Delek US Energy Inc

デレクUSは、2031年満期の利率0.00%の転換社債について、4億ドルの募集価格を決定した。この社債は、早期に転換、償還または買い戻されない限り2031年11月1日に満期を迎え、定期利息は支払われず、元本も増加しない。当初転換率は元本1000ドル当たり11.7219株で、当初転換価格は1株当たり約85.31ドル、9月24日のデレクの終値66.91ドルに対して27.5%のプレミアムとなる。デレクUSはまた、社債の転換による潜在的な希薄化を抑えるため、当初上限価格が1株当たり約117.09ドル、9月24日の終値に対して75%のプレミアムとなるキャップ付きコール取引を締結した。同社は純収入の一部を、タームローン・クレジット・ファシリティに基づく未払い額の一部返済に充てる予定で、未払利息、手数料および費用も含まれる。この募集は9月29日に完了する見込みである。

ドナルド・トランプ米大統領は、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領に対し、ロシアのディーゼル燃料インフラへの攻撃をやめるよう求め、この攻撃が燃料不足を招いていると主張した。AP通信が日曜日に報じた。トランプ氏は日曜日、自身のドゥーンベグ・ゴルフクラブで開催されたアイリッシュ・オープンに出席中、記者団に対し「ゼレンスキー氏は一つだけやるべきことがある。ロシアのディーゼル燃料をたたき出すのをやめなければならない」と述べ、さらに「標的を攻撃するのは構わないが、ディーゼル燃料はやめさせろ。ディーゼル燃料の不足を引き起こしているからだ」と付け加えた。ウクライナはこれまでにロシアの製油所やその他のエネルギー施設を繰り返し攻撃し、収入を生み出しモスクワの戦争遂行に燃料を供給する産業を混乱させてきた。これによりロシアの燃料生産が減少し、ロシアが主要な石油輸出国であるにもかかわらず国内での配給につながっている。この発言は、新たな大規模なドローン交戦の後に出たもので、ウクライナはロシアのクラスノダール地方の製油所を攻撃したと発表した一方、ロシアの攻撃によりオデーサで少なくとも9人が負傷し、ポーランド国境近くのウクライナ西部も被害を受けた。クレムリンは別途、米国仲介の和平協議が早ければ10月にも行われる可能性があると示唆したが、ロシアとウクライナは領土やその他の主要な問題で依然として隔たりがある。

デレックUSホールディングスは、トランプ政権による2025年の小規模製油所免除決定を歓迎している。この決定により、再生可能燃料のコンプライアンス圧力が軽減され、クレジット購入に必要な支出が削減され、製油所プロジェクトやメンテナンスに充てる資金が確保できると見込まれる。時価総額約46億ドルの統合下流エネルギー事業を展開する同社は、この決定が地域社会の雇用と投資を支援すると述べている。経営陣は、この動きを現在の人員水準の維持と製油所への継続的な投資に関連付けており、デレックは金利コストと高額な設備投資を管理しながら、企業最適化プログラムや物流投資を進める余地が広がる。投資家は、免除が計画投資、債務返済、配当に与える影響を把握するため、2025年までの四半期決算でデレックの製油所設備投資と営業キャッシュフロー見通しに注目すべきである。

米環境保護庁（EPA）は、2025年適合年度の小規模製油所免除として、17億6000万の再生可能燃料クレジットを承認しました。これは2017年以来最大の規模であり、当初の見込みである9億9000万を大幅に上回ります。EPAは、免除された義務を2026年と2027年に大規模製油所へ再配分することを提案する予定です。免除を申請した34の製油所のうち、18が全額免除、11が部分免除、3が却下、2が不適格と判断されました。シェブロンのソルトレイクシティ製油所とデレクUSの4つの製油所が全額免除を受け、マラソン・ペトロリアムのマンダン製油所は部分免除を受けました。EPAは2025年の適合期限を9月1日まで延期しており、さらなる延長を求めています。

フィリップス66は、デレクUSホールディングスの最も有力な買収候補と見られている。デレクの株価は年初来141%上昇し、ウォール街のコンセンサス目標株価64ドルを上回った。デレクは2026年8月21日に71.47ドルで取引を終え、52週高値近辺にあり、買い手は日量約30万2000バレルの精製能力を持つ4つの製油所と、デレク・ロジスティクス・パートナーズの63%の支配権を取得することになる。マラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーはそれぞれ約80億ドルの現金を保有しているが、自社株買いを優先するか、より強い戦略的適合性を求めている。一方、エナジー・トランスファーはレバレッジと設備投資の制約に直面している。デレクの幹部3人は2026年8月17日と18日に株式を売却したが、これは定期的な事前計画による売却と説明されている。株価の上昇により、合理的な買収プレミアムは縮小している。

