マクロ経済

米国債10年物利回りは本日5.3%を突破した。投資家は水曜日に公表される米連邦準備制度理事会（FRB）の9月金融政策会合の議事録に注目している。タイ時間23時09分現在、10年債利回りは5.332%、30年債利回りは5.690%となっている。FRBの連邦公開市場委員会（FOMC）は9月16日の会合で、市場の予想通り、短期金利を0.25%引き上げて3.75～4.00%とすることを12対0の全会一致で決定した。これは3年超ぶり、すなわち2023年7月以来の利上げとなる。それ以来、FRBは合計1.75%の利下げを6回実施している。一方、ドットプロットによると、FRB当局者18人のうち16人が今年あと1回の利上げを予想している。最新のCMEグループのFedWatchツールによると、投資家は10月の会合でFRBが金利を3.75～4.00%に据え置く確率を78.4%と見込んでおり、先週の29.1%から上昇した。また、FRBが0.25%利上げして4.00～4.25%とする確率は21.6%で、以前の70.9%から低下した。米労働省が、9月の非農業部門雇用者数がわずか2万9000人増と、アナリスト予想の8万9000人を下回ったと発表したことを受けた動きだ。失業率は4.2%に上昇した。アナリストは4.1%で横ばいと予想していた。

ブラジル資産は、第一回投票の結果、フラビオ・ボルソナロ氏が10月25日の決選投票に進出し、現職のルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領と対決することになり、予想を上回る健闘を見せたことを受けて急騰した。予測市場プラットフォームのカルシでは、ボルソナロ氏の大統領当選確率が現在80％超とされており、日曜日の第一回投票前の約60％から上昇した。ポリマーケットでは、同氏の勝率が63％から85％に急上昇した。ボルソナロ氏は47％超の票を獲得し、第一回投票の得票でルラ氏を約2ポイント上回った。選挙前の世論調査では、同氏が第一回投票で現職に後れを取ると広く予想されていた。iシェアーズMSCIブラジルETFは月曜日に12％超上昇し、米国上場のイタウ・ウニバンコ株は15％高、バンコ・ブラデスコは19％急騰、ブラジルの現地ボベスパ指数は8％上昇した。投資家は概して、ボルソナロ氏を市場にとってより好ましい候補と見ており、同氏はより強い財政規律を約束している。ブラジルの6月の財政赤字の対GDP比はほぼ10％に達している。

金価格は本日反発した。低調な雇用統計の発表を受け、投資家が米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げに対する懸念を和らげたためだ。タイ時間21時37分時点で、金スポット価格は0.43ドル（0.01%）上昇し、1オンス4,140.10ドルとなった。一方、COMEX金先物の12月限は7.00ドル（0.17%）高の1オンス4,169.30ドル。米労働省が9月の非農業部門雇用者数がわずか2万9000人増と、アナリスト予想の8万9000人を下回ったと発表し、失業率も4.2%に上昇したことから、投資家は10月の会合でFRBが金利を据え置くとの見方を強めた。なお、アナリストは失業率が4.1%で横ばいになると予想していた。最新のCMEグループのFedWatchツールによると、投資家は10月の会合でFRBが金利を3.75～4.00%に据え置く確率を78.4%と見積もっており、先週の29.1%から上昇した。一方、FRBが0.25%利上げして4.00～4.25%とする確率は21.6%で、従来の70.9%から低下した。ただし、金価格の上昇はドル高に抑制された。投資家は水曜日に公表されるFRBの9月金融政策会合の議事録にも注目している。

ジェフリーズは、AIインフラ構築に巨額を投じるビッグテック企業にとって、分裂した政府が中間選挙の最良の結果になる可能性があるとの見方を示した。月曜のリポートで、ジェフリーズの調査チームは、分断された政府と、州レベルで細分化された規則ではなく国家としてのAI政策の見通しが、AIイノベーションの速いペースの継続を確実にし、規模の大きいプレーヤーに不釣り合いなほど恩恵をもたらすと記述した。同社が挙げるテックの最大の勝者には、どのAIモデルが勝ってもモデル非依存のプラットフォーム戦略で恩恵を受けるアマゾン、Gemini 4 Pro以降でAIモデル競争に追いつく時間をより多く得るアルファベット、企業のIT部門に広く浸透していることで企業からの信頼が最も高いマイクロソフト、データセンターの許認可や規制の障壁が緩和されれば極めて大きな上振れ余地を伴って4番目の企業向けクラウドの選択肢として台頭しつつあるオラクル、メガキャップのハイパースケーラーに代わる有力な選択肢として急速に認知されつつあるコアウィーブ、AIデータ基盤のトップ2ベンダーであるスノーフレーク、可観測性が最重要となる中でのデータドッグ、MuseとMeta Business Agentsによる消費者および中小企業の勢い回復を背景としたメタが含まれる。アナリストらは、戦後20回の中間選挙のうち18回で大統領の政党が下院議席を失ったと指摘し、トランプ氏の支持率が39%近く、無党派層が24%であることから、共和党の後退を予想している。2026年の中間選挙は11月3日に迫っており、有権者は下院全435議席と上院35議席を選ぶ。トルーイストのチーフストラテジスト、キース・ラーナー氏は、1946年以来の中間選挙の年はいずれもその後1年間の株価リターンがプラスで、最大の上昇は1954年選挙後の34%のリターン、平均の1年間の上昇率は14.4%だったと指摘した。

