パクストンが医療AI企業ピーシズ・テクノロジーズとの間で、虚偽の精度主張をめぐり初の和解を成立させた。2026年5月に署名されたコネチカット州のAI責任法は、2026年10月1日から同州の不公正取引慣行法に基づく排他的な執行権限を州司法長官に付与し、2027年9月までの1年間の是正期間を義務付ける一方、2027年8月発効のニュージャージー州公正価格保護法は、監視価格設定に対する私人訴権を認め、3倍の損害賠償を可能とし、是正期間を設けていない。ペンシルベニア州司法長官は、チャットボットを免許を持つ精神科医と偽って表示したAI企業に対し仮差止命令を求め、フロリダ州司法長官は、チャットボットが関与した暴力事件を受けて2026年4月に刑事捜査を開始した。州司法長官らは2026年だけで7件の独占禁止訴訟を提起し、過去2年間の合計を上回っており、その中にはライブ・ネーションに対する独占事件を継続する30州の連合や、連邦政府が断念したにもかかわらずパラマウントとワーナー・ブラザース・ディスカバリーの合併を阻止するため12州が提訴したものが含まれる。

火曜日、大手銀行、保険会社、オンライン旅行代理店の株価が下落した。投資家は、メタ・プラットフォームズのパーソナルAIエージェントのようなツールが、いわゆる消費者慣性から恩恵を受けるビジネスを破壊する可能性を懸念した。S&P 500金融指数は一時2.4%下落し、7月以来の低水準となった。JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレー、ウェルズ・ファーゴはいずれも2.5%超下落し、保険会社のオールステートと証券会社のチャールズ・シュワブは5%超下落した。旅行予約会社も打撃を受け、エクスペディア・グループは3.7%安、ブッキング・ホールディングスは3.9%安となった。欧州では、指標のストックス600種指数で通信セクターが最悪のパフォーマンスとなり、フランスのオレンジと英通信大手BTグループはそれぞれ約4%下落した。この下落は、メタの新しいAIエージェント「Muse」がアップルの米国アプリストアで首位に浮上し、月曜日にメタ株が11%上昇したことを受けて起きた。ゴールドマン・サックスのトレーディング部門は、AIエージェントがサービスプロバイダーの乗り換えをより簡単かつ安価にするなら、通信、保険、公益事業が注目すべき業種だと述べ、消費者慣性株のバスケットとしてAT&T、TモバイルUS、オールステート、プログレッシブ、ネットフリックス、パラマウント・スカイダンス、エクスペディア、ブッキングをリスクにさらされていると名指しした。

IDWメディア・ホールディングスは、7月までの年初来純利益が45万ドルとなり、前年同期の約150万ドルの純損失から黒字に転換したと発表した。2024年は100万ドルの純損失、2023年は540万ドルの純損失を計上していた。売上高は前年比でほぼ100万ドル増加し、11%の増収となった。コミックス販売を中心に幅広い分野で好調だったことが要因で、売れ筋のバックリストが在庫整理による動きの鈍い旧作在庫の処理を相殺し、売上総利益率は43%で横ばいを維持した。営業費用は、前年第1四半期のダイヤモンド・コミック・ディストリビューターズの破綻影響を除いたベースで前年比ほぼ10万ドル減少した。弁護士費用、ITインフラ、家賃・光熱費の削減が、輸送費の高騰やインフレ圧力を相殺した。7月には「ティーンエイジ・ミュータント・ニンジャ・タートルズ」第20号が発売され、タートルズ通算300号となる同号は2万5000部以上を売り上げた。クロスオーバー作品の「TMNT vs. ゴジラ」と「ソニック・ザ・ヘッジホッグ vs. ゴジラ」も異例の好調な滑り出しを見せ、「TMNT: ザ・ラスト・ローニン」のボックスセットは予想を上回る成績だった。同社はOTCピンク・リミテッドへの移行を計画しており、年次財務報告は未監査の財務諸表のみを開示する。四半期報告の終了により年間約20万ドル以上のコスト削減を見込んでいる。また、パラマウントとの「ラスト・ローニン」映画化は実現しなかったものの、「ザ・ラスト・ローニン」ユニバースの作品出版は継続すると述べた。