デレクUSホールディングスは、2026年第2四半期の純利益が1億7000万ドル（1株当たり2.71ドル）、調整後純利益が3億4400万ドル（同5.48ドル）、調整後EBITDAが6億3900万ドルだったと発表した。物流部門は、パーミアン盆地の原油・ガス・水関連サービスに牽引され、四半期調整後EBITDAが過去最高の1億4400万ドルに達した。一方、企業最適化計画は、年間目標達成率2億2000万ドルに対し、推定6000万ドルの貢献を果たした。デレク・ロジスティクス・パートナーズは、2026年通期のEBITDA見通しを5億2000万ドルから5億6000万ドルと再確認し、プロフォーマベースで第三者向けEBITDAが80%を超えると予想、事業別分割戦略を進めている。同社は配当と自社株買いを通じて3600万ドルを株主に還元し、タームローンを9億2000万ドルから8億5000万ドルに削減した。また、第3四半期の精製システム全体の処理量見通しを日量29万6000バレルから31万6000バレルと示した。経営陣は、高騰する再生可能燃料義務コストを緩和するため、小規模製油所免除の確保に向けた継続的な取り組みを強調し、中期的なフリーキャッシュフローが6億5000万ドルから7億ドルになるとの自信を示した。

ザックス・エクイティ・リサーチは、燃料供給の逼迫と安定した輸送需要の恩恵を受ける好位置にあるとして、デレクUSホールディングス、PBFエナジー、バレロ・エナジーを挙げている。ザックスの石油・ガス精製・マーケティング業界は、247業界中上位8%にランクされ、2026年の総利益予想は過去1年で102.8%上方修正された。同業界は過去1年で60.9%上昇し、セクター全体の26.9%上昇やS&P500の18.7%上昇を上回り、EV/EBITDA倍率は6.25倍と、S&P500の18.24倍に対して割安だ。デレクUSホールディングスはザックスランク1（強い買い）で、2026年の利益成長率予想は25.9%、株価は1年で174.3%上昇した。PBFエナジーもザックスランク1で、3～5年のEPS成長率予想は56%、株価は1年で147.6%上昇した。バレロ・エナジーはザックスランク2（買い）で、時価総額は900億ドル超、2026年のEPS成長率予想は243.6%、株価は1年で114.4%上昇した。

米国の製油所マージンは今週、低水準の在庫と米国・イラン間の攻撃激化による供給混乱が燃料不足を脅かす中、過去最高を更新した。主要な収益性指標である3-2-1クラックスプレッドは、木曜日のニューヨーク商業取引所で1バレル当たり69.66ドルの過去最高値で引けた。ディーゼルが主な牽引役で、中東からの輸出混乱とロシアの一時的な輸出禁止が既に逼迫した市場をさらに締め付けている。一方、製油所がディーゼルとジェット燃料に生産をシフトする中、ガソリン供給への懸念も高まっている。米国のディーゼル在庫は戦前の水準から約1100万バレル減少し、ガソリン在庫は4200万バレル以上減少しており、いずれも5年平均の季節水準を大きく下回っている。全国平均の小売ガソリン価格は土曜日に1ガロン当たり3.99ドルに達し、1年前から約0.84ドル上昇した。アナリストは、枯渇した在庫と損傷した中東の製油所が価格を高止まりさせ、今年株価が急騰している製油所に恩恵をもたらすと警告している。

ザックス・インベストメント・リサーチは本日、5銘柄をザックスランク1（強い買い）リストに追加しました。パウエル・インダストリーズは、今会計年度の利益コンセンサス予想が過去60日間で39.1%上昇しました。デレクUSホールディングスの予想は44%増加し、アライアンス・ランドリー・ホールディングスは10.3%増、セノバス・エナジーは38.2%増、レガシー・ハウジング・コーポレーションの予想は同期間に11.5%増加しました。

ディレクUSの株価は木曜日、6%上昇した。ペンシルベニア州のトレイナー製油所で火災が発生したことを受けての動きだ。同製油所はデルタ航空の完全子会社モンロー・エナジーが所有しており、ジェット燃料の主要供給元となっている。操業停止が長引けば供給が逼迫し、ディレクのような競合製油会社の利幅が拡大する可能性がある。ディレクは収益に占めるジェット燃料の割合が高い。また、ディレクはディレク・ロジスティクス・パートナーズの株式63%を保有しており、その価値は約17億ドルで、ディレクの時価総額の58%に相当する。同社は今年、イランやロシアが絡む紛争による世界的な供給混乱で、すでに利益が膨らんでいた。