コストコ・ホールセールは2026会計年度第4四半期に、日常的に購入されるカークランドシグネチャー商品の価格を複数引き下げ、会員価値のてことして自社ブランドを強化した。経営陣によると、カークランドシグネチャーは同等以上の品質を維持しながら、ナショナルブランド品と比べて通常15～20％以上の節約を提供する。カークランドシグネチャーのくるみは13ドル79セントから9ドル99セントに、コロンビア産全豆コーヒーは21ドル99セントから19ドル99セントに、ドライフェイシャルタオルは19ドル99セントから18ドル99セントに、粗びき黒こしょうは6ドル99セントから5ドル99セントに引き下げられた。この価値重視の取り組みは関税還付に支えられた。コストコは当四半期に1億8400万ドルを受け取り、そのうち1億7400万ドルが還付金、1000万ドルが利息だった。経営陣は、追加の関税還付金の大部分を会員価値の向上に再投資する意向を示している。ザックス・コンセンサス予想では、コストコの今会計年度の売上高と1株当たり利益は前年比でそれぞれ8.3％、11.8％の増加が見込まれており、今会計年度の利益予想は過去30日間で36セント上昇して1株当たり22ドル87セントとなっている。

9月の雇用統計が予想外に弱い内容となったことで、連邦準備制度理事会が10月の会合で金利を据え置くとの期待が高まり、米国株は金曜日に上昇して取引を終えた。ダウ工業株30種平均は250ポイント、率にして0.5%上昇し5万1176.46で引けた。S&P500種株価指数は0.7%、56.27ポイント上昇して7722.72となり、ナスダック総合指数は取引時間中に過去最高値を付けた後、1.2%、319.27ポイント上昇して2万7190.86で終えた。週間ではダウが約1.3%下落し、S&P500は0.3%下げた一方、ナスダックは0.6%上昇した。この上昇は債券利回りの急騰に直面している。10年債利回りは木曜日に5.34%と24年ぶりの高水準を付けた。背景には力強い成長への期待、エネルギーコスト上昇によるインフレ押し上げ、AI設備投資を賄うための企業の起債増加がある。決算シーズンは今週始まり、ペプシコやデルタ航空が最初の大手企業として決算を発表する。翌週には大手銀行が本格的なシーズンの口火を切る。先月の連邦公開市場委員会の議事要旨は水曜日に公表される予定だ。投資家は議会の支配権を決める11月3日の中間選挙も待っている。

フィサーブの中小企業指数は2026年9月に146に上昇した。中小企業の売上は前年同月比2.2%増、前月比0.7%増となり、6月以来最も強い年間伸び率となった。新学期の需要が小売支出を押し上げた。平均客単価は前年同月比4.2%上昇した一方、来店客数は11カ月連続で減少し、前年同月比2.0%減、前月比0.2%減となった。小売全体の売上は前年同月比3.0%増、前月比1.3%増で6月の高水準に並び、取引件数は2.4%増、平均客単価は0.5%上昇した。スポーツ用品・ホビー・その他小売は取引件数が6.6%増加したことで5.5%伸び、けん引役となったスポーツ用品小売は10.4%増加した。衣料品の来店客数は6.1%増加したが、平均客単価は4.7%下落した。飲食サービス売上は取引件数が3.9%減少したことで前年同月比1.0%減、前月比0.2%減となった。一方、ガソリンスタンドの売上は平均客単価が20.9%上昇したことで前年同月比21.1%増、前月比6.0%増と急増したが、インフレ調整後の売上は5.0%減少した。フィサーブの最高データ責任者であるプラサンナ・ドーレ氏は、この結果は消費者と中小企業の底堅さを反映する一方、家計が高まるコストに対応する中で行っているトレードオフも示していると述べた。