ジェネラックはアマゾンのデータセンター向けに最大80億ドル相当の非常用発電機を供給することで合意し、同社株は18%上昇してS&P500種指数の値上がり率トップとなった。証券当局への提出書類によると、同社は自社株取得のためのワラントも発行した。アナリストは、同株が今後12～18カ月で倍増する可能性があると指摘した。市場全体も上昇して取引を終え、ダウ・ジョーンズ工業株平均は約300ポイント（約0.6%）高、S&P500種指数は約86ポイント（1.2%）高、ナスダック総合指数は約1.7%上昇した。韓国のメモリーチップメーカーSKハイニックスが同社と提携する可能性があると述べたことを受け、インテル株は7.5%超上昇した。ロイター通信が、SKハイニックスがインテルのかねて計画中のオハイオ州チップ工場の一部を賃借するか、合弁事業を設立する可能性があると報じたことを受けた動きだが、SKハイニックスは決定は下されていないとしている。下落銘柄では、バークレイズのアナリストがワーナー・ブラザースとの合併提案が巨額の財務・業務上のリスクをもたらす可能性があると主張し、同社がいずれ分割されるだろうと予想したことを受け、パラマウント・スカイダンスは4.6%超下落した。一方、フルエンス・エナジーは収益見通しを引き下げたことを受け15%急落した。アナリストは、ヒューストン施設での生産問題が原因だと指摘した。

パラマウント・スカイダンスは、1100億ドル規模のワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収を進めるなかで、カリフォルニア州から撤退する準備をしている可能性がある。TMZの報道によると、ロサンゼルス市当局とカリフォルニア州司法長官事務所は発表が近く行われると伝えられていたが、実現しなかった。カリフォルニア州と他の11州は7月、この取引が競争を減らし、映画やテレビの価格を押し上げる恐れがあるとして、取引を阻止するために提訴した。パラマウントは、9月30日を超える遅延が生じた場合、ワーナー・ブラザースの株主に1日あたり700万ドルを支払うと述べており、取引に異議を唱える州に対して18億8000万ドルの保証金を求めている。パラマウント、カリフォルニア州司法長官ロブ・ボンタ、全米脚本家組合は10月14日から15日にかけて和解協議を行う予定で、この会合は、同社が最大の取引をめぐるコストと不確実性がさらに高まる前にカリフォルニア州との争いを解決できるかどうかを注視する投資家にとって、一層重要な意味を持つようになっている。

アイオワ州のブレナ・バード司法長官は、カリフォルニア州と他の11州がパラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収計画を阻止するために訴訟を起こしたことを受け、カリフォルニア州を相手取り最高裁判所に提訴すると発表した。モンタナ州のオースティン・ナッドセンもバード氏に加わり、火曜日に最高裁判所へ申し立てを行った。その中で、12州が、他の38州と米国政府が異議を唱えなかった取引を事実上拒否権を行使したと主張している。この申し立ては、少数の州が競争を守るためではなく、政治的な得点を得るために独占禁止法を悪用しており、時期を逸した訴訟がすでに競争を損なっていると主張している。この法的措置は、カリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官が和解に向けた圧力に直面している中で行われたもので、月曜日に予定されていたパラマウント代表者との会合をキャンセルしたと報じられている。投資銀行家らはまた、和解条件としてワーナー・ブラザースの資産売却が必要となった場合に備え、その可能性を検討している。

米カリフォルニア州のボンタ司法長官は25日、メディア大手パラマウント・スカイダンスによる1100億ドル規模のワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収計画の差し止めを求める反トラスト訴訟を巡り、和解に向けた協議は現時点で予定されていないと明らかにした。24日に予定されていた和解会合は取りやめになり、ボンタ氏はパラマウントが先の会合の詳細を漏らし、協議内容を歪めて伝えるなど誠意を欠く対応を取ったと非難した。ボンタ氏は治安に関する記者会見で、相手が誠実かつ善意ある形で協議に臨むなら喜んで会う用意があると述べる一方、ハリウッドの主要スタジオ2社の合併により消費者物価が上昇し、選択肢が減り、映画やテレビ番組の質が低下するとの懸念を改めて示した。また、両社の統合から3年以内に映画・テレビ関連の雇用が4500人分失われ、地域経済に打撃を与えると予測したロサンゼルス郡の報告書にも言及した。