ピパット・ラチャキットプラカーン副首相兼運輸大臣は、タイ国際航空の到着便・出発便ともに2026年10月3日土曜日以降100％正常運航しており、減便はなくなったと明らかにした。貨物倉庫の滞留はわずか3～4％で、手荷物の滞留も約400個にまで減少し、所有者への連絡を進めている。タイ空港公団はタイ国際航空への支援に全面的に協力している。タイが2026年10月12日から18日にかけて主催するIMF・世界銀行年次総会には、世界191カ国から1万5000人以上が参加する予定で、首相は運輸省に対し空港の段階から準備を整えるよう指示した。とりわけ手荷物輸送で再び滞留を起こさないことが重要であり、タイ空港公団とタイ国際航空はすでに計画を調整し、ウォールームも常時連携して活動を続けている。バンコクの交通については、閣議はバンコク都内の政府機関に対し、2026年10月12日、14日、15日に在外勤務を行うことを承認した。また10月16日金曜日は、バンコク都内の政府機関に限り特別な公休日と宣言し、交通渋滞の緩和を図る。同時に運輸省、国道局、地方国道局、タイ高速道路公団は、浸水地域の道路上や橋の上に駐車している車両を調査し、所有者に移動を働きかける。さらに防災・軽減局、内務省と連携して資機材と高床車両を準備し、軍にも協力を要請する。タイ空港公団のパウィーナー・ジャリヤティティポン総裁は、2026年10月8日にタイ空港公団がタイ空港グランドサービス会社との間で、スワンナプーム空港における第3の貨物倉庫事業者、駐機場・地上支援機材事業者、旅客地上サービス事業者、その他関連事業者としての契約に署名すると述べた。契約総額は670億バーツ余りで、2027年初頭のサービス開始を見込む。貨物倉庫は建設を急ぎ、約18カ月を要する。第3の事業者の参入は、年間旅客数が4500万人を超えた場合に導入するとした閣議決定に沿ったもので、現在スワンナプーム空港の旅客数は年間6000万人を超えている。AOTGAの契約では、サービス品質をKPIで評価し、未達の場合は違約金、さらには契約解除も規定している。この違約金条項は、第2の事業者を再入札する際にも追加される。KPIはあるが違約金がないのはタイ国際航空の契約だけである。契約期間25年についてパウィーナー総裁は、これらの事業は投資額が大きく、適正な料金水準を維持する必要があるため、投資回収には時間がかかると説明し、適切な期間を25年と算出した。タイ空港公団は2019年民間共同投資法に基づいて手続きを進めている。第3の事業者の参入により、従来2社しかなかった航空会社の選択肢が広がり、負担が軽減される。タイ国際航空に選択肢がなく能力も不十分だったことが、便の遅延の一因となっていた。

XSpringアセットマネジメントは、タイ株式市場への投資ウェイトをアンダーウェイトからニュートラルへと引き上げた。最高経営責任者のヨサコーン・フォレット氏によると、バリュエーションが割高でも割安でもないこと、年間3～3.5％の配当利回り、政府の安定性、年初から海外からの投資資金が戻り始めていることが追い風となっている。ただし、その流入額は過去3年間の流出額にはまだ及んでいない。同氏は、今年末のSET指数の上値余地は約1,650ポイントにとどまるとの見方を示しており、これは洪水の影響をまだ織り込んでいない。2027年には、タイ証券取引所が大型企業や優良なファミリービジネスの上場誘致に成功し、タイ株式市場の時価総額を拡大できれば、1,700ポイントに到達する可能性がある。注目セクターは消費財と半導体。商業銀行セクターについては、個別銘柄を選んで投資し、洪水が不良債権に与える影響を見極める必要がある。XSpring AMが運用する投資信託事業の純資産総額は約34億～45億バーツで、今年末には50億～60億バーツへの成長を目指している。一方、個人向けファンドは68億～70億バーツで、大口顧客3～4社との交渉が進行中であり、年末には100億バーツを超える見通し。この結果、今年の総運用資産は160億バーツで着地し、前年の100億バーツから約60％の増加となる見込み。現在XSpring AMは、タイ初のオーストラリア株式ファンドであるXSpringオープン・オーストラリア株式ファンドの新規公開を提案中。第4四半期には、分散型コモディティファンドと米国小型バリュー株ファンドの設定も計画している。

月曜日の欧州時間帯に銀価格は2.3%上昇し、61.80ドル近辺となった。9月の米雇用統計が軟調だったことを受け、トレーダーが連邦準備制度のタカ派的な見方を後退させたためだ。9月の雇用創出はわずか2万9000人で、予想の9万人を下回り、前回値も16万2000人から13万3000人に下方改定された。一方、失業率は4.1%で横ばいとの予想に反して4.2%に上昇した。CMEのフェドウォッチによると、今月の政策会合での利上げ確率は1週間前の70.9%から19.4%に低下した。ただし、ドイツ銀行のアナリストは労働市場全体はおおむね安定しているとみており、今後数四半期でさらに25ベーシスポイントの利上げが2回あると予想している。米ドル指数は0.3%上昇して102.20近辺となり、フランスの財政リスクの高まりに伴う安全資産需要に支えられ、年間高値となる102.53近辺をつけた。テクニカル面では、XAG/USDは20日指数移動平均の63.24ドルを下回る61.69ドルで取引されており、相対力指数は43.89。30ドルが直近のサポートゾーンで、8月3日の安値は56.57ドルとなっている。

米石油・ガス大手コノコフィリップスのライアン・ランス会長は5日、原油価格の下限が1バレル＝70ドル前後まで上昇するとの予想を示し、米原油指標ウェスト・テキサス・インターミディエイトのミッドサイクル価格は65─70ドルになるとの見通しを述べた。ロンドンで開催された「エネルギー・インテリジェンス・フォーラム」で同会長は、今年の中東紛争により世界の石油システムは大きな打撃を受けたものの崩壊には至らなかったと語った。原油価格が現在の水準付近で推移すれば、米石油生産量は日量1400万─1450万バレルを超える可能性があるという。世界の石油需要が現在の危機から回復するには2028年か29年までかかる可能性があるものの、その後は需要の伸びを止めるものは何もないと述べた。同会長は「当社のような企業にとって真の戦略的課題は、その増加する需要を満たすために、伝統的な生産資源をどこから確保するかという点だ」と語り、コノコフィリップスは現在、石油事業では中流投資よりも上流投資に重点を置いていると付け加えた。

アヌティン・チャーンウィラクン首相兼内務大臣は、タイ経済の複数の指標が改善の兆しを見せていると明らかにした。輸出額の増加と輸入額の改善が挙げられ、主要3格付け機関のムーディーズ、S&Pグローバル・レーティングス、フィッチ・レーティングスは依然としてタイを安定的かつ見通しが前向きな国グループに位置づけている。直近の第3四半期経済は改善傾向にあるものの、国家経済社会開発庁が2～3週間以内に全指標をまとめるのを待つ必要がある。農産物の輸出は増加しており、国内総生産は増加すると見込まれている。来週、タイは2026年の国際通貨基金・世界銀行総会の議長国を務める。これは191カ国から金融関係の指導者が参加し、各国首脳、財務大臣、中央銀行総裁、各種投資機関も加わる。首相は今回の会議がタイ経済と2026年第4四半期の経済見通しに良い影響を与えると信じている。目標に沿った国内総生産のため第4四半期に追加の経済刺激策を講じるかについては、政府は状況の必要性に基づいて判断し、すでに実施する用意がある。また、エカニティ・ニティタンプラパート副首相兼財務大臣は、タイ国際航空の暫定最高経営責任者であるサムリット・サムニアンを連れて、午後に首相を訪問し、自己紹介とこれまでの問題について協議する。同社は回復し業績も改善しているためである。政府は提案を聞き助言を行うが、タイ国際航空は独立しているため直接指示することはできない。政策を求める場合は、最大株主である財務省を通じて行う。その後14時30分、アヌティン首相は政府庁舎のパクディボディン棟で、2026年の世界銀行・国際通貨基金総会の開催準備のための国家委員会第3回会議を主宰した。タイ空港公社と各航空会社に対し、先週のようなチェックインシステムの遅延、手荷物の滞留、フライトの欠航が再発しないよう、全力で準備するよう厳命した。また、会議参加者向けの特別レーン、ファストトラックの準備を指示し、関係機関に対し、ビザ、入国審査、警備、公衆衛生、広報の各業務を統合し、タイへの信頼を醸成するよう求めた。

リアルター・ドット・コムの新たな調査によると、ベビーブーマー世代とサイレント世代は今後10年間で1390万戸の住宅を手放すと予想され、この2世代が過去10年間に手放した戸数から74％増加する見通しだ。しばしば「シルバー・ツナミ」と呼ばれるこの住み替えにより、現在この世代が保有する3670万戸は2036年までに2280万戸へと減少し、年平均約139万戸のペースとなる。そのペースは2027年の約127万戸から2036年には152万戸へと加速する。ベビーブーマー世代は2029年頃にサイレント世代を抜いて放出住宅の最大の供給源になると予想され、真のピークは予測期間が終わる2036年以降に訪れる可能性が高い。供給の緩和は大型物件に大きく偏っており、ファミリー向け住宅が全体の990万戸、71.2％を占め、大型住宅が360万戸となる一方、スターター住宅は38万戸にとどまり、最近の売り出し物件のわずか3.2％にすぎない。リアルター・ドット・コムのシニアエコノミスト、ジアイ・シュー氏は、この住み替えは歓迎すべき緩和だが、住宅不足を単独で解決するには十分な規模ではないと述べた。調査はまた、1390万戸という数字は全国で400万戸とされる住宅不足の穴と直接比較できないと指摘している。住宅は徐々に市場に出てくるうえ、エントリーレベルの区分で最も緩和が少ないためだ。